2026年宏观环境展望 - 欧美财政扩张支撑经济增长 预计2026年美国、欧元区、德国的赤字率较2025年明显反弹[2][10] - 美国货币政策温和宽松 预计美联储2026年再降息2次 小概率情境下可能有更多次降息[2][10] - 欧洲与日本货币政策中立或偏鹰 欧央行2026年可能维持政策利率不变 日央行或在2026下半年进一步加息[2][10] - 全球制造业景气度有望在2026年反弹 背景是宽财政、降息周期传导刺激需求以及地缘冲突缓和[2][10] - AI投资浪潮可能从爆发式高速增长转向深化落地 资本开支边际降温[2][10] 2026年大类资产排序与核心观点 - 2026年主要资产推荐排序为 A股 > 美股 > 铜 > 黄金 > 美债（含票息） > 人民币 > 中债 > 美元 > 原油[1][3][9][11] - A股位列第一 核心观点是美联储降息利好外资流入 增量资金可期 盈利修复和估值上升空间充足 且处于中美贸易关系稳定期[4][12] - 美股位列第二 核心观点是估值处于历史高位且市场集中度创纪录 或令波动放大 风险调整后收益水平或有限[4][12] - 铜位列第三 核心观点是AI数据中心、新能源、光伏风电等需求稳定 全球制造业景气度有望修复 且供应端偏紧[4][12] - 黄金位列第四 核心观点是央行需求强劲 处于美联储降息周期 地缘政治避险需求及对美联储独立性的担忧构成支撑[4][12] - 美债位列第六 核心观点是美联储继续降息改善流动性 但长端收益率或受财政等因素维持高位 票息较高[4][12] - 人民币位列第七 核心观点是美元相对偏弱 中国经济持续复苏 政策支持、盈利修复、出口韧性为升值奠定基础[4][12] - 中债位列第五 核心观点是预计10年期国债收益率中枢上移至1.85%左右 运行区间1.70%-2.05% 票息较低但安全性高[4][12] - 美元位列第八 核心观点是美联储降息而欧日央行偏鹰 特朗普政策不确定性及美联储独立性问题或动摇美元信心[4][12] - 原油位列第九 核心观点是需求端难有明显改善 供应端扩张压力较大 需地缘冲击导致供应中断才可能有所表现[4][12] 主要资产2025年表现与2026年详细展望 - 美股2025年表现强劲 纳指 > 标普500 > 道指 标普500指数上涨16.9%[4][5][12] - 2026年美股依然有望收涨 但上涨动能或不及2023-2025年 盈利增长有支撑但估值扩张乏力 波动可能放大 道指性价比或更高[5][12] - 美债方面 预计随着美联储降息 2年期美债收益率有望下行至3.1%~3.2%附近 但10年期美债或维持震荡 大部分时间在4%以上高位波动[5][13] - 汇率方面 预计2026年美元先跌后震荡 低点或在95附近 总体跌幅有限 人民币重回“6时代”概率较高 呈现温和升值、先升后稳格局[5][13] - 黄金2025年大涨 伦敦金现货价涨幅达69.4%[4][12] 2026年或继续震荡上涨 但鉴于2025年已大涨约70% 明年整体涨幅或弱于今年[5][13] - 商品方面 2025年WTI原油期货价下跌19.1%[4][12] 铜价受供应扰动和长期需求逻辑上涨37.1%[4][12] 白银大涨近140%[6][13] - 预计2026年原油仍以看空情绪为主导 铜价或维持偏强 全球制造业景气度修复或令工业原料价格总体上涨[6][13] - 中国资产方面 2025年A股上行 上证综指上涨16.9%[4][12] 整体略强于美股 中债财富综合指数上涨0.6%[4][12] - 展望2026年 预计10年期国债收益率中枢或继续小幅上移 股票资产相比债券资产安全边际和潜在回报率更具吸引力 “股强债弱”格局或延续[6][14]