编者荐语： 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价）同比25.3%、预期14%、前值27.8%。 核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在开始。 转载自申万宏源宏观，仅供参考。核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在 开始。 以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟、屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 预期差1："春节错位"对出口的影响被市场显著低估甚至忽视。 "春节错位" 对出口的影响周期覆盖春节 前后共一个半月 ，因而往年一季度出口均会出现"锯齿状"波动，3月出口增速下滑至2.5%，也非景气走 弱，而是春节错位影响，春节调整后3月读数为23.9%；该扰动在4月消退后，出口同比读数再度回归至真 实景气附近（14.1%），与外需景气匹配。从4月全球制造业PMI上行至52.6%，外贸港口货物吞吐量也维 持11.9%的较高增速 。 预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映 ...

预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映消费品"供给替代"效应与关税形势缓和带来美国 消费品进口回升。 基于春节调整后数据，出口反弹幅度最大的是消费品，包括玩具、家具、纺织服装 等；高油价冲击欧盟、东盟生产，我国消费品出口呈现"供给替代"效应；前期关税导致美国消费品进口 过度去库存、明显低于消费需求，当前进口端呈现"补缺口"式回升，4月对美出口增速回升22.5个百分点 至11.3% 。 预期差3：前期表现较强的部分中游出口开始出现走弱迹象，或反映高油价冲击海外生产的影响；但AI领 域出口仍保持较高增速。 春节调整后，前期表现较强的生产资料出口有所回落，如汽车机械（回落13.1 个百分点）、能源资源（回落7.1个百分点），或反映中东事件冲击海外生产，对我国生产资料出口形成 拖累；国别层面对东盟（回落13.9个百分点）、欧盟（回落17.9个百分点）出口也走弱；集成电路等AI出 口仍保持高增长 。 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价 ...

核心数据与总体观点 - 2026年4月，以美元计价的出口同比增长14.1%，显著高于市场预期的7.1%[1] - 2026年4月，以美元计价的进口同比增长25.3%，显著高于市场预期的14%[1] - 出口总量保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已开始[2] 预期差分析：出口 - **预期差1：春节错位影响被低估**。春节错位影响周期长达1.5个月，导致一季度出口呈“锯齿状”波动。经春节调整后，3月出口增速为23.9%，4月扰动消退后读数回归至14.1%，与外需景气（4月全球制造业PMI升至52.6%）匹配[2][8] - **预期差2：消费品出口反弹**。基于春节调整数据，玩具、家具、纺织服装等消费品出口反弹，反映“供给替代”效应及美国因关税去库存后的“补缺口”式回升，4月对美出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%[2][18] - **预期差3：部分中游出口走弱，AI出口仍强**。春节调整后，汽车机械、能源资源等生产资料出口回落，对东盟、欧盟出口走弱；但集成电路（增99.6%）、自动数据处理设备（增47.3%）等AI领域出口保持高增长[3][27] 预期差分析：进口与展望 - **预期差4：AI趋势强劲拉动进口**。4月进口保持25.3%的高增长，AI相关产品进口强劲，集成电路进口同比增54.7%，自动数据处理设备及零部件进口同比增90.6%[3][31] - **后续展望：出口整体韧性犹存，结构分化加剧**。中东事件或拖累部分中游出口，但“供给替代”效应、美国消费品进口“补缺口”及AI革命将持续支撑出口，特别是消费品和AI相关领域[4][38] 常规数据跟踪 - **商品层面**：消费电子出口增速回落18.2个百分点至53.2%；轻工制品出口回升13.4个百分点至-4.2%；船舶出口增速大幅回落79.2个百分点至-14.7%；稀土出口增速大幅回升171.3个百分点至196.5%[5][42][43] - **国别层面**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、东盟、俄罗斯出口增速均出现回落[5][47]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价）同比25.3%、预期14%、前值27.8%。 核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在开始。 预期差1："春节错位"对出口的影响被市场显著低估甚至忽视。 "春节错位" 对出口的影响周期覆盖春节 前后共一个半月 ，因而往年一季度出口均会出现"锯齿状"波动，3月出口增速下滑至2.5%，也非景气走 弱，而是春节错位影响，春节调整后3月读数为23.9%；该扰动在4月消退后，出口同比读数再度回归至真 实景气附近（14.1%），与外需景气匹配。从4月全球制造业PMI上行至52.6%，外贸港口货物吞吐量也维 持11.9%的较高增速 。 预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映消费品"供给替代"效应与关税形势缓和带来美国 消费品进口回升。 基于春节调整后数据，出口反弹幅度最大的是消费品，包括玩具、家具、纺织服装 等；高油价冲击欧盟、东盟生产，我国消费品出口呈现"供给替代"效应；前期关税导 ...

核心数据与观点 - 2026年4月出口（美元计价）同比增速为14.1%，远超市场预期的7.1%，前值为2.5%[1] - 2026年4月进口（美元计价）同比增速为25.3%，远超市场预期的14%，前值为27.8%[1] - 核心观点：出口总量保持韧性但结构分化加剧，存在“四大预期差”[2] 预期差分析 - **预期差1：春节错位影响被低估**：春节错位对出口影响周期长达1.5个月，导致一季度数据“锯齿状”波动；经春节调整后，3月出口增速实际为23.9%，4月14.1%的读数与外需景气（全球制造业PMI升至52.6%）匹配[10] - **预期差2：消费品出口反弹**：春节调整后，玩具、家具、纺织服装等消费品出口显著反弹，主因高油价冲击欧盟、东盟生产带来的“供给替代”效应，以及美国因前期关税导致消费品进口“补缺口”；4月对美出口增速回升22.5个百分点至11.3%[2][20] - **预期差3：部分中游出口走弱，AI出口强劲**：春节调整后，汽车机械、能源资源等生产资料出口分别回落13.1和7.1个百分点；对东盟、欧盟出口分别回落13.9和17.9个百分点；但集成电路（99.6%）、自动数据处理设备（47.3%）等AI相关出口保持高增长[3][30] - **预期差4：AI趋势拉动进口，净出口回落**：AI趋势同样拉动进口高增长（25.3%），集成电路、自动数据处理设备进口分别达54.7%和90.6%；因进口增速更高，净出口对经济增长的贡献回落，稳增长政策无退坡压力[3][34] 