报告行业投资评级 - 看好，维持对中煤能源的“买入”评级 [2][47] 报告的核心观点 - 中煤能源具备长期资产优势、短期盈利优势和提分红潜质，当前时点基本面短期供需改善拐点临近，叠加资金面风险偏好下降存在高切低需求，看好季度级别动力煤板块修复行情，推荐中煤能源 [46][47] 根据相关目录分别进行总结 长期资产优势 - 资源充足，可采年限高：公司煤炭在产产能1.98亿吨（权益1.61亿吨），主要分布在山西、内蒙古、陕西；可采储量138亿吨，可采年限81年，处于行业前列；所属集团产能3.1亿吨，仍有可注入公司产能；内生方面，苇子沟+里必矿预计2026年投产，合计年产能640万吨，大海则二号矿年产能2000万吨正在积极推进 [10][13][15] - 资产优化，盈利增强：受益于扩增大矿摊薄成本，公司成本提升幅度低于可比公司，2015 - 2024年自产煤成本提升幅度（21.8%）为四大煤企中最低，未来随着优质矿井发挥规模效应，成本优势有望逐步凸显 [18][22] 短期盈利优势 - 煤炭长协比例高，价格稳定性强：公司长协比例达75%以上，ROE在同类可比公司中稳定性强，对现货煤价波动的敏感性偏低，业绩稳定性优于同业 [26][28] - 煤化工业务盈利有望改善：2024年公司煤化工控股产能513万吨，权益产能498万吨，实现营收205亿元，毛利率15%，贡献毛利31亿元，占公司毛利比重6.6%；近年来成本下行对冲价格压力，2025Q1盈利能力有所改善；2026年新增煤化工产能投产有望带来业绩增量 [31] 提分红潜质 - 提分红能力：从EBDA/有息负债和有息负债率指标来看，中煤已初步具备提分红潜质，截至2024年末，EBDA/有息负债达到0.51倍，有息负债率17.9%，若延续当前下降斜率，距离10%还有约3年时间 [37] - 提分红意愿：公司2024年资本开支总额152.94亿元，目前里必煤矿/苇子沟煤矿计划于2025 - 2026年投产，安太堡2×350MW低热值煤发电项目已建成投产并网发电，剩余项目正在加快推进，预计2 - 3年后资本开支规模有望下降，分红提升意愿也有望加强 [40] 投资建议 - 稳健型龙头央企估值修复可期：公司具备长期资产优势、短期盈利优势和提分红潜质，契合中长期资金配置需要，预计2025 - 2027年归母净利润分别为154/156/157亿元，对应6月20日收盘价计算PE分别为9.42/9.33/9.22倍，给予“买入”评级 [46][47]