涉及的行业与公司 * 行业：大宗商品市场、农产品市场（涵盖谷物、油籽、畜牧等）[1] * 具体品种：大豆、玉米、棉花、白糖、生猪[2][3][4] 核心观点与论据 **1 市场周期与总体展望** * 大宗商品市场预计在2025年触底，结束寻底过程，2026年或迎来周期性上行[1][2] * 农产品价格自2022年持续下跌后，已出现供给端收缩迹象，如大豆和棉花种植面积减少，生猪去产能[1][4] * 预计2026-2028年太阳黑子活动衰退叠加拉尼娜现象，将加速消化过剩供应，推动农产品价格稳步上扬[1][4] * 当前谷物和食品类农产品价格已回落至2018-2019年水平，与2012-2016年周期对比，已显现震荡向上趋势，市场正处于新一轮上行周期的起点[1][5] **2 关键影响因素** * **供给侧**：需关注贸易摩擦、产业政策及天气周期变化[4] * **天气风险**：未来拉尼娜气候风险增加，可能导致北美大豆单产下降，若天气风险回归，去库存幅度和节奏可能打破预期[1][4][7][8] * **库存消费比**：去化过程中存在门槛效应，初期价格反应不明显，达到某个门槛值后价格会迅速反应[6] * **需求侧**：总体需求稳定，饲料和工业消费预计随全球经济温和复苏而增长，生物能源需求增长将缓解需求不足问题[4][5] **3 具体品种分析** * **全球大豆**： * 市场处于紧平衡状态，预计2025-26年度全球产量小幅下降，期末库存减少（自2021-22年以来首次）[1][9] * 美国大豆出口受中美贸易摩擦影响低于历史水平，但国内消费增加，生物能源政策推动压榨量，预计2026年国内压榨量将新增约1,000万吨[9] * 预计2026年美豆价格将在1,050-1,250美分区间波动[1][9] * **南美大豆**： * 是中国供应基本盘，南部巴西和阿根廷地区出现干旱迹象，若持续可能影响产量及单产[10] * 预计2026年一季度国内豆粕价格维持在2,800-3,300元/吨区间[10] * **美国玉米**： * 2025年全球产量创新高，需求强劲，美国出口创五年来最高水平[3][11] * 供给压力释放后市场信心增强，全球供应压力释放后有望触底反弹[3][11] * **中国玉米**： * 近期价格大幅反弹，受东北卖粮节奏放缓、华北玉米品质问题及饲料企业库存偏低等因素影响[3][12] * 2025年全国总产量约3亿吨，在供需双强情况下，预计2025年价格区间在2,050-2,450元/吨之间[12] * **生猪**： * 行业正经历周期转型，产能去化有效，农业农村部计划年底前将存栏数控制在3,900万头以内[3][13] * 2025年四季度的去化效果将在2026年第3季度显现，可关注远月合约[13] * 年度生猪价格区间预计为10.08至14.50元/公斤[3][13] 其他重要内容 * 2025年农产品在大宗商品中表现中等，部分品种筑底并开始分化，例如豆类上涨，而白糖和生猪继续下跌[2] * 2026年上半年需关注南美天气炒作、政策调整以及中美关系改善带来的采购机会[3][11] * 国内玉米逆势上涨有政策倾向性，旨在保证农民收益并保持种粮积极性[12] * 从投资角度看，当前是进入市场并等待周期上行的重要时机[5]