报告核心观点 - 报告认为A股市场呈现结构性分化，价值风格占优，在政策持续发力提振资本市场和消费的背景下，市场有望保持结构性活跃，建议关注消费升级、科技创新和高端制造等领域[6][7] - 报告认为港股市场整体承压，但在美联储降息周期和内地经济政策支撑下，流动性预期改善将带来积极影响，建议关注金融、必需性消费及科技板块[8] A股市场分析 - **市场走势**：本周A股市场整体表现分化，价值板块相对强势，宽基指数中上证50、中证2000等小幅上涨，而创业板指累计下跌2.26%，风格指数中大盘价值、中盘价值和小盘价值表现突出，行业方面商贸零售、消费者服务、非银行金融等板块涨幅居前，成交额方面本周日均成交额为1.76万亿元，环比下滑9.86%[4][6] - **驱动因素**：政策面是主要驱动，证监会主席主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会，表示将深化规划、投融资改革并扩大制度型高水平对外开放，中央财办强调扩大内需是明年首要任务，需把握消费结构性变化并从供需两侧发力，受此影响消费板块表现较好[4][6] - **未来展望**：在政策面持续发力的背景下，A股市场有望保持结构性活跃，尽管成交额下滑，但科技与新能源等新兴产业的政策支持、技术突破以及扩大内需对消费的拉动将为市场提供支撑，建议投资者关注受益于政策支持的消费升级、科技创新和高端制造领域[4][7] 港股市场分析 - **市场走势**：本周港股市场整体承压，主要指数均下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌1.1%、1.96%和2.82%，其中恒生科技指数跌幅居前，行业表现上必需性消费和金融业板块逆市上涨，而信息科技业、非必需性消费等多数板块表现疲软[4][8] - **驱动因素**：市场虽承压，但美联储降息预期带来流动性改善支撑，2025年美联储已进行三次降息且未来可能进一步宽松，有助于优化港股负债端，此外周四周五美国科技股反弹对港股科技板块形成一定带动[4][8] - **未来展望**：港股短期可能受外部因素影响而波动，但在美联储降息周期支撑下，流动性预期改善将带来积极影响，同时内地经济的强劲表现、政策持续发力以及高水平对外开放的推进将为港股提供坚实基础，建议投资者关注受益于美联储宽松预期和内地经济复苏的金融、必需性消费板块，以及在AI浪潮下具备成长潜力的科技板块[4][8]

2025年，沉寂多年的有色金属板块迎来了久违的史诗级行情。截至12月16日，A股有色金属（申万一级 行业，下同）年度涨幅高达73.67%，超越通信板块（72.97%），位居全市场第一。而在上周五，全A涨 幅第一是通信行业，可见今年行业涨幅榜竞争激烈程度。 有色金属板块内个股表现更是精彩纷呈。斯瑞新材（688102.SH）以340.01%的涨幅领跑，招金黄金 （000506.SZ）、兴业银锡（000426.SZ）、中钨高新（000657.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）等一批耳 熟能详的有色龙头，涨幅均超过150%，共计26只股年内翻倍，成为2025年A股最靓丽的风景线。 在一片欢腾与惊叹中，一个几乎被市场遗忘的历史规律正凝视着这场有色盛宴。第一财经记者统计2000 年以来的行业涨幅排名数据，有色金属行业两次涨幅排名全A第二，却从未登顶，也从未实现过连续两 年跻身涨幅前五名的壮举。 此刻，有色金属正无限接近打破第一项纪录，其年涨幅领先第二名通信行业0.7个百分点，能否保持领 先身位距离，登顶A股年度榜首，距离2025年A股收官还有12个交易日，这一悬念即将揭晓。 与此同时，即将到来的2026年，有色金属是 ...

