2026年政府工作报告房地产政策核心观点 - 政策重心从“保交房、防风险”的存量风险出清阶段，转向以“好房子、新模式”为引领的增量价值创造与结构优化阶段，在“稳”的基础上更强调“进”的质量 [4] - 行业政策组合拳综合作用下，房地产市场风险化解已取得积极成效，市场正在进入L型筑底阶段 [3] - 2026年工作总体指导方针为“因城施策控增量、去库存、优供给”，以盘活存量为主，同时优化供给结构 [3] 控增量、去库存、优供给 - **控增量**：重点工作之一是控制新增土地供给以改善市场供求关系，全国300城住宅用地成交面积连续回落，2026年1-2月同比下降约三成，预计全年住宅用地供应将延续“提质缩量”特点 [6] - **去库存**：探索多渠道盘活存量商品房，并明确提出“鼓励收购存量商品房用于保障房”，本轮去库存涉及新房和二手房，收购二手房将成为重要举措 [6][7] - **资金来源**：各地较多通过发行专项债等方式收购存量商品房，2025年以来浙江、四川等省市共发行相关专项债超43亿元，未来可推动多元化融资并市场化运作，引入社会资本 [7] - **优供给**：通过“以需定建”和“存量转保障房”匹配新市民等刚需群体需求，同时统筹将非住宅类物业等闲置房源转化为保障房、人才公寓，优化整体供需结构 [8][9] “好房子”建设进入快车道 - **政策延续与深化**：“好房子”建设是2026年重要主题，需有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子”建设，实施房屋品质和物业服务质量双提升工程 [11] - **供给结构优化**：需推动产品从同质化增量转向品质化适配，关注不同地域需求差异，并聚焦适老化、高舒适度等用户核心诉求 [11] - **差异化策略**：对人口流入城市，需通过提升住房品质和智能建造技术吸引新增需求；对人口流出城市，则通过开发绿色生态住宅拉动改善需求 [12] - **存量住房品质提升**：需针对性解决已居住房屋的质量问题，例如通过扩大老旧小区加装电梯和适老化改造覆盖面来提升居民满意度 [12] - **物业服务升级**：居民对居住品质诉求升级，63.8%受访者将“小区内部硬件设施”列为改善核心，55.3%受访者迫切需要“高质量物业服务”，物业行业需向“全生命周期服务”转型 [12][13] 多措并举拓展需求 - **深化公积金制度改革**：2026年首次提出该任务，核心在于更好发挥公积金功能，加大购房支持力度，2025年各地出台公积金政策超300条，未来可优化贷款额度、简化异地办理流程，并探索将公积金用于子女教育、大病医疗等更广范围 [15] - **政策与人口生育结合**：创新性地提出“加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求”，政策支持人群更具针对性，有助于为市场培养长期健康的消费力量并引导企业开发符合多代居需求的产品 [16] - **政策精细化趋势**：2026年需求端政策预计将更加体现精细化和精准性，住房政策与人口生育政策结合是重要方向，各地政策着力点也将更加精准 [16]

上海楼市新政“沪七条”核心内容 - 政策核心在于优化限购、提高公积金贷款额度及免征部分购房税费，以支持稳定居住和就业群体的合理住房消费 [1] - 限购政策调整：社保要求降至一年且全市范围有效，居住证满5年者即使无社保记录亦可购房 [1] - 公积金贷款额度大幅提升：最高额度上提50%，理论贷款上限达到324万元，力度为全国空前 [1][5] 政策信号与全国影响 - 新政释放出清晰强烈的信号：地方政府在2026年及“十五五”期间，将保持甚至加大稳定房地产市场的政策力度 [5] - 上海作为一线城市的积极动作，对全国市场在预期引导和信心提振方面具有积极的示范和启示作用 [2][6] - 政策采用需求侧组合拳，并具有高度细分度，实现了分区施策与人群精准支持 [5] 当前房地产市场态势评估 - 2026年1、2月份市场表现超预期，呈现“暖冬”迹象，可定位为结构性筑底阶段 [7] - 在一线城市及部分二线城市，观察到价格企稳迹象，且交易量保持在相对高位，市场预期正朝良性方向发展 [8] - 市场结构性筑底态势有望在时间上延续至“小阳春”，并在空间上带动更多城市 [9] 未来政策发力方向 - 除需求侧措施（如放开限购、降低成本）外，供给侧措施的重视度不能放松，需坚持“控增量”原则，避免市场回暖后大幅增加供应 [10][11] - “优供给”趋势需延续，加大“好房子”政策力度并推动其转化为房企的自主行为 [12] - 稳定市场预期将在未来发挥非常重要的作用 [13]

