对沃什政策立场的解读 - 沃什被市场贴上“鹰派缩表”和“鸽派降息”双重标签，但其缩表立场并非激进派[7] - 沃什支持首轮量化宽松但反对第二轮，其反对的是在非紧急状态下美联储的持续扩表[1][7] - 沃什主张稳步缩表，认为缩表过程并非一蹴而就[1][7] 对年内美联储政策路径的预测 - 报告认为沃什“先缩表再降息”的愿景在2026年可能演变为以降息为主导的局面[1][12] - 当前充足准备金框架下准备金已至充足水平，美联储副主席认为无需缩表，构成缩表的第一重现实约束[13] - 调整准备金框架为缩表铺路的提案在2026年FOMC票委中或难获得简单多数支持，构成第二重约束[15] - 鸽派降息主张在票委中占优势且与特朗普政府诉求一致，政策落地难度远低于缩表[15][16] - 2026年美联储可能还是以降息为主，缩表落地较难在今年实现[16] 对市场影响的展望 - 基于沃什的鹰派政策预期，其正式上任前美元可能短期走强[18] - 沃什上任后，随着降息预期升温且缩表推后，美元走弱的可能性或将上升[18] - 2026年美联储资产负债表可能相对稳定或略有上升，美债长端收益率大概率维持震荡或温和下行[18] - 随着降息占主导，短端收益率下行更多，将推动10年期与2年期国债利差继续走阔[1][18]

市场行情与价格波动 - 现货黄金价格在亚盘时段小幅反弹，交投于4763美元附近，正试图摆脱短期情绪逆转氛围 [1] - 过去几个交易日金价经历剧烈波动，从逼近5600美元的历史高位一路狂泻至4401美元低点，短时间内跌幅近1200美元 [1] - 日线级别金价一度测试4400美元关口并建立防守，短期闪崩局面可能令市场后市陷入僵持 [5] - 1-4小时级别短线走势自5600美元下方急剧扭转后持续承压，隔夜盘中再次延续回落并录得新低 [5] - 当前亚盘时段价格暂受阻于4860一线，维持低位大幅区间盘整，仍存在重新测试隔夜低位的风险 [6] 市场波动核心驱动因素 - 政策预期出现微妙转向，美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔出任下一届美联储主席，引发了市场对未来美联储政策路径不确定性的担忧 [3] - 芝加哥商品交易所在价格剧烈波动后，宣布上调贵金属期货交易的保证金要求，这一风控措施大幅提高了短线交易者的持仓成本 [3] - 保证金上调迫使大量投机性多头头寸平仓离场，形成了“下跌-强平-再下跌”的恶性循环，放大了价格的跌幅 [3] - 美元指数在此期间攀升至逾一周高点，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵，压制了需求 [3] - 贵金属市场的剧烈波动引发了更广泛的避险情绪，部分资金流出黄金ETF，转向持币观望，进一步加剧了抛压 [3] 未来政策与宏观经济关注点 - 市场正在急切评估被提名人沃什的真实政策立场，关注其会延续提名时显示的“鸽派”降息倾向，还是会回归早期推崇的“鹰派”作风 [4] - 需要重点关注沃什如何平衡“降息”言论与“缩减资产负债表”的主张，任何倾向于实质性收紧金融条件的信号都可能短期压制金价 [4] - 近期数据显示美国制造业出现反弹，但调查中普遍弥漫的对贸易政策不确定性的悲观情绪以及“反美买家情绪”的浮现，预示着复苏基础并不牢固 [4] - 美国政府部分停摆可能推迟关键就业数据的发布，例如1月非农就业报告和12月职位空缺报告已被推迟，这加剧了市场信息的不对称 [4] - 黄金能否重获青睐取决于经济是走向“软着陆”还是重现波折，经济波折将迅速点燃黄金的避险属性 [4] - 在“沃什新政”明朗化、宏观经济图景进一步清晰之前，市场的波动性可能依然高企 [4]