公司荣誉与认可 - 祖龙娱乐荣获“2025北京年度非凡雇主”称号，表彰其在雇主品牌建设和人力资源管理方面的卓越表现 [1] - 该荣誉是对公司持续深耕员工幸福感、企业文化建设以及全球化人才战略的肯定 [1] - 奖项也展现了公司在游戏行业中对人才培养和创新的长期积累与贡献 [1] 人才发展战略与措施 - 公司秉持“人才是企业发展的第一资源”理念，致力于为员工提供充满活力和成就感的职业发展平台 [3] - 通过完善的福利体系、系统化培训和清晰的职业晋升路径支持员工成长 [3] - 积极与高校合作，举办校园开放日、宣讲会和双选会等活动，以连接校园未来人才 [3] - 为员工提供全面的健康保障、家庭关怀、节日福利及个性化职业发展计划 [3] - 通过多样培训项目和实践机会，提升员工专业技能并发挥个人潜力 [3] - 组织丰富的文化活动和兴趣俱乐部，提供多元化社交平台，以提升员工工作满意度与幸福感 [3] - 注重员工职业发展和自我价值实现，正向激励机制增强了员工忠诚度与团队凝聚力 [3] 技术创新与产品布局 - 公司是率先将全球领先的虚幻引擎技术引入移动游戏开发的企业 [5] - 不断突破技术边界，将技术创新基因融入现象级产品 [5] - 推出了包括《以闪亮之名》《龙族：卡塞尔之门》《踏风行》等一系列具有长线运营价值的精品游戏 [5] - 产品体系涵盖MMORPG、女性向、策略卡牌、SLG等多种类型 [5] - 在技术层面能率先抓住AI浪潮带来的新机遇 [5] 未来展望与驱动力 - 公司将继续以创新为驱动力，推动企业与员工共同成长 [5] - 在全球化与技术变革的浪潮中，公司对未来发展抱有坚定信心与决心 [5]

港股市场整体表现 - 12月11日港股主要指数高开低走，恒生指数微跌0.04%至25530.51点，恒生科技指数下跌0.83%至5534.59点，恒生中国企业指数下跌0.23%至8934.28点 [2] - 市场成交额为1824.77亿港元，较前一交易日的1933.92亿港元有所减少 [2] - 恒生指数成份股中，37只上涨，50只下跌 [4] 领涨蓝筹股表现 - 汇丰控股领涨蓝筹股，上涨2.06%至114.000港元，成交额24.73亿港元，年初至今上涨58.86% [4][5] - 翰森制药上涨1.98%至43.360港元，成交额3.87亿港元，年初至今上涨153.73% [4][5] - 恒基地产上涨1.74%至29.180港元，成交额1.88亿港元，年初至今上涨33.01% [4][5] - 其他涨幅居前个股包括万洲国际上涨1.63%，泡泡玛特上涨1.58%，美团-W上涨1.50% [5] 跌幅居前个股表现 - 阿里健康跌幅最大，下跌3.95%至5.110港元，成交额7.57亿港元，年初至今上涨53.92% [6] - 联想集团下跌2.67%至9.460港元，成交额12.46亿港元，年初至今下跌2.50% [6] - 金沙中国有限公司下跌2.31%至20.320港元，成交额2.77亿港元，年初至今微涨0.05% [6] - 其他跌幅较大个股包括中村国际下跌2.26%，中国宏桥下跌2.00%，吉利汽车下跌1.98% [6] 成交额突出个股及行业指数 - 阿里巴巴成交额最高，达90.53亿港元，股价下跌1.70% [7] - 腾讯控股成交额75.36亿港元，股价微跌0.25% [7] - 小米集团成交额51.88亿港元，股价上涨0.96% [7] - 行业指数方面，金融业指数上涨0.53%，公用事业指数上涨0.17%，地产建筑业指数上涨0.14% [7] - 原材料业指数下跌1.06%，非必需性消费行业指数下跌0.81%，工业指数下跌0.78% [7] 中兴通讯股价异动及事件 - 中兴通讯遭遇“黑天鹅”事件，股价低开低走，一度大跌13.72%，全天收于27.50港元/股，跌幅达13.08% [9][10] - 公司发布公告称，已知悉近期新闻媒体针对其涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道，正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益 [12] 机构对中兴通讯的观点 - 华源证券给予中兴通讯“买入”评级，预计公司2025年至2027年营业收入分别为138.48亿元、156.64亿元和174.41亿元，归母净利润分别为83.80亿元、89.37亿元和103.79亿元 [14] - 当前股价对应的市盈率分别为17.57倍、16.45倍和14.17倍 [14] - 华源证券认为，公司算力业务受益于AI浪潮，成为核心增长极；终端业务加速AI应用落地，产品差异化优势显现；连接业务毛利率稳定，奠定公司现金流基础；自研芯片构建技术壁垒，强化核心竞争力 [14] 香港交易所人事任命 - 香港交易所宣布委任房观明为集团首席风险总监，将于2026年1月12日履新，接替现任首席风险总监魏立德 [16][17][19] - 房观明将主管集团的风险管理部门，包括信贷与量化分析、网络及科技风险管控，以及企业风险管理团队，并向集团行政总裁陈翊庭汇报 [19] - 房观明拥有超过25年的风险管理经验，曾任盈透证券集团的首席风险总监 [19]