南沙区收购商品房用于安置房 - 广州市南沙区拟投入2.9亿元，采购2万平方米存量商品房现房作为安置房源，以解决万顷沙镇居民安置房供应问题[1] - 收购模式被视为“双赢”，既能帮助市场“去库存”，又能提高安置效率[1] - 南沙区已大规模试点“存量商品房安置”模式，博筑花园、凤筑水岸、新筑花园、首筑花园等项目将用于政府统征安置[1][3] 收购房源的具体要求 - 收购单价不得高于1.45万元/平方米，房源为南沙区内带全屋装修的一手商品楼现房[2] - 户型要求至少一室一卫一厨，单套房屋建筑面积在60平方米至180平方米之间[2] - 房源权属需清晰，土地性质为国有出让，用途限于住宅或商住[2] - 市场认为最可能被纳入收购的是南沙开建旗下的珺筑水岸项目[2] 南沙区的相关实践与数据 - 南沙开建数据显示，首期约2100套优质商品房作为安置房，实现“签约即收楼，最快16天拿证”[3] - 南沙区2025年已发放财政资金房票9900万元、外单位委托征收项目房票1.1亿元，后续7个城中村改造项目将继续扩大房票发放规模[2] 广州市的政策与行动 - 广州在收购存量商品房用于保障房和安置房方面走在全国前列，住建局表示将继续推进以加快去库存[4] - 广州安居集团时隔一年再度发布收购公告，且此次收购房源条件已有所降低[4][5] 其他城市的实践 - 海口市住建局于1月22日发布公告，拟公开征集存量商品住房用作保障性租赁住房房源，由相关国有企业收购[6] - 杭州安居集团于去年11月11日发布通告，持续推进收购存量商品房用作保障性住房，优先考虑中心城区已建成项目[6] 行业观点与模式评价 - 收购存量商品房最终多用于保障性住房储备，是“去库存”与提升居住水平的“双赢”模式[6] - 当前模式存在规模较小、范围较窄的桎梏，有房企人士希望未来能扩大收购范围至更多开发商的项目[7] - 分析认为，存量盘活是去库存和惠民生的最佳结合点，建议2026年重点用于保障性住房，并需在资金、规划、政策上做出突破[7]

市场表现 - 内房股股价涨幅居前，碧桂园上涨6.45%至0.33港元，建发国际集团上涨5.59%至15.67港元，旭辉控股上涨4.82%至0.087港元，龙湖集团上涨4.49%至10.23港元 [1] 近期市场状况 - 受春节假期因素影响，房地产供需两端均进入传统淡季，30大中城市商品房成交面积出现季节性回落 [1] 政策环境与展望 - 节前1月的地方两会部署“稳楼市”政策，多地明确表示将着力稳定房地产市场、推进城市更新，从稳市场和优存量两方面发力 [1] - 节后重点关注2月下旬地产销售回暖节奏及3月上旬全国两会的房地产政策定调 [1] - 当前防范地产及相关风险仍是首位，市场的惯性下滑及不断蔓延的看跌预期可能会倒逼政策尽快出台 [1] - 节奏上，可能会出现两个拐点，一个是一季度末左右的“政策拐点”，一个是四季度左右的“基本面拐点” [1] 机构观点 - 天风证券指出房地产行业受季节性因素影响，并关注后续销售回暖与政策定调 [1] - 中银国际认为当前房地产行业仍然面临一定压力，但2026年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置 [1]

沪深北交易所优化再融资措施 - 核心观点：为支持优质上市公司创新发展并适应科创企业需求，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，旨在提高效率、增强灵活性与便利度，同时加强全过程监管 [1][3] - 对经营治理与信息披露规范、具有代表性与市场认可度的优质上市公司，将优化再融资审核，进一步提高再融资效率 [3] - 修订上市公司“轻资产、高研发投入”规则，明确主板企业认定标准，以更好适应科创企业再融资需求 [3] - 存在破发情形的上市公司，可以通过定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务 [3] - 明确提升再融资灵活性、便利度，并加强再融资全过程监管 [3] 商务部推动汽车流通消费 - 