沪金期货价格表现 - 1月26日盘中，沪金期货主力合约最高上探至1147.00元，截至发稿报1138.70元，涨幅3.25% [1] - 沪金期货主力合约涨幅超过1% [2] 金瑞期货核心观点 - 后续贵金属可能仍偏强 [2] - 短期关注焦点可能转向特朗普最快于本周公布的新任美联储主席人选，贝莱德高管里尔德成为黑马，但前美联储理事沃什的预测概率仍然领先 [2] - 短期风险因素包括美国政府在1月底前再度关门的概率上升 [2] - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [2] 华联期货核心观点 - 预计2026年上半年黄金仍保持乐观 [2] - 美国三季度GDP增长4.4%，创两年新高，11月PCE通胀符合预期，经济保持韧性且通胀利于降息，利好黄金 [2] - 美联储主席被起诉折射出美国政治动荡和2026年降息预期更强，继续关注非农就业数据和美联储降息预期变化 [2] - 从12月美联储议息会议对经济、失业率和通胀的预测看，2026年降息两次的概率增大，属于鸽派降息，利好黄金 [2] - 美联储主席换届市场预期较为鸽派，因此2026年降息大概率符合预期 [2] - 中长期因素方面，二季度全球美元储备比例继续下降，美国财政赤字继续增长，去美元化利好黄金货币属性 [2] - 金融属性方面，预计2026年实际利率继续下降，对黄金中期利好 [2] - 商品属性方面，由于黄金税收新政对国内实物金需求影响较大，且金价处于高位，2026年黄金首饰需求可能继续下降，需关注央行购金和投资需求能否弥补 [2] - 操作上建议黄金多单中期持有，短线设好止盈 [2]

12月FOMC例会决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率（FFR）目标区间下调至**3.50%-3.75%**[3] - 宣布停止缩表，并开启短期国债购买，首月购买规模为**400亿美元**[3] - 利率决议出现分歧：理事米兰投票反对，倾向降息50个基点；堪萨斯联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比投票反对，倾向不降息[3] 经济状况评估与预测 - 经济活动扩张速度“适中”，自年初以来有所上升，但经济前景不确定性“仍然较高”[4] - 就业增长放缓，失业率截至9月“小幅上行”，近几月就业“下行风险已经提升”[4] - 美联储上修经济增长预测：将2025、2026、2027年实际GDP增速预测中位数分别上修至**1.7%**、**2.3%**、**2.0%**，其中2026年预测大幅上修**0.5**个百分点[8][9] - 美联储下调通胀预测：将2025、2026年核心PCE通胀预测中位数分别下调**0.1**个百分点至**3.0%**和**2.5%**[8][9] - 将2027年失业率预测下修**0.1**个百分点至**4.2%**[8] 政策前景与点阵图指引 - 鲍威尔表示，政策利率已进入宽泛的“中性利率”估计区间，未来决策将取决于数据及风险平衡[5] - 点阵图中位数预测显示，相对于9月维持不变：2026年和2027年各有一次降息空间[16] - 19名官员中，有6位支持在12月会议维持利率不变；对于2026年，认为将加息1次、维持不变、降息1次、降息2次以上的官员人数分别为**3、4、4、8**[16] - 鲍威尔强调，并不认为“下次会加息”是任何人的基本假设，政策风险是双向的，但主流情景不包含加息[6] 记者会关键表述 - 鲍威尔认为商品通胀可能在**明年一季度见顶**，假设没有新的关税，明年下半年应能看到这部分通胀开始回落[5][6] - 指出非农就业人数可能“被高估”，在1月会议前，需要以更加审慎甚至怀疑的态度解读数据，降息的门槛将“显著提高”[5][6] - 解释失业率缓慢上升时表示，政策进入中性区间有助于稳定劳动力市场，预计失业率上行幅度仅为**0.1-0.2**个百分点，整体情况不值得“担忧”[6] - 认为AI对当前就业市场疲软的影响有限，长期来看技术创新促进生产率与就业增长[6] - 针对“K型复苏”，表示需要通过强劲的劳动力市场来支撑低收入群体收入改善[6] 市场即时反应 - 利率期货市场对2026年的降息预期有所升温[19] - 美元指数先涨后跌，截至北京时间上午6:00下跌至**98.646**；离岸人民币下跌至**7.063**[22] - 商品价格上涨：COMEX黄金涨至**4228.84美元/盎司**，布伦特原油涨至**62.66美元/桶**[22] - 美股上涨：纳斯达克指数涨至**23654.16**，标普500指数涨至**6886.68**[27] - 美债收益率回落：10年期美债利率在记者会期间一度冲高至**4.19%**，随后回落至**4.15%**；2年期美债利率回落至**3.54%**[27] 其他背景信息 - 12月会议前，FOMC成员观点分化严重，支持与不支持降息的人数比例约为**4:5**[30] - 有观点认为，AI或并非2025年美国就业转弱的主要原因，依据包括AI采用率与就业负向关系薄弱、企业更倾向培训员工而非裁员等[35] - 由于政府停摆，多项关键经济数据发布被取消或推迟[42]