行业趋势与市场环境 - 海外原厂将资本开支倾斜于HBM为代表的高端存储产品，导致传统存储的供需缺口具有持续性 [1] - 科技自主可控成为“十五五”规划的重点工作目标，国产算力板块有望成为市场主线 [1] - 持续看好AI浪潮下的存储周期和消费电子的创新周期 [1] 国内存储厂商动态 - 国内存储厂商扩产的紧迫性不断上升 [1] - 长鑫存储在DDR5和LPDDR5产品上正实现显著增长 [1] - Counterpoint预测，长鑫存储在DDR5市场的份额将从第一季度不到1%上升至年底的7% [1] - Counterpoint预测，长鑫存储在LPDDR5市场的份额将从0.5%激增至9% [1] - 长鑫存储已完成IPO辅导 [1] - 长鑫存储的先进制程技术发展迅猛 [1] 相关金融产品信息 - 信创ETF（159537）跟踪的是国证信创指数（CN5075） [1] - 国证信创指数从沪深市场中选取业务涉及软件开发、计算机设备等信息技术领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映信息技术创新主题相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数覆盖了从基础硬件到应用软件的全产业链 [1] - 行业配置上侧重于制造业和信息传输、软件服务业 [1] - 指数成分股呈现大盘特征，注重市值较大企业 [1]

公司股价表现 - 中国光大控股(00165)股价今早一度上涨超过11% 截至发稿时上涨7.51% 报9.73港元 成交额达2.64亿港元 [1] 基金管理业务 - 公司重点投资科技领域 自2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 [1] - 历史投资案例包括盛美半导体和上海微电子等公司 但部分项目可能已经退出 [1] 财务投资项目 - 众多投资标的已成为行业领军企业 例如长江存储 Circle 第四范式 商汤 恒翼生物等 覆盖科技各领域 [1] - 公司众多优质投资项目正逐渐进入收获期 [1] 重要企业投资 - 光大养老业绩表现稳健 [1] - 特斯联有望把握人工智能发展浪潮实现高速增长 并正在加快上市步伐 [1]

港股市场整体分析 - 港股作为离岸市场，其表现同时受在港上市中国企业基本面和海外流动性双重影响 [1] - 海外流动性方面，美联储今年已降息两次，市场普遍认为12月份降息概率较大，但存在“鹰派降息”担忧 [1] - 即便12月是鹰派降息，明年美联储仍大概率有2-3次降息，因此从海外流动性角度看，对港股属利好因素 [1] - 近期港股表现不佳，主要与海外流动性紧张有关，原因在于美国政府停摆持续时间长，导致其发债筹集的资金沉淀在账上花不出去，变相造成市场资金紧张 [1] - 结合12月份至明年的降息预期，流动性方面可能不是特别大的问题 [1] 港股板块构成与特点 - 港股市场资产类型丰富，包括互联网板块、科技板块以及恒生科技板块 [2] - 港股科技板块与恒生科技板块的核心区别在于：港股科技板块比恒生科技板块多覆盖了创新药领域，而恒生科技板块中包含少量金融相关标的，港股科技板块则没有 [2] - 港股科技板块涵盖芯片、新能源、生物医药以及互联网平台四大领域 [3] 投资建议与产品分析 - 更推荐关注香港互联网ETF（认购代码：513723）与港股科技ETF（513020），这两类产品相对更能帮助投资者捕捉在港上市科技股的表现和AI浪潮中的投资机会 [3] - 港股科技ETF（513020）可作为与A股科技板块形成差异化的配置标的 [3] - 美国今年已出现缺电情况，此前电网ETF（561380）规模因此有所增长 [3] - 国家大力发展新能源与推进人工智能芯片产业，当人工智能发展到一定阶段后，新能源板块的电力供应能力将发挥重要作用，两大板块会出现联动 [3]