核心观点：商务部召开汽车企业座谈会，强调我国汽车消费潜力巨大，计划在2026年会同相关部门，通过政策支持与改革创新并举、存量与增量政策集成发力，多措并举推动汽车消费扩容提质 [1][3] - 商务部副部长盛秋平指出，我国超大规模市场基础牢，汽车消费链条长潜力大，政策接续实施支撑稳，全链条扩大汽车消费大有可为 [3] - 2026年，商务部将会同相关部门，坚持政策支持和改革创新并举，存量措施和增量政策集成发力 [3] - 具体措施包括优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，完善行业管理制度 [3] 跨境电商出口退运商品税收优惠 - 核心观点：财政部、海关总署、税务总局发布公告，对2026年1月1日至2027年12月31日期间，因滞销或退货原因在规定期限内原状退运的跨境电商出口商品，给予免征进口关税和进口环节增值税、消费税等税收优惠 [4] - 政策适用时间为自2026年1月1日至2027年12月31日 [4] - 适用商品需在跨境电子商务海关监管代码（1210、9610、9710、9810）项下申报出口，因滞销、退货原因，自出口之日起6个月内原状退运进境（不含食品） [4] - 对上述退运商品免征进口关税和进口环节增值税、消费税；出口时已征收的出口关税准予退还，已征收的增值税、消费税参照内销货物退货规定执行 [4] - 监管代码1210项下出口商品，应自海关特殊监管区域或保税物流中心（B型）出区离境之日起6个月内退运至境内区外 [4] 维护新就业形态劳动者权益 - 核心观点：人力资源社会保障部等七部门就维护新就业形态劳动者权益，对美团、淘宝闪购、京东秒送等16家企业开展用工行政指导，要求全面落实用工主体责任，保障劳动者权益 [4] - 七部门包括人力资源社会保障部、中央社会工作部、中央网信办、交通运输部、市场监管总局、国家邮政局、全国总工会 [4] - 被指导企业包括美团、淘宝闪购、京东秒送、闪送、顺丰同城、盒马、滴滴、T3出行、曹操出行、货拉拉、满帮、圆通速递、申通快递、中通快递、韵达快递、极兔快递等16家 [4] - 会议要求有关企业全面落实用工主体责任，持续改进劳动管理，切实保障好新就业形态劳动者权益 [4] 上海推动城市更新 - 核心观点：上海市政府常务会议指出，推动城市更新需聚焦宜居安居、功能提升和建章立制，具体包括加力推进“两旧一村”改造、激活存量资源、加强规划引领等 [5] - 聚焦宜居安居，加力推进城中村改造和旧住房成套改造，做好“两旧一村”改造的后半篇文章 [5] - 聚焦功能提升，激活城市存量资源潜力，抓好商办楼宇改造提升，加强低效产业用地盘活，提升“一江一河一带”品质 [5] - 聚焦建章立制，加强规划引领和政策支撑，推动企业市民多元参与 [5] 重庆发布稳楼市新政 - 核心观点：重庆发布稳楼市新政，从优化住房供给、降低购房成本、鼓励“卖旧买新”、盘活存量等方面提出22条措施，以促进住房消费，支持刚性和改善性购房需求 [5] - 新政从优化住房供给、降低购房成本、鼓励“卖旧买新”、盘活存量等方面提出22条措施 [5] - 在需求端从给予购房补贴、加大公积金及商业贷款支持力度、税收优惠等方面降低购房和换房成本 [5] - 旨在促进住房消费，支持刚性和改善性购房需求 [5] 交通运输新业态监管 - 核心观点：交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室约谈高德打车 [7] 上市公司公告与动态 - 国投白银LOF：将于2月10日开市起至当日10:30停牌，自2月10日10:30复牌 [8] - 完美世界：股票异常波动期间实控人减持124.7万股 [9] - 智光电气：控股子公司获得10.04亿元储能系统订单 [10] - 源杰科技：拟投资12.51亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目 [11] - 埃夫特：拟购买盛普股份100%股份，股票2月10日复牌 [12] - 瑞风新能源：拟约240亿元投建宣化人工智能算力中心项目 [13] - 电连技术：拟1亿元—2亿元回购股份 [14] - 博威合金：控股股东拟1亿元—1.5亿元增持公司股份 [15] - 盟固利：拟9.29亿元投建年产3万吨锂离子电池正极材料项目 [16]

