出口表现分析 - 4月以美元计价出口同比增速为8.1%，较3月的12.4%回落4.3个百分点，远超彭博一致预期的1.9% [2] - 出口韧性主要来自对东盟等非美地区出口上升，抵消了对美直接出口下滑的冲击 [6][12] - 美国进口需求仍然强劲，4月美国海运进口提单口径同比达5.6%，高于3月末的0.2% [12] 进口表现分析 - 4月以美元计价进口同比-0.2%，较3月的-4.3%回升4.1个百分点，好于彭博一致预期的-5.9% [2] - 进口回升主要受加工贸易拉动，集成电路进口同比高增，对进口同比拉动由3月的0.5个百分点升至4月的1.6个百分点 [10][38] - 自动数据处理设备及其零部件进口同比达47.7%，拉动进口同比1.3个百分点 [10][38] 关税风险框架 - 提出β与α风险二分框架：β风险来自美国加关税冲击全球需求，α风险来自美国对中国关税率高于其他国家 [4][17] - 美国进口占全球总进口16%（剔除欧盟内部贸易），占全球家庭最终消费市场30%，全球逆差50-60% [4][17] - 历史数据显示美国进口增速跌穿-4%至-5%时需警惕全球需求衰退风险 [4][17] 风险情景分析 - 情景1（无β风险）：终端需求仍在，企业可通过转港对冲，2018-19年数据显示对冲比例或达61% [18] - 情景2（β风险启动）：美国需求连带全球贸易需求萎缩，出口面临挑战但风险全球共担 [18] - 当前核心矛盾是跟踪美国进口需求会否萎缩及程度，重点关注5月数据 [9][35] 分项数据 - 出口商品方面，手机、家电、家具等终端消费品表现最弱，同比分别回落20.6、15.9、7.2个百分点 [57] - 取得关税豁免的中间品如集成电路、液晶平板显示模组表现较强，同比分别回升12.2、2.9个百分点 [57] - 分区域看，4月对美出口环比低于十年均值27.7个百分点，对东盟出口环比高于十年均值3个百分点 [51]