市场成交量与资金动向 - 两市成交额显著放量至2.05万亿元，为时隔16个交易日后首次突破，显示增量资金进场迹象明显[1] - 成交额较前期增加超过3000亿元，此放量被视为市场启动的关键信号，表明鼓励“耐心资本”入市等政策开始转化为机构的实际行动[3] 科技成长主线表现 - CPO（光模块）板块表现强势，多只个股涨停，作为AI算力的核心基础设施，其爆发显示资金高度认可AI浪潮的确定性逻辑[3] - 商业航天板块在政策催化下持续活跃，国家航天局设立商业航天司并发布未来几年发展行动计划，为产业链带来具体想象空间[3] - 存储芯片等硬科技板块也呈现资金流入的扩散态势[3] 传统板块表现 - 煤炭板块逆势调整，明显被资金冷落，原因包括市场风格切换及产业周期变化[4] - 期货市场上焦煤焦炭价格大跌，因下游钢厂因利润压力提出下调焦炭价格，可能预示短期周期拐点[4] 市场策略与观察重点 - 后续操作需将成交量作为核心观察指标，重点观察成交额能否稳定在2万亿元级别或温和放大，以判断行情基础的扎实程度[5] - 资金主战场清晰指向AI算力、商业航天、高端制造等硬科技方向，操作上建议关注产业链上下游尚未大涨的细分环节或核心标的回调机会[5] - 建议优化持仓结构，将资金从非主线的弱势个股调整至科技主线，对已持有主线的标的在趋势未破前保持耐心[5]

播客项目《罗永浩的十字路口》的运营与商业模式 - 项目启动的直接原因是公司AI智能硬件项目因软件问题推倒重来导致资金紧张，为补贴研发而启动播客业务 [5][6][7] - 播客采用视频与音频同步上线的模式，视频播放量占总播放量的80%到90%，符合国内通勤环境 [11] - 节目坚持不接受付费上播客的原则，商业合作与内容制作完全独立，以保障内容品质和新闻理想 [15][16][17] - 节目通过现场摆放赞助商品（如瑞幸咖啡、歪马送酒等）进行招商，这是节目能免费经营的核心原因，且不影响内容 [23] - 节目平均每期播放量约1000万，高的可达3000万，但仅占用创始人约六分之一的时间投入 [12][14] - 内容团队有十余人，负责嘉宾研究、提纲准备及后期剪辑，创始人每周投入10到12小时，模式易于产能扩张 [25] 播客的内容策略与行业影响 - 选人标准是邀请中国各行各业最顶尖的精英进行5到8小时的深度访谈，目标是将这些精英“一网打尽” [20] - 内容定位并非垂直科技领域，而是覆盖广泛行业，旨在将硬核科技价值翻译给大众，帮助科技“出圈” [45][46][47] - 坚持“有恶意，不采访；采访，就没恶意”的伦理原则，旨在成为精英人士对外表达的首选平台 [38][39] - 节目对部分嘉宾企业产生了直接的商业助力，例如理想汽车和小鹏汽车的团队反馈节目播出后销量有所增加 [48] 对新一代创业者与行业环境的观察 - 当前年轻创业者成长于物质与文化资源充裕的环境，早期接触世界一流事物，其起跑线和见识远超上一代创业者 [52][53] - 深圳被视作全球硬件创业的最佳地点，集中了大量年轻团队，甚至有未毕业的大学生已在从事智能硬件创业 [62][63][64] - 尽管锤子科技商业失败，但其产品遗产在国内外产品经理群体中获得了高度认可，并持续影响着新一代产品人 [65][66][68] - 新一代创业者普遍“连怕的意识都没有”，展现出无畏的特质，这在创业者中尤为普遍 [115] 创始人未来的产品规划与AI时代策略 - 创始人明确表示没有交班或退休的打算，计划“再折腾十几年”，并仍以做出成功的产品为核心目标 [4][71][82] - 认为AI革命是比工业革命还大的机会，本轮创业“要是做不出来，就没借口了” [4][101] - 计划于2025年12月30日在上海举办“十字路口年度科技创新分享大会”，推介约20个软硬件创新产品，并可能包含自家产品 [62][83][102][103] - 在AI浪潮下的创业策略是避开巨头紧盯的领域，先做巨头看不上但价值足够支撑发展的“中不溜”项目，积累后再图发展 [105] - 认为未来10年内手机仍不会被替代，AI手机的核心创新点在于将手机内所有东西与AI助理深度结合，但面临被巨头抄袭的复杂博弈 [109][111] - 不排除在自身资金充足后重启手机项目，或通过“绑架”巨头参与的方式来推动产品变革 [106][113]

