业绩表现 - 第三季度每股收益为6.98美元 超出分析师普遍预期的6.86美元 [1] - 第三季度销售额为14.26亿美元 低于分析师普遍预期的14.90亿美元 [1] - 公司下调2025财年调整后每股收益指引 从23.25-24.25美元降至22.75-23.25美元 [1] - 预计2025财年收入将下降1% [1] 管理层评论 - 2025年被视为过渡年 受到制冷剂转型和艰难宏观经济条件的影响 [2] - 公司在不确定时期保持敏捷和纪律 两个业务部门均实现利润率扩张 [2] - 近期收购DuroDyne和Supco加强了零部件和配件组合 为2026年及以后更正常的运营环境做好准备 [2] - 鉴于持续的行业销量压力和消费者信心趋势 公司认为更新全年指引是审慎之举 [2] 分析师调整 - 摩根士丹利分析师Betsy Graseck维持Underweight评级 将目标价从535美元下调至475美元 [5] - 巴克莱分析师Julian Mitchell维持Overweight评级 将目标价从730美元下调至700美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收下降5%，主要因疲软的住宅和商业终端市场影响，抵消了增长举措和份额增益 [5] - 部门利润率为21.7%，创第三季度记录 [5] - 经营现金流为3.01亿美元，低于去年，因行业急剧下滑暂时推高了成品库存水平 [6] - 调整后每股收益为6.98美元，创第三季度记录，同比增长4% [6] - 全年营收展望调整为预期下降1%，调整后每股收益预期区间为22.75美元 [7][15] - 全年自由现金流指引修订为约5.5亿美元，此前为6.5亿至8亿美元 [13][16] - 利息支出预计约为4000万美元，税率预计为19.3% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居舒适解决方案部门营收下降12%，部门利润率扩大30个基点 [6] - HCS部门单位销售量下降23%，主要因承包商和经销商积极降低库存水平、宏观经济疲软、温和天气以及向系统维修而非全面更换的转变 [11] - 建筑气候解决方案部门营收增长10%，部门利润率扩大330个基点 [6] - BCS部门销量持平，但得益于有利的产品组合和定价，增长10% [12] - BCS部门中，轻型商用HVAC约占50%营收，其行业出货量继续同比下降 [12] - 紧急替换产品在BCS部门中实现显著增长，营收占比约5%，本季度增长近100% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅行业面临疲软的夏季销售季节，经销商在监管过渡后重新平衡库存 [6] - 商业终端市场仍然疲弱，但通过紧急替换份额增益、制冷业务发展和商业服务的全生命周期价值主张抵消了市场状况 [6] - 新屋和现房销售受到宏观经济疲软和较高利率的影响 [29][50] - 经销商因行业范围内的罐体短缺和供应链摩擦而对监管过渡持谨慎态度，影响了替换销售 [18][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 差异化增长由四个增长向量驱动：热泵渗透、紧急替换份额增益、零件和服务附加率提高、以及通过合资企业（如三星和Ariston）扩大总可寻址市场 [7] - 2023年对AES Industries的补强收购加速了商业服务的附加，过去三年商业服务业务增长超过一倍 [7] - 近期收购Durodyne和SUPCO将加速HCS和BCS部门的零件和配件附加，收购业务年营收约2.25亿美元，具有强劲增长轨迹和利润率 [8] - 公司继续评估战略性补强收购机会，以增强分销能力和扩大产品组合 [14] - 行业在定价方面保持纪律，针对A2L转换和关税采取了统一方法，公司选择放弃新建筑中的低利润率业务 [57] - 公司专注于通过数字赋能、无管道解决方案、商业能力和零件服务生态系统等举措加速增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满挑战，包括去库存、较高利率和消费者模式转变，但这些不利因素是暂时的 [18] - 预计2026年渠道库存将正常化，利率降低将促进新屋和现房销售复苏，监管过渡的干扰将成为过去 [18] - 预计2026年市场将恢复增长，行业销量正常化水平接近900万至1000万台 [54][55] - 经济压力持续可能导致对价值层级产品的需求增加，以及维修活动升高而非系统更换 [19] - 联邦能效激励措施日落可能带来不确定性，但州和公用事业激励措施预计将继续 [19] - 预计2026年利润率将因R454B制冷剂产品的遗留效应、年度定价行动以抵消通胀、以及成本生产力努力而改善 [20][21] 其他重要信息 - 资本支出约1.5亿美元，专注于扩大分销网络、增强客户数字体验以及建立创新和培训中心 [14] - 今年迄今已回购约3.5亿美元股票，当前授权下剩余10亿美元，将继续机会性回购 [14] - 