动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 自 2024 年 10 月份以来，动力煤价格持续回落。以北方港口 Q5500 煤价为例，价格自去年 10 月份高点 870 元/吨跌至当前 643 元/吨（截至发稿日），跌幅 227 元/吨或-26.1%。当前价格已 回到 2021 年年初水平，且仍未止跌。 专题报告 2025-05-13 动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 报告要点： 我们认为去年 10 月份以来煤炭价格显著走弱的背后，一方面是供给端在"保供"大背景下的 持续放量。另一方面，是随着风、光等新能源装机的提升，风电、太阳能对于火电的替代效应 愈加明显，煤炭需求端受到明显压制。供需"双杀"之下便出现了煤价本轮的持续回落。展望 后市，煤炭端价格的压力仍未有明显的化解，后续 5 月底可能是价格能否企稳一个值得期待的 时间节点。但就供给端压力未见明显减弱以及未来风、光替代作用下用电旺季需求乐观程度可 能相对一般的角度，我们认为价格即便企稳甚至有所反弹，力度认为也将一般。煤价的明显反 弹或仍需要看到供需两侧更加有力的共同作用。 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z002 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 9 日） ◼ 品种观点参考 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107.5 万吨， 虽周环比小 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 8 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107.5 万吨， 虽周环比小幅去库 25.7 万吨，但仍维持在 3100 吨的高位，且较去年同期库存偏高 726.4 万吨。 天气方面，根据国家气候中心最新预测，今年 ...

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 7 日） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 6 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107 ...