市场波动性状况 - 在美联储决议前夕，美国市场呈现“超级平静”状态，恐慌指数VIX和追踪债券市场预期波动率的MOVE指数均降至低位 [1] - 市场尾部风险对冲出现大量平仓现象 [1] 市场平静的脆弱性 - 分析师警告当前的市场平静较为脆弱，可能被迅速打破 [1] - 美联储内部出现政策分歧，本次决议可能出现分裂投票 [1] - 鹰派降息或就业数据恶化都可能迅速引发新一轮市场波动 [1]

核心观点 - 美银策略师警告，美联储若在下周会议上释放过度鸽派的降息信号，可能被市场解读为经济放缓超预期，从而威胁年末股市反弹并引发抛售 [1] - 市场普遍预期美联储将于12月降息，但主要投行对后续降息路径的预测存在分歧，且过度鸽派的信号本身存在风险 [2] - 美联储内部对平衡通胀与就业风险存在深刻分歧，预计下周会议将出现分裂投票 [4][5] 市场预期与机构观点 - 互换市场显示，投资者对12月10日降息25个基点的押注已从一个月前的60%飙升至超90% [1] - 交易员已完全消化美联储到2026年9月前降息三次的预期 [1] - 摩根士丹利、摩根大通和美银本周均转向预期12月降息，此前三家机构均预计美联储将按兵不动 [2] - 摩根士丹利目前预计美联储将在1月和4月各降息25个基点，终端利率达到3.0%-3.25% [2] - 摩根大通预计1月将再次降息，美银则预测明年6月和7月各降息一次 [2] - 投资者普遍预期的“金发女孩”情景是：美联储降息支持疲软的劳动力市场，同时通胀持续回落，经济增长保持韧性 [2] 市场风险与潜在影响 - 标普500指数目前距离历史高点仅约0.5%，但若美联储释放过度鸽派信号，可能引发市场抛售 [1] - 过度鸽派的降息信号可能传递错误信息，暗示经济放缓程度大于市场预期 [2] - 若美联储在政策声明或新闻发布会上透露对经济前景的过度担忧，可能引发长期国债抛售，进而波及股市 [2] - 标普500指数今年上涨17%，落后于MSCI全球除美国指数27%的涨幅 [2] 投资建议 - 美银Hartnett团队建议投资者为政府可能干预经济做准备，预计美国政府不会容忍通胀过热或失业率升至5% [3] - 该团队推荐买入“价格低廉”的中盘股，并看好与经济周期相关的板块，包括房屋建筑商、零售商、房地产投资信托和运输股 [3] 美联储内部动态 - 据彭博调查，多数经济学家预计美联储将降息25个基点以防范劳动力市场急剧恶化风险，但决策层内部存在深刻分歧 [1] - 彭博对41位经济学家的调查显示，绝大多数受访者预计下周将再次出现分裂投票 [4] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid预计将再次投反对票，超过三分之一的受访者认为圣路易斯联储主席Alberto Musalem也将投反对票 [4] - 美联储理事Stephen Miran预计将再次投票反对降息25个基点，此前他主张降息50个基点 [4] - 决策层的分歧源于对价格稳定与充分就业两大使命之间风险平衡的不同判断 [5] - 几乎所有经济学家现在认为联邦公开市场委员会正转向多数规则决策过程 [5] 经济数据背景 - 市场预期转变源于11月底疲软的经济数据，以及关键官员的鸽派表态 [2] - 12月晚些时候将公布因政府停摆而推迟发布的关键就业和通胀数据 [1] - 自上次会议以来公布的经济数据未能提供明确指引，Verizon Communications和Amazon.com等大型企业近月宣布大规模裁员，但每周失业保险申请数据仍保持低位 [6] - 劳工统计局尚未发布更新的通胀报告，最新官方数据显示9月消费者价格指数同比上涨3% [6] - 多数经济学家认为，劳动力市场显著走弱仍是决策者面临的主要挑战，只有18%的受访者认为更严重的通胀是更大风险 [7] - 美联储官员下周发布的经济预测调查中值显示，决策者可能上调今年经济增长预期，同时下调通胀预测，2026年失业率预测可能小幅上调 [7]