股价表现与交易情况 - 当日股价报24.78元，单日涨幅达8.16%，盘中最高触及25.46元，振幅为11.92% [2] - 成交金额为1.73亿元，换手率12.84%，量比6.81，交易活跃度显著提升 [2] - 股价上涨受业绩高增长、行业景气度延续、机构持仓浮盈效应及技术面突破等多因素共振驱动 [1] 资金与持仓动态 - 当日主力资金净流出551.47万元，散户资金净流入55.05万元 [3] - 华夏基金旗下两只产品合计持有138.64万股，以2月12日收盘价22.91元计算，2月13日股价上涨带来单日浮盈约171.92万元 [3] - 融资余额近5日减少0.01亿元，降幅1.30% [3] 公司财务与业务进展 - 2025年前三季度，公司营收12亿元，同比增长125%；归母净利润0.9亿元，同比大幅增长301% [4] - 公司为PVC复合材料地板出口龙头，其RPET新型地板已实现量产并获得批量化订单 [4] 行业背景 - 美国市场PVC地板渗透率持续提升 [5] - 中资企业在供应链中具备优势地位 [5] 技术指标分析 - 技术指标显示股价突破20日均线及布林带上轨，MACD柱状线翻正且KDJ的J值升至86.13，短期动能偏强 [6] - 当日委比为-72.91%，卖盘压力有所显现 [6]

文章核心观点 - 中金公司优化并更新了其行业景气度打分卡框架，将原有的四维指标（库存、需求、盈利、供给）扩展为五维，增加了“外需占比”维度，以更好地反映当前“供强需弱”的宏观经济背景[5] - 根据截至2025年三季报的数据计算，国防军工、汽车、有色金属、电子、家用电器等行业在优化后的打分卡中得分较高，显示出更高的景气度，这些行业多为高技术产业或外需占比较高的产业[1][6] - 基于该打分卡框架构建的行业指数组合（选取得分靠前的行业）能够实现显著的超额收益，验证了该框架对市场投资的指引效果，其中由每次得分最高的单一行业构成的组合实现了89%的超额收益[9] 行业景气度打分卡框架 - 框架包含五个维度：库存水平（库存增速历史分位数，权重10%）、需求增长（营业收入TTM同比增速，权重40%）、盈利能力（销售毛利率TTM历史分位数，权重20%）、供给扩张（资本开支-折旧摊销的3年滚动之和占固定资产+在建工程+无形资产的比重，权重20%）、外需占比（海外业务收入TTM占营业收入比重，权重10%）[5] - 行业得分为五个维度得分的加权求和，数值在0-1之间，得分越高代表行业景气度越高[5][9] - 该框架主要适用于物质资料生产行业，对服务和公用事业行业的参考性可能较弱[5][9] 截至2025年三季报的行业表现 - **高景气度行业**：国防军工、汽车、有色金属、电子、家用电器等行业得分较高[1][6] - 国防军工：库存同比增速为27.3%（历史分位数88%），营收TTM同比增速为24.0%（历史分位数93%）[7] - 汽车：营收TTM同比增速为9.6%（历史分位数49%），销售毛利率TTM为16.6%（历史分位数86%），海外业务收入占比28%[7] - 有色金属：库存同比增速为16.1%（历史分位数69%），营收TTM同比增速为10.7%（历史分位数45%），销售毛利率TTM为11.6%（历史分位数81%）[7] - **需求与供给特征**： - 有色金属、电子等行业营收实现扩张性增长，库存周期转为上行[6] - 电子、家电、汽车等行业海外营收占比较高，分别达47%、39%、28%，受益于全球产业竞争力提升[6][7] - 从资本扩张角度看，电力设备行业供给扩张最大，而钢铁、通信等行业供给扩张较为克制[6] 打分卡的投资指引效果验证 - 以每次财务报表公布截止日次日为起点，选取得分排名靠前的行业构建等权行业指数组合，并以沪深300指数为基准进行比较[9] - 从2024年5月6日开始计算，行业组合在2024年5-10月超额收益为负，但在2024年10月市场反弹后，超额收益趋势转为上行[9] - 截至2026年1月底，不同组合实现的超额收益如下： - 每次得分最高的单一行业构成的组合：超额收益89%[9] - 每次得分前三的行业构成的组合：超额收益47%[9] - 每次得分前五的行业构成的组合：超额收益28%[9] - 每次得分前十的行业构成的组合：超额收益18%[9] - 结果显示，供需格局更好、打分卡得分更高的行业，更容易在市场中获得超额收益[9]

