基础化工行业 行业研究 | 行业周报 重视化工龙头的投资防御属性，看好本土 农化企业差异化出海 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如 MDI 龙头：万华化学(600309，买 入) ；PVC 行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075， 未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们 推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化 (600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂 龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史 丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份 (301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包 括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议 关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买 入 ...

行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“看好”，且为“维持” [5] 核心观点 - 重视化工龙头的投资防御属性，看好本土农化企业差异化出海 [2] - 化工龙头企业在上周中东冲突复燃、霍尔木兹海峡被封锁的冲击下，表现出显著的相对收益，强于今年4到6月海峡持续封锁时的情况 [8] - 化工龙头企业二季度普遍获得较好业绩，但股价已出现明显回调，比较充分地反映了市场认为冲突将造成化工行业中期受损的预期 [8] - 从供应链问题最严重的6月情况来看，化工各行业的底部情景已经显现，后续相比六月改善的方向预期比较确定 [8] - 从需求和成本变化相结合看，三季度边际改善预期较明确的行业包括主要化纤产业链、钛白粉、磷化工等 [8] - 看好跨国巨头战略调整下中国农药出海新机遇，认为中国企业有望出海赢得新一轮结构性成长机遇期 [8] - 跨国巨头在较大的经营成本压力下，近几年通过剥离、分拆上市、关停产线等手段进行战略调整 [8] - 本土走差异化发展路径的企业已逐渐登上全球农化市场微笑曲线两端的舞台（即创新化合物和终端品牌运营），打造中国农化出海的新范式 [8] - 一方面，本土创制化合物已站在全球商业化的起始点；另一方面，本土企业在品牌和运营环节也开始进入出海深水区，在商业化环节逐步向高毛利率模式、产品及区域结构迭代 [8] 投资建议与标的 - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇 [3] - MDI龙头：万华化学（600309，买入） [3] - PVC行业相关企业包括：中泰化学（002092，未评级）、新疆天业（600075，未评级）、氯碱化工（600618，未评级）、天原股份（002386，未评级） [3] - 炼化行业推荐龙头企业：中国石化（600028，买入）、荣盛石化（002493，买入）、恒力石化（600346，买入） [3] - 农化产业链看好技术服务为导向的龙头的增长机会 [3] - 植调剂龙头：国光股份（002749，买入） [3] - 复合肥龙头相关企业：新洋丰（000902，买入）、史丹利（002588，未评级）、云图控股（002539，未评级） [3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（301035，买入） [3] - 景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份（002895，未评级）、云天化（600096，未评级）等 [3] - 草酸行业中，建议关注：华鲁恒升（600426，买入）、华谊集团（600623，买入）、万凯新材（301216，买入） [3] - 氯化法钛白粉龙头相关标的：天原股份（002386，未评级）、龙佰集团（002601，增持） [3] - 黄磷相关标的：云图控股（002539，未评级）、澄星股份（600078，未评级）、兴发集团（600141，买入）等 [3] - 农药出海链相关标的 [3] - 创新化合物出海：泰禾股份（301665，未评级）、江山股份（600389，未评级） [3] - 品牌和运营出海：润丰股份（301035，买入） [3]