港股科技板块投资热潮 - 港股科技领域近期掀起投资热潮，新成立的富国中证港股通科技ETF前十大持有人中有9个企业年金计划 [1] - 最近一个多月来，超200亿元资金借助ETF加仓港股科技板块，多只ETF份额创历史新高 [1] - 企业年金大举扫货港股科技ETF，中国邮政集团年金计划持有富国中证港股通科技ETF 2800万份，多个省级年金计划持有量在1000-1800万份 [2] 资金流入情况 - 6月10日至7月24日期间，富国港股通互联网ETF净申购73.25亿元，工银瑞信港股通科技30ETF净申购27.65亿元，华夏恒生科技指数ETF净申购25.15亿元 [2] - 同期景顺长城港股科技50ETF净申购22.42亿元，另有4只港股科技ETF净申购额均超10亿元 [2] - 截至7月24日，富国港股通互联网ETF份额达615.71亿份，工银瑞信港股通科技30ETF达195.42亿份，华宝港股互联网ETF达63.04亿份，均创上市新高 [3] 公募基金布局 - 公募基金加速布局港股科技产品，华安、嘉实、国投瑞银等多家公司即将发行相关ETF [4] - 7月以来多家基金公司集中上报港股科技ETF产品，包括西藏东财、天弘、汇添富、广发等 [4] - 截至二季度末，1039只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值591.56亿元，阿里巴巴-W和小米集团-W也位列公募前十大重仓股 [4] 基金经理操作 - 百亿级基金经理萧楠管理的基金重仓腾讯控股153.76万股，占净值比9.56%，重仓阿里巴巴-W 584.79万股，占净值比7.93% [4] - 该基金对舜宇光学科技、中芯国际的持仓市值占净值比均在4%以上 [4] 机构观点 - 机构普遍看好港股科技龙头，认为这些企业是AI浪潮直接受益者，业绩持续增长且估值合理 [5] - 银华基金认为港股科技龙头在产品端和资本开支端都释放积极信号 [5]

公募基金2025年二季度持仓情况 - 公募基金前十大重仓股为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团-W、立讯精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯国际 [1] - 腾讯控股以591.56亿元持仓市值稳居第一大重仓股，宁德时代以520.51亿元位列第二 [2] - 小米集团-W、新易盛新晋前十大重仓股，比亚迪、五粮液退出前十 [2] 公募基金二季度增持情况 - 中际旭创和新易盛获最大增持，增持市值分别达139.72亿元和128.88亿元 [2] - 沪电股份获超80亿元增持，信达生物、泡泡玛特、胜宏科技、三生制药增持市值均超60亿元 [2] - 三生制药二季度股价涨幅达97.74%，获公募增持60.52亿元 [4] - 信达生物股价涨幅68.24%，获多只基金新进前十大重仓 [4] 公募基金二季度减持情况 - 比亚迪遭最大减持，减持市值达165.06亿元 [3] - 阿里巴巴-W、立讯精密、腾讯控股减持市值均超100亿元 [3] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等消费股被集中减持 [3] 行业配置趋势 - 科技、医药、新消费成为配置主线，中际旭创、新易盛、泡泡玛特分别获48.46%、81.97%、71.05%股价涨幅 [4] - 创新药板块表现突出，三生制药、信达生物获基金经理集中加仓 [4] - 港股科技龙头受青睐，互联网厂商在AI浪潮中直接受益 [5][6] 机构观点 - 景顺长城基金看好经济转型升级，认为地产链接近底部，居民储蓄释放将利好权益市场 [5] - 银华基金重点关注调整充分的科技股和红利股，持续看好港股科技龙头及创新药国际化机会 [5][6] - 兴证全球基金认为AI算力领域短期是投资"压舱石"，长期推动经济高质量转型 [6]

段永平对腾讯的看好 - 知名投资人段永平多次公开表示买入腾讯 认为买腾讯肯定比存银行好 [1][3][4] - 段永平今年以来已多次买入腾讯 包括1月腾讯股价巨震时 3月通过put期权操作 4月再次买入 [4] - 段永平对腾讯仓位情况保密 但明确表示腾讯是其重点投资标的 [4] 基金经理重仓腾讯情况 - 百亿级基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合基金二季度末持有腾讯245万股 为第一大重仓股 持仓市值11.24亿元 占基金净值比9.55% [7][8] - 张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金持有腾讯748万股 持仓市值占基金净值比9.82% [9] - 萧楠管理的易方达高质量严选三年持有混合基金持有腾讯153.76万股 持仓市值占基金净值比9.56% [9] 港股市场资金流向 - 6月10日至7月18日 一个多月内港股主题ETF净申购额达415.85亿元 [10] - 广发港股通非银ETF净申购54亿元 易方达香港证券ETF净申购49.19亿元 富国港股通互联网ETF净申购38.01亿元 [10] - 公募基金加速布局港股 全年南向资金净流入额有望超1万亿元 [10] 机构对港股后市观点 - 景顺长城基金经理郭琳认为港股流动性宽裕 看好估值性价比高的细分领域龙头 [12] - 博时基金赵宪成看好港股科技板块 认为互联网巨头商业模式成熟 估值性价比凸显 [12] - 银华基金向伊达认为港股科技巨头是产业和基本面共振方向 将持续看好 [13]