上游周期品 - 有色金属价格分化，仅COMEX黄金周环比上涨1.1%至4,931.60美元/盎司，而铜、铝、铅、锌、锡、镍等工业金属价格周环比下跌1.3%至9.9%不等[15][25] - 煤炭行业景气度边际改善，煤炭开采和洗选PPI同比增速从11月的-11.8%修复至12月的-8.9%，焦炭期货价格周环比大幅上涨17.5%[41][43] - 石油石化行业景气度承压，石油和天然气开采业PPI同比增速从11月的-10.3%降至12月的-11.5%，布伦特原油价格周环比下跌6.2%[51][55] 中游制造与周期 - 钢铁价格周环比上行，铁矿石和螺纹钢期货价格分别上涨0.4%和1.6%[16][60] - 基础化工主要品种价格下行，化工产品价格指数周环比下跌0.9%，纯碱、甲醇、沥青等期货价格周环比下跌0.2%至2.9%[16][69] - 机械设备景气度修复，12月挖掘机产量和销量同比增速分别环比上升6.5和5.3个百分点至20.8%和19.2%[18][98] - 电力设备中风电景气度提升明显，11月中国发电新增设备容量（风电）累计同比增速环比上升12.4个百分点至59.43%，而锂电材料价格下行，碳酸锂周环比下跌6.2%[18][103] TMT行业 - 半导体销售周期向上，11月全球和中国半导体销售额当月同比增速分别环比上升2.6和4.4个百分点至29.8%和22.9%[17][111] - 计算机软件产业利润改善，12月中国软件产业利润总额累计同比增速环比上升0.7个百分点至7.3%[17][116] - 传媒行业景气度下滑，1月中国电影票房过去12个月累计值同比增速从12月的21.6%大幅下降至2.3%[17][119] 下游消费 - 食品饮料中白酒表现强势，飞天茅台当年散装批发参考价周环比上涨5.77%至1650元，但12月白酒产量当月同比下滑19.0%[19][123] - 家用电器需求疲软，12月家电出口额和厨电销售额同比增速分别进一步下滑至-6.9%和-19.5%[19][129] - 社会消费品零售总额增速放缓，12月社零总额当月同比增速环比下滑0.4个百分点至0.9%[19][132] 金融地产 - 证券行业景气度高增，截至1月31日当周两市成交额合计值环比增加至15.2万亿元，两融余额维持在2.71万亿元的高位[20][147] - 房地产行业持续低迷，12月商品房销售面积和房地产开发投资完成额累计同比增速分别下滑至-8.7%和-17.2%[20][145]

文章核心观点 - 投资者可从行业景气度、内生增长韧性、困境反转三个角度分析A股2025年业绩预告，以解读背后隐藏的投资机会 [1] 行业景气度分析 - 电子（半导体）、汽车零部件、电力设备行业是业绩预增主力 [1] - 半导体领域，寒武纪受益于行业算力需求增长，预计2025年归属母公司净利润超过18.5亿元，实现大幅扭亏 [1] - 汽车零部件领域，博俊科技受益于全国乘用车市场稳定增长及新能源汽车快速上量，预计2025年盈利增长超过35% [1] - 电力设备领域，明阳智能受益于全球新能源装机规模持续扩大，风机交付规模与销售收入同比显著扩张，预计2025年净利润同比增长超过131.14% [1] - 这些行业或借国产化加速，或乘新能源渗透率提升的浪潮，持续夯实业绩增长基础 [1] 内生增长韧性分析 - 真正的增长应源于主营业务深耕，而非短期因素加持 [2] - 中科三环预计2025年扣非净利润大幅扭亏，核心在于公司持续优化运营效率，稳步拓展市场份额 [2] - 山外山作为国产血液净化设备龙头，依托核心技术优势，产品市场占有率持续提升，预计全年扣非净利润同比增长135%至170% [2] - 若业绩依赖政府补助或资产处置（如卖房扭亏），则需警惕短期收益的不可持续性 [2] 困境反转路径分析 - 分析亏损成因可把握困境反转路径，预亏并非都是“硬伤” [3] - 隆基绿能虽然预计2025年亏损，但亏损幅度较上年显著收窄，随着光伏“反内卷”持续推进及公司技术优势，2026年其有望率先走出行业低谷 [3] - 品高股份预计2025年亏损幅度显著收窄，核心原因是公司推进降本增效、强化客户回款管理 [3] - 这类企业通过降本增效、业务调整对冲行业周期，有望迎来业绩拐点 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[9][10] * **模型构建思路**：基于动力煤长协定价机制，利用价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是利用已确定的月度动力煤销售价格（由长协机制决定）以及产能数据。通过计算价格因子（如煤价指数）和产能因子（如产量）的同比变化，将这些变化映射到行业整体的营收和利润增速预测上。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑是：营收增速 ≈ f(价格同比变化， 销量同比变化)；利润增速 ≈ g(营收增速， 成本变化)。