一季度经济表现与当前挑战 - 一季度中国经济同比增长5.4%，超出市场预期，为实现全年5%左右的增长目标奠定良好基础 [1] - 一季度经济超预期得益于宏观政策靠前发力，以及企业为规避高关税而采取的“抢出口”行为 [1] - 4月份之后外部不利因素增多，二季度经济平稳增长需政策层面加力支持 [1] - 一季度中国房地产投资同比下降了约10%，4月份高频数据显示出口面临压力，需对经济状况进行缜密思考 [1] 政策应对与市场反应 - 过去两周，中国人民银行明确给国家队提供再贷款政策支持，以稳定资本市场 [2] - 离岸人民币汇率曾贬值到7.42，后期回升至7.3左右，人民币汇率保持平稳 [2] - 美国市场出现股债汇三杀，而中国市场国债收益率下行，相当于市场自身在“降息” [1][4] - 美国决定延期90天执行所谓“对等关税”，重要原因是美国国债收益率快速上扬，影响财政利息支出和后续债务融资 [4] 汇率稳定的国际背景 - 美元指数下行，欧元因欧洲决定提高赤字、增加国防和基建支出而明显升值，市场更看好欧洲经济前景 [3] - 日元作为避险货币特征显现，在美国决定对日本加征关税后，日经指数受冲击，但美国决定延期90天执行关税后，日元出现明显升值 [3] - 人民币相对一篮子货币有所贬值，但相较贬值的美元而言维持稳定，这是较好的策略选择 [3] 促消费与稳楼市的政策建议 - 在出口承压、房地产投资下行的背景下，促消费变得越来越重要 [5] - 自去年三季度开始的消费品以旧换新政策效果较好，但后续政策效果或减弱，需考虑刺激耐用消费品以外的服务消费（如旅游、酒店、餐饮）[5] - 建议借助当前契机推动社保体系改革，提高城乡居民养老金标准以提升收入预期，带动消费 [5] - 需加大稳楼市政策力度以推动经济平稳增长，当前复苏更多存在于发达地区、沿海大城市及部分中西部城市，全国范围的企稳复苏仍需等待 [5] - 稳楼市需促进市场出清，加大“保交楼”政策力度以支持开发商 [6] - 增量政策规模可能达几千亿甚至上万亿元，关键在于确定好带动服务消费、推进社保改革、稳定房地产市场等政策方向 [6] 财政与货币政策建议 - 当前市场融资成本已在下降，市场自身已在“降息”，人民银行提供流动性的方式很多，通过买卖国债提供流动性与降准效果接近 [1] - 在适当时候可考虑降准降息，但对实体经济影响可能有限，不应将其抬到很高高度 [6] - 当务之急是增加财政支出，在促消费和稳房地产方面推出务实举措，可加快既定积极财政政策的拨付和支出 [6] - 若需增加政府债务额度，可能是下半年甚至四季度的事情 [6] 对出口企业的扶持建议 - 中国对美国的大型出口企业（如苹果产业链企业）有可能获得关税豁免 [7] - 中国出口美国的企业成千上万，出台补贴政策操作难度大，可参照历史经验，给予出口企业一定贷款展期甚至免息政策 [7] - 也可适当增加部分出口退税，以支持出口企业 [7]