文章核心观点 - 近期白银价格暴跌，直接降低了光伏电池与组件环节的生产成本，为当前普遍亏损的电池及一体化组件企业提供了喘息之机和短期盈利修复的预期 [11][12][29][30] - 然而，光伏行业面临产能过剩、需求增速放缓等根本性问题，银价下跌带来的成本缓解仅是短期“止痛”，无法自动带来行业盈利反转，行业走出底部仍需依赖市场化竞争下的产能出清和技术革新 [10][35][38][46] 银价暴涨与暴跌的逻辑 - **此前暴涨逻辑**：1) 美元长期弱势预期强化白银的“准货币资产”地位，吸引保值避险资金 [5]；2) 美联储降息预期压低了持有无息资产白银的机会成本，激发其金融属性 [5]；3) 工业需求刚性增长，而供给弹性低导致持续性短缺 [5] - **当前暴跌诱因**：美联储主席热门候选人沃什的上位概率飙升，其主张通过缩表重塑美元信用，导致全球资产定价逻辑剧烈反转，银价随之暴跌 [4][7][8] 白银在光伏行业的成本影响 - **成本占比高**：随着银价上涨，银浆已成为光伏组件中占比最大的辅材，成本占比高达19.3% [16] - **四季度价格飙升**：现货白银从2025年10月初的47.28美元/盎司飙升至年底的71.99美元/盎司，季度涨幅超52%，其中12月单月涨幅达25%，一度触及83.97美元高位 [14] - **直接传导至组件价格**：2026年初，天合光能等组件厂商多次涨价以转嫁成本，例如天合光能普通组件报价在1月内累计上涨0.06元/瓦，涨幅达7% [20][21] - **暴跌带来的成本下降测算**：据测算，若沪银每公斤下跌7550元，则每瓦电池片及组件的硬成本可下降约0.1元 [26][27]；以天合光能组件价格0.88元/瓦计算，成本下降0.1元/瓦可使毛利率提升11.36个百分点 [28] 对光伏企业盈利的短期影响 - **行业普遍亏损**：2025年业绩预告显示，四大一体化组件巨头（晶科、隆基、晶澳、天合光能）亏损均在40亿元以上，电池企业爱旭股份、钧达股份亏损也超过12亿元 [13] - **四季度亏损扩大**：爱旭股份和钧达股份2025年三季度归母净利润分别为-5.23亿元和-4.19亿元，四季度亏损进一步扩大 [15] - **短期盈利修复**：银价暴跌直接利好电池与组件环节，成本下降将缓解企业经营压力，带来毛利率修复和股价反弹的预期 [11][12][30][31] 光伏行业的长期挑战与趋势 - **核心问题未解**：行业最大的问题仍是产能过剩尚未出清，且下游需求增速放缓 [35][36] - **技术革新加速**：高银价倒逼行业加速技术革新，“减少银依赖”成为核心方向，路径包括少银化和无银化 [39][40] - **少银化**：通过0BB（无主栅）、低固含银浆、银包铜等技术降本，例如HJT路线企业已将银耗降至5.5毫克/瓦，并计划降至2-3毫克/瓦 [40][41] - **无银化**：采用纯铜浆和电镀铜技术，有头部企业预计将在2026年上半年实现纯铜浆量产 [42] - **加速行业洗牌**：技术储备不足、资金紧张的小型厂商难以承受高银价成本且无力投入“去银化”研发，可能在此过程中掉队；而完成技术改造的头部企业将获得更强的成本优势 [43][44][45] - **新概念的影响**：太空光伏等新概念为行业带来想象空间，但短期难以实现规模商业化，无法解决当前产能过剩问题 [37] 结论与市场展望 - **短期反弹可期**：银价暴跌带来的成本下降将直接利好光伏电池与组件板块，预计相关企业盈利将得到修复，股价可能有所反弹 [29][31] - **长期拐点有待观察**：行业反转的拐点取决于下游需求提升和过剩产能的有效出清，银浆降价本身无法解决产能过剩的根本问题 [35][38][46] - **投资者需理性看待**：此次银价下跌带来的利好是短期的，若后续美联储延续降息周期，银价仍有上涨可能，因此对行业反弹的持续性不应抱有过高预期 [33][34]