文章核心观点 - 近期黄金白银价格暴跌，沪金主连单日跌幅超2%，现货白银价格较近期高点回撤近15%，其核心驱动力并非传统的货币政策或美元因素，而是全球央行的大规模购金行为[2] - 央行购金行为打破了市场原有供需平衡，其节奏的不确定性导致贵金属市场出现“消息驱动型”的极端波动，价格走势变得难以预测[2][3][5] - 白银因其强工业属性，其价格失控对新能源汽车、光伏等关键实体经济领域造成严重冲击，阻碍了全球经济复苏[2][6][7] 央行购金行为的主导作用 - 2022年后黄金价格从1800美元附近飙升至2400美元以上，两年涨幅超30%，其爆发式上涨与全球央行大规模购金潮在时间上高度吻合[3] - 2022年全球央行净购金量达1136吨，2023年进一步增至1081吨，连续两年创历史新高，这种以吨为单位的集中购买直接打破了贵金属市场的原有平衡[3] - 近期价格暴跌本质上是市场对“央行购金力度减弱”预期的反应，传闻部分央行暂停增持后引发多头头寸集中平仓和技术性抛售[3] - 传统因素如美联储政策、美元走势的影响已被充分消化或被央行购金行为对冲，无法单独解释近年来的极端价格波动[4] 市场失序与价格不可预测性 - 在各国央行深度介入后，贵金属市场已脱离传统经济规律约束，未来价格走势变得彻底不可预测[5] - 市场波动呈现“消息驱动型”特征，例如，此前暴跌后传出大行及央行准备重启购金的消息，价格随即在三个交易日内反弹超5%[5] - 贵金属市场已成为央行干预下的“政策市”，普通投资者因无法掌握与央行同步的信息和抗衡其资金体量而面临巨大风险[5] 白银价格失控对实体经济的冲击 - 白银是兼具金融与工业属性的“双重资产”，其工业需求占比超60%，广泛应用于新能源、电子、化工等关键领域[6] - 新能源汽车领域白银需求从2020年的不足1000吨飙升至2023年的3500吨以上，一台新能源汽车平均用银量约为50克[6] - 光伏产业用银量增长迅猛，2023年全球光伏用银量达6017吨，较2022年的3672吨增长近64%，预计2024年将增至7217吨，同比上涨20%[6] - 在光伏电池生产中，银浆占电池非硅成本的35%，N型高效电池的银耗量比传统P型电池高出80%-100%[7] - 白银价格从2022年初的22美元/盎司暴涨至2025年底的72美元/盎司，涨幅超227%，导致相关工业企业生产成本急剧攀升[7] - 对新能源汽车企业，白银价格翻倍导致单车成本增加近300元，在行业利润率普遍不足5%的背景下几乎吞噬全部利润空间[7] - 对光伏企业，银浆成本占比提升挤压了研发和产能扩张资金，部分中小企业因无法承受成本压力而被迫停产[7] - 价格的剧烈波动让企业难以制定长期生产计划，订单签约和原材料备货充满不确定性，加剧了实体经济的低迷[7][8] 应对措施与行业建议 - 各国央行应加强沟通协调，提高购金行为的透明度，以减少人为因素对市场的扰动[9] - 应运用宏观经济政策调节市场供需，鼓励白银伴生矿开采和回收利用技术创新以缓解供应紧张[9] - 需要对过度投机行为进行规范，抑制期货市场的杠杆炒作，防范资金恶意囤积居奇[9] - 企业应加快技术创新以降低对白银的依赖，例如光伏行业的OBB无主栅技术、银包铜替代技术，以及新能源汽车的电路优化设计[9] - 全球需形成共识，金融市场的投机行为不能以牺牲工业生产和经济复苏为代价，贵金属市场的稳定是实体经济健康发展的前提[9][10]

