超长期特别国债发行安排 - 20年期超长期特别国债于5月24日首发，竞争性招标面值总额为400亿元，5月29日起上市交易 [1] - 20年期超长期特别国债在5月份至11月份期间每月发行1次，共7次 [1] - 30年期超长期特别国债已于5月17日首发，并于5月22日在二级市场上市交易 [1] - 50年期超长期特别国债最早将于6月14日发行 [1] 对资金面与债市影响 - 超长期特别国债发行周期较长节奏平缓，单期规模不会太大，有助于减少对资金面冲击，平滑市场利率波动 [2] - 5月22日DR007报1.8421%，保持在短期政策利率附近运行，未出现明显大幅波动 [2] - 超长期特别国债发行可增加安全资产供给，使债市供需关系更为均衡，缓解“资产荒”局面 [2] - 市场对供给压力早有预期，后续发行给债市带来的增量利空冲击会比较有限 [2] 对利率市场化与经济发展的作用 - 发行20年期超长期特别国债有助于完善利率曲线，为超长地方债等提供定价参考 [3] - 为市场提供长期安全资产，推动长期国债收益率运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内 [3] - 释放积极财政政策信号，有助于缓解地方财政债务压力，支撑基建增长动能，推动经济增长向潜在水平回归 [3] 货币政策预期与流动性管理 - 考虑到银行负债压力及经济修复情况，年内依然存在降准和降息的空间 [4] - 二季度降准概率偏大，一方面为配合财政政策发力，另一方面是央行频频释放降准仍有空间的信号 [5] - 超长期特别国债分散式发行对流动性短期冲击大幅低于预期，央行或更多通过MLF加量续作和OMO净投放平抑资金波动 [5] - 5月份至10月份流动性压力尚可，11月份至12月份因国债到期量较低流动性压力相对较大，央行可能实施降准 [6]