核心观点 - 聚焦优质龙头的结构性成长机会，关注国内产业升级、自主可控及海外加速发展带来的投资机会 [15] 机械行业背景及展望 - 高端装备自主可控，核心装备国产化是产业自主崛起基础，突破核心高端装备瓶颈才能实现下游产业自主化、产业化 [15] - 产业升级大势所趋，在数字浪潮和能源变革时代，工业互联/AI + 具身智能应用提升社会效率，新能源利用降低社会成本，中国迎来全方位产业升级 [15] - 出口发展由点到面，中国产业持续发展，优秀制造企业从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展 [15] 研究框架 - 基于商业模式和业务特性将机械公司分为上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司 [20] - 上游核心零部件公司具强阿尔法属性，研发驱动，有核心底层技术，靠技术或业务模式创新构建竞争壁垒，有议价权和较强盈利能力，可通过品类升级/扩张及下游领域拓展打开成长天花板 [20] - 中游专用/通用设备公司具高贝塔属性，产品供应下游工业生产，议价权相对较低，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，关注公司技术实力及优质客户绑定情况，优选龙头公司，推荐新能源和工业自动化等行业 [20] - 下游产品型公司产品供人类使用或操作，行业空间大，下游应用领域广泛，分散客户公司议价权强，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，综合考虑公司技术、产品、品牌、渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业 [21] - 服务型公司通过提供服务获取收入，需求稳健，现金流好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业 [21] 重点组合&7月投资观点 - 重点组合包括华测检测、广电计量、伊之密等公司；7月金股推荐龙溪股份、安徽合力、应流股份等公司 [2][24] - 从需求侧关注新兴成长细分行业如人形机器人、AI基建 - 燃气轮机等，以及具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头如工程机械、商用餐饮设备等 [25] - 从供给侧关注受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业如船舶、轨交设备等，在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头如顺周期通用设备、检测服务等，进口替代空间大的细分行业如电子测量仪器、实验分析仪器等 [25] - 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会，如人形机器人关注关节模组、灵巧手等环节相关公司；燃机产业链关注应流股份、豪迈科技等；智能焊接机器人关注柏楚电子；煤化工设备关注中泰股份、川仪股份；出口链设备公司关注巨星科技、银都股份等；工程机械推荐恒立液压、徐工机械等；核电设备推荐佳电股份、中密控股等；顺周期通用设备零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波等，整机环节推荐伊之密、杭叉集团等；检测服务推荐广电计量、苏试试验等；进口替代方向科学仪器推荐鼎阳科技、普源精电等，光刻机产业链推荐汇成真空；其他关注低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军如优利德、广日股份等 [26][28][29][30] 重点覆盖标的半年度业绩前瞻 - 对43个公司进行2025半年度业绩前瞻预测，认为这些公司整体经营具有韧性，不同公司营收和归母净利润同比增速有差异，如华测检测2025Q2营收同比增长3%，归母净利润同比增长5%；龙溪股份2025Q2营收同比持平，归母净利润同比增长100%等 [31] 6月行情回顾 - 重点组合包括华测检测、广电计量等公司；隐形冠军组合包括杭叉集团、安徽合力等公司；成长&前瞻方向组合包括龙溪股份、金帝股份等公司 [33] - 6月机械板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.32个pct，在27个申万分类行业中涨幅排第14位 [36] - 6月机械板块估值水平相对稳定，TTM市盈率约为31.91倍，市净率约为2.49倍 [41] - 6月机械子行业表现靓丽，新能源汽车装备、船舶海工、油服等表现较好，分别上涨35.42%、15.76%、11.50%；单月涨幅排名前五位的公司为科恒股份、国瑞科技、山东墨龙、汇金股份、内蒙一机 [45][48] 数据跟踪 - 6月制造业PMI指数49.70%，环比提升0.2个百分点，2025年至今呈现修复态势 [51] - 6月钢/铜/铝价格指数环比变动 - 0.78%/+4.12%/+6.01%，目前处于近五年中间偏高位置 [57] - 2025年5月金属切削机床产量为6.70万台，同比增长6.30%；1 - 5月累计产量为33.20万台，同比增长13.30%；金属成形机床5月产量同比增长7.10%，1 - 5月累计产量同比增长11.30% [62] - 2025年5月工业机器人产量6.91万台，同比增长35.50%；1 - 5月累计产量28.72万台，同比增长32.00% [69] - 2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%，出口量10668台，同比增长19.3%；1 - 6月共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%，出口54883台，同比增长10.2% [77][78] - 2025年6月装载机销量1.20万台，同比增长11.3%；1 - 6月共销售各类装载机64769台，同比增长13.6% [79]

A股市场表现 - A股午后冲高回落，最终集体收红，超2900只个股上涨 [2] - 两市成交额放量明显，半天突破1万亿元，最终达1.71万亿元 [4] - 稀土、券商、半导体板块涨幅居前，银行板块午后回落跌幅居前 [4] - 沪指站稳3500点后，3600点已在望，后市有继续震荡上行动能 [6] 券商板块分析 - 券商板块接力银行上涨，中银证券、哈投股份、中原证券等个股涨停 [10] - 红塔证券上半年业绩预计涨45%-55%，国盛证券上半年净利润2.43亿元同比增长109.48% [10] - 6月上交所新开户人数同比高增，交易量高增，债市和股市向好，预计上市券商半年报业绩延续同比高增 [10] 机构观点与配置建议 - 高盛上调亚洲股市预期，预计沪深300目标点位4600点，MSCI中国目标点位84点，隐含10%以上上行空间 [11][12] - 渣打银行继续看好全球股票，将亚洲（除日本）股票上调至超配，维持超配中国股票，看好科技、通信服务和非必需消费品行业 [13][14] - 平安基金认为军工、新能源等板块中报业绩表现良好或成投资重点，科技与资源品板块有望主导未来行情 [17] 中报行情布局 - A股即将进入中报业绩预告密集披露期，沪深主板上市公司应于7月15日前披露中报业绩预告 [15] - 过去两年6-7月领涨个股大多具备更高中报业绩预告增速 [17] 关税政策影响 - 美国将对加拿大进口商品征收35%关税，美股股指期货跳水 [19] - 资本市场对新关税政策反应稳定，市场已有一定预期 [20] - 此次新关税实施期延长至8月1日，留24天谈判窗口，更像施压手段 [22] - 关注出口替代产业链（电子、机械）、科技成长与国产替代（半导体）、内需消费与政策红利三大机会 [25][26][27]

核心观点 - 聚焦优质龙头的结构性成长机会，关注国内产业升级、自主可控及海外加速发展带来的投资机会 [17] 机械行业背景及展望 - 高端装备自主可控，核心装备国产化是产业自主崛起基础，突破瓶颈才能实现下游产业自主化、产业化 [17] - 产业升级大势所趋，数字浪潮和能源变革下，工业互联/AI + 具身智能应用提升社会效率，新能源利用降低社会成本，中国迎来全方位产业升级 [17] - 出口发展由点到面，中国产业发展使优秀制造企业从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展 [17] 研究框架 - 上游核心零部件公司具强阿尔法属性，是中游设备公司上游，研发驱动，有核心底层技术，靠技术或业务模式创新构建竞争壁垒，有议价权和盈利能力，可通过品类升级/扩张及下游领域拓展打开成长天花板 [22] - 中游专用/通用设备公司具高贝塔属性，产品供应下游工业生产，议价权低，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，优选龙头，推荐新能源和工业自动化等行业 [22] - 下游产品型公司产品供人类使用或操作，行业空间大，应用领域广，下游分散的客户公司议价权强，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，综合考虑公司技术、产品、品牌、渠道，优选龙头，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等行业 [23] - 服务型公司通过提供服务获取收入，需求稳健，现金流好，行业长期稳健增长，龙头先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业 [23] 重点组合&6 月投资观点 - 重点组合包括华测检测、广电计量、伊之密等公司；6 月金股推荐龙溪股份、金帝股份、徐工机械等 [26] - 长期投资主线建议从需求侧关注新兴成长细分行业和具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头；从供给侧关注受益存量更新或逆周期调节的细分行业、具持续提份额能力的细分行业龙头以及进口替代空间大的细分行业 [27] 看好的细分行业及公司 - 