全球关键金属资源博弈与产业战略路径 - 美国利用其全球金融体系霸权地位，大规模囤积铜以推高全球铜价，试图通过控制基础原材料来增加中国绿色转型成本并拖慢其发展步伐[4][5] - 纽约商品交易所的铜库存占据了全球交易库存的一大半[3]，但美国自身年用铜量在全球占比很小，其行为被解读为超出一般市场行为的战略意图[4] - 铜价上涨反噬美国自身，导致其国内基建成本水涨船高，对拜登政府的绿色新政实施构成了阻碍[8] 白银的战略地位与中国政策应对 - 中国将白银列为与稀土同级别的战略性矿产资源，并实施严格的出口管理，采取“一单一审”制度[13] - 白银是现代工业不可或缺的“工业维生素”，广泛应用于光伏电池银浆、高端芯片封装及新能源汽车等领域，一辆新能源汽车的白银用量比传统燃油车高出好几成[10][11] - 中国政策直接影响了全球近五千吨的白银年出口量，将全球供应链切割，导致上海银价一度显著高于纽约银价[14][15] 中美不同的产业发展哲学与竞争维度 - 美国的发展路径被视为“堵路”的存量博弈，依赖金融霸权和控制资源来维持优势，本质是试图在旧赛道上竞争[19] - 中国的发展路径被视为“开路”，通过主动收紧白银出口等政策，承受短期成本压力，倒逼国内产业链进行技术突围和升级[20][22] - 双方竞争已超越资源囤积维度，中国正推动如“银包铜”技术、无银电极等替代方案的产业化，旨在重新定义游戏规则[22][23] 全球能源技术体系的未来分化 - 围绕铜和银的博弈可能促使全球能源体系走向两个不同的技术轨道[26] - 一个轨道是以美国为代表的、依赖高成本铜材料的传统改良型绿色能源体系[26] - 另一个轨道是以中国为代表的、通过技术创新降低对稀有贵金属依赖、追求更高效率和更低成本的新型能源体系[26] - 未来的主流技术路线将不取决于资源囤积量，而取决于技术路线是否更能代表未来发展方向[26] 竞争核心要素的转变 - 当前竞争的筹码已从仓库中的金属资源，转变为实验室数据、生产工艺及对未来的洞察力[28] - 这场博弈本质上是两种发展哲学的正面碰撞，一方着眼于当下资源控制，另一方布局于未来技术引领[18][24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对光伏行业的整体投资评级 [4] 报告的核心观点 * 投资建议聚焦于受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [4] * 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [4] * 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [4] 一、板块行情回顾 * 本周（2026/01/26-2026/01/30）沪深300指数上涨0.08% [2][12] * 申万31个行业指数中10个上涨，电力设备（申万）指数本周下跌5.10%，排在第30位，跑输指数5.18个百分点 [2][12] * 本周电力设备二级行业指数普跌，光伏设备行业指数下跌6.19% [2][14] * 电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、风电设备（申万）、电机Ⅱ（申万）指数分别下跌4.29%、5.63%、3.18%、5.23%、7.92% [2][14] * 本周光伏设备行业（申万）公司涨幅居前的是亚玛顿（+18.20%）、金辰股份（+15.86%）、双良节能（+13.25%）、宇邦新材（+9.82%）、艾罗能源（+8.70%） [2][17][18] * 跌幅居前的公司为明冠新材（-12.73%）、禾迈股份（-13.97%）、晶盛机电（-14.19%）、阿特斯（-15.35%）、高测股份（-20.24%） [2][17][18] 二、产业链价格走势 * 根据datayes数据，1月21日硅料成交价59元/千克，环比持平 [3][19] * 硅片成交价为1.50元/片，环比持平 [3][19] * 电池成交价0.42元/瓦，环比持平 [3][19] * 组件成交价为0.81元/瓦，环比上涨0.01元/瓦 [3][19] * 3.2mm、2mm光伏玻璃价格分别为17.5元/平方米、10.5元/平方米，环比均下降0.5元/平方米 [3][19] * 银浆价格为23438元/千克，环比上涨4.8% [3][19] 三、行业要闻 * 广东发布行动方案，提出稳妥有序推进海上光伏建设，开展资源摸查并编制发展规划，支持企业开展关键技术研究 [26] * 