投资评级 - 报告对恒瑞医药的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [5] - 创新药对外许可交易持续落地并有望常态化，成为新的业绩增长动力，第三季度经营活动现金流净额达48.10亿元，同比大幅增长209.78%，主要受益于药品销售及海外授权首付款 [5] - 创新药管线持续兑现，多个品种及新适应症取得重要进展，预计将驱动收入平稳增长 [5] - 基于公司近期经营情况，预计2025年至2027年归母净利润将持续增长，增速分别为41.1%、18.0%和16.5% [5] 公司基本数据 - 公司最新收盘价为61.92元，总市值为4,109.63亿元，总股本为66.37亿股 [4] - 公司当前市盈率为55.03倍，市净率为6.91倍 [4] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2025年营业收入为328.11亿元，同比增长17.2%，2026年、2027年营收预计分别为366.27亿元和416.46亿元 [5][6] - 预计公司2025年归母净利润为89.38亿元，同比增长41.1%，2026年、2027年归母净利润预计分别为105.51亿元和122.94亿元 [5][6] - 以报告发布日收盘价计算，对应2025年至2027年的预测市盈率分别为46.0倍、39.0倍和33.4倍 [5][6] - 财务模型显示公司盈利能力持续改善，预计净利率将从2024年的22.6%提升至2027年的29.5% [7]