黄金价格表现 - 12月10日COMEX黄金尾盘大幅冲高，报收4258.3美元/盎司，涨幅0.52% [1] - 同日国内SHFE金夜盘低开震荡，报收954.76元/克，跌幅0.12% [1] 美联储货币政策 - 美东时间12月10日，美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75% [1] - 此为美联储连续第三次会议降息，每次降25个基点，今年累计降息75个基点 [1] - 自去年9月以来，本轮宽松周期已合计降息175个基点 [1] - 会后点阵图显示，决策层预计明年会有一次25个基点的降息，意味着明年降息步伐将较今年明显放缓 [1] 市场影响与预期 - 本次降息及暗示明年行动放缓几乎完全在市场意料之中 [1] - 会议声明相比上次的重要变化是，特别指出计划未来30天买入400亿美元短期国债 [1] - 美联储主席鲍威尔讲话比预期略偏鸽派，市场风险偏好回升 [1] - 在美元走弱的背景下，预计短期金价或维持强势 [1]

美联储12月议息会议前瞻 - 市场已接近完全定价美联储将在12月11日的会议上降息25个基点，政策利率将降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议将公布经济预测数据（SEP）和货币政策预期（点阵图），市场关注焦点在于美联储内部分歧、后续货币政策预期以及是否会宣布重启扩表 [1] - 多位分析师预计，本次会议可能释放暂缓降息的信号，并可能宣布于2026年1月开始通过购买短端国债重启扩表 [1] 12月降息预期与依据 - 市场对12月降息的预期经历了大幅波动，概率一度跌至不足30%，后因就业数据疲软及官员鸽派言论而回暖 [2] - 美联储选择12月降息的逻辑基于风险管理框架，劳动力市场短期压力上升：11月ADP新增就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人；截至9月的三个月，失业率从4.1%攀升至4.4% [2] - 服务型通胀下降趋稳，薪资增速强于生产力增速可能削弱经济增长动能 [3] 美联储内部投票分歧 - 在12位拥有FOMC投票权的成员中，有多达5人对进一步降息表示反对或持怀疑态度，而美联储理事会7人中有3名核心成员明确支持降息 [3] - 四位官员明确支持降息，五位官员持反对或怀疑态度 [4] - 决策关键在于尚未明确表态的3位核心领导层（主席鲍威尔、副主席杰斐逊和理事库克），若按惯例将其计入鸽派的纽约联储主席威廉姆斯阵营，降息支持票可能达到7票，以7:5的优势覆盖暂停派阻力 [5] 会议声明与政策信号预期 - 考虑到内部分歧加大，预计美联储将释放暂缓降息的信号，强调利率更接近中性水平 [5] - 多数分析师认为，此次FOMC利率声明措辞会更加谨慎，可能强调劳动力市场企稳和通胀仍旧略高，暗示继续降息但空间不大，此次降息或为“鹰派降息” [6] - 高盛预计，考虑到宏观经济预测变动不大，美联储将维持2026-2027年各降息1次的指引，与9月点阵图一致 [7] 未来降息路径与经济预测 - 易峘预计美联储将上调增长预测，下调通胀预测，并维持2026-2027年各降息一次的指引 [7] - 对于2026年降息路径，经济学家们存在分歧：美国银行预计6月和7月将再度降息25个基点；摩根士丹利预计1月和4月各降息25个基点，最终利率降至3.00-3.25% [7] - 本次点阵图对2026年政策路径有指示作用，可能分为两种情景：鸽派降息（暗示经济放缓超预期）或鹰派降息（用词强硬，引发市场对降息预期的再调整） [8] 市场影响与波动风险 - 降息预期的反复将成为影响后续市场交易主线的重要因素，政策利率预期的波动将延续至2026年 [9] - 若市场对于2026年降息预期进一步回吐，可能令大类资产承压，美元指数上行 [9] - 美联储内部“7:5”的分裂模式可能加大金融市场波动，未来美股、美债、美元指数可能全面转向“事件驱动”，大涨大跌将是常态 [11]

