投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度业绩承压，但其产品矩阵丰富，通过REGEN加速国际化进程叠加内生多管线逐步落地，未来有望通过"内生+外延"增强竞争力获得业绩增量，估值合理，因此维持"买入"评级[5] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.7亿元，同比下降21.5%；归母净利润10.9亿元，同比下降31.1%[5] - 2025年单第三季度实现营收5.7亿元，同比下降21.3%；归母净利润3.0亿元，同比下降34.6%[5] - 2025年第三季度毛利率为93.2%，同比下降1.4个百分点[6] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.4%、6.4%、12.7%、0.3%，同比分别提升3.7、2.5、4.8、1.4个百分点[6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.80亿元、17.95亿元、21.00亿元（原预测值为17.00亿元、20.05亿元、23.25亿元）[5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为4.89元、5.93元、6.94元，当前股价对应PE分别为33.4倍、27.6倍、23.6倍[5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为25.04亿元、29.71亿元、34.40亿元，同比变化分别为-17.2%、+18.7%、+15.8%[8] 业务发展与战略布局 - 产品端：骨相抗衰新品"嗗科拉"发布上市，锚定高净值分层市场[7] - 研发端：于10月11日成功完成首个化妆品新原料备案；子公司诺博特申请的"米诺地尔搽剂"于9月28日获批，持续拓宽多元化药品研发矩阵[7] - 渠道端：B端渠道网络是核心竞争力，依托自媒体学苑全轩新媒赋能行业运营人员，利用流量运营引领销量增长[7] - 国际化：爱美客REGEN新工厂开始投产，为嗨体、濡白天使等产品出海开拓渠道，加速国际化进程[7]