新商业工厂在Saltillo已全面运营，带来可衡量的改进，预计2026年将进一步提高制造生产力 [21][126] - 公司正在投资数字前端工具、分销网络扩张以及新的创新和培训中心，以加速产品开发和经销商忠诚度 [21] - 公司继续密切关注通胀、关税以及商品、组件、医疗保健和福利方面的投入成本上升 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 住宅销量下降的背景和销售表现 [27] - 总销售额中，销售下降约10%，销售入库下降约20%，包括价格组合效益 [27] - 经销商也在去库存，消费者需求疲弱受利率、住房存量周转不畅和夏季天气影响 [29][30] - 零件和供应品出现增长，表明维修而非更换的趋势 [31] 问题: 第四季度利润率假设 [32] - 最大的因素是制造业收缩以调整库存水平，导致Q3的吸收效益在Q4减少 [32] 问题: 渠道库存正常化时间 [38] - 经销商在COVID期间租用谷仓存放库存，现在供应链改善，不再需要维持额外库存，去库存可能持续到明年Q2 [39][40][46] 问题: BCS部门紧急替换市场份额展望 [41] - 紧急替换实现近100%增长，营收占比约5%，具有多年增长潜力，库存已部署，为明年做好准备 [41] 问题: 库存水平背景 [45] - 库存主要在直接承包商层面，去库存可能持续到明年Q2，库存水平预计届时恢复正常 [46] 问题: 维修与更换动态的原因 [47] - 主要原因是A2L转换，经销商因罐体短缺等问题对销售新产品犹豫，其次是消费者信心和现有房主低利率不愿投资新系统 [49][50] 问题: 行业销量正常化展望 [53] - 今年行业销量异常低，主要因去库存，预计2026年正常化水平接近900万至1000万台 [54][55] 问题: 2026年定价展望 [56] - 行业今年在定价方面保持纪律，预计2026年定价将再次抵消通胀，类似过去算法 [57][58] 问题: 营业利润率轨迹和HCS销量增长时间 [61] - 全年指引预计部门利润率扩大约50个基点，HCS全年略有上升，BCS持平，公司费用预计从去年1.2亿美元降至1.05亿至1亿美元 [62] - Q4整体业务增量率为20%，HCS增量率更高，因吸收影响更大 [62][108] - 销量增长可能于明年Q2恢复，因去库存结束，绿色萌芽出现，如利率降低和建筑商信心转变 [65][66] 问题: Q4 HCS量预期和直接与两步对比 [72] - 预测基于Q3表现，两步下降多于一步，零件和配件在两步增长更多，一步受新建筑疲弱影响 [73][74] 问题: 收购对2026年增值影响 [75] - 收购可能带来约0.30至0.40美元的增值，业务EBITDA利润率25%，在购买价格摊销前具有增量效益 [75] 问题: 经销商激励错位风险 [79] - 主要问题是罐体短缺，非激励问题，罐体供应现已解决，经销商培训完成，预计问题成为过去 [80][81] 问题: Q4销量不变但去库存持续的积极因素 [82] - 积极因素包括利率降低推动抵押贷款利率下降、建筑商信心转变、现房销售回升、维修活动创造被压抑需求 [83][84] 问题: 三星合资企业增长维度 [87] - 无管道产品占HCS营收约2%，行业占比约10%，预计长期每年贡献约0.5至1点增长，2026年将首次全面推出产品 [88][89] 问题: 低利润率R&C账户合理化范围 [90] - 约占R&C量的10%至15%，在几个月内完成，这些决策将提升利润率 [91][93] 问题: Q4生产削减和库存清理范围 [98] - 已采取积极行动，工厂员工减少超过1000人，但进一步削减可能影响明年重启能力，库存预计Q2正常化 [100][101] 问题: 价值层级产品业务占比 [102] - 价值层级产品在最低CR中占比约10%至20%，公司预计这一趋势持续，并准备适当应对 [102] 问题: 库存增加规模和HCS增量率 [105] - 库存增加约3亿美元中，1.5亿至2亿美元需降低，其余为战略投资如紧急替换库存 [109] - Q4整体增量率20%，HCS更高，因吸收影响更大 [108] 问题: 价格弹性与行业定价休息 [115] - OEM价格过去几年上涨约40%，消费者支付价格上涨100%至200%，价格压力主要在消费者与渠道之间，消费者获取更多报价 [116][117] 问题: 2026年工厂效率和过渡噪声的增量收益 [118] - 新工厂生产效率持续，历史每年生产力收益2000万至3000万美元，明年将更正常化 [119] 问题: 自由现金流指引削减幅度 [122] - 自由现金流削减约1.5亿美元，全因成品库存增加，预计明年Q2恢复 [124] 问题: 新工厂效率示例 [125] - 效率包括启动低效率消除、转移成本避免、以及Saltillo versus Stuttgart的劳动力套利 [126][127] 问题: Q3吸收效益量化 [133] - Q3吸收效益中性，Q4将受全面影响，商品销售成本中15%至20%为工厂成本，可据此估算影响 [134][135] 问题: 价格竞争观察 [137] - 行业保持竞争，但OEM维持定价纪律，价格竞争主要发生在承包商与消费者之间，OEM层面无重大行为变化 [138] 问题: 2026年自由现金流转换和NSI影响 [142] - 预计明年自由现金流转换良好，NSI库存水平健康，无特定加载影响，最大影响为成品库存减少 [143] 问题: 消费者降级消费的区域差异 [144] - 降级消费在东北部更明显，可能与经济状况相关，南部因空调重要性降级较少，趋势基于零件销售增加等迹象 [144]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入下降5%，主要由于疲软的住宅和商业终端市场影响，尽管有增长举措和份额增益 [5] - 部门利润增长2%，部门利润率扩张至21.7%，创第三季度记录 [5] - 调整后每股收益为6.98美元，同比增长4%，创第三季度记录 [5] - 经营现金流为3.01亿美元，低于去年，因行业急剧下滑暂时推高了产成品库存水平 [6] - 自由现金流全年指引下调至约5.5亿美元，此前指引为6.5亿至8亿美元，主要由于库存水平升高 [13][17] - 公司调整全年展望，预计销售额下降1%，调整后每股收益预期范围为22.75美元 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居舒适解决方案部门收入下降12%，部门利润率扩张30个基点，团队执行了有意义的成本行动以抵消行业阻力 [6] - HCS销量下降23%，超出预期，原因包括渠道库存再平衡、宏观经济疲软、温和天气以及向系统维修而非全面更换的转变 [12] - 建筑气候解决方案部门收入增长10%，部门利润率扩张330个基点，尽管终端市场仍然疲软 [6] - BCS销量持平，增长由有利的产品组合和定价带来10%的收益，通过紧急更换产品的份额增益以及制冷和服务产品的稳健增长维持了销量 [13] - 紧急更换业务在BCS内增长近100%，目前约占该部门收入的5% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅行业面临疲软的夏季销售季节，承包商和分销商在监管过渡后重新平衡库存 [6] - 轻型商用暖通空调（约占BCS收入的50%）行业出货量继续同比下降 [13] - 现有房屋销售和消费者信心持续疲软影响了住宅需求 [15][26] - 观察到向维修而非更换的转变，零部件和供应品业务出现增长 [28][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 差异化的增长由四个增长向量驱动：热泵渗透、紧急更换份额增益、零部件和服务更高的附着率、以及通过合资企业（如三星和Ariston）扩大总可寻址市场 [7] - 近期收购Durodyne和SUPCO（年收入约2.25亿美元）旨在加速HCS和BCS部门的零部件和附件附着率，预计将于2026年增加收益 [8][9] - 公司退出低利润率的住宅新建业务（约占该业务的10%-15%），此举将对利润率有利 [47][73] - 战略投资包括数字前端工具、分销网络扩展以及新的创新和培训中心，以加速产品开发和经销商忠诚度 [21][22] - 行业定价纪律保持良好，所有主要竞争对手对A2L转换和关税采取了统一方法，预计2026年定价将继续抵消通胀 [47][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满挑战，包括去库存、高利率和消费者模式转变，但这些阻力被认为是暂时的 [19] - 预计2026年渠道库存将正常化，利率可能降低，新屋和现屋销售将开始复苏，监管过渡的干扰将成为过去 [19] - 预计2026年将是增长年，行业销量预计将恢复正常，接近900万至1000万台 [45][54] - 对利润率保持韧性充满信心，原因包括R454B产品组合改善、年度定价行动以抵消通胀、严格的成本生产力努力以及新工厂的效率提升 [20][21][92] - 注意到一些不利因素，如对价值层级产品的需求增加、更换活动减少以及联邦能效激励措施到期，但预计这些不会对整体需求产生实质性影响 [20] 其他重要信息 - 今年迄今已回购约3.5亿美元的股票，当前授权下仍有10亿美元可用于机会性回购 [14] - 资本支出约1.5亿美元，重点用于扩大分销网络、增强客户数字体验以及建立创新和培训中心 [14] - 新的商用工厂（Saltillo）现已全面运营，带来了可衡量的改进，并有望在2026年进一步提高生产效率 [21][97] - 收购Durodyne和SUPCO预计将带来有意义的成本协同效应，整合团队已确定采购机会 [9] - 公司预计库存水平将在2026年第二季度恢复正常 [39][84] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅销量下降的更多背景信息，以及一步与两步渠道的表现，排除去库存因素后的实际销售情况 - 