行业投资评级 - 维持“超配”评级 [1][6][29] 报告核心观点 - 行业处于消费需求分化与竞争加剧阶段，企业正加速由规模扩张向利润导向切换 [6][23][29] - 短期板块或延续结构性分化，但龙头集中度提升与产品力驱动下，中长期仍具修复空间 [6][29] - 建议优先关注具备品牌壁垒、产品矩阵完善且现金流稳健的龙头标的 [6][29] 行情回顾总结 - 2026年3月6日至3月19日，SW美容护理行业指数下跌**1.52%**，跑输同期沪深300指数约**0.13**个百分点，涨幅在SW一级行业中排名第十五 [6][13] - 二级细分板块均录得负收益，个护用品、化妆品、医疗美容分别下降**1.56%**、**2.27%**和**2.30%** [6][14] - 行业内约**29.03%**的个股录得正收益，**71.97%**的个股录得负收益，科思股份涨幅居首（**+5.62%**），水羊股份跌幅最大（**-10.32%**） [6][15] - 截至2026年3月19日，美容护理行业整体PE（TTM）约**32.46**倍，估值低于行业**2015年**以来的估值中枢 [6][20] 行业重要新闻总结 - **化妆品零售额稳步增长**：2026年1—2月，化妆品零售额达**753**亿元，同比增长**4.5%**，增速跑赢整体社零大盘，行业呈现“头部集中、强者恒强”格局，TOP20美妆品牌中约**80%**实现GMV同比增长 [6][21][23] - **良品计画护肤美妆业务扩张**：近两年其护肤及美妆业务收入翻倍至约**1000亿日元**，占集团总销售额约**13%**，成为重要增长引擎 [6][24] - **莹特丽营收首次下滑但盈利提升**：2025年营收为**10.47亿欧元**（约合**83.7**亿元），同比下滑**1.7%**，为上市以来首次下滑，但经调整后EBITDA同比增长**8.8%**至**1.56**亿欧元，盈利能力优化 [6][25] 上市公司重要公告总结 - **爱美客2025年业绩**：营收**24.53**亿元，同比下降**18.94%**；归母净利润**12.91**亿元，同比下降**34.05%**；公司拟每10股派现**8**元，维持较高分红水平 [6][26] - **巨子生物2025年业绩**：营收**55.19**亿元，同比微降**0.4%**；归母净利润**19.15**亿元，同比下降**7.1%**；董事会建议派发末期股息及特别股息合计约**12.90**亿元 [6][27] - **水羊股份可转债可能触发赎回**：因公司股票连续多个交易日收盘价不低于转股价的**130%**，可能触发可转债赎回条款 [6][28] 行业周观点与建议关注标的 - 行业正处于调整与分化阶段，后续有望在龙头集中与产品力驱动下逐步修复 [29] - 建议关注标的包括**华熙生物（688363）**、**丸美生物（603983）**、**倍加洁（603059）**、**上海家化（600315）** [6][29][30]