商品与国别结构 - **商品分化**：消费电子（如集成电路）出口增速回落，轻工制品（如玩具、家具）出口回升；资本品（如船舶出口回落79.2个百分点至-14.7%）和能源资源品出口走弱，但稀土出口大幅回升171.3个百分点至196.5%[45][46] - **国别分化**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、英国、俄罗斯、东盟、拉美等地出口增速均出现回落[5][51] 未来展望与风险 - **展望**：在AI革命、“供给替代”效应及美国消费品“补缺口”三重支撑下，全年出口或保持韧性，但结构分化（中游承压、消费品与AI强劲）可能加剧[4][41] - **风险**：发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整、外部形势变化[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为3.14亿美元，同比增长0.9%，创下公司历史上最高的第一季度净收入记录 [4][17] - 第一季度毛利为1.14亿美元，同比下降1%，毛利率下降70个基点至36.4% [19] - 毛利率下降主要受燃料价格上涨（影响40个基点）和展厅占用成本（影响40个基点）驱动 [19] - 销售、一般和管理费用（SG&A）增长1.9%至1.12亿美元，SG&A费用率上升40个基点至35.7% [19] - 第一季度净利润为220万美元，调整后EBITDA为1800万美元，均符合公司指引 [20] - 调整后EBITDA利润率同比下降30个基点 [20] - 第一季度可比交付销售额下降1.7% [20] - 第一季度可比书面销售额下降5.7% [6][20] - 第一季度末现金及现金等价物为1.77亿美元，较2025年12月31日下降30%，主要由于3月份支付了4900万美元的特别现金股息 [21] - 第一季度末净商品库存为3.69亿美元，较2025年12月31日增长9% [22] - 剔除关税影响后，净商品库存较2025年12月31日增长约6% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新产品的销售额占比约为12%，高于去年同期的8% [64] - 室内设计师渠道在第一季度贡献了总书面销售额的显著百分比，并预计将继续增长 [13] - 定制软装是公司的一项关键竞争优势，大部分软装在国内采购 [8] - 公司正在经历历史上最强的产品创新时期之一，2026年的设计包含更丰富的色彩、图案、建筑轮廓和层次感 [8] - 公司继续扩大定制能力，提供数百种轮廓和超过700种面料及皮革选择 [9] - 公司垂直整合的采购模式加强了质量标准，与北美、欧洲和南亚的工匠直接合作 [9] - 公司最近重新推出了Arhaus Trade计划，旨在加强与设计专业人士、建筑商和开发商的关系，美国室内设计市场约为270亿美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，超过一半的展厅在不同时间点经历了与天气相关的干扰，包括几个关键市场的临时关闭 [5][20] - 公司目前运营108个展厅，包括上个月在弗吉尼亚州阿什本新开的传统展厅 [10] - 阿什本展厅位于全国最富裕的地区之一，与公司的客户群和展厅增长战略高度契合 [11] - 公司本周还完成了科罗拉多州隆特里市Park Meadows展厅的扩建 [11] - 对于2026年，公司预计完成约10-14个展厅项目，包括4-6个新开张，6-8个搬迁、翻新或扩建 [11] - 自2019年至2025年，公司展厅数量增长了50%以上，在此期间开设的展厅贡献了净收入增长的37% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略保持不变，专注于五个关键增长驱动力：产品创新、展厅增长、基础设施投资、以客户为中心以及全渠道模式 [7][12][14] - 产品创新是品牌的基础和最强的竞争优势之一，公司投资于“宜居奢华”、传世品质和工匠制作的经久耐用的产品 [7][8] - 展厅增长是长期投资，具有有吸引力的回报，公司看到了重要的市场空白机会 [10] - 公司正在对基础设施进行战略投资，以现代化其分销网络和技术基础设施，这是支持下一阶段增长的基础 [12][22] - 这些投资包括运输管理系统（TMS）、订单管理系统（OMS）和企业资源规划（ERP）系统 [23][24][48] - TMS系统预计将带来每年400万至500万美元的年度化收益，2026财年预计收益为100万至200万美元 [50] - 数字化投资预计将在未来两年内带来50个基点的SG&A效率提升 [53] - 公司拥有无债务的资产负债表，这使其能够在周期内进行投资，同时保持资本配置的纪律性 [16] - 公司正在战略性地调整以应对近期环境，包括更审慎地控制投资节奏、更谨慎地处理人员编制增长，并在短期内实施新的促销活动以加速客户转化 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受到多种临时性不利因素的影响：超过一半的展厅遭遇天气干扰、春季产品目录发布延迟、以及伊朗冲突开始后更广泛的宏观不确定性导致消费者情绪更加谨慎 [5][6][18] - 公司认为这些是短期压力，而非结构性变化 [6] - 从三月下半月开始，趋势持续到四月和五月，出现了显著改善和更强的势头 [6][39][64] - 公司认为其客户群具有韧性，往往在不确定性时期后最快恢复 [39] - 当前经营环境充满挑战，消费者受到更广泛的经济不确定性、地缘政治紧张局势和消费者情绪变化的压力 [27] - 贸易政策仍然多变，特别是近期最高法院关于某些IEEPA相关关税的裁决以及CBP退税流程的推出 [25] - 根据当前政策，公司估计2026年关税影响在3000万至4000万美元之间，这反映了供应商谈判、采购转移和运营效率带来的一些好处 [27] - 公司对2026年全年展望保持信心，预计净收入在14.3亿美元至14.7亿美元之间，同比增长3.7%至6.6% [29] - 全年指引还包括可比交付销售额持平至增长3%，净利润在6600万至7500万美元之间，调整后EBITDA在1.5亿至1.61亿美元之间 [29] - 当前展望不包括任何潜在的IEEPA关税退款收益 [29] - 对于2026年第二季度，公司预计净收入在3.5亿至3.7亿美元之间，同比增长-2.4%至3.2% [31] - 第二季度指引范围较宽，反映了持续的不确定性，但公司目前趋势指向指引范围的高端 [42][96] - 第二季度业绩应放在与去年同期强劲表现（可比交付销售额增长10.5%）对比的背景下看待 [30][42] - 与2024年第二季度相比，2026年第二季度的收入指引增长13%至19%，调整后EBITDA基本持平至增长22% [42] 其他重要信息 - 公司拥有多元化的采购策略和重要的国内制造业务，这使其能够很好地应对各种潜在的政策情景 [26] - 公司认为，对于其客户群而言，需求往往是被推迟而非消失 [28] - 公司进入第二季度时拥有健康的客户定金，预计随着关键品类库存状况改善，这些定金将转化为交付收入 [28] - 公司已增加促销活动和营销力度，以推动销量和客户互动，同时由于先前的定价行动，公司有灵活性在保护利润率的同时增加促销活动 [28] - 公司对泡沫供应感到满意，不预期供应链中断，但确实面临一些成本压力 [90] - 