总销售额中，销售出去（sell-through）下降约10%，销售进来（sell-in）下降约20% [25] - 经销商也进行了去库存，其库存水平高于预期，消费者需求疲弱受利率、房屋存量周转不畅以及夏季天气影响 [26][27] - 零部件和供应品业务出现增长，表明存在向维修而非更换的趋势 [28] 问题: 第四季度利润率假设，为何环比下降幅度大于预期 - 主要原因是公司减少生产以使库存水平合理化，第三季度的吸收收益在第四季度将减少 [29] 问题: 渠道库存去库存何时能正常化 - 经销商在COVID期间租用谷仓存放库存，现在供应链改善，自身交货时间缩短至一两天，不再需要维持额外库存，去库存有些出乎意料 [34] - 预计去库存可能在明年第二季度结束 [39] 问题: BCS部门紧急更换市场份额展望 - 紧急更换业务增长近100%，目前占BCS收入的5%，增长潜力巨大，已为明年做好准备，预计将有多年的增长 [35] 问题: 库存水平高企的细节，是否主要存在于自有分销网络，以及去库存还有多长的路要走 - 库存主要在直接面向承包商的层面，公司对进入本季度持谨慎乐观态度，因此库存高于理想水平 [38] - 预计库存将在明年第二季度恢复正常水平 [39] 问题: 维修与更换动态的原因 - 主要原因是A2L转换，经销商因钢瓶短缺等问题对销售新产品犹豫不决，其次是消费者信心和现有房屋销售的影响 [41][42] 问题: 行业销量正常化的水平 - 今年行业销量异常低，主要是由于去库存，预计2026年正常年份行业销量接近900万至1000万台 [45][46] 问题: 明年行业定价方法 - 对今年的行业定价纪律感到满意，预计2026年定价将再次抵消通胀，类似过去，并将受益于关税和A2L相关组合的残留效应 [47][48] 问题: 第四季度营业利润率轨迹，HCS同比下降幅度，以及生产不足和收购摊销的影响持续时间 - 全年指引仍预计部门利润率扩张约50个基点，HCS全年略有上升，BCS持平，公司费用有所改善 [51] - 第四季度整个业务的边际贡献率为20%，HCS的边际贡献率更高，因吸收影响更大 [51] - 通常每年第一季度库存会增加约1.5亿美元以应对夏季销售季节，但今年已有库存，因此明年第一季度将面临一些吸收阻力 [52] 问题: HCS销售出去行为的变化以及恢复销量增长的时间表 - 情况不再恶化，正在触底反弹，看到一些复苏的迹象，预计去库存将在明年第二季度结束，2026年对两个部门都将是增长年 [54][55] 问题: 第四季度HCS销量指引中一步与两步渠道的预期 - 公司将第三季度一步与两步渠道的实际表现应用于第四季度预测，意味着两步渠道下降幅度将大于一步渠道，零部件和附件在两步渠道增长更多 [58] - 10月前三周的表现接近预期 [58] 问题: 收购在2026年的增值幅度 - 收购可能带来约0.30至0.40美元的增值，该业务在购买价格摊销前有25%的EBITDA利润率，预计对EBITDA利润率及收入均有增值 [60] 问题: 2026年经销商与制造商激励措施错位的风险 - 经销商不愿推动更换的主要原因是钢瓶短缺，现已解决，其次是培训问题，室内外单元问题已基本解决，主要是部件短缺问题 [64][65][66] 问题: 第四季度销量与第三季度相比持平，但同比基数更难，是否有积极因素抵消 - 积极因素包括利率降低对抵押贷款利率的积极影响、建筑商信心触底反弹、现屋销售预计回升，以及维修创造的被压抑需求将在未来释放 [68][69] 问题: 合资企业（如三星）对2026年增长的意义 - 三星合资企业长期每年可贡献约0.5至1个点的增长，2026年将是第一个拥有完整产品组合的年份，Ariston合资企业将在2027年产生有意义的影响 [70] - 无管产品目前占HCS销售的2%，而行业水平约为10%，因此有多年的增长益处 [71] 问题: 低利润率住宅新建业务合理化的规模 - 低利润率部分约占住宅新建业务的10%至15%，公司将在多个月内退出这些业务，这对利润率有利 [73][74] 问题: 为何不在第四季度更大幅度削减生产以加速清理库存 - 问题更多在于产品组合，第四季度生产转向炉具，空调生产在第一季度恢复，公司已采取积极行动，工厂员工减少超过1000人，进一步削减会影响明年恢复生产的能力 [77] 问题: 价值层级产品的规模 - 价值层级产品（最低价格点）约占业务的10%至20%，公司预计其将保持在该范围内，并已做好准备应对 [78] 问题: 库存增加约3亿美元的合理性及2026年合适规模，以及HCS的边际贡献率 - 承认库存高于预期，约1.5亿至2亿美元是需要降低的部分，其余是投资于紧急更换和提高交付率的结果，预计在明年第二季度正常化 [84] - 第四季度整个业务边际贡献率为20%，HCS的边际贡献率更高 [83] - 关于明年上半年HCS边际贡献率，第一季度通常有生产收益，但公司结构成本更低，更多细节将在1月公布第四季度业绩时提供 [85] 问题: 行业是否开始考虑价格弹性并暂停涨价 - 过去几年OEM给渠道的价格上涨约40%，而渠道给消费者的价格上涨了100%至200%，价格压力将更多出现在消费者与渠道之间，消费者现在会获取多个报价，OEM与渠道之间的价格调整较少 [89][90] 问题: 2026年新工厂效率和R454B过渡带来的增量 - 新工厂（Saltillo）有望继续提高生产率，需与吸收影响平衡，历史上公司通常有2000万至3000万美元的生产率提升，明年将更趋正常 [92] 问题: 自由现金流指引大幅下调的原因及新工厂的效率 - 自由现金流下调1.5亿美元完全是由于产成品库存增加，预计明年将全部恢复 [95] - 新工厂的效率体现在启动低效率的消除（今年上半年存在）、转移成本的避免以及Saltillo相对于Stuttgart的劳动力套利 [97][98] 问题: 第三季度吸收收益的量化 - 第三季度吸收影响基本中性，主要库存增长发生在第二季度，第四季度将看到全部影响 [102][103] 问题: 渠道中是否出现价格竞争 - 行业竞争依然激烈，但所有OEM都保持了因关税而获得的定价，在线价格竞争主要发生在承包商与消费者之间，OEM与承包商之间没有明显的行为变化 [105] 问题: 2026年自由现金流的变动因素 - 预计明年自由现金流转化良好，NSI收购不会带来特别的入库影响，反而会高水平转化自由现金流，最大的积极影响将是产成品库存的减少 [109] 问题: 消费者消费降级的范围和幅度，是否存在区域差异 - 在东北部地区更为明显，可能与经济状况有关，南部地区不明显，因空调至关重要，数据主要是推测性的，基于零部件和线圈销售增加 [111] - 预计明年随着钢瓶供应不再成问题、经销商完成R454B培训以及利率降低和消费者信心改善，情况将好转 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入下降5%，主要由于疲软的住宅和商业终端市场影响，增长举措和份额增长未能完全抵消 [5] - 第三季度部门利润率为21.7%，创下第三季度记录 [5] - 调整后每股收益为6.98美元，同比增长4%，创下第三季度记录 [6] - 运营现金流为3.01亿美元，低于去年水平，因行业急剧下滑暂时推高了成品库存水平 [5] - 自由现金流全年指引修订为约5.5亿美元，此前指引为6.5亿至8亿美元 [16][18] - 全年收入展望调整为预期下降1%，此前指引为增长3% [7][17] - 全年调整后每股收益指引范围下调至22.75至23.25美元，此前范围为23.25至24.25美元 [18] - 利息支出预计约为4000万美元，税率预计约为19.3% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居舒适解决方案（HCS）部门收入下降12%，主要由于单位销售量下降23% [6][13] - HCS部门利润率扩大30个基点，团队执行了有意义的成本行动以抵消行业阻力 [6] - 建筑气候解决方案（BCS）部门收入增长10%，利润率扩大330个基点 [6] - BCS部门增长得益于紧急替换产品的份额增长、制冷和服务的稳健增长 [6][14] - BCS部门销量持平，但有利的产品组合和定价带来10%的收益 [14] - 零部件和耗材业务出现增长，表明存在从替换转向维修的趋势 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅行业面临疲软的夏季销售季，承包商和分销商在监管过渡后重新平衡库存 [6] - 轻型商用暖通空调行业出货量继续同比下降，该业务约占BCS收入的50% [14] - 商业服务业务在过去三年中增长超过一倍 [7] - 紧急替换业务在BCS总收入中约占5%，本季度增长近100% [42][43] - 无风管产品目前约占HCS销售的2%，而行业平均水平约为10% [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 差异化增长由四个增长向量驱动：热泵渗透、紧急替换份额增长、零部件和服务更高附着率、通过与三星等合资企业扩大可寻址市场 [7] - 近期收购Durodyne和Subco将加速HCS和BCS部门的零部件和耗材附着率，被收购业务年收入约2.25亿美元，利润率强劲 [8][9] - 预计此次收购将在2026年产生增值，并已确定采购机会以实现成本协同效应 [8][10] - 公司正在合理化低利润的住宅新建（RNC）账户，预计这将是增量利润的，涉及RNC量的10%至15% [97] - 公司专注于通过数字前端工具、分销网络扩张以及新的创新和培训中心进行战略投资，以加强未来增长的基础 [23][25] - 行业在A2L转换和关税相关定价方面保持了定价纪律 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满挑战，存在去库存、高利率和消费者模式转变等因素 [20] - 预计渠道库存将在2026年恢复正常，随着利率可能降低，新房和现房销售应开始复苏 [21] - 监管过渡相关的部件短缺问题已成为过去式，经销商信心预计将恢复 [21] - 预计2026年市场将恢复增长，公司定位为通过新产品引入和合资企业贡献获得份额 [21][70] - 由于经济压力持续，预计对价值层级产品的需求会更高，系统替换活动将减少 [22] - 联邦能效激励措施日落可能带来不确定性，但州和公用事业激励措施预计将持续 [22] - 预计2026年定价行动将抵消通胀，成本生产力努力将维持利润率弹性 [22][23] 其他重要信息 - 公司今年迄今已回购约3.5亿美元股票，当前授权下剩余10亿美元，将继续机会性回购 [16] - 资本支出约1.5亿美元，主要用于扩大分销网络、增强客户数字体验以及建立创新和培训中心 [16] - 新的萨尔蒂略商用工厂现已全面运营，并带来了可衡量的改进，预计2026年将带来额外的制造生产力 [23][124] - 收购Durodyne和Subco预计将为全年收入增长贡献约1%，但由于约1000万美元的购买价格摊销，对息税前利润影响最小 [17] - 成本通胀预计将使总成本增加约5%，低于此前估计的6%，这得益于成功的关税缓解努力和额外的成本行动 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 住宅销量下降的背景、一步与两步渠道的表现以及剔除去库存后的实际销售情况 [30] - 总销售额中，直接销售（sell-through）下降约10%，向渠道销售（sell-in）下降约20% [30] - 经销商也进行了去库存，其库存水平高于预期，实际消费者需求疲软，受利率、住房存量周转不畅以及夏季天气温和影响 [31][32] - 零部件和耗材增长表明存在维修而非替换的趋势 [33] 问题: 第四季度利润率下降的关键假设 [35] - 最大的因素是公司减少制造以调整库存水平，因此第三季度的吸收收益在第四季度会减少 [35] 问题: 渠道库存去库存何时正常化，以及承包商是否持有比预期更多的库存 [40] - 去库存可能持续到明年第二季度，承包商在COVID期间为应对供应链问题租用仓库储存库存，现在由于行业交货期缩短至一两天，不再需要维持额外库存 [41][48] 问题: BCS部门紧急替换市场份额的现状和2026年展望 [42] - 紧急替换业务在BCS总收入中约占5%，本季度增长近100%，基于较小的基数，未来有更多增长潜力，已准备好库存应对明年 [42][43] 问题: 公司库存水平的背景和去库存时间表 [46] - 库存大部分在直接面向承包商的层面，去库存可能持续到明年第二季度 [47][48] 问题: 维修 versus 替换动态背后的原因 [49] - 主要原因是A2L转换，经销商因钢瓶短缺等问题对销售新产品犹豫不决，其次是消费者信心影响，以及现有房主不愿在低利率环境下投资新系统 [50][52] 问题: 行业销量正常化的前景以及2026年行业量级 [55] - 今年行业量异常低，主要由于去库存，预计2026年正常水平接近900万至1000万台 [56][57] 问题: 2026年定价前景和行业方法 [58] - 行业在今年A2L转换和关税方面保持了定价纪律，预计2026年定价将再次抵消通胀，类似于过去的算法，同时住宅新建业务方面会放弃负利润业务 [59][60][61] 问题: 第四季度营业利润率轨迹、HCS部门因产量不足的影响以及收购摊销的持续时间 [64] - 全年指引预计部门利润率扩大约50个基点，HCS全年略有扩张，BCS持平，第四季度整个业务增量利润率约为20% [65][66] - 收购摊销的影响将持续，预计2026年第一季度也会因库存调整而出现吸收阻力 [66][67] 问题: HCS部门近期销售情况以及恢复量增长的时间表 [68] - 情况已停止恶化，出现复苏迹象，预计去库存将在明年第二季度结束，2026年将成为两个部门的增长年 [68][69][70] 问题: 第四季度HCS量展望中一步与两步渠道的预期 [76] - 预测基于第三季度一步与两步渠道的实际表现，预计第四季度两步渠道下降幅度将大于一步渠道，零部件和耗材在两步渠道增长更多，一步渠道受住宅新建业务疲软影响更大 [76][77] 问题: 2026年收购的增值前景 [78] - 收购业务息税折旧摊销前利润率为25%，在考虑购买价格摊销前，预计对每股收益增值在0.30至0.40美元范围内，对息税前利润率和收入增长也是增量的 [78][79] 问题: 2026年经销商激励措施是否可能持续错位，以及室内外单元更换成本增加的影响 [82] - 经销商犹豫的主要原因是A2L钢瓶短缺，现已解决，室内外单元更换问题已基本解决，主要是部件短缺问题 [84][86] 问题: 第四季度销量在与第三季度相比 comp 更艰难的情况下保持不变的积极因素 [87] - 积极因素包括利率降低和抵押贷款利率下降的后续影响、建筑商信心好转、现房销售预计将回升，以及维修活动创造的被压抑需求 [88][89] 问题: 2026年三星合资企业带来的增长量级 [92] - 预计三星合资企业每年将贡献约0.5至1个点的增长，无风管产品目前占HCS销售的2%，而行业为10%，因此有多年增长潜力 [93][94] 问题: 低利润住宅新建账户合理化的量级 [96] - 