重庆稳楼市新政核心内容 - 重庆市住建委等部门于2月9日联合印发《关于发挥政策集成效应稳定房地产市场的通知》，从优化供给、降低成本、鼓励置换等方面提出22条措施 [1][3][4] - 政策核心目标为降低购房和换房成本，促进住房消费，支持刚性和改善性购房需求 [2][5] 需求端支持政策：购房与换房补贴 - **多子女家庭补贴**：对在中心城区购买新建商品住房并完成网签备案的二孩家庭补贴2万元，三孩家庭补贴3万元 [5] - **首次购房补贴**：以家庭为单位，在中心城区无购房记录的居民首次购房，给予新购住房成交总金额0.5%的补贴 [5] - **人才购房补贴**：对符合条件的人才在中心城区购买新建商品住房提供人才购房房票补贴 [5] - **“卖旧买新”补贴**： - 鼓励各区县政府对1年内出售市内原有一套住房并购买新建商品住房的居民，给予新购住房成交总金额1%的补贴 [5] - 对在同一区县1年内出售两套小户型住房并新购一套更大户型住房的居民，给予新购住房成交总金额1.5%的补贴 [6] 需求端支持政策：金融与信贷支持 - **优化公积金贷款**：支持改善性需求，缴存人家庭使用公积金贷款新购住房时，拟购住房所在区县有住房的，核减1套住房认定套数 [6] - **加大商业贷款支持**：居民家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否有过贷款购房记录，银行业金融机构均按首套住房执行信贷政策 [6] - **盘活存量租赁**：鼓励居民将市内自有存量住房盘活用作租赁住房，对取得租赁合同备案的，该住房在市内购买住房时可不纳入家庭住房套数计算 [7] 需求端支持政策：税收优惠与配套服务 - **个人所得税退税**：自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房后1年内重新购买住房的纳税人，予以退税优惠 [7] - 新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税 [7] - 新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还个人所得税 [7] - **组织“卖旧买新”活动**：指导行业协会通过线上线下平台开展换购服务活动，提供新购住房专属优惠、延长认购期、无忧退房及“优先卖”等服务，促进一二手房市场良性循环 [7] 江苏省房地产政策动态 - 江苏省政府于2月5日召开房地产从业人员座谈会，听取一线人员意见，研究稳定提振房地产市场的政策举措 [9][10] - 江苏省省长刘小涛表示，要动态完善支持政策，优化服务保障，以稳信心、稳市场、稳预期，着力稳定房地产市场并加快构建房地产发展新模式 [2][10] - 政策方向强调因城施策，控增量、去库存、优供给，具体举措包括： - 结合城市更新、城中村改造盘活存量用地 [11] - 推进“人才房票”、住房“以旧换新”等举措提质增效 [11] - 稳妥推进收购存量商品房重点用于保障性住房 [11] - 坚持“一区域一策、一类群体一策、一地块一策、一楼盘一策” [11] - 实施住宅品质和物业服务质量提升工程 [11] - 常态化开展房展促销活动，促进供需对接 [11] - 发挥房地产项目“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求 [11]

宏观经济政策目标与基调 - 会议聚焦中央经济工作会议确定的宏观经济政策目标，认为发展是解决一切问题的基础和关键，增长是发展的基础和前提，脱离经济增长也难言高质量发展，需处理好质的有效提升和量的合理增长的关系 [1] - 为充分释放增长潜力，2026年经济增长要保持在合理区间，需落实好中央经济工作会议确定的实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 财政政策建议 - 财政政策应承担更大的调节作用，赤字率应高于或至少不低于上年 [1] - 建议增加国债发行规模，扩大支出总盘子 [1] 货币政策建议 - 当前实际融资成本仍偏高，为刺激投资和消费，应实施有幅度的整体降息，全年至少在50个基点以上 [1] - 建议更好利用降准空间 [1] 政策协同与工具运用 - 建议加强财政政策和货币政策的协同 [1] - 建议更好发挥新型金融政策工具作用，适当扩大其规模，以实现撬动投资的杠杆效应 [1] 房地产与信贷市场 - 为稳定投资、提振消费，尽快恢复信贷有效投放的基础条件，需要加大稳定房地产市场的力度 [1]