公司的制造团队在软装销售方面不断创下新纪录，甚至增加了第二班次以满足特殊订单软装的需求激增 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于重申全年指引以及下半年可比增长所需的书面销售趋势 [35] - 全年指引基于对疲软房地产市场、持续的家装投资以及新Arhaus Trade模式增长的假设，设定了约0%-3%的可比交付销售额增长，以及350个基点的来自新展厅的增长 [36] - 第一季度面临严峻挑战：60家展厅在1月关闭5天，20家展厅在1月晚些时候关闭2天，另有20家在2月关闭3天，导致销售天数减少约4% [37][38] 此外，产品目录延迟发布与一月店庆促销时间重合，以及战争和通胀担忧影响了消费者情绪 [38][39] - 第一季度末及进入第二季度后，展厅客流和客户互动出现显著改善，并持续到四月和五月 [39] - 为实现全年指引，第二至第四季度需要实现1%-4%的可比交付销售额增长 [40] - 公司库存可得性和现货状态达到近期高点，情况比两三个月前强得多 [41] - 第二季度已过去五周，趋势指向该季度指引的高端，但范围较宽以反映不确定性 [42] 与2024年第二季度相比，2026年第二季度收入指引增长13%至19%，调整后EBITDA基本持平至增长22% [42] - 全年EBITDA指引面临较高的风险状况，主要受各种通胀逆风驱动，包括燃料成本 [43] - 当前指引不包括任何关税退款收益 [44] - 2026年全年调整后EBITDA指引确认为1.5亿至1.61亿美元 [45] 问题：关于订单管理系统（OMS）和企业资源规划（ERP）系统推出的时间表及2026年财务影响 [48] - 运输管理系统（TMS）已上线，正处于超期支持阶段尾声，预计很快将完全投入运营 [49] TMS预计每年在运输项目上带来400万至500万美元的收益，2026财年预计收益为100万至200万美元 [50] - OMS和ERP项目按计划进行，目标是在2027年第一季度推出 [51] - 数字化投资预计将在未来两年内带来50个基点的SG&A效率提升，主要来自后台成本节约 [53] - OMS被视为提升客户体验和库存部署效率的重要解锁点 [53] 问题：关于消费者对新产品的反应以及当前需求趋势（是否已转为正增长） [56] - 公司正处于历史上最大、最令人兴奋的新产品发布时期，趋势正转向公司擅长的领域 [57] - 新产品加速推出，整体结果非常出色，公司正在追赶进度以将产品铺到所有门店 [58] - 公司产品紧跟趋势，并领先于竞争对手 [59] - 受延迟影响的主要是228页的大型产品目录，该目录是向客户介绍新产品的重要支持 [60] 初夏目录已于三月底寄出，客户对新产品的初步反应良好 [61] - 户外季节开局良好 [63] - 第一季度新产品销售额占比约为12%，高于去年同期的8%，这一趋势在四月持续 [64] - 四月需求已转为正增长，四月和五月的表现甚至超过了一些内部预测，呈现V型复苏态势 [64] 问题：关于促销活动的变化以及新Trade模式的关键特性和反响 [66] - Trade模式为外部设计专业人士提供了两种收入方式选择：佣金制或折扣制，以更符合他们传统的工作方式 [67] 该模式推出约30天，初步反响非常好 [68] - 第一季度的促销策略与2025年类似，主要采用“买得越多，省得越多”等方式 [71] - 进入四月后，公司有意提高了促销活动力度，以应对宏观环境和第一季度的挑战 [71] 对四月和五月的表现感到满意 [71] - 尽管环境充满挑战，但客户参与度仍然很高，特别是大额订单（超过1万美元、10万美元）表现良好 [72] - 客户决策更加审慎和深思熟虑 [73] - 公司的促销和营销方法侧重于利用产品、质量、独特品类和工艺等优势来吸引客户，旨在提升品牌知名度并缩短从考虑到转化的周期 [74] 问题：关于全年毛利率展望从扩张60-70个基点变为持平的原因，以及第二季度EBITDA利润率压缩的驱动因素和下半年缓和情况 [78] - 毛利率展望变化主要受燃料成本高度不确定性的驱动 [79] 第一季度燃料成本影响毛利率40个基点，这仅是约半个季度的影响，预计第二季度将有完整季度的影响，且缓解措施传导至利润表存在滞后效应 [79] - 即使战争结束，燃料价格下降的滞后效应也将以月或季度计，而非周 [79] - 公司正在采取缓解措施，并认为可以完全抵消这些持续性的结构性成本，但需要时间体现在利润表上 [79] - 除燃料成本外，通胀持续存在，对业务有各种间接影响（如影响制造业务中的泡沫成本） [80] - 公司正越来越多地依靠生产力计划来抵消这些影响，在供应链物流方面（如集装箱成本）面临的压力比产品成本方面更大 [81] 问题：关于在标普指数处于历史高位的背景下，对下半年宏观和住房环境的假设 [83] - 股市波动对公司业务有真实影响，历史上资本市场前景与公司业务表现存在相关性 [84] - 全年指引基于当前看到的大部分基本面情况的延续，既未假设标普处于历史高位，也未假设经济衰退 [84] - 公司认识到就业增长乏力、通胀真实存在、房地产市场疲软、10年期利率上升、消费者信贷受影响等挑战 [85] - 高端住房市场和高端家装项目继续表现良好，这支撑了公司的全年展望 [85] - 公司展望主要基于可控因素：促销计划、新产品、营销、新展厅扩张等 [85] - 对今年剩余时间的产品和库存状况感到满意，指引范围较宽主要是为了防范不确定性 [86] 问题：关于德克萨斯州化工厂事故导致的泡沫和多元醇短缺对公司供应链的影响 [90] - 公司了解该事件，但对泡沫供应感到满意，不预期供应链中断 [90] - 公司确实面临一些泡沫成本压力，但这在总产品成本中占比较小，影响不大，是众多需要应对的小逆风之一 [90] - 公司的制造团队表现出色，软装销售每月都在创新高，为满足特殊订单软装的需求激增，甚至增加了制造第二班次 [90] - 定制软装业务是公司的战略优势所在 [91] 问题：关于书面订单减速如何影响全年能见度，以及新展厅的生产力表现和与现有展厅的差异 [94] - 新展厅（包括全新开设以及搬迁或翻新的展厅）整体表现令人满意，达到或超过了计划 [95] 例如，匹兹堡一个搬迁后的展厅销售业绩大幅提升 [95] - 整个展厅网络（包括新旧展厅）表现良好，但不同地区因天气等因素存在差异 [95] - 关于书面订单趋势，从三月下半月开始出现改善，四月和五月更是呈现加速态势，感觉像是V型复苏 [96] - 基于此，公司正朝着第二季度指引的高端努力 [96] 第二季度指引范围较宽主要是由于外部不确定性，但公司对当前订单形成情况充满信心 [97]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为3.14亿美元，同比增长0.9%，创下公司历史上最高的第一季度净收入记录 [16] - 第一季度毛利润为1.14亿美元，同比下降1%，毛利率下降70个基点至36.4%，主要受燃料成本（40个基点）和展厅占用成本（40个基点）上升影响 [17] - 第一季度销售、一般及行政费用增长1.9%至1.12亿美元，SG&A费用率上升40个基点至35.7% [17] - 第一季度净利润为220万美元，调整后EBITDA为1800万美元，均符合公司指引，调整后EBITDA利润率同比下降30个基点 [18] - 第一季度可比交付销售额下降1.7%，可比书面销售额下降5.7% [18] - 第一季度末现金及现金等价物为1.77亿美元，较2025年12月31日下降30%，主要反映了3月份支付的4900万美元特别现金股息 [20] - 第一季度末净商品库存为3.69亿美元，较2025年12月31日增长9%，若排除关税影响，库存增长约为6% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 室内设计师渠道在第一季度的总书面销售额中占比显著，预计将继续增长 [12] - 新推出的Arhaus Trade计划旨在加强与设计专业人士、建筑商和开发商的关系，美国室内设计市场约为270亿美元，公司认为该渠道存在巨大的长期增长机会 [13] - 第一季度新产品（newness）销售额占比约为12%，高于去年同期的8%，这一趋势在4月份持续 [62] - 定制软体家具是公司的关键竞争优势，大部分软体家具在国内采购，目前生产处于高位，甚至增加了第二班次以满足需求 [7][88] - 户外产品系列表现良好，公司对结果感到满意 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度超过一半的展厅在不同时间点经历了与天气相关的运营中断，包括几个关键市场的临时关闭 [5] - 公司目前运营108个展厅，包括上个月在弗吉尼亚州阿什本新开的传统展厅 [9] - 本周完成了科罗拉多州隆特里市Park Meadows展厅的扩建，该市场对公司很重要 [10] - 对于2026年，公司仍预计完成约10-14个展厅项目，包括4-6个新开业，6-8个搬迁、翻新或扩建项目 [10] - 新展厅和经过搬迁/翻新的展厅表现良好，达到或超过计划 [92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略保持不变，专注于五大关键增长驱动力：产品创新、展厅增长、基础设施投资、客户关注和全渠道模式 [6][11][13] - 产品创新是品牌基石和最强竞争优势之一，公司持续投资于“宜居奢华”、传世品质和工匠制作的产品，2026年产品是公司迄今为止最具表现力的设计 [6][7] - 公司拥有独特的垂直整合采购模式，直接与北美、欧洲和南亚的工匠合作，许多合作关系长达数十年 [8] - 凭借独特的模式，公司在定价上极具竞争力，在大多数情况下零售价低于许多竞争对手，且质量更好 [9] - 展厅增长是长期投资，自2019年至2025年，展厅数量增长了50%以上，在此期间开设的展厅贡献了净收入增长的37% [9] - 公司正在对分销网络和技术基础设施进行现代化改造的战略投资，这是支持下一阶段增长的基础 [11][21] - 4月份，运输管理系统第一阶段上线，这是现代化分销网络的重要基础步骤，预计将带来每年400-500万美元的年度化效益，2026财年预计有100-200万美元的效益 [22][49] - 订单管理系统和企业资源计划项目仍在按计划进行，目标是在2027年第一季度推出 [49] - 公司正在实施战略调整以应对近期环境，包括更审慎地控制投资节奏、更谨慎地处理人员编制增长、在近期实施新的促销活动以加速客户转化，并加大营销力度 [14] - 公司资产负债表无债务，处于强势地位，这为公司在周期内进行投资提供了灵活性 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受到多种临时性不利因素影响：超过一半的展厅遭遇天气干扰、春季目录发布延迟、以及伊朗冲突开始后更广泛的宏观不确定性导致消费者情绪更加谨慎 [4][5] - 公司认为这些是短期压力而非结构性变化，3月下半月、4月及5月的趋势出现显著改善和更强势头 [5] - 当前经营环境充满挑战，消费者受到更广泛的经济不确定性、地缘政治紧张局势和消费者情绪变化的压力 [25] - 贸易政策仍然多变，特别是近期最高法院对某些IEEPA相关关税的裁决以及CBP退税流程的推出，公司正在积极评估潜在影响 [24] - 根据当前政策，公司继续估计2026年关税影响在3000万至4000万美元之间 [25] - 公司对2026年全年展望保持信心，认为有几个重要因素支持下半年：第二季度初客户定金健康、促销活动和营销力度加大、室内设计和贸易渠道持续强劲 [26] - 对于公司客户群，需求往往是被推迟而非消失，被推迟的需求、改善的产品可用性和需求生成努力支持公司维持全年指引的信心 [27] - 当前展望不包括任何潜在的IEEPA关税退税收益 [27] - 对于2026年第二季度，预计需求将继续面临近期压力，因为消费者在持续的宏观经济和地缘政治不确定性中保持谨慎，第二季度展望范围较宽，低端假设需求趋势持续承压，高端则包含了库存可用性改善、强劲的现货库存、客户定金转化以及增加的营销和促销活动带来的积极影响 [28] - 公司正在重叠去年特别强劲的第二季度，当时可比交付销售额增长了10.5%，这得益于达拉斯配送中心运营内化的早期推进 [28][40] - 与2024年相比，2026年第二季度的收入指引是增长13%至19%，调整后EBITDA大致持平至增长22%，这显示了去年同期的重叠影响之大 [40] - 燃料成本高度不确定，是影响毛利率的主要驱动因素，通胀是持续且真实的，公司正依靠生产力计划来抵消这些影响 [77][78] - 高端住房市场继续表现良好，高端消费者仍在投资项目和房屋改造，这支撑了公司的全年展望 [83] 其他重要信息 - 第一季度因恶劣天气导致的展厅关闭导致销售天数减少约4% [36] - 春季大型目录（228页）的延迟发布影响了产品营销，但夏季初版目录已在3月底送达客户家中 [59] - 公司预计运输管理系统在完全运营后（包括第二阶段），每年将在运输项目上带来400-500万美元的效益 [49] - 在数字转型方面，公司预计未来两年SG&A费用率将实现50个基点的改善 [51] - 公司知晓德克萨斯州化工厂事件导致的泡沫和多元醇短缺，但对泡沫供应充满信心，不预期供应链中断，但正经历一些成本压力 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于重申全年指引，下半年可比增长需达到3%-6.5%，当前书面销售趋势是否支持此展望，还是需要加速？[32] - 回答：全年指引设定时已考虑了疲软的房地产市场、持续的房屋装修投资以及新的Arhaus Trade模式的增长，目标是可比交付销售额增长0%-3%，外加新展厅贡献的350个基点 [33][34] - EBITDA利润率指引基于大致持平的毛利率，反映了适度的通胀压力、全年关税影响、定价行动和生产力计划，运营费用假设包括对数字化转型和销售营销的持续投资 [35] - 第一季度面临严峻挑战：60家展厅在1月关闭5天（含周末），另有40家展厅在1月和2月有额外关闭，导致销售天数减少约4%；目录延迟与1月全店促销重合；伊朗战争及随之而来的资本市场和消费者情绪影响，共同造成了“完美风暴” [36][37] - 第一季度末及进入第二季度后，展厅客流和客户参与度显著改善，并持续至4月和5月，客户韧性较强 [37] - 公司选择维持指引，但承认风险状况较高，从全年指引倒推，第二至第四季度需实现可比交付销售额增长1%-4%，比全年指引高出约1个百分点，虽然要求很高但可以实现，因为第二季度开局良好且下半年有准备 [38] - 库存可用性和现货状态达到近期高位，情况比两三个月前好很多 [39] - 第二季度指引范围较宽，因为当前不确定性大，目前五周的趋势指向指引高端，但需注意去年第二季度基数很高（可比交付销售额增长10.5%），若与2024年相比，第二季度收入指引是增长13%-19%，调整后EBITDA大致持平至增长22% [40] - EBITDA风险状况较高，主要受各种通胀压力驱动，公司正在采取行动缓解，生产力计划预计在下半年开始显现效果 [41] - 当前指引不包括任何关税退税收益，预计第二季度末会有更多信息 [42] - 补充：2026年全年调整后EBITDA指引为1.5亿至1.61亿美元 [44] 问题：订单管理系统和ERP的推出时间表，以及2026年P&L影响，特别是运输管理系统带来的毛利率效益和SG&A成本？