播客项目《罗永浩的十字路口》的运营与商业模式 - 项目启动源于AI硬件项目因软件问题延期，导致资金紧张，为“补贴家用”而启动播客业务[5][6][7] - 播客采用视频与音频同步的全平台分发策略，视频播放量占比高达**80%到90%**，验证了国内视频播客的主流趋势[11][12] - 节目商业化主要依靠现场商品植入招商，而非向嘉宾收费，坚持“不能花钱上播客”的原则以保障内容独立性与团队价值观[16][17][22] - 节目产能具备弹性，目前每周一期（占用约**1/7**时间），若效益好可增至每周2-3期，年产量可达**100至150期**[13][15] - 每期节目平均播放量约**1000万**，最高可达**3000万**，商业收益表现良好[13] 播客内容策略与行业定位 - 选人标准定位为“一网打尽”中国各行各业的顶尖精英，目标每年访谈约**100位**值得进行**5小时**深度对话的人士[19] - 内容定位偏向泛化大众题材，而非垂直科技领域，旨在充当科技与大众之间的“接口”，帮助硬核科技价值“出圈”[40][41] - 坚持“有恶意，不采访”的伦理原则，旨在成为精英人士对外表达的首选平台，与追求流量、制造冲突的互联网媒体形成差异[35][36] - 团队运作流程严谨，包括选题、深度研究（资料量达**十几万到几十万字**）、提纲准备及现场录制与后期剪辑[24] - 主持人角色强调“克制”，核心是“我不要做什么”，将舞台留给嘉宾输出干货，而非展现个人口才[27][31] 对新一代创业者与行业环境的观察 - 当前年轻创业者成长于物质与文化资源充裕的环境，早期就能接触世界一流的事物，这大幅提升了他们的起跑线与见识高度[46][47] - 深圳被视作全球硬件创业的最佳地点，集中了大量年轻团队，甚至有**大学未毕业的十八九岁**创业者已在从事智能硬件开发[52][54] - 锤子科技虽商业失败，但其产品理念在众多产品经理、尤其是产品出身的创业者中留下了深远遗产，形成了独特的认可与亲近感[56][60] - 新一代创业者普遍“连怕的意识都没有”，展现出无畏的特质，这与全球化市场机遇共同构成了当前的创业环境[106] 个人未来规划与对AI浪潮的研判 - 明确表示没有“交班”退休的打算，计划“再折腾十几年”，并以“半个世纪”来规划未来工作[61][62][89] - 将AI浪潮视为比工业革命还宏大的机会，认为“这轮要是做不出来，就没借口了”，并处于兴奋且紧张的创业状态[4][91] - 未来核心仍是做产品，尤其是“软硬件结合的操作系统级别”的东西，并认为未来**10年**内手机仍无法被替代[102] - 创业策略选择避开巨头紧盯的领域，先从巨头“瞧不上”但价值足够的“中不溜”机会入手，积累后再图发展，同时考虑“出海”以规避国内恶劣竞争[95][98][99] - 计划于2025年**12月30日**在上海举办“十字路口年度科技创新分享大会”，推介**十几到二十个**中国团队的软硬件创新产品[52][72] 播客带来的附加价值与个人状态 - 做播客的过程被视作“创造性劳动”，通过访谈各行业精英不断学习吸收养分，对个人是“豪华免费课”，带来了巨大的成长价值[79][80][88] - 该项目带来了意外的社交价值，以自然的方式连接了中国各行业的顶尖人物，为未来事业积累了宝贵的人脉资源[79][80] - 与之前从事的直播电商等重复性劳动相比，当前工作状态更好，精神头更足[81][82]