涉及住宅新建量的10%至15%，这将是增量利润的，过程将持续数月 [97][99] 问题: 第四季度是否可能更大幅度减产以加速解决库存问题 [102] - 已采取积极行动，工厂员工减少超过1000人，但进一步减产可能影响明年恢复生产的能力，因此选择在明年第一、二季度放缓生产 [104][105] 问题: 价值层级产品在当前业务中的占比 [106] - 价值层级产品占比在10%至20%范围内，预计将保持在这一范围 [106] 问题: 库存增加300百万美元的背景以及正确的库存规模 [111] - 库存增加中约150至200百万美元是需要减少的部分，其余是由于战略投资（如紧急替换）和为了提高订单满足率，预计到明年第二季度恢复正常 [114] 问题: 2026年上半年HCS部门去库存期间的增量利润率 [112] - 明年第一季度通常因生产增加而有吸收收益，但公司处于结构性更低成本状态，更多细节将在1月份公布 [115] 问题: 行业是否开始考虑价格弹性并暂停涨价 [120] - 过去几年OEM给渠道的价格上涨了约40%，但消费者支付的价格上涨了100%至200%，价格压力更多出现在消费者与渠道之间，消费者现在会获取多个报价 [121][123] 问题: 2026年新工厂效率提升和监管过渡噪音带来的增量收益 [124] - 新工厂消除了启动低效率问题，并带来劳动力套利收益，历史上公司每年通过MCR等实现2000万至3000万美元的生产力提升，明年将更正常化 [124][125] 问题: 自由现金流指引下调的幅度和原因 [130] - 下调约1.5亿美元，全部是由于成品库存增加，预计明年第二季度前全部回收 [130] 问题: 2026年新工厂的效率提升示例 [132] - 收益包括消除启动低效率、避免转移成本以及萨尔蒂勒工厂相对于斯图加特工厂的劳动力套利，同时也能缓解现有工厂的压力 [132][134] 问题: 第三和第四季度吸收收益/损失的量化 [139] - 第三季度吸收影响基本中性，第四季度将受到影响，商品销售成本中约15%至20%是工厂成本，可根据减产幅度估算影响 [140][141] 问题: 渠道中是否出现价格竞争 [144] - 行业竞争保持稳定，所有OEM都维持了因关税而获得的定价，在线价格竞争主要发生在承包商和消费者之间，OEM与承包商之间无变化 [144] 问题: 2026年自由现金流的变动因素和转换前景 [148] - 预计明年转换良好，收购业务库存水平健康，不会产生额外库存积压影响，最大的积极影响是成品库存的减少 [148][149] 问题: 消费者消费降级的程度和区域差异 [150] - 在东北部地区更为明显，可能与经济状况有关，南部地区因空调重要性高而较少出现，证据包括零部件和盘管销售增加，预计明年随着A2L钢瓶供应改善和经销商培训完成将好转 [150][151]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比增长22.9%，达到3.221亿美元，高于2024年第一季度的2.621亿美元 [11][16] - 总毛利润下降6.4%，从9220万美元降至8640万美元，毛利率从35.2%降至26.8% [18] - 销售、一般和行政费用增长13.3%，从4530万美元增至5130万美元，占销售额的比例从17.3%降至15.9% [20] - 摊薄后每股收益为0.35美元，同比下降23.9%，调整后收益为0.37美元，同比下降20% [21] - 有效税率为9.8%，公司预计全年有效税率约为25% [22] - 截至3月31日，现金、现金等价物和受限现金余额总计240万美元，债务为2.524亿美元，杠杆率为0.95 [22] - 年初至今经营活动使用的现金流量为920万美元，而去年同期为提供9240万美元现金流量 [23] - 第一季度资本支出增长30.2%，达到5040万美元，公司预计2025年资本支出约为2.2亿美元 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 Basics品牌设备 - 销售额同比增长74.8%，推动了Basics和AON线圈产品部门的业绩增长，这两个部门的净销售额分别增长38.9%和287.8% [16][17] - 积压订单达到6.23亿美元，同比增长122.7%，环比增长15.4%，数据中心对空气侧和液体冷却设备的强劲需求推动了积压订单的增长 [33] Aon品牌设备 - 销售额同比下降19.1%，主要体现在Aon俄克拉荷马州部门，该部门净销售额下降23%，主要受第四季度订单疲软和新制冷剂相关组件供应链问题的影响 [11][17] - 积压订单达到400万美元，同比增长44.9%，环比增长23.4%，为2023年第一季度以来的最高水平，自年初以来该业务的订单一直强劲 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在数据中心市场的需求强劲，Basics品牌的数据中心空气侧和液体冷却设备销售增长显著，推动了整体业务增长 [11][16] - 