核心观点 - 报告旨在构建出口监测指标体系，解决出口研判中的三个核心问题：近月预测、数据异动解释和全年增速中枢判断 [2] - 全球制造业PMI回暖背景下，6月中国出口增速边际趋弱但仍具韧性，呈现量强价弱格局 [4][7] - 美国抢进口规模达1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，可能导致后续7个月进口增速拖累约9.8% [9] - 转港贸易比例在41%-58.7%之间，但转港过程中存在约51.4%的损失 [10][11] - 预计全年出口增速区间为-5%~0%，基准情形下Q2-Q4增速分别为4.7%、1%、-10.3% [12][77] 近月预测方法论 - 最佳高频指标：监测港口集装箱吞吐量（周度）和韩国从中国进口数据，6月数据显示吞吐量四周同比降至4.3% [4][18] - 结构驱动因素：摩根大通全球制造业PMI显示5月降至荣枯线下，但回升经济体数创2022年2月以来新高 [6][28] - 美线运力供给紧张缓解，运价高位回落，中国发往美国船数反弹显示需求仍旺 [6][28] - 量价分析：PPI同比领先出口价3个月，当前指向二季度出口价低位震荡，与出口量正增形成分化 [35][36] 数据异动解析 - 中国抢出口规模：3-5月出口增速较PMI拟合值平均高5.8个百分点，超额出口504亿美元 [8] - 与2018-2019年对比：本轮美国抢进口更显著，进口增速调整落差可能更大，需求透支风险更高 [8][44] - 转港贸易观测：美国从东盟进口增速28% vs 中国对东盟出口增速9.6%，相差18.4个百分点 [11][67] - 无法转港部分：中国+东盟占美国进口份额21.4%，较2024年回落2.8个百分点，风险低于2019年 [11][72] 全年中枢判断依据 - 全球贸易需求：WTO预测2025年全球贸易量增速-0.2%，较去年10月预测低3个百分点 [12][83] - β风险跟踪：美国进口高频数据显示6月同比仍负增，三季度下行落差或超10个百分点 [13][99] - α风险监测：中国工业生产指数/全球比值回升，显示出口份额边际回暖 [14][112] - 海外产能利用率处疫情来高位，但低于2015-2016年中枢，显示生产扩张潜力 [14][112]

5月进出口整体情况 - 5月美元计价出口同比4.8%，基本符合彭博一致预期5%，4月同比8.1%；进口同比 -3.4%，弱于彭博一致预期 -0.9%，4月同比 -0.2%[1] 需求（β）风险 - 美国4月进口同比从3月的32.3%降到1.9%，若8 - 12月持平于4月同比，全年进口增速达7.4%，高于2024年的6.2%[3][12] - 美国5月ISM制造业PMI进口指数降至39.9%，Markit制造业PMI反弹至52%[3][12] - 5月至6月4日，美国提单口径进口同比 -3.7%，从中国进口同比 -20.4%[3][17] 份额（α）风险 - 今年前四个月，“泛华圈”占美国进口份额由2024年的39.7%降至35.6%，4月单月回升至37.3%[4][23] - 今年前五个月，“泛美圈”占中国出口份额由2024年的38.7%降至37.8%，5月单月降至35.8%[4][24] - 1 - 5月中国对相关区域出口累计同比4.7%，约为美国从相关区域进口增速9%的一半[6][24] 后续展望 - 6月整体出口量增速或边际回落，中国对美国直接出口或反弹[2][7][29] - 欧盟或成重要增量，5月我国对欧盟出口同比11.9%，1 - 5月累计同比6.4%[7][32] 进出口分项数据 - 出口量增速或延续下滑，5月15种主要商品出口数量加权平均同比降至6.2%，海关监管出口货运量同比增速为4.4%[45] - 进口增速回落，5月美元计价进口同比 -3.4%，环比 -3%[71] - 5月贸易顺差回升，美元计价顺差1032亿美元，人民币计价顺差7436亿元[82]

出口表现分析 - 4月以美元计价出口同比增速为8.1%，较3月的12.4%回落4.3个百分点，远超彭博一致预期的1.9% [2] - 出口韧性主要来自对东盟等非美地区出口上升，抵消了对美直接出口下滑的冲击 [6][12] - 美国进口需求仍然强劲，4月美国海运进口提单口径同比达5.6%，高于3月末的0.2% [12] 进口表现分析 - 4月以美元计价进口同比-0.2%，较3月的-4.3%回升4.1个百分点，好于彭博一致预期的-5.9% [2] - 进口回升主要受加工贸易拉动，集成电路进口同比高增，对进口同比拉动由3月的0.5个百分点升至4月的1.6个百分点 [10][38] - 自动数据处理设备及其零部件进口同比达47.7%，拉动进口同比1.3个百分点 [10][38] 关税风险框架 - 提出β与α风险二分框架：β风险来自美国加关税冲击全球需求，α风险来自美国对中国关税率高于其他国家 [4][17] - 美国进口占全球总进口16%（剔除欧盟内部贸易），占全球家庭最终消费市场30%，全球逆差50-60% [4][17] - 历史数据显示美国进口增速跌穿-4%至-5%时需警惕全球需求衰退风险 [4][17] 风险情景分析 - 情景1（无β风险）：终端需求仍在，企业可通过转港对冲，2018-19年数据显示对冲比例或达61% [18] - 情景2（β风险启动）：美国需求连带全球贸易需求萎缩，出口面临挑战但风险全球共担 [18] - 当前核心矛盾是跟踪美国进口需求会否萎缩及程度，重点关注5月数据 [9][35] 分项数据 - 出口商品方面，手机、家电、家具等终端消费品表现最弱，同比分别回落20.6、15.9、7.2个百分点 [57] - 取得关税豁免的中间品如集成电路、液晶平板显示模组表现较强，同比分别回升12.2、2.9个百分点 [57] - 分区域看，4月对美出口环比低于十年均值27.7个百分点，对东盟出口环比高于十年均值3个百分点 [51]