核心观点 - 报告核心观点认为，生猪养殖行业正经历深度亏损，猪价跌破10元/公斤，叠加政策引导产能去化，新一轮周期正在酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业[2][3][6][14] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级[2] 行业表现与市场跟踪 - 本周（截至2026年3月22日当周）农林牧渔板块（申万行业）下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）2.3个百分点[23][24] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块分别下跌2.0%与5.1%[23] 畜禽养殖 - **生猪**：3月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价为9.98元/公斤，环比下跌4%，同比下跌30.9%，猪价再创新低[6][14][25] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅上升，供给压力仍在[6][14] - 饲料成本上行加剧行业现金流压力，全行业现金流亏损幅度或明显扩大[6][14] - 自繁自养头均亏损297.68元/头，外购育肥亏损141.48元/头[25] - 近期政策调控力度加大，要求头部猪企在调减能繁母猪基础上调减年度出栏量，行业深度亏损叠加政策调控，产能或将有效去化[6][14] - **白羽鸡**：3月20日，烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比持平；商品代鸡苗均价约3.2元/羽，环比上涨9.8%[6][14] - 预计2026年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - 毛鸡养殖利润为盈利0.47元/羽，环比上涨0.36元/羽[35] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续[6][14] - 2月23日，中速类国鸡价格6.1元/斤，环比上涨2.9%[20][44] 奶牛养殖 - 3月12日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][47] - 春节后备货旺季结束，散奶价格有所回落，部分地区价格回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15] - 行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月13日山东省活牛平均价为27.03元/公斤，同比上涨13.9%，环比上涨0.1%[15][47] 饲料与动保 - **饲料**：水产存塘量同比增加，利于拉动饲料需求，预计3月水产料行业销量增长仍较可观[6][16] - 随着投苗期临近及饲料需求增加，预计鱼粉价格将保持高位运行，3月20日当周鱼粉仓库价15630元/吨，环比上涨3%[16][65] - 2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企压力，有利于全品类龙头市场份额提高[6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平[6][16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平[6][16] 种植业与农产品加工 - **大宗农产品价格**：3月20日，国内玉米现货价2455元/吨，环比上涨0.3%；豆粕现货价3405元/吨，环比下跌1%；国内小麦现价2600元/吨，环比上涨0.9%[17][50] - 3月13日，橡胶国内现价16016元/吨，环比上涨2.1%[17][70] - 3月20日，柳州白糖价5470元/吨，环比下跌0.5%[17][74] - 原油价格上涨或助推大宗农产品上行，关注生物育种产业化持续推进[18] - **玉米深加工**：3月20日当周，玉米酒精出厂价5350元/吨，环比上涨0.9%；DDGS出厂价2270元/吨，环比上涨1.8%[75][76] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比维持不变，分别为110元/公斤、10元/公斤、280元/公斤[78][82][84] - 部分淡水鱼价格分化，四川加州鲈鱼塘口价12元/斤，环比上涨9.1%；湖北小龙虾批发价27元/斤，环比上涨28.6%；广东中山生鱼塘口价6.8元/斤，环比下跌6.8%[84][89][95] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[19] - 行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升[19] - 乖宝宠物旗下品牌进行战略升级，推出功能猫粮及品种专属粮；中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮[19] 重点公司关注 - **大型养殖企业**：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望[6][14] - **经营反转潜力标的**：关注正邦科技[6][14] - **中小养殖企业**：建议关注天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡企业**：建议关注圣农发展、益生股份等[6][14] - **黄羽鸡企业**：立华股份、温氏股份等受益[6][14] - **牧业公司**：建议关注优然牧业、现代牧业等[6][15] - **动保企业**：建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **食用菌**：建议关注众兴菌业等[18] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19]