报告根据此模型预测了2026年2月煤炭行业利润同比微负增长[10][14]。 2. **模型名称：生猪供需缺口测算模型（出栏系数法）**[15][16] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的生长周期，建立当前能繁母猪存栏量与未来6个月后生猪潜在供给量之间的关系，并与历史同期需求进行对比，以测算未来供需缺口[15]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算历史“出栏系数”，即单季度生猪出栏量与6个月前的能繁母猪存栏量之比。公式为： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}}$$ 2. 利用当前（t月）的能繁母猪存栏量和上年同期（t+6月）的出栏系数，预测6个月后的潜在单季度生猪供给能力。公式为： $$6个月后单季潜在产能 = t月能繁母猪存栏 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$ 3. 将预测的潜在供给与上年同期（t+6月）的实际单季度生猪出栏量（作为需求预测值）进行比较，判断供需缺口[15][16][17]。 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[18] * **模型构建思路**：综合考虑普通钢材的综合售价以及铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18]。 * **模型具体构建过程**：模型通过跟踪普钢综合售价和一系列关键原材料成本价格，计算单吨毛利或利润。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑可表示为：单吨利润 ≈ 普钢综合售价 - (铁矿石成本 + 焦炭成本 + 喷吹煤成本 + 废钢成本 + 其他)。基于此模型，报告预测了2026年1月普钢行业利润同比微负增长[18][22]。 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[24] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥等产品的价格指标和相应的成本指标（如纯碱、煤炭等），跟踪计算行业的毛利或利润变化[24]。 * **模型具体构建过程**：对于玻璃行业，通过浮法玻璃市场价格减去主要成本（如纯碱、燃料等）计算单吨毛利。对于水泥行业，通过水泥价格减去煤炭等成本估算利润。报告根据2026年1月数据，测算浮法玻璃毛利同比延续负增长，并预测水泥行业利润同比延续负增长[24][26]。 5. **模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型**[27] * **模型构建思路**：利用成品油（燃料）价格变化和原油价格变化之间的差异（裂解价差）来测算行业利润增速[27]。 * **模型具体构建过程**：模型核心是跟踪裂解价差，即成品油价格与原油成本价之差。利润增速与裂解价差的变动密切相关。报告基于此模型预测2026年1月燃料型炼化行业利润同比小幅下降[27][28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产品价格变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的关键输入之一[10]。 * **因子具体构建过程**：采用动力煤价格指数，具体为根据长协机制确定的月度销售价格。通过计算该价格的同比变化，作为驱动营收预测的因子[10]。 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产量或供给能力变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的另一关键输入[10]。 * **因子具体构建过程**：采用煤炭产量或相关产能指标，计算其同比变化，与价格因子一同用于营收和利润预测[10]。 3. **因子名称：出栏系数**[15] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪存栏转化为生猪出栏的效率，是连接当前存栏与未来供给的核心中间变量[15]。 * **因子具体构建过程**：计算历史各季度“生猪出栏量”与“6个月前的能繁母猪存栏量”的比值。该系数用于预测未来的潜在产能[15]。 4. **因子名称：PMI滚动均值（普钢、建筑装饰）**[22][26] * **因子构建思路**：用于判断制造业景气周期，作为普钢和建筑装饰行业配置信号的依据之一[22][26]。 * **因子具体构建过程**：计算制造业采购经理指数（PMI）过去12个月的滚动平均值，并观察其环比变化。报告指出，当该滚动均值环比变化未超过特定阈值时，维持中性观点[22][26]。 5. **因子名称：裂解价差（燃料型炼化）**[27] * **因子构建思路**：直接反映炼化企业将原油加工为成品油的盈利空间，是行业利润的核心驱动因子[27]。 * **因子具体构建过程**：跟踪成品油（如汽油、柴油）价格与原油采购成本之间的价差。价差扩大通常意味着行业利润改善，反之则利润承压[27]。 6. **因子名称：油价同比变化（炼化、油服）**[27][34][35] * **因子构建思路**：油价变动直接影响炼化行业的成本和油服行业的收入预期，是这两个行业配置信号的关键观察因子[27][34][35]。 * **因子具体构建过程**：计算原油价格的同比变化。报告指出，当油价保持同比下降时，对炼化和油服行业维持中性观点[34][35]。 7. **因子名称：新钻井数同比变化（油服）**[35] * **因子构建思路**：反映油气勘探开发活动的活跃度，是油服行业需求的前瞻性指标[35]。 * **因子具体构建过程**：跟踪美国新钻井数量等指标，观察其同比变化。报告指出，当新钻井数同比变化不大时，对油服行业维持中性观点[35]。 模型的回测效果 *报告未提供具体量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告中的图表（如图2、图5、图9、图10）展示了基于模型产生的配置信号与行业指数历史超额收益的走势对比，但未给出统一的绩效汇总表或具体数值[11][20][28][37]。* 因子的回测效果 *报告未提供单个因子的独立测试结果（如IC、IR、多空收益等）。因子效果的评价融合在行业景气判断和配置观点中，例如指出“出栏系数法测算供需缺口能够有效识别生猪价格上行周期”[16]，但未给出该因子的具体量化指标。*

2025年业绩与增长预期 - 2025年全年归母净利润预计为6亿至6.6亿元人民币，同比增长52%至67% [2] - 业绩增长源于业务订单及出货量持续增加，数据中心业务增速提振明显，新能源光储业务大幅增长 [2] - 预计未来三至五年，数据中心及新能源行业仍将处于高景气周期，公司持乐观态度并紧抓发展机遇 [2] 毛利率影响因素分析 - 毛利率受市场竞争、原材料价格波动及汇率波动等多方面影响 [2] - 国内市场：竞争激烈，大客户多采用竞标形式，价格竞争激烈，叠加原材料涨价，对毛利率有一定影响 [2][3] - 海外市场：以美元定价受汇率影响，但市场竞争存在信息壁垒，客户合作粘性强，且原材料涨价可部分传导给客户，毛利率相对稳健 [2][3] - 整体上，中短期内毛利率变动不会产生重大影响 [3] 数据中心业务发展策略 - 国内业务：以自有品牌为主，持续加大对互联网头部客户（如字节跳动、阿里巴巴、京东、快手、万国数据、世纪互联）的开拓与合作深度 [3] - 海外业务：以ODM模式为主，搭建以核心代理商、运营商及EPC总包方为核心的渠道架构 [3] - 市场布局：巩固欧洲、东南亚等传统优势市场份额，同时加快推进北美、澳洲等新兴市场的业务拓展，构建全球化布局 [3]

赛道型基金市场表现强劲 - 近期有色金属、AI等赛道型基金净值飙升，点燃投资者热情，大量资金争相涌入，无论是主动还是被动产品，赛道型基金的吸金势头均更胜一筹[1] - 主动权益基金中，不少此前规模不足1亿元的小微基金，通过精准卡位高景气赛道，实现规模数十倍暴增[3] - 例如，某聚焦半导体产业的基金产品，首募不到1亿元，短短一个季度规模飙升至超90亿元，增长超90倍[3] - 一家基金公司旗下的医药生物主题基金规模从2025年三季度末的0.39亿元增至2025年四季度末的8亿元[3] - 行业ETF作为被动投资的赛道型产品强劲吸金，2026年开年以来，有色金属、化工、电网设备等赛道ETF逆势揽金超百亿元，而多只沪深300ETF宽基产品被抛售超千亿元[3] - 在资金净流入额居前60名的ETF里，赛道型产品占比超九成[3] 赛道型基金业绩驱动与风险 - 赛道基金走红的主要原因是其优异的业绩表现，多只有色金属赛道ETF今年涨幅超30%，部分黄金股ETF更是涨超50%，远超市场平均水平[3] - 