财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入（NII）为1660万美元，即每股0.45美元，而第四季度为2050万美元，即每股0.55美元，NII下降主要受基础利率降低、一次性和非经常性项目减少、Logan JV股息收入减少以及非应计贷款增加等因素影响 [5] - 截至季度末，非应计贷款占债务投资成本和公允价值的比例分别增至3.5%和1.8% [6] - 第一季度GAAP每股收益为0.11美元，净投资收入0.45美元被每股0.34美元的净未实现和已实现损失抵消 [26] - 截至3月31日，股东权益为7.27亿美元，每股净资产值为19.62美元 [26] - 本季度净部署使债务权益比率从上个季度的1.19倍升至1.25倍，处于1.1 - 1.3倍的目标杠杆范围内 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总部署额为1.05亿美元，其中98%为第一留置权投资，新平台投资7800万美元，对现有投资组合公司的增量投资2700万美元，总退出、销售和还款额约7800万美元，净部署约2700万美元 [17] - 加权平均收益率按成本计算较上季度下降50个基点至10.4%，反映了基础利率变化的影响 [20] - 截至3月31日，90.7%的债务投资公允价值为浮动利率，加权平均下限为79个基点，而基于已提取债务的浮动利率负债结构为55%，无下限 [20] - 投资组合公司的加权平均利息覆盖率在季度末提高至2倍，季度末投资组合中约73%的循环信贷额度可用 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度初是活跃的部署季度，但白宫的关税公告使市场对并购活动持续回升的预期减弱，90天关税暂停促使一些赞助商采取观望态度，增加了私募股权资产交易活动的积压 [8] - 公共市场利差比解放日前略宽约25个基点，私募市场利差未出现明显扩大 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于一级留置权投资，优先考虑非周期性行业，保持投资组合多元化，以降低单一信用事件的影响 [11] - 公司将在投资中保持选择性，严格执行承销流程，利用与赞助商的长期关系，提供定制化资本结构 [9] - 行业中非交易型商业发展公司（BDC）的大量资金流入主要集中在上游中端市场，公司专注于下游和核心市场，竞争相对较小 [79][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度收益反映了近期的盈利基线，公司有潜在的短期顺风因素，如SPV资产支持工具的重新定价和调整规模，以及投资组合达到目标杠杆的全面影响 [6] - 尽管非应计贷款增加，但公司认为投资组合基本面表现稳定，风险评级一致，加权平均投资组合风险评级为2.1 [12] - 公司预计Logan JV的股息收入将随着CLO去杠杆化而减少，预计约24个月后CLO完全清算，届时将解散合资企业并重新部署资金 [25] - 公司认为BDC领域的股息收益率因当前基础利率前景和企业信贷投资组合缺乏重大基本面逆风而保持高位 [15] 其他重要信息 - 公司宣布2025年第二季度常规股息为每股0.42美元，将于7月15日支付给6月30日登记在册的股东，此前宣布的每股0.05美元特别股息中的第二笔将于6月13日支付给5月30日登记在册的股东 [12][13] - 公司自成立以来一直赚取股息，优先考虑长期的净资产值稳定性，而非单纯追求高股息收益率，这是公司连续第37个季度赚取常规股息 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1：New Era of Technology的估值是否反映了其重组情况，该公司是否为非传统交易 - 公司表示估值大致符合预期，但New Era尚未重组，将与提问者进一步核实讨论 [33][34][36] 问题2：公司对非应计贷款的解决方法 - 公司首要目标是保护资本，会根据情况与赞助商合作、出售公司或进行资产负债表重组等，不会急于通过二次出售退出，会从长期角度处理问题 [40][42][44] 问题3：公司投资组合中由公司主导或发起的交易占比 - 