美股市场表现 - 当地时间12月8日，美股整体呈弱势震荡，三大股指均小幅收跌，道指、纳指、标普500指数分别下跌0.45%、0.14%、0.35% [1][2] - 大型科技股多数走软，美国科技七巨头指数跌0.28%，特斯拉跌超3%，谷歌跌超2%，亚马逊跌超1%，Meta跌近1%，苹果跌0.32% [1][4] - 微软、英伟达逆势上涨，涨幅均超1% [4] - 在美上市热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数微涨0.08% [5] 个股异动 - 硕迪生物股价逆势大涨逾102%，因其研发的肥胖症治疗候选药物在一项中期临床试验中实现了11.3%的体重降幅 [1][6] - 热门中概股中，虎牙涨逾7%，大全新能源、世纪互联均涨逾4%，百度集团、名创优品均涨逾3% [5] - 传奇生物跌超7%，中通快递跌近3% [5] 美联储政策预期 - 市场静候美联储12月利率决议，会议将于当地时间12月9日至10日举行，结果于北京时间12月11日凌晨公布 [1][8] - 市场形成一致预期，倾向于美联储大概率将在此次会议上再度降息25个基点 [8] - 美联储将公布2025年度最后一份经济预测摘要（“点阵图”），对2026年政策路径具有指示作用 [8] - 东吴证券分析，美联储12月议息会议或主要分为两种情景：鸽派降息或鹰派降息，不同情景可能引发市场对经济或未来利率路径预期的不同反应 [9] 大宗商品市场 - 国际贵金属价格小幅走低，COMEX黄金期货价格、伦敦金现货价格分别小幅下跌0.56%、0.21% [10] - COMEX白银期货价格、伦敦银现货价格分别下跌1%、0.3% [10] - 国际油价迎来明显调整，NYMEX原油期货主力合约跌逾2%，失守每桶60美元关口 [1][10] - ICE布油期货主力合约跌近2%，报每桶62.48美元 [10]

核心观点 - 报告认为港股市场短期仍处于左侧阶段，反弹需等待催化剂，但中长期配置价值显现，尤其恒生科技指数估值合理，具备配置意义 [1] - 报告指出美联储12月可能的降息路径（鸽派或鹰派）将影响市场，而日本央行潜在的加息可能引发套息交易平仓风险，间接影响港股 [1] - 报告认为美股中长期主要趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导，当前上涨较为健康，科技繁荣受人工智能投资推动 [5] 全球及主要市场表现 - **全球股市**：本周（2025年12月1日至5日）发达市场和新兴市场均继续上涨，其中新兴市场领涨1.4%，发达市场上涨0.5% [4] - **美股表现**：本周纳斯达克指数领涨0.9%，道琼斯工业指数上涨0.5%，标普500指数上涨0.3% [2] - **港股表现**：本周恒生科技指数上升1.1%，恒生指数上升0.9%，恒生港股通指数上升0.8% [4] - **行业表现**： - **美股**：信息技术、能源行业领涨，房地产、公用事业行业领跌 [2] - **港股**：原材料业领涨，周涨幅达10.0% [4][12] - **资金流向**： - **南向资金**：主要流入非必需性消费行业，主要流出工业行业 [4] - **全球股票ETF**：本周净流入337.93亿美元，边际流入719.87亿美元，其中美国股票ETF净流入最多，达242.8亿美元 [6] - **行业ETF**：全球股票ETF中，科技、工业、医疗保健行业净流入居前，必选消费行业净流出 [6][7] 宏观经济与政策分析 - **美国经济信号分化**：11月美国ISM服务业PMI升至52.6，扩张速度为九个月最快；而ISM制造业PMI录得48.2，低于市场预期的49，显示工业端复苏受阻 [2] - **美国就业市场**：当周初请失业金人数为19.1万人，低于预期的22万人，显示就业仍具韧性，但ADP就业等“软数据”持续走弱 [2] - **美联储政策预期**：市场预计美联储12月将降息25个基点，但降息风格（鸽派或鹰派）将影响市场预期与波动 [1][3] - **日本央行动向**：日本央行行长已发出明确信号可能在12月加息，叠加美联储降息导致美日利差收窄，可能引发日元套息交易平仓风险 [1] 资产与市场深度分析 - **美股市场健康度**： - 截至12月5日，标普500市场广度（高于200天移动平均的股票比例）回升至61% [5][22] - 美股上涨主要由持续的利润增长驱动，Mag7（七大科技龙头）的市盈率中值为27倍，距离历史泡沫时期的估值水平仍有距离 [5] - **债券市场**：本周10年期美债利率上升12.0个基点，10年期日债利率上升12.7个基点 [10] - **外汇市场**：本周美元指数下跌0.5%，美元兑日元下跌0.5% [10] - **大宗商品**：本周COMEX黄金下跌0.6%，原油上涨2.7%，铜上涨4.3% [10] 重点公司与事件前瞻 - **下周关键事件**： - **12月11日**：美联储议息会议 [7] - **12月8日**：美国10月PCE物价指数同比、中国11月进出口数据公布 [7] - **12月10日**：中国11月CPI与PPI同比数据公布 [7] - **12月19日**：日本央行可能加息 [1] - **下周关键财报**：甲骨文、博通、Adobe、中兴通讯等公司将发布财报 [3][8] - **科技催化**：OpenAI计划将GPT-5.2的发布时间从12月下旬提前至12月9日，其性能若超预期可能加大美股科技涨幅 [3]