高收益诱惑下，投资者越涨越买，越买越推升上涨，形成了资金抱团的循环[3] - 赛道型基金具有鲜明的“双刃剑”属性，行情向好时，集中持仓能让收益大幅增长；可一旦行业景气度拐头向下，高度绑定单一赛道的基金净值容易应声下跌[5] - 几乎没有赛道能永远站在风口，每一个产业都有其生命周期，过度依赖单一赛道绝非长久之计[5] - 回顾资本市场历史，从互联网、白酒到医药、新能源，资金常在景气高点蜂拥而入，随后经历漫长的深度回调[5] 基金公司产品布局趋势 - 基金公司布局赛道型产品的积极性显著提升，截至1月29日，今年以来首发的权益类基金（不含FOF）中，超半数为赛道型基金[5] - 从基金名称来看，产品发行数量较多集中于科技、有色金属、消费、医药、光伏、电池等行业赛道[5]

市场表现 - 2026年开年化工市场强势反弹，芳烃、聚酯产业链及合成橡胶等品种期价大幅走高，与A股化工板块形成“股期共振”[1] - 截至1月28日，纯苯、苯乙烯期货月度涨幅均超12%[1] - PTA期货价格较2025年10月低点已涨超20%[1] - 截至1月27日，中国能化现货估价指数（CECSAI）中化工行业估价分指数报848.88点，较2025年12月低点回升6.38%[1] - 化工ETF基金已连续上涨近半年，1月份多只龙头个股创阶段新高，板块涨停股频现[1] 上涨驱动因素 - 行业“反内卷”政策严控新增产能、推动老旧装置改造和低效产能退出，效果逐步显现[2][3] - 国内化工行业资本支出同比下降明显，国际化工巨头在全球多地提价释放周期回升信号[2] - 天然气价格上涨为化工产品提供了成本端支撑[2] - 部分品种供应端未来产能投放少，例如PTA在2026年无新产能且有效产能或降2%[2] - 进口端边际收缩，叠加取消出口退税等政策引发短期抢出口，带来需求前移[2] - 宏观资金对板块轮动、产能大周期的预期也成为推涨因素[2] 品种表现差异 - 合成橡胶、PX、PTA等品种上涨主要靠基本面支撑[2] - 乙二醇表现为超跌反弹[2] - 甲醇、LPG等受伊朗地缘因素扰动[2] - PVC属于跟随上涨[2] - 合成橡胶因原料丁二烯供应紧张，价格涨势凌厉[1] 行情性质与持续性分歧 - 一种观点认为，行业过去4年处于熊市，多数品种在2025年下半年创近年新低，行业经历2-3年亏损，当前“反内卷”政策效果显现，可能成为周期拐点[3] - 另一种观点认为，当前化工期货价格并未伴随产量明显收缩，而利润却明显修复，这是需要担忧的点[3] - “十五五”期间乙烯、PX仍有大量新增产能投放，在落后产能没有明显出清前，交易利润改善预期存在风险[3] - 化工产业链调节相对较快，一旦加工端利润回升，损失的产量可能迅速回归，将制约价格，因此涨价更具波折性，应更注重节奏而非趋势[4] - 化工品大涨是在经历长时间、大幅度反弹后才开启加速上行，兼具弱势品种补涨与反弹行情“回光返照”的特点，缺乏长期持续上涨的基础[5] - 纯苯、苯乙烯表现最强，但苯乙烯累积足够涨幅后大概率迎来回调，纯苯则属于弱势品种补涨[5]

监管动态 - 证监会开出今年“1号罚单”，对自然人余韩操纵“博士眼镜”股价罚没逾10亿元，彰显对市场违法行为“零容忍”的坚决态度 [1] - 浙江证监局对向日葵重组预案涉嫌误导性陈述立案调查，深交所对因涉嫌财务数据虚假记载被立案的*ST立方、*ST长药进行重点监控 [1] - 监管部门正构建多维度、立体化监管网络，着力打造“不敢违、不能违、不想违”的长效治理格局 [1] 银行业与信贷市场 - 在政策引导与市场竞争下，银行经营贷利率持续下探，工商银行北京市某支行个人抵押经营贷利率下限降至2.31%，较上月下调近20个基点 [1] - 部分经营性贷款产品在贴息政策加持下，实际利率可降至“1字头”，经营贷成为银行信贷投放重点，行业出现“以价换量”竞争 [1] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年12月31日，银行业已优化执行方案，如将信用卡分期纳入贴息范围，当前消费贷利率最低为3% [2] 生物医药行业 - 受益于行业景气度回暖及政策利好，A股生物医药公司2025年业绩预盈，Wind数据显示已有超过90家公司发布预告，其中53家预计实现盈利 [3] - 从预告净利润增幅下限看，有14家公司预计净利润倍增（剔除扭亏、减亏），另有以岭药业、楚天科技等10家公司预计扭亏为盈 [3] 碳酸锂市场 - 2026年1月26日，碳酸锂主力合约上演“过山车”行情，早盘一度大涨6.84%至18.94万元/吨，创2023年8月以来新高，但午后大幅跳水收跌6.56%，全天振幅超13% [4] - 