文科专业缩减趋势 - 全球高校普遍削减文科专业 哈佛大学取消30多门文科课程 涉及20多个系 国内复旦大学计划将文科招生比例从30%-40%缩减至20% [3] - 新高考改革强化就业导向 高中教育出现历史课"空班"等文科边缘化现象 [3] - 文科扩招导致毕业生总量攀升 2023年经管类和法学类扩招数量高于理学类 工学、农学招生名额缩减 [4] 文科生就业困境 - 2024年人文社科类毕业生offer获得率仅43.9% 低于理工类49.4% 2023年人文学科类低至41.3% [5] - 2023届就业落实率最低的3个专业均为文科类：美术学、心理学和法学 [5] - 本科毕业生薪资前20专业无文科背景 毕业3-5年后薪资榜除经管类外多数文科专业居末位 [6][7] 文科生就业路径转型 - 约30%人文社科毕业生选择考公/考编 理工科仅14% 法语专业近4成选择深造 文博专业仅12.5%从事对口工作 [7] - 头部企业招聘中 文科生优势难量化 美团商业分析等岗位更看重实习经历 2024届毕业生认为实习经历是获得offer的主因（38.9%） [7][12] - 跨界能力成突破口 辅修化学的文科生获农化公司offer 复旦大学推行"2+X"培养模式 电子科技大学允许自主设计跨专业方案 [15][16][17] 文科教育改革方向 - 教育部推动"新文科"建设 2025年新增人工智能教育、数字戏剧等29个交叉学科专业 [16] - 企业需求转向"数据素养+人文关怀" 小红书招聘人文训练师 五源资本AI挑战赛显示文科生借助工具可实现"转码" [17][18] - 麦可思数据显示 法学专业就业满意度与医学并列第一 教育学/文学毕业生5年后工作满意度最高 [9][10] 长期职业发展潜力 - 文科生在教育/文化艺术领域获得更高社会影响力 2018届教育学/文学毕业生职业成就感最强 [10] - 企业晋升中沟通协调能力价值凸显 文科生表达能力在+1至+3级管理层晋升中具优势 [10] - 新闻学训练提升多元视角与信息处理能力 互联网产品策划等岗位更看重综合能力而非专业对口 [10][11]

公司评级与目标价 - 东方证券维持阿里巴巴买入评级 目标价161 59港元 [1] 业务战略与投入 - 公司加大即时零售投入以卡位近场电商并抢占市场份额 [1] 财务预测 - 预测FY2026-2028营业收入分别为10229亿元 10985亿元 11852亿元 [1] - 预测同期经调整净利润分别为1321亿元 1697亿元 1937亿元 [1] 业务表现与前景 - 电商主业保持稳健趋势 长期增长逻辑不变 [1] - 阿里云在本轮AI浪潮中处于领先地位 [1] 短期利润影响 - 今明两年利润将承压 [1]

