证券研究报告 2025 年11 月17日 基于一致预期的中观景气度研究 分析师：林永绿 资格证书：S0650524060001 联系邮箱：linyonglv@mgzq.com 联系人：董荣雨 资格证书：S0650125070072 联系邮箱：dongrongyu@mgzq.com 请务必阅读报告正文后的免责声明和风险提示 目录 一、引言 二、数据与预期指标构建 三、双信号构建：强度×幅度 四、复合预期景气度因子 五、策略构建与回测 1 请务必阅读报告正文后的免责声明和风险提示 一、引言 一、引言 请务必阅读报告正文后的免责声明和风险提示 2 1.1 引言 图表1：行业轮动链条 3 请务必阅读报告正文后的免责声明和风险提示 资料来源：麦高证券研究发展部 ➢ 量化研究体系通常由基本面、量价和另类因子构成。 基本面因子是衡量景气度的核心指标；量价因子反映 了市场交易结构和资金行为；另类因子则更多捕捉宏 观指标、社交舆情等非传统维度的信息。 ➢ 因子的有效性与定价权的归属高度相关：机构主导时， 成长性、盈利能力和估值水平则为核心考量因素，基 本面因子驱动更强；而当市场由交易型资金主导时， 短期信息的边际变化、价格和成 ...