国家能源局表示，2025年全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [27] * 2025年全国能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11% [27] * 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [27] * 山西发布2026年大型风光基地实施方案，总规模1500万千瓦左右，鼓励风光配储一体化调用 [28][29] * 国家能源局2026年将推进“三北”风电光伏大基地等清洁能源项目建设，保障分布式可再生能源项目公平接网 [30]

文章核心观点 - 白银等关键金属原材料价格暴涨，已成为光伏行业当前面临的最大外部冲击，严重侵蚀了行业利润，并使聚焦产业链内部供需调控的“反内卷”工作效果受到挑战 [1][8] - 光伏行业在终端需求不支持大幅涨价、原材料成本急剧上涨的“上压下顶”局面下，开工率波动剧烈，行业陷入困境 [1][2][8] - 面对系统性风险，光伏行业需借鉴锂电池、家电、电子焊料等其他行业的经验，构建包含短期应急报价机制和中长期系统性解决方案在内的应对体系 [8][17][20] 光伏行业当前面临的成本危机 - **白银成本占比急剧攀升**：以TOPCon电池为例，按沪银主连价格超过27600元/千克、银耗10毫克/W计算，单瓦电池片白银成本高达0.27元，占当前0.42元/W电池片报价成本的64%，银浆成本已接近同规格硅片成本的1倍 [2] - **银价在过去一年内暴涨**：白银价格从每公斤7000多元涨至27000多元，涨幅巨大且近期仍在逼空上涨 [5] - **金属辅料成本全面上涨**：以TOPCon双玻一体化组件为例，银浆、铝边框、焊带等金属类辅料合计成本占比已超过40%，远超主材硅材料成本占比 [7][8] - **关键辅料成本涨幅显著**：与2025年11月相比，2026年1月银浆成本上涨77%，焊带成本上涨23%，铝边框成本上涨8% [8] 其他行业应对原材料价格暴涨的经验与教训 - **锂电池行业（应对锂矿暴涨）**： - **危机表现**：碳酸锂价格从5万元/吨飙升至56万元/吨，中下游企业毛利率普遍下滑8-15个百分点，中小电池厂大面积停产 [9] - **破局方案**：头部企业通过垂直整合收购上游资源、签订5-10年长协锁定供应、采用磷酸铁锂材料替代降低锂用量30%以上、通过CTP/CTC技术降低单位Wh锂耗15% [9] - **效果**：头部企业毛利率维持在25%以上，行业集中度提升10个百分点 [9] - **家电行业（应对钢/铜/铝涨价）**： - **危机表现**：原材料成本占比达70%以上，空调、冰箱等白电企业单台利润被压缩50-80元，部分小家电企业亏损 [10] - **破局方案**：终端提价5-10%并加大高端产品占比、利用期货市场套期保值（某头部企业套保规模达年采购额30%）、通过材料优化降低单台产品金属用量12-18%、通过行业协会组织联合采购降低采购成本5-8% [10] - **电子焊料行业（应对锡价暴涨）**： - **危机根源**：锡成本占焊料总成本的85-92%，行业集中度低（CR5<30%），缺乏上游资源布局与定价权，对下游客户提价能力弱 [12] - **惨痛后果**：锡价月度波动超15%，导致企业“做一单亏一单”；外购锡的中小企业亏损面达60%，部分企业停产；部分企业为降本使用低质原料，导致客户投诉率上升30% [13] - **龙头企业应对策略**：日本千住金属采取“资源+技术+市场”三位一体策略，包括与上游签订10年长协锁定价格、开发低锡含量（降5-8%）四元合金焊料、聚焦高端半导体封装市场（毛利率25-30%） [14] - **二线企业及协会策略**：组建采购联盟降低采购成本8-12%、建立价格预警机制管理库存、开发高毛利差异化产品、行业协会制定标准推动“去锡化” [15][16] 对光伏行业应对银价暴涨的短期建议 - **建立极简银价联动报价应急机制**：建议由中国光伏行业协会牵头，在7天内建立覆盖银浆-电池片-组件核心环节的应急报价机制，遵循银价波动全额传导、各环节固定利润、全链成本共担原则 [18] - **机制核心规则**：以沪银主力合约周均价为唯一定价基准，协会每日发布结算价；制定极简联动报价公式，固定各环节非银成本与加工利润，仅传递银价相关浮动成本；行业统一银耗等应急参考值 [18] - **灵活处理已签订单**：针对已签订未执行的长单，通过补充协议重新核算价格，差价多退少补，简化流程 [19] - **要求电站端参与成本共担**：确保银价波动能从银浆端传递至电站端，各环节仅赚固定利润，不承担银价风险，以快速堵住中游企业资金链断裂风险 [19] 对光伏行业应对银价暴涨的中长期系统性建议 - **技术端：分阶推进“去银化”**： - **短期（0-6个月）**：推广银包铜浆料（含银20%-30%），提升TOPCon背面、HJT细栅渗透率至90%以上，结合0BB与细线印刷技术，将单瓦银耗压至8mg/W以下 [22] - **中期（6-18个月）**：推动银种子层+铜电镀工艺GW级量产，统一低银浆标准，引导市场接受，将银耗降至5mg/W以下 [22] - **长期（18-36个月）**：加速BC电池全铜电镀、纯铜浆料产业化，目标2026年底头部企业无银电池产能占比超30%，并将单瓦银耗纳入产能备案与评级 [23] - **金融端：创新定价与套保**： - **升级报价机制**：推行“沪银主力合约基准价+固定加工费+浮动调整”模式，按日/周/月调价，绑定沪银周均价，将60%-70%的银价波动传导至下游 [24] - **实施分级套保**：龙头企业对30%-50%采购量开展期货期权套保并预付款锁价；中小企业通过行业协会牵头联合套保，比例控制在20%-30% [24] - **供应链端：协同锁价与提升议价能力**： - **签订长协**：与银浆厂、银粉供应商签订3-5年长协，约定价格浮动超±5%再调价，并争取量价挂钩折扣 [25] - **组建联合采购联盟**：由协会牵头整合全行业需求，形成千亿级采购规模，争取8%-12%的成本优惠 [25] - **布局上游资源**：龙头企业以参股、合资方式轻资产布局国内外银矿，建立一体化渠道 [25] - **行业端：构建协同机制与标准**： - **协会牵头搭建平台**：搭建银价动态预警平台，制定去银化技术与银耗分级标准，建立专利池加速技术普及，组织全产业链研讨会明确成本共担比例 [26]

文章核心观点 - 近期白银价格暴跌，直接降低了光伏电池与组件环节的生产成本，为当前普遍亏损的电池及一体化组件企业提供了喘息之机和短期盈利修复的预期 [11][12][29][30] - 然而，光伏行业面临产能过剩、需求增速放缓等根本性问题，银价下跌带来的成本缓解仅是短期“止痛”，无法自动带来行业盈利反转，行业走出底部仍需依赖市场化竞争下的产能出清和技术革新 [10][35][38][46] 银价暴涨与暴跌的逻辑 - **此前暴涨逻辑**：1) 美元长期弱势预期强化白银的“准货币资产”地位，吸引保值避险资金 [5]；2) 美联储降息预期压低了持有无息资产白银的机会成本，激发其金融属性 [5]；3) 工业需求刚性增长，而供给弹性低导致持续性短缺 [5] - **当前暴跌诱因**：美联储主席热门候选人沃什的上位概率飙升，其主张通过缩表重塑美元信用，导致全球资产定价逻辑剧烈反转，银价随之暴跌 [4][7][8] 白银在光伏行业的成本影响 - **成本占比高**：随着银价上涨，银浆已成为光伏组件中占比最大的辅材，成本占比高达19.3% [16] - **四季度价格飙升**：现货白银从2025年10月初的47.28美元/盎司飙升至年底的71.99美元/盎司，季度涨幅超52%，其中12月单月涨幅达25%，一度触及83.97美元高位 [14] - **直接传导至组件价格**：2026年初，天合光能等组件厂商多次涨价以转嫁成本，例如天合光能普通组件报价在1月内累计上涨0.06元/瓦，涨幅达7% [20][21] - **暴跌带来的成本下降测算**：据测算，若沪银每公斤下跌7550元，则每瓦电池片及组件的硬成本可下降约0.1元 [26][27]；以天合光能组件价格0.88元/瓦计算，成本下降0.1元/瓦可使毛利率提升11.36个百分点 [28] 对光伏企业盈利的短期影响 - **行业普遍亏损**：2025年业绩预告显示，四大一体化组件巨头（晶科、隆基、晶澳、天合光能）亏损均在40亿元以上，电池企业爱旭股份、钧达股份亏损也超过12亿元 [13] - **四季度亏损扩大**：爱旭股份和钧达股份2025年三季度归母净利润分别为-5.23亿元和-4.19亿元，四季度亏损进一步扩大 [15] - **短期盈利修复**：银价暴跌直接利好电池与组件环节，成本下降将缓解企业经营压力，带来毛利率修复和股价反弹的预期 [11][12][30][31] 光伏行业的长期挑战与趋势 - **核心问题未解**：行业最大的问题仍是产能过剩尚未出清，且下游需求增速放缓 [35][36] - **技术革新加速**：高银价倒逼行业加速技术革新，“减少银依赖”成为核心方向，路径包括少银化和无银化 [39][40] - **少银化**：通过0BB（无主栅）、低固含银浆、银包铜等技术降本，例如HJT路线企业已将银耗降至5.5毫克/瓦，并计划降至2-3毫克/瓦 [40][41] - **无银化**：采用纯铜浆和电镀铜技术，有头部企业预计将在2026年上半年实现纯铜浆量产 [42] - **加速行业洗牌**：技术储备不足、资金紧张的小型厂商难以承受高银价成本且无力投入“去银化”研发，可能在此过程中掉队；而完成技术改造的头部企业将获得更强的成本优势 [43][44][45] - **新概念的影响**：太空光伏等新概念为行业带来想象空间，但短期难以实现规模商业化，无法解决当前产能过剩问题 [37] 结论与市场展望 - **短期反弹可期**：银价暴跌带来的成本下降将直接利好光伏电池与组件板块，预计相关企业盈利将得到修复，股价可能有所反弹 [29][31] - **长期拐点有待观察**：行业反转的拐点取决于下游需求提升和过剩产能的有效出清，银浆降价本身无法解决产能过剩的根本问题 [35][38][46] - **投资者需理性看待**：此次银价下跌带来的利好是短期的，若后续美联储延续降息周期，银价仍有上涨可能，因此对行业反弹的持续性不应抱有过高预期 [33][34]

文章核心观点 - 白银价格暴跌直接利好光伏电池与组件环节 为当前普遍亏损且对银价敏感的企业提供喘息之机 但行业根本问题在于产能过剩和需求放缓 银价下跌带来的成本缓解和股价反弹可能是短期的 长期行业拐点需依赖市场化出清产能和技术革新[2][10][12][23][27][30] 白银价格变动逻辑与影响 - 此前银价暴涨逻辑基于三点：美元弱势预期强化其准货币地位、美联储降息降低持有成本、工业需求刚性增长且供给持续短缺[6][7] - 银价暴跌的触发因素可能与美联储主席热门候选人凯文·沃什有关 其主张可能重塑美元信用 改变资产定价逻辑[4][5][8] - 2025年第四季度现货白银从10月初的47.28美元/盎司飙升至年底的71.99美元/盎司 季度涨幅超52% 其中12月单月涨幅达25% 一度触及83.97美元高位[13] - 白银价格已成为直接影响光伏组件价格的重要因素 2026年1月组件厂商多次涨价被归因于银价上涨导致的成本被动转嫁[15][18] 银价下跌对光伏行业的短期影响 - 银价下跌直接利好电池与组件环节 对目前普遍亏损的一体化组件巨头和电池企业是喘息之机[2][12] - 据2025年业绩预告 四大一体化组件巨头晶科、隆基、晶澳、天合光能亏损均在40亿元以上 电池企业爱旭股份、钧达股份亏损也超过12亿元[12] - 随着银价走高 银浆已成为光伏组件中成本占比最大的辅材 占比高达19.3%[13] - 据测算 若沪银从32382元/千克跌至24832元/千克 每公斤下跌7550元 则每瓦电池片及组件的硬成本能下降0.1元[20] - 