约8%的总公允价值为收购资产，其余92%为公司发起的资产 [45][46] 问题4：Logan JV股息大幅下降的原因 - 股息下降主要是由于股权部分现金流分配的时间错配和再投资期结束，未来去杠杆化期间股权部分股息仍会有波动，但公司在解放日后的再投资有望提升近期收益 [48][51][52] 问题5：新的非应计贷款是否有预警信号，是否还有更多潜在问题资产 - 本季度新增的非应计贷款均为先前的观察名单公司，是由于借款人各自出现特定情况导致状况恶化而重新评估的结果 [59][60][61] 问题6：软件行业非应计贷款增加的原因 - 软件行业的非应计贷款是由特定公司的终端市场需求挑战和公司自身因素导致，并非行业普遍问题 [64][68][69] 问题7：除已知因素外，净投资收入是否还有其他逆风因素 - 第二季度投资组合规模的增加有望带来收入增长，第一季度新投资的平均利差为565个基点，高于过去两三个季度 [70][72][73] 问题8：市场是否失衡，利差前景如何 - 非交易型BDC的资金流入导致市场供需失衡，主要影响上游中端市场，公共市场利差略宽，希望关税和贸易协议解决后市场交易能恢复平衡，公司将在投资中保持选择性 [77][80][81] 问题9：董事会是否考虑回购股票 - 公司会持续评估股票回购，考虑到保持稳定股权基础、投资组合规模和杠杆状况等因素，目前尚未做出决定 [83][84][85]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净投资收入税前为70万美元，即每股5美分，上一季度为每股6美分 [4] - 每股净资产从2024年9月30日的5.39美元增加2美分至5.42美元 [4] - 截至2025年3月31日，公司投资组合公允价值为1.924亿美元，上一季度末为1.916亿美元；净资产为7810万美元，较上一季度增加50万美元；投资组合运营带来的净资产净增加约为220万美元 [14] - 债务投资组合加权平均收益率从上个季度末的10.4%增至10.8% [14] - 2025年4月15日，董事会宣布2025年第二季度每股派息12美分，将于2025年6月14日支付给2025年5月24日登记在册的股东 [16] - 截至3月31日，总杠杆率为1.53倍，净杠杆率为1.37倍，上一季度分别为1.57倍和1.42倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资一家新投资组合公司和两家现有投资组合公司，新投资资金成本总计510万美元，债务投资加权平均收益率约为10.2% [9] - 本季度完全变现三家投资组合公司投资，收益总计730万美元，内部收益率约为9.6% [9] - 截至3月31日，按公允价值计算，公司前五大行业集中度分别为专业服务15.5%、容器和包装9.2%、贸易公司和分销商8.6%、商业服务和供应商8%、IT服务7.9% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场新交易活动明显放缓，并购交易量和无赞助商融资减少，影响公司资金部署 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是解决遗留信贷问题，重新定位投资组合以实现稳定业绩，优先考虑信贷质量和长期价值创造 [4] - 公司在投资上保持高度选择性，等待符合风险调整后回报门槛的机会，认为耐心和纪律最终会得到回报 [6] - 公司继续努力扩大私募信贷平台规模，吸收管理费用，提高资源配置效率，同时筹集新资金 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场基本面保持完好，随着宏观不确定性改善，预计市场活动将有所回升 [5] - 尽管市场环境变化，但公司投资组合能够应对经济环境变化，预计2025年剩余时间内投资组合将更加稳定 [5][7] - 公司认为宏观波动性降低后，市场活动将反弹，对市场活动反弹持谨慎乐观态度 [7] 其他重要信息 - 公司估计不到20%的投资组合可能受到关税的适度直接影响，公司正在积极实施缓解策略 [7] - 截至3月31日，公司有43个借款方，约77%的投资为第一留置权债务，其余23%为股权、认股权证等；98.2%的债务投资组合为浮动利率工具，1.8%为固定利率工具；债务投资加权平均利差为4.7，较上一季度的4.3略有增加 [15] - 截至3月31日，公司持有约1300万美元现金，其中约1070万美元为受限现金，在第一资本的循环信贷额度为4400万美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 顾问如何扩大规模或为BDC提供益处，是否有空间减免额外费用 - 公司表示会考虑减免费用，同时正在努力扩大私募信贷平台规模，吸收管理费用，提高资源配置效率，这将使BDC受益 [23][24] 问题: 扩大平台规模和筹集资金的时间安排 - 公司称正在筹集新资金，这是2025年下半年的事项 [27][28] 问题: 筹集的资金是股权还是债务 - 公司表示是为其他工具筹集股权资本，以扩大平台规模和吸收管理费用 [31] 问题: 公司为何不进行股票回购 - 公司表示会考虑股票回购，但目前没有相关计划 [32] 问题: 第二季度净投资收入是否会增加 - 公司认为宏观环境下成本下降，新机会利差扩大25 - 50个基点，在其他条件不变的情况下，净投资收入可能会略有增加，但资产收益率暂时相对平稳，下半年利差情况取决于宏观经济形势 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 自2012年11月IPO以来，公司已向约200家公司投资约27亿美元，收到约17亿美元还款，向投资者支付2.95亿美元股息，相当于2012年11月以15美元/股参与IPO的投资者每股获得17.9美元 [5][6] - 第一季度GAAP净投资收入为每股0.35美元，核心净投资收入为每股0.37美元（不包括估计的消费税），每股净资产值在本季度减少0.21美元，主要由于贷款组合的特定公司减记和溢出收入的减少 [6] - 第一季度ATM计划活跃，发行656,085股，筹集930万美元，平均总发行价为14.11美元/股，所有发行均高于净资产值 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末，投资组合公允价值为9.911亿美元，涉及110家投资组合公司，高于2024年12月31日的9.535亿美元（涉及105家公司） [7] - 第一季度，公司向7家新投资组合公司投资4670万美元，其他投资活动按面值计算为870万美元，还收到一笔850万美元的全额还款和650万美元的其他还款 [7] - 截至3月31日，90.8%的贷款有抵押，91%为浮动利率定价，每家公司的平均贷款为940万美元，最大的整体投资占比为21.9%（均按公允价值计算） [7][8] - 按公允价值计算，52%的投资组合评级为二级或表现优于计划，21%的投资组合被标记为三级或以下，意味着未达到计划或预期 [9] - 目前有5家投资组合公司的贷款处于非应计状态，分别占贷款组合总成本的6.7%和公允价值的4%，较上一季度有所下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着现有债券的偿还，公司打算利用SBIC III许可证获得新的杠杆，继续为符合条件的投资组合公司投资提供资金 [10] - 公司预计2025年第二季度末投资组合规模约为9.85亿美元，新贷款发放将被贷款偿还所抵消 [12] - 公司有能力将投资组合规模扩大至超过10亿美元，其公允价值为8300万美元的股权共同投资组合到年底有超过1000万美元的股权收益潜力 [13] - 公司宣布2025年第二季度股息为每股0.40美元，按月支付，预计第三季度股息也为每股0.40美元，需经董事会批准 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度平均投资组合高于第四季度，这一趋势将持续到整个第二季度，预计收益会有所增加，但第二季度其他收入情况待定 [16][17] - 目前业务管道较三个月前有所放缓，关税活动导致美国并购活动放缓，但随着情况逐渐明朗，公司持乐观态度，预计本季度和下季度会有一些机会达成交易 [20][21] - 从纯净投资收入（NII）角度看，全年NII将低于每股0.40美元的股息水平，但公司的股权共同投资有望实现收益，使全年实现的收益超过股息 [25] 其他重要信息 - 