黄金市场短期走势与交易策略 - 国际黄金开盘止跌偏强运行但仍面临压力 上方关注能否收于4240美元上方以增强看涨动力 下方关注布林带中轨及30日均线支撑寻求止跌反弹机会 [1] - 现货黄金突破对称三角形形态后维持横盘整理 上行尝试受阻于4260美元附近 4小时图显示金价围绕20期简单移动平均线震荡 反映短期走势呈中性 [2] - 整体上行趋势未改变 回调大概率将吸引逢低买盘 本周黄金保持震荡走势 需在区间内进行高空低多操作 关键区间维持在4260美元至4170美元 上下突破后上方目标看4300美元 下方目标看4120美元 [2] 技术分析视角下的具体交易区间 - 日线周期与H4周期均显示震荡表现 日线无强阳状态 H4周期布林带收口且均线粘合 无绝对方向 [2] - H4周期的短期交易区间在4230美元至4180美元 周初可在此区间内进行高空低多操作 上下突破后再看扩大至4260美元至4170美元区间 [2] - 早间黄金震荡于4190美元附近 激进策略可直接做多 稳健策略可在4180美元做多 等待欧美盘时段的上行空间 [2] 美联储利率决议的关键影响 - 市场重点关注周四凌晨公布的利率决议 普遍倾向于认为美联储将再次下调政策利率25个基点 [1] - 利率决议公布时 金价预计将进行短线跳水行情 后续能否触底回升取决于点阵图与新闻发布会措辞是否能给出更清晰、可持续的政策逻辑 [1] - 若美联储呈现鸽派降息并暗示2026年降息前景良好 金价将会再度反弹走强 反之则会震荡调整并走回调 [1] 国内黄金市场（沪金、积存金）表现与策略 - 国内黄金市场同样呈现震荡状态 未走出多空破位或延续性行情 [2] - 沪金（2606合约）暂时收盘于960 积存金暂时收盘于950 在周三美联储利率决议前 预计很难走出突破性行情 [2] - 本周沪金主要交易区间看952至972 积存金主要交易区间看942至958 可在此区间内进行有效的高空低多操作 利率决议后若突破此区间 则需根据市场变化重新判断 [2]

美股市场表现 - 12月5日晚间美股三大指数上涨 道指涨超100点 纳斯达克指数和标普500指数均涨约0.4% [1] - 纳斯达克中国金龙指数上涨106.03点 涨幅达1.37% 报7837.91点 [2] - 现货白银价格突破59美元/盎司 刷新历史新高 [4] 中概股表现 - 中概股整体大涨超1% [1] - 百度股价暴涨超5% 收盘报124.84美元 涨幅5.15% [1][3] - 部分中概股涨幅显著 索威尔涨12.03% 奇梦岛涨11.39% 叮咚买菜涨10.33% 虎牙涨8.04% 亿咖通科技涨7.47% [3] - 其他知名中概股亦普遍上涨 万国数据涨4.14% 新东方涨3.08% 中通快递涨3.64% [3] 科技股表现 - 科技股集体上扬 消息面受英伟达合作伙伴鸿海精密公布强劲销售数据影响 [3] - 主要科技股普涨 英特尔涨4.16% 赛富时涨4.16% 美光科技涨3.16% 博通涨2.21% AMD涨1.94% 台积电涨1.86% [4] - 大型科技股跟涨 Meta Platforms涨1.48% 谷歌-C涨1.20% 亚马逊涨0.71% 特斯拉涨0.59% [4] 市场上涨驱动因素 - 中美经贸关系释放利好信号 双方牵头人举行视频通话 积极评价经贸磋商成果执行情况 同意继续发挥磋商机制作用 推动经贸关系稳定向好 [6] - 美国通胀数据温和 9月核心PCE物价指数年率为2.8% 低于市场预期的2.9% [7] - 市场普遍预期美联储将在下周会议上降息25个基点 并押注至2026年将进一步降息 [8] - 美国消费者信心指数五个月来首次回升 12月初值从11月的51升至53.3 高于经济学家预期的52 [8][9] - 消费者对未来一年通胀预期回落至4.1% 为今年1月以来最低水平 对未来5-10年的通胀预期为年均3.2% [9]