以天合光能组件价格0.88元/W测算 成本下降0.1元/W可使毛利率提升11.36% 而其2025年第三季度毛利率仅为4.49%[21] - 资本市场可能寻找银价暴跌受益概念 预计光伏电池、组件板块将有所反弹[23] 光伏行业的长期挑战与逻辑 - 行业最大问题仍是过剩产能尚未出清且下游需求增速放缓 真正拐点需等待需求提升和产能出清[27][30] - 银价下跌虽缓解成本痛点 但不能自动带来盈利 反而可能加速行业技术路线分化与产能洗牌[27] - 太空光伏作为增量市场受关注 但规模商业化仍需时间 钙钛矿技术尚不成熟 短期难以实现 但可能为相关A股公司估值带来想象力[29] - 市场化洗牌是光伏行业走出底部的最重要因素[30] 光伏行业的技术革新与“去银化” - 银价大涨加速了行业“减少银依赖”的技术革新[31] - 降本路径分为少银化和无银化：少银化主要通过0BB（无主栅）、低固含银浆、银包铜实现 其中0BB已有多家厂商量产 银包铜已有头部厂商完成GW级产线改造[32] - 例如HJT路线中 华晟通过0BB和银包铜技术已将银耗降至5.5毫克/瓦 并计划于2026年进一步降至2–3毫克/瓦[32] - 无银化主要采用纯铜浆和电镀铜技术：纯铜浆尚在研发测试中（天合光能预计2026年上半年实现量产） 电镀铜技术已由龙头BC电池厂商率先量产[32] - “去银化”过程将加速行业洗牌 技术储备不足、资金链紧张的小厂可能掉队 而完成改造的头部企业将获得更低成本优势[33][34] - 投资者需认识到银浆降价救不了过剩产能 行业反转拐点仍需观察[34]

市场表现与数据 - 现货黄金单日最大跌幅达12.92%，跌破4700美元/盎司，创1980年4月以来最大单日跌幅 [1] - 现货白银盘中闪崩35.89%，从121美元高位跌至74美元附近，创1983年以来纪录 [1] - 伦敦交易所修正后数据显示，白银全天实际跌幅为26.42%，黄金为9.25% [6] - 暴跌前一日，黄金曾触及5598.75美元/盎司高位，白银创下121.6540美元/盎司历史峰值 [3] - 2025年以来，黄金累计上涨70%，白银累计上涨165% [4] 暴跌原因分析 - 直接导火索为美国总统特朗普提名鹰派人物凯文·沃什出任美联储主席，市场预期其可能收紧货币政策，导致美元走强，打压以美元计价的金银 [3][4] - 技术面严重超买，黄金相对强弱指数（RSI）曾达90，白银突破93.8，均为几十年最高水平 [5] - 前期获利盘集中套现，加剧下跌幅度 [5] - 地缘风险短期降温，如美伊谈判信号及俄乌临时停火协议，削弱避险需求 [5] - 美国2025年12月核心生产者价格指数高于预期，通胀抬头可能促使美联储维持中性或加息政策，利空无息资产黄金 [5] 市场影响与连锁反应 - 全球超过27万账户爆仓，其中国内黄金T+D爆仓占比高达65% [7] - 美股黄金板块全线暴跌，巴里克黄金、盎格鲁黄金、金罗斯黄金等知名金矿企业跌幅均超10% [7] - A股有色板块受牵连，紫金矿业单日市值蒸发300亿元，多只个股跌停 [7] - 黄金回收市场受冲击，金店紧急上调退货手续费至1%-5%，部分暂停回收业务 [7] - 国内金饰价格下调，周大福等品牌单日下调约50元/克，从1700元/克降至1650元/克左右 [7] - 光伏行业受白银暴跌影响，因银浆占组件成本20%-30%，通威股份等龙头企业因高价银浆库存贬值，预计亏损超150亿元 [8] 后市观点分歧 - **看涨派观点**：牛市逻辑未改，核心驱动力如全球货币体系不确定性、地缘风险及央行购金（2025年全球央行增持超1000吨）依然存在，瑞银看涨黄金至6200美元/盎司 [9] - **看空派观点**：技术面已走坏，美联储收紧货币政策预期增强，流动性减少，美银看空白银可能跌至42美元/盎司，历史数据显示暴涨后黄金平均回调超30%，白银超50% [9] 行业与公司动态 - 芝加哥商品交易所（CME）在暴跌前四次上调白银期货保证金，累计涨幅达28.6% [4] - 黄金有中央银行及黄金稳定币发行方作为核心购买力量提供支撑，波动相对较小；白银缺乏稳定购买力量，投机性更强且受工业需求周期影响，因此调整幅度更大 [12]