2025年4月1日，公司发行了本金总额为7500万美元、利率为7.25%、2030年4月1日到期的票据，所得款项用于偿还银行贷款 [10] - 2025年4月24日，公司收到美国小企业管理局关于Stellus Capital SBIC three的绿灯信，预计将获得许可证，但不保证 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度新增贷款的收益率和时间安排对利息收入的影响 - 第一季度平均投资组合高于第四季度，这一趋势将持续到第二季度，收益会有所增加，第一季度其他收入低于第四季度，第二季度其他收入情况待定 [16][17] 问题: 目前业务管道与三个月前相比的情况，以及机会所在的行业和贷款类型 - 目前业务管道较三个月前有所放缓，关税活动导致美国并购活动放缓，但随着情况逐渐明朗，公司持乐观态度，预计本季度和下季度会有一些机会达成交易，公司现有一些对现有投资组合公司的追加贷款机会，且预计会持续 [20][21][19] 问题: 净投资收入（NII）覆盖定期股息的预期 - 目前NII低于股息水平，年初公司有4500万美元的溢出收入，正在逐步减少，从纯NII角度看，全年NII将低于每股0.40美元的股息水平，但公司的股权共同投资有望实现超过1000万美元的收益，使全年实现的收益超过股息 [24][25][26] 问题: Trade Education Acquisition的情况及未来预期 - 该业务在第一季度进行了重组和资本重组，公司认为重组情况令人满意，预计未来表现良好，该业务有股权赞助商，并在重组时提供了大量资金，但在此次资本重组后，已无更多资金可供投入 [29][30] 问题: 发行固定利率债务的逻辑 - 公司有债券将于2026年3月到期，发行固定利率债务所得款项将用于偿还部分到期债券，同时在资本结构中加入一些无担保债务，以补充浮动利率负债，此外，公司希望避免随着时间推移可能出现的更多不确定性 [36][37] 问题: 本季度发行的约300,000股普通股是否通过ATM计划，是否具有增值作用 - 这些股票均通过ATM计划发行，且发行价格均高于净资产值，因此具有增值作用 [39] 问题: 是否会更频繁地利用ATM计划发行股票 - 这将取决于公司股票的市场价格，公司希望发行股票对净资产值具有增值作用或至少不产生稀释作用，在市场条件允许的情况下，公司全年都会考虑进行股票发行 [40] 问题: 目前是否有增加第二留置权贷款的计划 - 公司多年来没有新增第二留置权贷款，目前也没有相关计划，公司的投资模式已转变为主要进行第一留置权单一贷款，并进行股权共同投资，这一决策既考虑了私募股权客户的需求，也出于风险管理的考虑 [42][43] 问题: 获得SBA批准并利用其杠杆对公司收益在低利率环境下的影响 - 如果获得SBA许可证，公司可以获得最高3.5亿美元的SBIC债券，这些债券的利率通常低于公司其他借款利率，这将对公司的资金结构和收益产生积极影响 [44][45][46] 问题: 目前业务管道与3月31日相比的情况，以及业务管道下降是否与Liberation Day有关，下降的业务是永久流失还是推迟到下半年 - 对于并购业务，如果买卖双方认为目前关税情况已明朗，之前因关税活动而搁置的业务活动预计将恢复，因此业务管道的下降被认为是暂时的 [51] 问题: 已发行的债券是否足够，是否需要在明年债券到期前发行更多无担保固定利率债券 - 公司需要在旧债券到期前发行更多无担保债务，具体规模仍在确定中，但肯定会少于1亿美元 [55][56][58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收入达1250万美元，创公司历史新高，较上季度增长37%，同比增长超40% [6] - 每股净投资收益（NII）从上个季度的0.20美元增至0.40美元，翻了一倍 [6] - 第一季度每股分红0.37美元，较上季度的0.35美元增长5.7% [6] - 截至2025年3月31日，净资产（NAV）为1.32亿美元，每股净资产为11.46美元，而截至12月31日分别为1.36亿美元和11.79美元 [12][13] - 截至3月31日，资产覆盖率为163.8%，而截至12月31日为169.7% [13] - 