[47] - 回答：运输管理系统已进入超保阶段尾声，早期关键绩效指标已显示出预期效益，完全运营后（包括即将开始的第二阶段），预计每年将在运输项目上带来400-500万美元的效益，2026财年预计有100-200万美元效益 [48][49] - ERP和OMS项目目前按计划进行，目标仍是2027年第一季度推出，预算和范围控制良好 [49][50] - 数字化转型将在未来几年带来大量效益，包括软件许可费节省、IT支持成本精简以及全组织SG&A效率提升，公司目标是在未来两年实现SG&A费用率50个基点的改善，主要来自后台成本领域 [50][51] - 订单管理系统对于如何履行订单和部署库存是一个重要的解锁点，将提升生产力和客户体验 [51] 问题：消费者对新品（春季系列、秋季扩展的户外和浴室产品）的反应如何？以及当前趋势“显著改善”是指需求已转正，还是仍为负但大幅改善？[55] - 回答（产品）：目前是公司历史上最大、最令人兴奋的新品发布期，行业趋势近一年变化很快，转向了更丰富的色彩、图案、建筑轮廓和分层纹理，这正中公司下怀，公司产品比以往任何时候都更符合趋势且领先于竞争对手 [56][58] - 公司加速了部分产品的发布，结果非常出色，目前正努力将成功产品推广至所有门店 [57] - 春季大型目录延迟影响了新品营销，但夏季初版目录已送达，客户对新产品反应良好，参与度和兴奋度在第二季度持续增长 [59][60] - 户外季节开局表现优异 [61] - 回答（趋势）：第一季度新品销售额占比约12%，高于去年的8%，4月份趋势持续 [62] - 4月份需求绝对已转为正面，4月和5月的表现甚至超过了一些内部预测，势头令人鼓舞，更像是V型复苏 [62] 问题：促销活动变化（与传统的“买多省多”相比）以及新推出的Trade模式的关键属性和反响？[64] - 回答（Trade模式）：该模式为外部设计专业人士提供了第二种创收方式：他们可以选择传统的佣金模式，或新的折扣模式，推出约30天以来反响非常好 [65][66] - 回答（促销）：第一季度促销策略与2025年类似，主要是“买多省多”等 [69] - 进入4月后，公司有意提升了促销活动水平，以应对宏观环境和第一季度的挑战，对4月及5月至今的表现感到满意 [69] - 尽管环境挑战，客户参与度仍然很高， affluent客户仍在进行大型项目，超过1万和10万美元的大额订单表现良好 [70] - 客户决策更加慎重和深思熟虑，公司的促销、营销和推广活动侧重于发挥自身优势：独特的产品、品质和工艺，旨在提升品牌知名度、吸引新客户并推动从考虑到转化的过程 [71][72] 问题：全年毛利率展望从之前讨论的扩张60-70个基点变为大致持平，原因是什么？燃料成本假设有何变化？第二季度EBITDA范围压缩的驱动因素是什么？下半年如何缓和？[76] - 回答：毛利率变化主要受燃料成本高度不确定性驱动，第一季度有40个基点影响（仅反映部分季度影响），预计全季度影响更大，且缓解措施存在滞后效应，即使战争结束，燃料价格下降也需要数月或数季度，而非数周，因此态度更加谨慎 [77] - 公司有缓解措施，预计能完全抵消结构性成本，但需要时间体现在P&L中 [78] - 通胀持续且真实，除了燃料直接成本，还有间接影响（如影响制造业务中的泡沫成本），存在许多“细碎”的成本压力，公司正通过生产力计划进行抵消，集装箱成本等物流成本也在上升，但无结构性业务变化 [78] - 更多缓解措施细节将在第二季度后分享 [78] 问题：考虑到标普指数处于历史高位，财富效应历来是公司消费者的关键驱动因素，公司对下半年的宏观和住房环境有何假设？[81] - 回答：股市波动对公司业务有真实影响，历史上与资本市场前景有较好相关性 [82] - 全年指引基于当前看到的许多基本面情况的延续，并未假设标普处于历史高位，也未假设经济衰退 [82] - 公司认识到就业增长乏力、通胀真实、住房市场疲软、10年期利率上升、消费者信贷受影响等背景 [83] - 但公司业务多来自高端消费者，高端住房市场继续表现良好，近期豪华住宅销售数据依然强劲，高端消费者仍在投资项目和房屋改造，这支撑了公司的全年展望 [83] - 公司展望主要侧重于可控因素：促销计划、新产品、营销、新展厅扩张等，对今年剩余时间的产品和库存状况感觉良好 [84] - 指引范围比通常更宽，正是为了防范不确定性 [84] 问题：德克萨斯州化工厂事件导致的泡沫和多元醇短缺，对公司供应链的影响？是否预计软体家具或其他品类出现重大延迟？如何建模潜在影响？[87] - 回答：公司完全知晓该事件，但对泡沫供应充满信心，不预期供应链中断，但正经历一些泡沫成本压力，这在总产品成本中占比较小，不是重要因素，只是需要应对的众多“细碎”不利因素之一 [87] - 公司制造团队表现出色，软体家具销售额每月都在创新高，正在应对特殊订单软体家具的激增，甚至增加了制造第二班次以满足需求，这是公司的战略优势领域 [88] 问题：书面订单减速如何影响全年能见度？新展厅的生产力表现如何？新旧展厅的表现差异？[91] - 回答（展厅）：新开业约一年的展厅整体表现令人非常满意，达到或超过计划，搬迁或翻新的现有展厅也是如此（如匹兹堡展厅），新展厅和翻新展厅整体表现优于平均水平，但各地区因天气等因素存在差异 [92] - 回答（订单趋势）：再次强调，3月下半月订单开始改善，4月和5月加速，感觉像是V型复苏，目前正朝着第二季度指引的高端努力，该指引已考虑了不确定性，对第二季度订单的形成方式充满信心 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长32%，达到3.59亿美元 [13] - 第一季度每股收益（EPS）同比增长53%，达到1.04美元 [13] - 第一季度总毛利率为23.9%，去年同期为23.4% [16] - 第一季度净收入为3800万美元，净收入率为10.6% [17] - 第一季度运营现金流为-2200万美元，主要用于为第二季度夏季销售旺季备货 [17] - 公司保持无负债状态，总流动性（包括限制性现金和短期投资）为3.64亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务收入**：同比增长24%，达到1.17亿美元，主要受市场平台服务、大型包装和仓储等服务的两位数增长推动，但部分被海运服务收入下降所抵消 [13] - **服务毛利率**：环比增长250个基点，主要因第一季度假日附加费取消；但同比下降7.3%，主要受海运即期费率降低以及交付和风险成本上升影响 [13][14] - **产品收入**：同比增长7%，达到2.43亿美元，所有地区均实现增长 [14] - **产品毛利率**：本季度为31.3%，同比增长3.8%，主要得益于价格上涨和海运成本降低；但环比下降80个基点，符合第一季度通常为淡季的季节性预期 [16] - **市场平台GMV**：截至2026年3月31日的过去十二个月，GMV同比增长17%，达到17亿美元 [6] - **活跃第三方卖家**：同比增长19%，达到1,377家 [6] - **活跃买家**：同比增长25%，达到12,473家 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - 美国整体家具行业估计同比下降个位数 [3] - 美国市场平台GMV季度环比增长12%，增长动力来自市场份额提升，而非行业增长 [7] - 美国产品收入为1.26亿美元，同比增长15%，其中2%为有机增长，约1400万美元来自收购带来的无机增长 [14] - **欧洲市场**： - 欧洲市场平台GMV季度环比大幅增长83% [8] - 欧洲第三方卖家GMV季度同比飙升超过500% [9] - 欧洲产品收入同比增长80%，达到1.03亿美元，需求强劲 [16] - **新市场拓展模式**：采用“1P先行”模式进入新市场，建立市场并吸引买家，然后利用买家需求引入第三方卖家，创造规模效应 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期愿景**：打造一个渠道中立的市场平台，为大件笨重行业提供基础设施，服务线上线下、国内国际的各个角落 [4] - **战略执行**：通过有机扩张和战略性并购，构建更强大、更多元化的生态系统，同时保持敏捷性 [5] - **收购整合**：对New Classic的收购旨在增加新的增长向量，特别是加深对实体零售商的渗透 [9]。整合工作正按计划进行，目标是将New Classic完全整合进平台，而非作为独立公司运营 [10]。整合过程预计需要大约6个季度，与之前Noble House的整合时间线类似 [38] - **增长与盈利平衡**：公司专注于有利润的收入，而非为收入而追求收入。例如，2025年因关税变化，公司果断退出了美国国内利润率较低的产品类别（如钢制家具） [11] - **资本配置策略**：保持纪律性，主要包括通过持续股票回购和战略性收购来回馈股东并支持长期增长目标 [18]。截至当日，累计股票回购总额约为1.14亿美元，最新一项1.11亿美元的回购计划（2025年8月宣布）已完成38%，剩余6800万美元授权额度 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：行业环境持续承压，美国家具行业预计同比下滑个位数 [3]。美国市场因全行业逆风和持续的政策不确定性而高度波动 [7] - **未来前景**：管理层对公司未来保持乐观，源于清晰的战略、强大的平台和有纪律的团队执行 [5] - **短期挑战**： - 2025年底越南发生数十年一遇的洪水，导致户外季节库存出现一些延迟和短期供应链中断 [18] - 展望第二季度，预计收入在3.65亿至3.9亿美元之间 [19] - 服务毛利率压力不仅来自海运，也来自地面运输服务，由于行业运力过剩，这种压力可能持续未来几个季度 [51] - **成本影响**：油价上涨会直接影响海运和陆运的交付成本，并对消费者和供应链上游产生间接影响，但公司有信心通过定价能力来应对此类成本增加 [26] 其他重要信息 - **New Classic表现**：在被收购前（与去年同期相比），New Classic的收入同比下降约20%，这反映了艰难的美国行业环境以及整合初期的短期干扰 [15] - **历史收购参考**：上一笔收购Noble House在整合初期也经历了类似的短期下滑，但在运营精简、冗余消除和平台效率应用后，不仅收入恢复，利润率也得到改善 [15] - **欧洲运营**：目前在欧洲的仓储运营位于德国和英国，但销售覆盖范围更广，包括法国、意大利、西班牙等国 [46]。鉴于增长速度和预期第三方卖家交易量的增加，公司计划在欧洲增设履约中心 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 随着业务规模扩大，应如何考虑战略并购以及对收购更大资产的兴趣？ [21] - 公司持续寻找能够帮助拓宽产品线或提升技术能力以更好服务客户的并购机会 [21] 问题: 油价上涨对公司业务有何影响？ [22] - 油价上涨会直接增加海运和陆运的交付成本，并对消费者和供应链产生间接影响。但这本质上是一种成本增加，公司有信心通过定价能力来应对 [26] 问题: 在宏观环境困难的情况下，是什么驱动公司持续超越更广泛的家具和大件包裹市场？ [30] - 核心驱动力是公司的市场平台及其SFR交易模式，该模式为参与者提供了更大的灵活性、效率，并有助于更好地管理库存风险，吸引了越来越多寻求这些好处的参与者加入 [30] 问题: 库存增加和运营现金流下降的原因是什么？ [31] - 库存增加主要是为第二季度的户外销售旺季做准备。此外，New Classic收购也导致了一些支出增加，因为其采购条款初期不如GigaCloud有利，但这将随时间改变 [31] 问题: 在能源价格高企的背景下，如何展望服务毛利率？ [35] - 产品毛利率和服务毛利率之间存在自然对冲。当物流即期费率下降时（如2025年），产品毛利率受益，而服务毛利率承压。假设未来即期费率上升，两条业务线的毛利率可能反向变动，但仍保持抵消关系 [36] 问题: New Classic的整合时间线如何？是否与Noble House的12-18个月类似？ [37] - 整合时间线预计约为6个季度，与Noble House的情况类似，目前正按此计划进行。初期可能会看到一些干扰，之后将恢复增长 [38] 问题: 近期和长期的资本配置重点是什么？ [39] - 资本配置的两个主要焦点是股票回购和战略性收购。股票回购将继续进行，而战略性收购也是未来计划的一部分，但当前重点是正确整合New Classic，因此不会立即进行大规模收购 [40] 问题: 欧洲市场的强劲增长主要由哪些地区驱动？快速增长是否需要基础设施投入？ [45] - 德国是目前欧洲的中心驱动力，但业务已覆盖法国、意大利、西班牙等多个国家。鉴于增长速度和预期第三方卖家交易量的增加，公司计划在欧洲增设履约中心 [46][47]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度净销售额为1.891亿美元，同比增长4.1%，可比店面销售额增长4.3% [3][15] - 第一季度总书面销售额增长6.4%，可比店面书面销售额增长7% [3] - 第一季度毛利率为61.5%，较去年同期的61.2%上升30个基点，调整后毛利率（剔除后进先出法影响）为61.8%，上升60个基点 [3][15] - 第一季度税前收入为600万美元，营业利润率为3.2%，高于去年同期的530万美元和2.9%，每股收益为0.26美元，去年同期为0.23美元 [3][17] - 销售、一般及行政费用增加410万美元至1.113亿美元，占销售额比例从59%降至58.9% [15][16] - 第一季度期末库存为1.069亿美元，较2025年12月31日增加1070万美元，较2025年第一季度增加1820万美元 [6][17] - 第一季度期末客户存款为4040万美元，较2025年12月31日增加490万美元，但较2025年第一季度减少230万美元 [17] - 第一季度期末现金及现金等价物为1.075亿美元，无有息负债 [18] - 第一季度资本支出为700万美元，支付了530万美元的常规股息，并以平均每股21.97美元的价格回购了200万美元的普通股 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设计业务占第一季度业务的35.3%，增长6.3%，设计业务平均订单额增长11.7%至约8300美元 [4] - 定制特殊订单业务增长10.1%，占软体家具业务的34.5% [4] - 