地方政府2026年房地产工作重点 - 广东省提出着力稳定房地产市场 因城施策控增量 去库存 优供给 推动闲置商办用房盘活 加强保障房建设筹集 健全租赁市场制度[1] - 北京市提出着力稳定房地产市场 发展住房租赁 建设更多好房子 大力推动城市更新[1] - 河南省提出着力稳定房地产市场 收购存量商品房用于保障性住房 安置房 宿舍 人才房等 加快构建房地产发展新模式[4] 行业现状与展望 - 2025年商品房销售面积达8.8亿平方米 成交金额达8.4万亿元[1] - 房地产相关产值占GDP比重达12% 行业仍为国民经济支柱产业[1] - 2026年行业有望确认底部[1] - 预计2026年至2030年全国商品住宅一二手交易总量维持在8亿至9亿平方米量级[6] 城市更新具体举措与作用 - 北京市计划推进城市更新条例实施 抓好507栋危旧简易楼排险 改造完工老旧小区300个以上 实施老楼加装电梯800台以上[4] - 南京市计划完成22幢城市新增在册危房治理 60条街巷整治提升 打造12条精品街巷 推进既有住宅老旧电梯更新3000台以上[4] - 城市更新行动对稳楼市起到推动和促进作用 能更好地挖掘和发挥土地价值[5] - 通过灵活调整规划和容积率释放空间红利 鼓励多元市场主体参与 优化政策供给增加市场活力 实施金融创新引导民企参与等方式激发城市更新活力以稳定楼市[6] 租赁市场与保障房建设 - 北京市提出促进住房租赁市场健康发展 增加一张床 一间房 一套房产品供应 缓解青年人住房困难[2] - 广东省提出加强保障房建设筹集 健全租赁市场制度[1] - 通过收购存量商品房用于保障性住房等方式加快构建房地产发展新模式[4] 风险化解与企业发展 - 广东省提出稳妥有序应对化解房地产风险 发挥城市房地产融资协调机制作用 支持房地产企业规范健康发展[3] - 河南省在2025年已完成保交房任务 房地产市场企稳[4] - 企业需要适时选择城市 采取布局收缩 推动管理模式扁平化 以好房子需求和现房销售模式倒逼运营体系与开发模式升级[6] - 非核心城市点状投资机会将孕育更多地方龙头[6]

地方政府工作报告聚焦房地产稳定与发展 - 广东省2026年将着力稳定房地产市场 因城施策控增量 去库存 优供给 推动闲置商办用房盘活 加强保障房建设筹集 健全租赁市场制度[1] - 北京市2026年将围绕稳定房地产市场 发展住房租赁 建设更多好房子 大力推动城市更新等关键词划定全年发展方向[3] - 河南省2026年将着力稳定房地产市场 收购存量商品房用于保障性住房 安置房 宿舍 人才房等 加快构建房地产发展新模式[8] 行业现状与专家观点 - 2025年商品房销售面积逾8.8亿平方米 成交金额近8.4万亿元 房地产相关产值占GDP比重达12%[3] - 专家预计2026年至2030年全国商品住宅一二手交易总量维持在8亿至9亿平方米量级 2026年行业有望确认底部[3][12] - 专家认为2026年行业需筑牢政策 房价 产品和供应四大确定性 企业需适时选择城市并采取布局收缩 非核心城市点状投资机会将孕育更多地方龙头[12] 具体政策举措与风险化解 - 北京市计划增加“一张床、一间房、一套房”产品供应 缓解青年人住房困难 改善城市运行服务保障人员居住条件[4] - 广东省将稳妥有序应对化解房地产风险 发挥城市房地产融资协调机制作用 支持房地产企业规范健康发展[6] - 河南省在2025年已完成“保交房”任务 房地产市场企稳[7] 城市更新作为重要抓手 - 北京市计划推进城市更新条例实施 抓好507栋危旧简易楼排险工作 改造完工老旧小区300个以上 实施老楼加装电梯800台以上[9] - 南京市将高质量开展城市更新三年行动 完成22幢城市新增在册危房治理 60条街巷整治提升 打造12条精品街巷 推进既有住宅老旧电梯更新3000台以上[10] - 专家认为城市更新行动会对“稳楼市”起推动作用 应灵活调整规划和容积率以释放项目价值 并鼓励多元市场主体参与[11]