截至3月31日，未偿还债务约为2070万美元，2.5亿美元循环信贷额度中已使用1200万美元，现金约为130万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司企业投资组合已增长至近2.5亿美元，截至3月31日，第一留置权贷款占企业投资组合的71% [15] - 截至3月31日，CLO合资企业已投入约4800万美元，是本季度创纪录总投资收入的重要驱动力 [16] - 大榆树特种金融（GESF）收入与上季度相近，公司预计后续变化将带来更高回报 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CLO市场接近3月底水平，指示性贷款市场有所下降 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大CLO垂直领域，目标是长期实现高个位数至20%的回报率 [15] - 公司优先考虑信贷质量，寻求永久性资本损失风险最小的投资，将资本投向能在不同经济周期表现良好的机会 [18] - 公司采取平衡的资本部署方式，加强平台建设和投资组合多元化，以实现增长并为股东提供有吸引力的风险调整后回报 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度业绩感到满意，有信心在第二季度增加NII并在全年覆盖股息 [21] - 尽管市场波动导致投资组合出现未实现损失，但公司对相关投资有信心，预计随着市场稳定，损失将逆转 [10] - 公司认为CLO投资的收入波动将随着时间推移而减弱 [8] 其他重要信息 - 公司最近提交了一份1亿美元的按市值发行股票的招股说明书补充文件，以提供更多资本灵活性 [10] - 公司董事会批准了第二季度每股0.37美元的现金分红，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月广泛银团贷款市场和私人信贷利差扩大，投资组合和基金NAV表现如何 - 第一季度投资组合有适度减记，主要归因于CLO合资企业和对CoreWeave的投资，其余投资组合表现良好 [22] - 4月底CLO市场接近3月底水平，整体投资组合健康，NAV影响较小，未实现损失预计随市场稳定而逆转 [23] 问题2: CLO合资企业在Apex信贷的仓库设施收益如何，市场稳定后何时完成CLO交易 - CLO已于4月底完成交易，执行情况良好 [26][27] 问题3: 该CLO投资首次分配时间 - 预计2025年10月收到该CLO合资企业的首次分配 [28] 问题4: 信贷安排是否需要按市值计价会计 - 信贷安排有借款基础，基于投资的公允价值，但公司有足够的借款能力，远高于承诺水平 [32] - 契约规定最低资产价值为6500万美元，公司NAV约为1.35亿美元，资产覆盖率为150%，符合标准 [33] 问题5: 本季度新投资和变现的时间安排，以及对第一季度和第二季度的影响 - 1月有超额现金和承诺投资，2月较少，3月利用市场波动进行了一些投资，预计第二季度会有额外影响 [38] 问题6: 目前投资管道的规模和收益率情况 - 直接贷款方面，管道比三到四个月前更强，有一些私人信贷和直接贷款机会，部分因关税问题暂停 [40] - 广泛银团可交易贷款市场有一些机会，公司团队会筛选和跟踪相关项目 [41] 问题7: 投资组合对政府合同的风险敞口 - 公司曾考虑的一个涉及政府合同的投资已再融资，不再在投资组合中，公司会考虑关税和政府举措的二阶和三阶影响 [43] - 公司在日常投资组合审查和新投资承保中会考虑经济衰退的可能性和公司的防御地位 [44] 问题8: 企业投资组合中消费者板块的目标客户群体和潜在影响 - 消费者板块最大的风险敞口是涉及自有品牌产品和制造的公司，可从高端品牌向自有品牌的消费降级中受益 [47] - 另一个较大的风险敞口是CSC服务公司，经营洗衣店，具有较强的抗衰退能力 [47] 问题9: CLO投资的预期ROE - 公司目标是CLO投资的内部收益率达到高个位数至20% [53] 问题10: CLO合资企业是否收取费用 - CLO合资企业不收取管理费 [54] 问题11: 第一季度CLO的股息和损失情况 - 第一季度CLO股息为380万美元，损失约为200万美元，对NAV的影响不到5% [55] - 与其他上市CLO封闭式基金相比，公司CLO较新，再投资期长，波动性小，投资组合更清洁 [56]