数据中心行业表现 - 数据中心相关股票早盘表现活跃，潍柴重机（000880）涨停封板，股价创历史新高 [1] - 鸿博股份（002229）拉升涨停，长芯博创（300548）、电光科技（002730）、中恒电气（002364）跟涨 [1] - 行业整体呈现上涨趋势，多只个股出现涨停或跟涨现象 [1] AI技术发展影响 - AI浪潮已至，科技行业迎来快速发展期 [1] - 行业关注点转向普通人如何参与科技发展红利 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 玻纤中报业绩预告优异，普通玻纤短期预期仍承压，特种电子布景气加速，AI浪潮下覆铜板升级的产业趋势奠定了特种电子布结构升级、量价齐升的方向 [6] - 关注反内卷，玻璃有望充分受益，旗滨集团光伏玻璃竞争力有望重估，随着公司大规模投产结束及爬坡完成，盈利差距或逐季缩小 [7] - 基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交在7月上旬延续走弱趋势 [8] - 推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线，特种玻纤推荐中材科技，非洲链推荐科达制造、华新水泥、西部水泥等，存量链首推三棵树、兔宝宝等 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，中国水泥协会发布相关意见，部分钢厂收到减排限产通知 [21] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江两省调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，加快建设“好房子”，推动房地产市场止跌回稳 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格延续小幅下行趋势，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度10 - 20元/吨，七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在43%，环比基本持平，同比下降3个百分点，部分区域有推涨计划 [26] - 价格与库存方面，本周全国水泥均价352.74元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降45.32元/吨；全国熟料均价为234.60元/吨，环比下降1.70元/吨，同比下降40.28元/吨；全国水泥库存为64.92%，环比下降0.16pct，同比下降0.76pct；全国熟料库存为66.51%，环比下降2.93pct，同比上升5.15pct [27] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为43.15%，环比上升0.27pct，同比下降2.95pct；全国粉磨开工率为42.47%，环比上升0.54pct，同比下降3.69pct [35] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为273.57元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降11.26元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [36] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可，短期补货性需求增加，但中下游仍将偏谨慎，本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨，当前行业产能利用率82.09%，本周重点监测省份生产企业库存总量5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅1.66%，库存天数约28.76天，环比减少0.65天，本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1375.14万重量箱，产销率107.59% [38] - 价格与库存方面，本周全国玻璃均价为69.46元/重箱，环比上升0.53元/重箱，同比下降14.23元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4447万重箱，环比下降59万重箱，同比上升227万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5734万重箱，环比下降97万重箱，同比上升60万重箱 [41] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为1301元/吨，环比下降29元/吨，同比下降824元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为29.26元/重箱，环比上升1.04元/重箱，同比下降13.48元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为22.95元/重箱，环比上升0.32元/重箱，同比下降4.30元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为16.73元/重箱，环比上升0.81元/重箱，同比下降6.56元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [44] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价无明显调整，多数厂成交存灵活可谈空间，传统淡季下，高温影响下游整体开工，终端市场需求订单热度低，多数深加工企业国内订单寥寥，成品库存较高，短期下游提货动能有限 [47] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本走稳，月内E系列及D系列电子纱价格计划进一步上调，当前供需紧俏下，价格推涨预期加大 [47] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关产品的成本结构及部分原材料价格走势等数据，但未做具体文字分析 [55][59][72][76]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 澜起科技作为国内内存接口芯片龙头，将受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，且津逮®CPU国内市场空间大，本土厂商占比低，未来成长空间广阔 [5] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22.86亿、36.39亿、61.53亿、80.11亿、101.50亿元，增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为4.51亿、14.12亿、27.25亿、35.27亿、44.51亿元，增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为4.4%、11.8%、19.7%、20.7%、21.0%；EPS分别为0.39、1.23、2.38、3.08、3.89元；P/E分别为210.0、67.1、34.7、26.8、21.3倍；P/B分别为9.3、8.3、6.9、5.6、4.5倍 [1] 业绩预告 - 25Q2预计营收环比+15.5%，扣非净利创单季度历史新高，基本符合预期 [2] - 25H1预计营收26.33亿元，同比+58.2%，归母净利中值11.50亿元，同比+93.9%，扣非净利中值10.75亿元，同比+97.5% [2] - 25Q2预计营收14.11亿元，环比+15.5%，归母净利中值6.25亿元，环比+19.0%，扣非净利中值5.72亿元，环比+13.8% [2] 业务情况 - 互连类芯片25Q1营收11.39亿元，环比+17.2%，占总营收比重93.2%，毛利率64.50%，环比+1.08pct；25Q2预计营收13.21亿元，环比+16.0% [3] - 津逮®服务器平台25Q1营收0.80亿元，环比-15.4%，占总营收比重6.5%；25Q2预计营收0.90亿元，环比+12.5% [3] - 高性能运力芯片25Q1合计营收1.35亿元，25H1预计合计营收2.94亿元，25Q2预计营收1.59亿元，环比+17.8% [4] 季度财务指标 - 25Q1毛利率60.45%，同比+2.75pct，环比+2.28pct，净利率41.21%，同比+10.91pct，环比+7.10pct，扣非净利率41.12%，同比+11.33pct，环比+6.06pct [10] - 25Q1营收12.22亿元，同比+65.8%，环比+14.4%，归母净利润5.25亿元，同比+135.1%，环比+21.1%，扣非净利润5.03亿元，同比+128.8%，环比+34.2% [12] 近年来主要财务指标 - 2021 - 2024年营业总收入分别为25.62亿、36.72亿、22.86亿、36.39亿元，同比分别为40.49%、43.33%、-37.76%、59.20% [13] - 2021 - 2024年归属母公司股东的净利润分别为8.29亿、12.99亿、4.51亿、14.12亿元，同比分别为-24.88%、56.71%、-65.30%、213.10% [13] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7%，归属母公司净利润增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [16] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为58.9%、58.1%、66.6%、66.8%、67.2%，净利率分别为19.7%、36.8%、43.7%、43.3%、43.0% [16] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为4.6%、6.7%、13.1%、9.0%、6.6%，流动比率分别为21.2、13.9、6.2、9.3、12.9 [16]