人形机器人关注关节模组、灵巧手、减速器等环节相关公司，如恒立液压、汇川技术、兆威机电等 [28] - AI 基建 - 燃气轮机关注应流股份、豪迈科技、冰轮环境等公司 [30] - 智能焊接机器人关注柏楚电子 [30] - 煤化工设备关注中泰股份、川仪股份 [30] - 出口链设备公司关注银都股份、伊之密、中泰股份等 [30] - 工程机械推荐恒立液压、徐工机械、三一重工等 [31] - 核电设备推荐佳电股份、中密控股、江苏神通等 [31] - 顺周期通用设备零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波等，整机环节推荐伊之密、杭叉集团等 [31] - 检测服务推荐广电计量、苏试试验、华测检测，关注信测标准等 [31] - 进口替代方向科学仪器推荐鼎阳科技、普源精电等，光刻机产业链推荐汇成真空 [32] - 其他低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军关注优利德、华翔股份等 [32] 5 月行情回顾 - 5 月机械板块上涨 0.79%，跑输沪深 300 指数 1.06 个 pct，涨幅在 27 个行业中排第 22 位 [37] - 5 月机械板块估值水平相对稳定，TTM 市盈率约为 31.03 倍，市净率约为 2.42 倍 [43] - 5 月机械子行业表现靓丽，核电装备表现较好，上涨 14.99%；单月涨幅排名前五位的公司为合锻智能、利君股份等 [47][50] 数据跟踪 - 5 月制造业 PMI 指数 49.50%，环比提升 0.5 个百分点，历史上在 50%荣枯线附近波动，2025 年至今呈现修复态势 [53] - 5 月钢/铜/铝价格指数环比变动 -2.53%/+4.65%/+2.84%，目前处于近五年中间偏高位置 [60] - 2025 年 4 月金属切削机床产量同比增长 15.60%，1 - 4 月累计产量同比增长 16.80%；金属成形机床 4 月产量同比持平，1 - 4 月累计产量同比增长 12.20% [65] - 2025 年 4 月工业机器人产量同比增长 51.50%，1 - 4 月累计产量同比增长 34.10% [72] - 2025 年 5 月挖掘机销量同比增长 2.12%，其中国内销量同比下降 1.48%，出口量同比增长 5.42%；1 - 5 月累计销量同比增长 17.44% [79] - 2025 年 5 月装载机销量同比增长 15.50%，1 - 5 月累计销量同比增长 17.71% [81]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 聚焦优质龙头的结构性成长机会，国内产业升级、自主可控，海外加速发展，高端装备自主可控、产业升级大势所趋、出口发展由点到面 [15] - 基于商业模式和业务特性将机械公司分为上游核心零部件、中游专用/通用设备、下游产品型、服务型公司，分别关注其阿尔法或贝塔属性及对应机会 [19][20] - 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，从需求侧和供给侧给出长期投资主线方向 [23] 各部分总结 重点组合&5 月投资观点 - 重点组合包括华测检测等多家公司，5 月金股推荐龙溪股份等 [23] - 需求侧关注新兴成长细分行业和具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头 [23] - 供给侧关注受益存量更新或逆周期调节的细分行业、具备持续提份额能力的细分行业龙头、进口替代空间大的细分行业 [23] 2024 年年报及 2025 年一季报总结 - 2024 年行业整体收入略有增长，归母净利润下降，单季度营收和归母净利润有不同表现；2025 年一季度收入业绩实现较好增长 [29][30] - 2024 年毛利率和净利率下滑，2025 年一季度毛利率下滑、净利率增长 [31] 需求复苏延续，经营持续改善 - 将机械行业上市公司划分为 19 个子板块 [35] - 2024 年轨交装备、工程机械及船舶海工营收规模前三，船舶海工营收增量第一；工程机械、轨交装备、使用类设备归母净利润规模前三，船舶海工、工程机械、半导体装备归母净利润增量前三 [37] - 2024 年半导体装备、船舶海工、使用类设备营收增速较高，船舶海工、使用类设备、半导体装备营收增长加速，部分板块营收增速放缓 [39] - 2024 年船舶海工、油气装备、半导体装备、工程机械归母净利润增速较好，部分板块利润增速下滑 [43] - 2024 年行业毛利率和净利率下降，部分子行业毛利率和净利率有不同变化 [45][49] - 2024 年行业经营效率略有提升，使用类设备等板块存货周转率改善，部分子行业下降；船舶海工等板块应收账款周转率上升，部分板块降幅明显 [50][54] - 2024 年行业现金创造能力提升，半导体装备等板块经营性现金流占营收比重提升显著 [55] 轨交装备/半导体装备/风电装备等专用装备景气向好 - 依据营收增长速度和盈利能力将子板块分为景气较好、一般和较差三类，2024 年船舶海工、半导体装备等表现较好 [60]