文章核心观点 - 过去15年中国PPI累计涨幅为零，其长期疲弱的核心原因是供大于求，特别是下游有效需求不足，制约了上游价格向下游传导 [5][8][42] - 需求不足的关键因素包括：出口依赖“以价换量”导致价格下跌、房地产下行周期拖累相关产业链需求、内需特别是消费偏弱 [29][35][38][41] - 解决PPI长期低迷的关键在于调整供需关系，扩大有效需求，政策重心应从稳增长转向促消费和增加居民收入，并平缓房地产下行斜率 [42][51][52] PPI长期疲弱的特征与现象 - 2025年12月PPI同比下降1.9%，自2021年以来转负，至2025年末已连续39个月同比下降 [1] - 2012年至2025年的14年间，有111个月PPI为负，即约三分之二的时间处于负值区间 [1] - 以2010年末为基期（设定为100），到2025年末PPI指数仍为100，过去15年累计涨幅为零 [1][5][11] - 过去15年，中国GDP从不到40万亿元增长至超过140万亿元，增长250%；M2从72.6万亿元增长至340万亿元，增加3.68倍，但PPI未涨 [5] PPI的结构性分析 - PPI定基指数中，生产资料价格过去15年累计涨幅为零，而生活资料价格累计上涨4.4% [8] - 生产资料价格波动主要受上游采掘工业（如煤炭、石油）价格影响，其变化幅度最大 [18][19] - 生活资料价格在2022年11月达到108.4的高点后回落，生产资料价格则在2022年5月见顶 [9] - CPI中的实物消费品价格走势与PPI中的生活资料价格走势非常贴合 [14][15] 中美PPI分叉与产能过剩 - 中国加入世贸后PPI与美国接轨，但2012年后出现分叉，中国PPI回落更明显 [10] - 分叉主要原因是中国产能扩张过快，导致出口占工业产出比重急剧回落，国内产能过剩 [12][13] - 中国出口占全球份额从2014年突破10%升至2024年逼近15%，但出口价格指数从2022年末至2025年末下跌约17.5%，跌幅远超其他发展中国家 [29] - 出口韧性靠“以价换量”和出口退税政策支持，但加剧了国内价格下行压力 [29] 价格传导机制受阻的原因 - 上游行业（如煤炭、钢铁）集中度高、进入壁垒高，但中下游行业竞争激烈，价格无法完全传导 [23][24] - 外需是影响中游价格的关键，去年前11个月，计算机通信设备制造业和铁路船舶运输设备制造业出口交货值占营收比重分别达36.83%和29.68% [26] - 出口增长能带动加工工业价格上涨，出口交货值同比增长1个百分点可带动加工工业价格上涨0.28个百分点 [26][28] - 终端需求（房地产投资、基建投资、社零总额）增速下行，2020年以来工业增加值增速持续高于终端需求增速，呈现供大于求格局 [31] 房地产下行的拖累效应 - 2021年房地产价格见顶后，相关资产（艺术品、奢侈品等）价格也见顶回落，如MM中华艺术品指数降幅近60%，与地方政府土地出让金收入降幅几乎一致 [35] - 房地产开发投资增速在2010年达33%高点后回落，2025年末跌至-15%左右 [35][36] - 房地产投资与PPI走势关联密切，例如2016年棚改货币化曾带动PPI回升，而本轮房地产投资下行伴随PPI持续低迷 [36][38] - 房地产下行通过影响地方政府财政收入（2021年至今土地出让金收入累计减少近60%）和居民财产性收入，进一步抑制消费和需求 [38] 需求不足的深层表现 - 生活资料中耐用消费品价格持续下行，2025年11月价格相比2010年末下降约15%，且2024年以来的以旧换新政策未能扭转其下行趋势 [33][34] - 消费者信心持续偏弱，居民部门消费走弱拖累CPI和PPI中的生活资料价格 [38][39] - 日本案例显示，房地产下行伴随长期通缩，1991年至2021年30年间CPI累计仅上涨7.5% [38] 结构性矛盾与政策建议 - 中国以投资主导拉动内需（投资对GDP拉动力是全球平均水平两倍），形成强大产业链，但也导致消费短板和产能过剩 [42] - 中国制造业增加值占全球比重已达三分之一且仍在上升，但占本国GDP比重从20年前的32%降至25%左右，继续稳比重将加剧全球产能过剩 [43] - 2025年出现历史罕见的固定资产投资负增长，民间制造业投资增速因盈利压力下降 [45] - 中国2021年步入深度老龄化，但GDP增速仍维持在5%左右主要靠投资拉动，代价是宏观杠杆率已超过美国和发达国家平均水平且疫情后不降反升 [49][51] - 建议适度降低GDP增长目标（如2026年调至4.5-5%），将政策重心转向增加中低收入群体收入和促消费，特别是增加居民转移性收入 [45][51][52] - 稳楼市可平缓房价下行斜率，对促消费和缓解产能过剩有积极意义 [51]