从品类角度看：装饰类家具（occasional）实现两位数增长，软体家具和餐厅家具实现中个位数增长，床垫实现低个位数增长，卧室家具持平，配件略有下降 [5] - 书面电子商务销售额在第一季度实现了两位数增长 [8] - 第一季度平均订单额增长11.9%至约3700美元 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度客流同比下降低个位数，主要受1月为期10天的天气干扰和3月“史诗之怒”行动开始的影响 [4] - 总统日周末前的两周销售强劲，增长8.3% [4] - 新开的密苏里州芬顿店开局良好，4月份客流量位居所有门店前列 [9] - 公司计划关闭德克萨斯州圣安吉洛和大学城的两家门店，原因是人口结构变化、住房增长疲软或所需投资水平不符合长期增长战略 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过提供超过1000种不同风格、图案和颜色的面料选择来推动设计和特殊订单业务 [5] - 商品和供应团队专注于引入最新趋势，商品团队在品类规划上更加灵活，以更快地将新产品上架 [5] - 营销计划通过联网电视、广播电视、社交媒体和其他数字渠道进行，并利用人工智能数据和技术优化广告投放和定制市场信息 [7] - 与新的技术合作伙伴合作，以衡量从看到广告到访问网站再到访问门店的完整客户旅程 [8] - 为保持竞争力，增加了60个月免息融资的使用，这增加了信贷成本，但公司计划未来继续保持积极的信贷提供策略 [9][23] - 2026年计划资本支出为3400万美元，较此前指引增加50万美元，主要用于新店/搬迁/改造/扩建（2770万美元）、分销网络（320万美元）和信息系统技术（310万美元） [19][20] - 公司计划在2027年前完成所有门店床垫部门和设计中心的更新 [11] - 所有增长将在现有基础设施内完成，以进一步利用固定成本 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年剩余时间持乐观态度，原因包括客户在困难时期仍具韧性、积极的增长计划、连续第三个季度实现可比销售额正增长以及对每月推出新产品感到兴奋 [12][13][25] - 持续的“史诗之怒”行动和油价上涨将在第二季度对业务多个领域产生影响，包括供应商投入成本上升导致价格上涨、集装箱燃油附加费、配送中心间专用车队的燃油费用上涨以及家庭送货车队的燃油费用上涨，这些成本已计入利润率和费用指引 [7] - 公司正在密切关注关税动态以管理风险并最小化对业务的影响，预计第二季度将开始看到2月份实施的新降低的122条款关税的影响，并预计在第三季度初（接近7月中旬该条款到期时）会有进一步的关税税率变化 [6][19] - 尽管面临燃油价格上涨和融资成本增加等不利因素，公司仍维持其销售、一般及行政费用指引，部分原因是预计下半年运输和配送成本将产生杠杆效应 [38][39] - 2026年毛利率指引维持在60.5%至61%之间，已考虑当前对产品、运费和后进先出法费用的预估，并包含了一定的缓冲空间 [19][41] - 2026年预计有效税率为26% [20] 其他重要信息 - 公司第一季度末拥有128家门店，4月3日开设了密苏里州芬顿店（圣路易斯市场第二家店），5月8日将在纳什维尔市场开设第四家店（Mount Juliet地区） [9] - 公司已签署另外3份租约，均将在今年开业：从美国Signature破产中收购的弗吉尼亚州弗雷德里克斯堡店（第三季度末开业），亚特兰大斯内尔维尔店搬迁（面积增加约50%），以及达拉斯东北部麦金尼店（接管现有建筑） [10] - 加上2026年早期计划，2026年和2027年初总计将有8家新店开业，同时将改造计划从4家缩减至2家，以专注于下半年新店开业 [10] - 考虑到一家休斯顿门店的施工延迟，2026年净增门店数预计为3家（原计划为7家开业和4家关闭） [27] - 公司拥有约1640万美元的现有股票回购授权 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者需求趋势、月度进展以及行为变化（如融资使用情况） [23] - 书面业务趋势：1月增长高个位数（近9%），2月和3月增长中个位数（5%至5.5%），整个季度增长6.4% [23] - 销售、一般及行政费用增加约410万美元，其中约一半与销售成本有关，而销售成本中60%与第三方信贷成本有关，信贷成本环比增加超过100万美元，公司计划继续保持积极的信贷策略以保持市场竞争力 [23] - 自去年劳动节重新推广60个月免息融资以来，信贷使用率基本稳定，成本上升主要是由于业务量增加以及大额订单更多地使用了成本较高的60个月融资 [24] 问题: 基于当前需求和下半年计划（产品、开店），对下半年实现可比销售额正增长的信心如何（因去年下半年基数较高） [25] - 管理层对今年剩余时间持乐观态度，原因包括客户韧性、积极的增长计划（大部分新店在下半年尤其是第四季度开业）、新商品团队和新产品上架 [25][26] 问题: 2026年净开店数量的澄清（考虑8家开业和2家关闭） [27] - 由于休斯顿一家门店施工延迟至2027年初，2026年实际为7家开业和4家关闭（包括第一季度已关闭的亚历山大店），因此2026年净增门店为3家 [27] 问题: 关于新产品的具体亮点或可能带来增量增长的品类 [33] - 重点在于通过更灵活的产品组合规划，快速识别并替换不受欢迎的产品，引入更时尚的产品，并在酒吧凳、休闲椅等小品类上尝试，以配合强大的软体家具系列创造更多特殊订单机会 [33] 问题: 设计业务显著增长的原因、营销策略变化以及未来展望 [34] - 设计业务增长主要源于持续强调和向客户推广，公司正在更新门店内的设计中心（已完成约三分之一，目标今年完成过半，明年全部完成），管理层相信设计业务仍有上升空间，可能达到销售额的50%以上，因为进入客户家中后的平均订单额是通常的三倍多 [34][35] 问题: 毛利率指引是否包含潜在的关税退款 [36] - 潜在的关税退款将是增量收益，公司将在收到时入账 [37] 问题: 在燃油价格上涨和融资成本增加的背景下，如何维持销售、一般及行政费用指引 [38] - 维持指引的原因包括：预计下半年运输和配送成本将产生杠杆效应；固定和可自由支配类费用（如广告、占用成本、折旧）已纳入预算且保持不变；毛利率指引中已考虑了部分燃油成本影响并预留了缓冲空间 [39][41] - 管理层希望燃油价格上涨问题不会长期持续，期望冲突结束能缓解该问题 [40]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度净销售额为1.891亿美元，同比增长4.1% [3][14] - 可比店面销售额同比增长4.3% [3][14] - 第一季度毛利率为61.5%，较去年同期的61.2%上升30个基点 [3][14] - 若剔除LIFO费用影响，调整后毛利率为61.8%，较去年同期的61.2%上升60个基点 [14] - 税前利润为600万美元，营业利润率为3.2%，去年同期为530万美元和2.9% [3] - 净利润为430万美元，合每股0.26美元，去年同期为380万美元，合每股0.23美元 [3][16] - 销售、一般及行政费用增加410万美元至1.113亿美元，占销售额比例从去年同期的59%降至58.9% [14][15] - 第一季度末库存为1.069亿美元，较2025年12月31日增加1070万美元 [6][16] - 第一季度末客户订金为4040万美元，较2025年12月31日增加490万美元 [16] - 