宏观 - 消费方面商品消费中汽车和纺织服装淡季表现平稳 服务消费受天气供应等影响出行观影游乐消费等表现一般 [3] - 投资方面专项债发行再加速新房销售季节性回落土地市场转冷基建和房建进度偏慢 [3] - 进出口方面压力显现韩国自华进口增速下滑越南出口替代作用仍强港口运行放缓出口运价下跌 [3] - 生产方面整体稳中有升高温带动居民用电回升钢铁石化等传统行业表现平稳光伏汽车等行业边际回升 [3] - 库存方面建材整体去库PTA产业链上下游分化 [3] - 物价方面CPI和PPI均边际回升 [3] - 流动性方面美元指数回升资金利率和国债利率小幅上行 [3] 海外策略 - 当前对小盘风格占优的理解存在偏误 宏观流动性宽松背景下两地市场大小盘风格均有占优情况发生 量化私募入市规模并不大且因果关系应为小盘占优推动量化私募活跃 交易拥挤度对小盘择时无效交易热度较高时小盘风格依然可能延续强势 [8] - 本次小盘风格占优或源于微观资金结构变化 散户资金入市及其非理性交易行为是主要原因 港股南向资金中散户部分与恒生港股通小盘指数超额收益呈正相关 24Q4散户流入1900亿元小盘跑赢大盘5个百分点 25Q1机构主导流入小盘跑输大盘9个百分点 A股散户入市规模与小盘相对收益同样正相关 13-15年散户大幅入市小盘跑赢大盘34个百分点 19-21年公募基金发行规模空前小盘跑输大盘15个百分点 [9] - 大小盘风格切换需景气趋势出现拐点 AH股大小盘盈利相对趋势或是风格切换领先指标 基本面决定股价涨跌微观盈利分化趋势或是决定性变量 19-21年宏观政策积极叠加新能源产业爆发A股大盘风格占优 当前AI浪潮下港股大盘风格占优 未来AI产业周期向上趋势确认或推动港股科技龙头跑赢市场 [10] 建筑 - 求是网发布文章指出城市发展进入存量提升阶段 城市更新成为转变发展方式提升居住品质的必然选择 [15] - 建设宜居城市需推进危险住房改造老旧小区综合整治城中村改造 完善城市功能修复生态系统保护历史文化 提高城市宜居性美观度和生态环境质量 [15] - 需高标准推进市政基础设施建设 强化物联网感知设备部署与联网监测 增强城市风险防控和治理能力 推动城市生产生活和社会治理数字化绿色化智能化 [15]

纪要涉及的行业或公司 港股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：2025年南向资金流入规模大且结构变化** - 论据：2025年一季度南向资金流入超4100亿，上半年近7000亿接近2024年全年体量；一季度约4000亿南下净流入中，主动公募和险资各贡献约1000亿，私募和ETF各贡献约700亿，散户端超1200亿，散户占比降至40%，机构占比显著增加 [1][3] - **核心观点2：过去几年南向资金持续净流入且近两年创新高** - 论据：2016 - 2023年每年南向资金净流入港股，除2018年外每年净流入约3000亿，近两年持续创新高，持股规模占比从2024年初13.5%升至2025年二季度末20.7% [1][4] - **核心观点3：今年机构加速投资港股因资产稀缺性** - 论据：类通缩环境下，投资机构面临资产荒，会转向稀缺标的，权益市场中高收益资产及顺应AI浪潮的科技板块是稀缺资产，险资投银行和非银板块，主动公募和被动ETF投科技板块 [1][6] - **核心观点4：未来南向资金仍有增配空间，全年有望超万亿** - 论据：宏观环境不变，港股稀缺资产有吸引力，机构端有增配空间；2025年上半年南下规模6800亿，全年有望超万亿；险资可能是最大增量来源，全年南下规模有望超3000亿，公募全年实际增量可能达2000 - 3000亿 [1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 静态测算存量港股通公募未来还有3000亿理论增配空间，无资格投资港股通公募可修改合同实现投资目的 [2][7] - 2024年全年散户资金在南下净流入中占比约85%，过去三年大幅流入主要由散户推动 [5]