业内认为2026年碳酸锂市场供需关系有实质性改善，但产能增长受锂渣处理等问题制约，基本面或重回紧平衡，大部分供应增量或集中在下半年释放 [4] - 头部锂企对储能领域需求较为乐观，储能已成为碳酸锂需求的新引擎 [4] 公司动态与资本市场 - 中国商飞今年将适度提高C919窄体客机产量和交付量，目标是交付28架或更多 [4] - 安踏体育公告，拟以约122.78亿元收购PUMA SE约29.06%的股权，对价为每股35欧元，合共15.06亿欧元 [6] - 京东智能产发股份有限公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际 [6] - 舜宇光学科技公布，其分拆集团车载相关光学业务的公司已于2026年1月26日向联交所递交上市申请 [8] - 国恩股份公告，本次H股全球发售3000万股，发行价格区间初步确定为34港元至42港元，香港公开发售于1月27日开始 [9] - 有棵树公告，拟将公司名称变更为行云科技股份有限公司，证券简称由“有棵树”变更为“行云科技” [7] 公司业绩预告 - 富吉瑞发布业绩预告，预计2025年度归母净利润亏损7200万元到8800万元，上年同期盈利1163.9万元，业绩转亏主因市场竞争加剧、客户采购计划延期等 [7][8] - 华控赛格公告，预计2025年归母净利润亏损9700万至1.2亿元，上年同期盈利1703.47万元，亏损主因确认与子公司投资合同纠纷相关的预计负债5000万元 [9] 其他行业与科技进展 - 茅台酱香酒公司近期对经销商“松绑”，不再要求强制打款，以避免过度压货造成市场运作难题 [5] - 中国科学院联合团队成功研制场强35.6特斯拉的全超导磁体，为目前全球该领域最高纪录 [5] - 新加坡国立大学研究团队发现名为DMTF1的关键蛋白能恢复衰老神经干细胞的再生能力，为延缓脑衰老带来新希望 [5] - 太原酒厂董事长因企业货款纠纷与他人发生冲突并存在殴打行为，被停职检查，太原市国资委已派出工作组进驻企业 [6] 全球金融市场 - 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.43%，道指涨0.64%，标普500指数涨0.5%，均至少收创逾一周新高 [10] - 黄金史上首次突破5000美元，盘中涨超2%，白银一度暴涨14%至近118美元，创2008年来最强盘中涨势，但此后涨幅大幅回吐 [10] - 离岸人民币连续两日盘中涨破6.95，再创两年多新高 [10] - 冬季风暴激发需求且干扰生产，美国天然气盘中涨超40% [10]

2025年第四季度及全年营运表现 - 2025年第四季度，安踏主品牌零售金额同比低单位数下降，FILA品牌零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比35-40%增长 [1] - 2025年全年，安踏主品牌零售额同比低单位数增长，FILA零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比45-50%增长 [1] - 对比2025年第三季度，安踏主品牌承压，FILA品牌呈现回暖趋势，所有其他品牌保持高增长 [1] 各品牌季度表现分析 - 安踏主品牌在2025年第四季度承压，预计主要因国内消费动能边际走弱、2025年冬季为暖冬、2026年春节较晚导致旺销季延后，以及品牌定位大众且未通过激进促销换取短期规模 [1] - FILA品牌在2025年第四季度回暖，预计主要因电商保持健康稳健增长，且品牌定位清晰、管理团队稳定、执行力高度聚焦 [1] - 所有其他品牌在2025年第四季度保持高增长，其中迪桑特预计快速增长，主因冰雪运动景气度高、品牌在专业运动领域基础扎实、门店结构优质、店效高质量增长；可隆预计强劲增长，主因户外消费势头良好、品牌持续推进全国化布局并加大产品投入 [1] 2026年增长展望 - 2026年公司有望保持稳健增长，其中安踏主品牌增长基于灯塔计划、门店持续改造、新业态新店型持续跑通以及海外业务继续发力 [2] - FILA品牌势能良好，有望持续保持增长 [2] - 其他品牌虽然规模变大，但考虑到品牌竞争力和行业景气度，仍有望保持较快增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为4.70元、5.12元、5.79元 [2] - 参考可比公司并考虑公司作为行业龙头竞争力强，给予公司2026年18倍市盈率（PE），对应合理价值102.81港元/股，维持“买入”评级 [2]