第一季度末现金及现金等价物为1.075亿美元，无有息债务 [17] - 第一季度资本支出为700万美元，支付了530万美元的常规股息，并以平均每股21.97美元的价格回购了200万美元的普通股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总书面销售额同比增长6.4%，可比店面书面销售额增长7% [3] - 设计业务占第一季度业务的35.3%，同比增长6.3%，设计业务平均订单额增长11.7%至约8300美元 [4] - 定制特殊订单业务增长10.1%，占软体家具业务的34.5% [4] - 从品类看，第一季度偶用家具（occasional）实现两位数增长，软体家具和餐厅家具实现中个位数增长，床垫实现低个位数增长，卧室家具持平，配件略有下降 [5] - 书面电子商务销售额在第一季度实现了两位数增长 [8] - 第一季度平均订单额增长11.9%至约3700美元 [4] - 客流量在第一季度下降了低个位数 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末门店总数为128家 [9] - 4月3日，公司在密苏里州芬顿市开设新店，这是圣路易斯市场的第二家门店 [9] - 5月8日，公司将在纳什维尔市场的Mount Juliet地区开设第四家门店 [9] - 公司已签署另外三份租约，均将于今年开业：从American Signature破产收购的弗吉尼亚州弗雷德里克斯堡门店（第三季度末开业）；亚特兰大斯内尔维尔门店搬迁（第四季度开业）；达拉斯麦金尼门店（第四季度开业） [10] - 公司决定关闭两家门店：德克萨斯州圣安吉洛门店（6月关闭）和德克萨斯州大学城门店（8月关闭） [11] - 2026年净新开门店预计为3家（考虑7家新开和4家关闭，其中一家新开门店将推迟至2027年初） [26] - 门店改造计划从4家缩减至2家，以便专注于下半年新店开业 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于每月推出新产品，以激发团队和客户的热情 [12] - 商品和供应链团队专注于引入最新趋势以满足客户需求，商品团队在品类规划上更加灵活，以加快新品上架速度 [5] - 公司正在利用人工智能数据和科技优化媒体投放，并根据市场定制营销信息 [7] - 公司引入了新的技术合作伙伴，以衡量从看到广告到访问网站再到访问门店的完整客户旅程，从而更好地衡量购买路径和营销效果 [8] - 公司将继续加强搜索引擎优化基础，并为AI搜索优化奠定基础 [8] - 公司将继续积极提供信贷方案（包括60个月免息融资）以保持市场竞争力，尽管这增加了信贷成本 [9][22] - 公司计划在2027年前完成所有门店的床垫部门和设计中心更新 [11] - 所有增长都将在现有基础设施内完成，以进一步利用固定成本 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年剩余时间持乐观态度，原因包括：客户在困难时期仍具韧性、积极的年度增长计划、连续三个季度实现可比销售额正增长、以及对每月新产品的承诺 [12] - 公司预计库存将在第二季度末降至1亿美元以下 [6] - 由于“Epic Fury”行动的持续，油价上涨将在第二季度对业务的多个领域产生影响，包括供应商投入成本上升、集装箱燃料附加费、配送中心间专用车队的燃料费用上涨以及上门配送车队的燃料费用上涨，这些成本上升将影响利润率和费用 [7] - 公司正在密切关注关税动态以管理风险并最小化对业务的影响，预计第二季度将开始看到2月份实施的新降低的122条款关税的影响，并预计在第三季度初（即7月中旬该条款到期前）会有进一步的关税税率调整 [6][18] - 2026年毛利率指引维持在60.5%至61%之间，预计将受到当前对产品、运费和LIFO费用的预估影响 [18] - 2026年固定及可自由支配类SG&A费用预计在3.07亿至3.09亿美元之间，增长主要与门店扩张和适度通胀有关 [18] - 2026年SG&A中的可变成本率预计在18.6%至18.8%之间 [18] - 2026年计划资本支出为3400万美元，较此前指引增加50万美元 [18] - 2026年预期有效税率仍为26% [19] 其他重要信息 - 公司拥有超过1000种不同风格、图案和颜色的面料供客户选择 [5] - 第一季度营销支出占净销售额的比例持平 [8] - 公司拥有约1640万美元的现有股票回购授权额度 [17] - 公司拥有2400名团队成员，业务遍及17个州，拥有141年历史 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于消费者需求趋势、月度变化以及消费者行为变化（如是否更多使用融资选项） [22] - 回答：第一季度书面业务趋势为：1月增长高个位数（近9%），2月和3月增长中个位数（5%至5.5%），季度整体增长6.4% [22] - 回答：SG&A增加约400万美元，其中约一半与销售成本有关，而销售成本增长的60%与第三方信贷成本有关，季度内增长超过100万美元，公司将继续积极提供信贷以保持竞争力 [22] - 回答：自去年劳工节重新推广60个月免息融资以来，信贷使用率基本保持稳定，只是由于业务量增加和更多大额订单使用该方案导致成本上升 [23] 问题2: 基于当前消费者需求和下半年计划（产品、新店开业），如何看待下半年在去年高基数（增长7%-8%）上实现正增长的能力 [24] - 回答：公司对今年剩余时间持乐观态度，原因包括客户韧性、积极的增长计划（多数新店在下半年尤其是第四季度开业）、新商品团队和每月上新的产品，公司认为自身定位正确 [24][25] 问题3: 关于2026年净新开门店数量的澄清 [26] - 回答：计划中的8家新店包括1家搬迁店（亚特兰大斯内尔维尔店），加上4家关闭店（包括第一季度已关闭的亚历山德里亚店）。由于休斯顿一家新店因施工延迟将推迟至2027年初，因此2026年净增长为3家新店（7家新开，4家关闭） [26] 问题4: 关于新产品引入，是否有特定产品或品类值得关注 [32] - 回答：重点在于商品组合更加灵活敏捷，识别并替换不畅销的产品，引入更符合趋势的商品。公司正在一些小品类（如吧凳、装饰椅）上采取小步骤，以配合强大的软体家具系列创造更多特殊订单机会，核心是保持产品新鲜度和上架速度 [32] 问题5: 设计业务占比提升超过200个基点，营销信息是否有变化，以及如何看待该业务全年展望 [33] - 回答：公司并未采取不同做法，只是持续强调并将其尽可能展示给客户。公司正在更新店内设计中心，目前已完成约三分之一门店的更新，预计今年将完成过半，剩余部分明年完成。公司对设计业务仍有信心，认为其占比有机会超过50%，仍有增长空间。入户销售的平均订单额是正常水平的3倍以上，公司对2026年的机会感到兴奋 [33][34] 问题6: 关于毛利率指引是否包含潜在的关税退税 [35] - 回答：潜在的关税退税将是增量收益。公司有间接和直接业务，如果收到退税，将会入账 [36] 问题7: 关于燃料价格上涨和融资成本上升，但SG&A费用指引得以维持，其抵消因素是什么 [37] - 回答：预计下半年配送和运输成本将产生杠杆效应，这是可变部分的主要变动因素。在非可变部分，广告、占用成本、折旧等已计入预算，保持不变 [38] - 回答：希望燃料价格上涨不是长期问题，如果战争结束，情况可能缓解 [39] - 回答：影响毛利率的燃料成本部分已考虑在内，毛利率指引中已预留一定缓冲空间，因此维持了毛利率指引不变 [40]