中国对白银实施出口管制 - 2026年1月，中国将白银正式纳入出口国营贸易管理清单，意味着白银出口从企业行为转变为国家层面的资源统一调度[3] - 管制措施的核心目的是优先保障国内产业需求，而非临时起意，是对新能源、光伏、AI等产业扩产可能导致的资源短缺进行的“提前踩刹车”[9] 白银的工业需求与供应格局 - 白银在光伏银浆、新能源汽车电控、半导体、通信设备及AI服务器等关键工业领域不可或缺，且替代性很低[5] - 中国是全球最大的白银消费国之一，但其年消耗量远超自产量，约一半需求依赖进口补足，此前大量出口白银被认为不合理[7] 实物白银流向改变市场结构 - 自2025年起，上海期货交易所的白银价格长期高于国际市场，吸引全球贸易商将实物白银持续运往中国[9] - 实物白银向中国集中，叠加出口管制，导致国际市场上可自由流动的现货减少，动摇了金融市场依赖充足现货进行交割和操作的基础[11] 美国金融手段效力减弱 - 美国华尔街过去通过做空、杠杆、合约等金融工具控制大宗商品价格的模式，其前提是市场上有足够多的实物可供交割[11] - 在此轮白银价格上涨中，美国金融机构反应迟缓且不敢过度压制价格，核心原因是担心空头在价格上涨后无法获得实物进行交割，补仓成本风险激增[13] 全球资源定价规则出现转变 - 此次事件标志着全球资源定价规则开始转变，从过去“谁掌控金融，谁就掌控价格”，转向“谁掌控需求、实物和供应链，谁才站得更稳”[17] - 对于制造大国而言，通过控制关键资源的流向、出口节奏和实物库存，能够在定价上获得更实在的话语权，从而压缩纯金融操作的空间[15]

消息面上，通威股份、隆基绿能、爱旭股份相继发布2025年度业绩预告，均为亏损状态。然而在谈到预 亏的原因时，多家公司均提到了白银价格上涨对业绩的影响。隆基绿能在公告中指出，四季度银浆、硅 料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本。通威股份在谈到亏损原因时也提到"白银等 部分核心原材料价格持续上涨"。 据悉，银浆是太阳能电池板的关键材料，用于制作导电触点以传输电池产生的电力。数据显示，电池片 中使用的微量白银目前占组件总成本的29%，而2023年仅为3.4%，去年为14%。光伏行业积极通过技术 调整来化解白银价格上涨的压力，加速用铜等更廉价材料替代白银的计划来做出应对。 智通财经APP获悉，光伏股再度走低，截至发稿，彩虹新能源(00438)跌6.45%，报2.03港元；福莱特玻 璃(06865)跌5.76%，报10.97港元；信义光能(00968)跌4.29%，报3.35港元；新特能源(01799)跌3.54%， 报7.64港元。 ...

光伏板块股价表现 - 截至发稿，彩虹新能源股价下跌6.45%至2.03港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至10.97港元 [1] - 信义光能股价下跌4.29%至3.35港元 [1] - 新特能源股价下跌3.54%至7.64港元 [1] 主要公司业绩预告 - 通威股份、隆基绿能、爱旭股份相继发布2025年度业绩预告，均为亏损状态 [1] - 隆基绿能指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本 [1] - 通威股份在谈到亏损原因时提到“白银等部分核心原材料价格持续上涨” [1] 白银价格上涨对行业的影响 - 银浆是太阳能电池板的关键材料，用于制作导电触点以传输电力 [1] - 数据显示，电池片中使用的微量白银目前占组件总成本的29% [1] - 该成本占比在2023年仅为3.4%，去年为14% [1] 行业应对措施 - 光伏行业正积极通过技术调整来化解白银价格上涨的压力 [1] - 行业加速用铜等更廉价材料替代白银的计划来做出应对 [1]