公司在全国账户战略方面取得进展，特别是在空气源热泵产品方面，有望对业务增长产生重大影响 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司的核心战略支柱包括引领创新和定制解决方案、推动可持续有机增长以及成为一流运营商，这些支柱指导公司的长期战略规划 [7] - 公司正在开发热泵和定制空气侧及液体冷却数据中心解决方案，以充分利用创新成果，提高市场份额和盈利能力 [10] 行业竞争 - 公司在新制冷剂设备方面的竞争力不断增强，Aon品牌设备的价格溢价有所缩小，有助于公司夺取市场份额 [29][46] - 公司通过实施6%的关税缓解附加费，预计将抵消关税对成本和利润率的影响 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是一个稳健的季度，净销售额、利润率和每股收益较第四季度显著改善，积压订单达到创纪录水平 [10] - 宏观经济环境仍然不佳，给下半年带来了不确定性，但公司目前正在夺取市场份额，销售渠道的情绪相对乐观 [31] - 公司预计全年销售额将实现中到高个位数增长，毛利率与2024年相似，销售、一般和行政费用占销售额的比例将下降25 - 50个基点，资本支出约为2.2亿美元 [36][37] - 第二季度销售额和收益将较第一季度略有增长，由于第一季度税率异常低和第二季度债务余额增加，运营收入的增长将超过收益指引 [37] 其他重要信息 - 公司将于6月4日参加威廉布莱尔会议，并于6月10日在纽约市举办投资者日活动 [38][118] - 公司在孟菲斯的扩张项目正在推进，预计第四季度开始有意义的生产，并在2026年实现产量大幅增长，在此之前，该设施预计将产生500 - 700万美元的成本，且收入微薄 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: K - 12公共招标数据显示行业设备定价情况以及Aon与竞争对手的价格差异如何？ - 公司从销售渠道和招标活动的反馈中得知，Aon的价格溢价有所缩小，这有助于公司夺取市场份额 [44][46] 问题2: Aon核心屋顶业务方面，上季度推迟的订单是否如预期返回？公司是否在夺取市场份额？3月是否因4月实施的附加费而出现订单激增？ - 第四季度的订单疲软主要是由于新制冷剂的采用周期，目前这些影响已基本消除，订单恢复正常节奏 [58][59] - 公司实施了订单上限，避免了订单的过度涌入，附加费实施后，订单仍保持传统的增长趋势，表明公司正在夺取市场份额 [59][60] 问题3: 如何解读第二季度的销售和收益指引？ - 第二季度的指引考虑了俄克拉荷马州部门供应链问题的持续影响，以及Basics和AON线圈产品部门订单的季节性波动 [65][67] - 运营收入将大幅增长，但由于第二季度税率和利息费用的变化，每股收益的增长将较为温和 [68][69] 问题4: 数据中心建设领域，客户对未来三到五年的计划提供了多少可见性？ - 公司从大型数据中心运营商处获得了三到七年的项目管道更新，尽管行业存在短期噪音，但管道和订单活动从未如此强劲，对2026年的可见性良好 [75][77] 问题5: 2亿美元的液体冷却订单在第一季度的确认情况如何？ - 截至目前，公司已确认约8000万美元的收入，预计剩余部分将在今年剩余时间内逐步确认，同时公司与该客户还有后续订单，对2026 - 2027年的管道有很高的可见性 [78][80] 问题6: 屋顶业务的供应链问题是否会在下半年得到解决？Basics品牌产品是否会受到影响？ - 供应链问题正在加速解决，预计下半年将基本消除，这将支持俄克拉荷马州部门的生产和销售增长 [86][87] - Basics部门的大部分产品不是基于制冷剂的系统，因此未受到相同的供应链影响 [88] 问题7: 除了制冷剂变化相关的供应链问题，关税对更广泛的供应链有何影响？公司的应对情况如何？ - 公司由于高度的垂直整合和对美国合作伙伴的依赖，在关税环境中的风险低于竞争对手，但关税仍会产生一定影响，公司通过附加费来缓解 [90][92] 问题8: Basics品牌产品的客户多元化情况如何？未来是否会增加多元化？ - 尽管有一个2亿美元的订单在短期内影响了客户集中度，但公司正在积极寻求客户多元化，新订单和客户互动显示出多元化的趋势 [94][95] 问题9: 俄克拉荷马州业务的全年收入指引是否有变化？如何考虑关税附加费的影响？ - 全年收入指引目前没有变化，第四季度仍存在不确定性，关税附加费将在第三季度开始影响生产和收入，预计对全年销售的影响约为三分之一 [100][101] 问题10: Basics积压订单中液体冷却和空气侧冷却的比例如何？总积压订单中两者的比例呢？ - 积压订单中液体冷却业务活动较多，但空气侧冷却业务也在加速增长，两者在积压订单中的分布较为均衡 [104][106] 问题11: Aon为何不再在《华尔街日报》上列出？如何吸引更多股东购买公司股票？ - 投资者关系总监表示正在调查Aon不再在《华尔街日报》上列出的原因，并将尽快提供答案 [111][115]