根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[10][21][24] * **模型构建思路**：基于核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点[10][24] * **模型具体构建过程**： * 使用核回归算法对利率（YTM）时间序列进行平滑处理，以识别趋势并生成支撑线和阻力线[10] * 在长周期（平均切换频率为月度）、中周期（平均切换频率为双周度）和短周期（平均切换频率为周度）三个不同时间尺度上，分别判断当前利率是否向上突破阻力线或向下突破支撑线[10][21] * 综合三个周期的突破信号生成最终择时观点：当三个周期中有至少两个周期发出同向突破信号（例如，两个或以上周期为向下突破），且利率趋势非反向时，则产生明确的看多或看空信号；否则信号为中性[10][21][24] * 对于美国市场，模型逻辑类似，但最终信号会结合近期信号历史进行微调，例如“中性偏多”的判断[21] 2. **模型名称：利率多周期交易策略**[24][29] * **模型构建思路**：将上述利率价量多周期择时信号转化为具体的久期配置策略，通过在不同信号下超配或低配不同久期的债券组合来获取超额收益[24] * **模型具体构建过程**： * **投资标的**：根据模型久期偏好选择不同久期的债券指数[24] * 短久期：综合债1-3 (CBA00121) * 中久期：综合债3-5 (CBA00131) * 长久期：根据基础YTM期限对应选择（5年期YTM模型对应综合债5-7 (CBA00141)，10年期对应综合债7-10 (CBA00151)，30年期对应综合债10以上 (CBA00161)）[24] * **组合构建规则**[24][29]： * 看多信号（长久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期下的利率形态向下突破支撑线，且利率趋势非向上时，满配长久期；当条件满足但利率趋势向上时，配置1/2中久期+1/2长久期 * 看空信号（短久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期下的利率形态向上突破阻力线，且利率趋势非向下时，满配短久期；当条件满足但利率趋势向下时，配置1/2中久期+1/2短久期 * 中性信号：其余时间三种久期等权配置 * **业绩基准**：久期等权策略，即1/3短久期 + 1/3中久期 + 1/3长久期[29] * **止损方式**：当单日组合超额收益小于-0.5%时，调整持仓为等权配置[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：利率水平结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表整体利率水平的信息[7] * **因子具体构建过程**：将1至10年的国债到期收益率（YTM）数据通过特定方法（报告中未明确给出具体公式，但提及是转化）计算出一个综合读数，用以衡量利率市场的整体水平[7] 2. **因子名称：利率期限结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表期限利差的信息[7] * **因子具体构建过程**：基于1至10年国债YTM数据，通过特定方法计算出一个代表长短期利差水平的读数[7] 3. **因子名称：利率凸性结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表曲线凸性程度的信息[7] * **因子具体构建过程**：基于1至10年国债YTM数据，通过特定方法计算出一个代表收益率曲线弯曲程度（凸性）的读数[7] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM价量的多周期交易策略**[25][37] * 长期年化收益率：5.5% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：2.88% * 长期收益回撤比：1.91 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：1.07% * 长期超额收益回撤比：0.62 * 短期年化收益率（2024年底以来）：1.86% * 短期最大回撤：0.59% * 短期收益回撤比：3.16 * 短期超额收益率：0.85% * 短期超额收益回撤比：2.17 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：100% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：100% 2. **基于10年期国债YTM价量的多周期交易策略**[28][37] * 长期年化收益率：6.09% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：2.74% * 长期收益回撤比：2.22 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：1.66% * 长期超额收益回撤比：1.16 * 短期年化收益率（2024年底以来）：2.42% * 短期最大回撤：0.58% * 短期收益回撤比：4.19 * 短期超额收益率：1.55% * 短期超额收益回撤比：3.53 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：100% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：100% 3. **基于30年期国债YTM价量的多周期交易策略**[33][37] * 长期年化收益率：7.38% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：4.27% * 长期收益回撤比：1.73 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：2.42% * 长期超额收益回撤比：0.87 * 短期年化收益率（2024年底以来）：3.11% * 短期最大回撤：0.92% * 短期收益回撤比：3.39 * 短期超额收益率：2.87% * 短期超额收益回撤比：3.28 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：94.44% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：94.44% 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立回测绩效指标）

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[10][24] * **模型构建思路**：基于核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点[10] * **模型具体构建过程**： * **趋势识别**：使用核回归算法对国债到期收益率（YTM）数据进行平滑处理，分别拟合出长周期、中周期和短周期下的趋势线（支撑线和阻力线）[10] * **信号生成**：判断当前YTM相对于各周期趋势线的位置，生成突破信号。信号类型包括“向上突破”、“向下突破”和“无信号”[10][13][17] * **信号合成**：对长、中、短三个周期的突破信号进行投票合成。具体规则为：若三个周期中有至少两个周期出现同向突破信号（例如，两个或以上周期为“向下突破”），则生成最终的看多或看空信号；否则可能生成中性信号或进行特殊配置[10][24][29] * **组合构建**：根据合成的最终信号配置不同久期的债券组合[24][29] * 看多信号（至少两个周期向下突破且趋势非向上）：满配长久期债券[24] * 看多信号但趋势向上：配置1/2中久期 + 1/2长久期[24] * 看空信号（至少两个周期向上突破且趋势非向下）：满配短久期债券[29] * 看空信号但趋势向下：配置1/2中久期 + 1/2短久期[29] * 其他情况：短、中、长久期等权配置[29] * **止损机制**：当单日组合超额收益小于-0.5%时，调整持仓为等权配置[29] * **模型评价**：该模型通过多周期共振机制过滤噪音，旨在提高信号的稳定性[10] 2. **因子名称：利率水平结构因子**[7] * **因子构建思路**：将1至10年的国债YTM数据转化为一个代表整体利率水平高低的指标，从均值回归视角进行评估[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其反映了利率的绝对水平，并通过历史分位数（如3年、5年、10年分位数）来衡量当前水平在历史中的位置[7] 3. **因子名称：利率期限结构因子**[7] * **因子构建思路**：捕捉不同期限国债收益率之间的利差，反映利率曲线的陡峭程度[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了期限利差，并通过历史分位数进行评估[7] 4. **因子名称：利率凸性结构因子**[7] * **因子构建思路**：衡量利率曲线的弯曲程度，即凸性特性[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了凸性结构，并通过历史分位数进行评估[7] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率5.5%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对业绩基准的年化超额收益率1.07%，超额收益回撤比0.62，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[25][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率1.86%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.15，相对业绩基准的超额收益率0.86%[4][25] 2. **基于10年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率6.09%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.23，相对业绩基准的年化超额收益率1.66%，超额收益回撤比1.16，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[28][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.35%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.07，相对业绩基准的超额收益率1.56%[4][28] 3. **基于30年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率7.38%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.73，相对业绩基准的年化超额收益率2.42%，超额收益回撤比0.87，逐年绝对收益胜率94.44%，逐年超额收益胜率94.44%[33][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.98%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.26，相对业绩基准的超额收益率2.87%[4][33] 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立测试结果）