毛发医疗行业概况 - 毛发医疗板块指数创出今年新高，个股如澳洋健康、康惠医疗等表现活跃 [1] - 毛发医疗服务分为植发医疗服务和医疗养固服务，目前植发占据主导地位 [1] - 在颜值经济和悦己消费趋势下，消费者对毛发健康和美观的需求提升，推动行业增长 [1] - 预计2030年中国毛发医疗服务市场规模将达1381亿元，2020-2030年CAGR为22.3% [1] 医疗养固市场前景 - 养固服务覆盖广义消费人群，具有高频次与高复购特点 [2] - "植养固"一体化趋势将驱动医疗养固市场快速增长 [2] - 预计2030年医疗养固市场占比将达45.3% [2] 毛发医疗概念股梳理 - 振东制药：达霏欣米诺地尔搽剂是唯一经FDA和NMPA批准的外用脱发治疗化药 [2] - 辉隆股份：拥有国药准字号生发及脱发产品除脂生发片和复方人参间苯二酚搽剂 [2] - 康惠制药：除脂生发片片剂列入国家医保目录 [3] - 澳洋健康：子公司唯恩医疗美容包含植发业务 [4] - 泰恩康：巴瑞替尼原料药在研适应症为生发 [4] - 康缘制药：米诺地尔酊已完成注册核查及GMP符合性检查 [4] - 朗姿股份：部分医美机构下设植发业务 [5] - 华邦健康：玛恩皮肤采用MN-FUE技术进行毛发移植 [6]

公司基本信息 - 证券代码 301507，证券简称民生健康 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间为 2025 年 6 月 6 日下午 14:00 - 15:30，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有湘禾投资、河清资本等，上市公司接待人员有董事会秘书陈稳竹等 [2] 公司业务介绍 - 证券事务代表介绍公司基础情况，董事会秘书说明各业务板块经营情况 [2] 医美品牌相关 - 推出医美品牌肌素然，聚焦多肽细分品类，产品线涵盖二类医疗器械类护肤产品 [2][3] - 面膜零售价预计与市场其他修复类面膜相近，毛利率合理 [3] - 前期通过线下药店店中店模式建样板店，未来考虑医美院线、线上渠道销售 [3] 益生菌产品相关 - 产品包括菌粉、保健食品、功能性食品，今年重点推广减脂、情绪调节等功能性益生菌 [3] - 保健食品通过线下药店和线上渠道销售，功能性食品未来主要通过抖音、快手等线上平台推广销售 [3] - 益生菌业务通过控股子公司开展，自有菌株库有 6500 多株菌株，专利菌株近 50 株，且持续扩容 [3] 其他产品相关 - 戒烟产品市场规模和潜力难准确评估，公司希望通过健康教育让消费者自主购买，采取创新传播手段宣传 [4] - 米诺地尔搽剂预计今年三季度上市，公司将作为重点产品推广并探索营销模式 [5] 公司运营相关 - 本次回购股票预计 130 万 - 145 万股，截至 2025 年 5 月底已回购 108 余万股 [5] - 公司会在未来适当时候推出新一轮股权激励计划，鼓励新业务和项目会更多用直接奖励和激励手段 [5]

集采与产品推广 - 2024 年公司新增独一味颗粒、灯盏花素分散片、注射用头孢硫脒三个集采中选品种，实现舒血宁注射液扩围接续中标，预计 2025 年 5 月底进入正式执行阶段，公司将制定市场策略并灵活调整销售和渠道布局 [1][2] 药品研发与上市 - 乳杆菌二联活菌胶囊三期临床实验进展顺利，已完成入组，但药品研发到上市受不确定性因素影响 [2] - 2024 年创新药领域组建上海新药创制中心，完成皮肤类新药成药性评价等工作，启动抗肿瘤新药临床前研究；原料药和制剂领域新开创新药项目 2 项，仿制药原料项目 9 项，制剂 3 项，开展原料药项目 30 项、制剂 31 项，获得 6 个生产批件及 4 个临床批件；中药领域推进复方苦参注射液美国 FDA 注册及胰腺癌机理研究，完成脑震宁颗粒药效研究，提交 1.1 类创新中药 ZD16 临床申请，开发 26 项医院制剂并完成申报 11 项 [6] - 2025 年年报披露终止脂质体的研发，是基于对项目的综合考量，为提升研发资源配置效率 [7] 公司经营与业绩 - 2024 年公司实现营业收入 29.71 亿元，同比下降 18.06%，归母净利润亏损 13.29 亿元，同比降幅达 2920.55%，主要受药品集中带量采购、医保控费、重大仲裁事项、信托产品逾期兑付及存货减值等非经营性因素影响 [10] - 2024 年公司实现经营活动产生的现金流量净额 -1.498 亿元，较上年同期的 -2.49 亿元同比增长 39.87%，是通过加强应收账款管理、强化催收手段、缩减账期较长的医贸批发业务等改善现金流 [4] - 2025 年一季度公司实现营业总收入 7.55 亿元，同比下降 3.53%，归母净利润 115.72 万，同比下降 94.99%，但扣非归母净利润同比增长 103.37%，实现扭亏为盈 [5] 公司战略与规划 - 2025 年公司为突破经营困局、实现扭亏为盈，制定系统性方案，通过产品创新、效能提升、结构优化、产品价值体系重构等举措改善经营业绩并推动可持续发展，如扩充产品管线、建立共享服务中心、优化资产结构等 [3][11][12] - 中成药注重品质，选择可溯源的道地药材，优化剂型，唱响“中国振东，创新中药，让世界爱上中医药” [4] - 加速构建“学术赋能 + 渠道下沉”双螺旋增长模型，提升核心产品市场份额和竞争力，加强专家学术推广，深化基层医疗渠道布局 [8] - 物流端构建全产业链体系，生产端推进数字化转型，财务端组建财务共享中心、上线 SAP 等系统，提升生产效率和产品竞争力 [9] 其他事项 - 公司与朗迪制药的仲裁已解决，具体情况详见 2025 年 1 月 24 日在巨潮资讯网发布的公告 [8][9] - 集团的五黑、五红、先生口服液等健康饮品不属于公司资产，振东健康管理中心是公司子公司 [7] - 公司现在没有为朗迪代工，目前未开发乳酸钙产品 [7] - 达霏欣米诺地尔搽剂市占率达到 47.3% [8] - 新品生白颗粒上市后推进全国市场覆盖，已完成 28 个省份挂网，预计成为新的业绩增长点 [10]

公司经营与业绩 - 2024 年度公司实现营业收入 6.41 亿，同比增长 10.23%，净利润 9183.41 万元，同比增长 7.24% [4][5][6][7][8][13][18][19][20][21] - 2025 年一季度营业收入 2.71 亿元，增长 15.70%，归属于上市公司股东的净利润 6271 万元，增长 6.51% [8] - 2024 年公司益生菌业务收入同比下降 33.74%，公司进行战略业务调整，与中科嘉亿合作布局益生菌全产业链 [18] 市值与股价 - 公司自上市以来市值和股价跌去三分之二，常年单边下跌，投资者亏损多，股价与业绩不匹配 [2] - 公司高度重视市值管理，采取提高发展质量、开展并购、建立激励机制、股份回购、现金分红、加强投资者关系管理、提高信息披露质量等举措 [4][5][6][7][8][18][19][20][21] - 股票价格受宏观经济、行业情况、市场环境等多种综合因素影响 [2][4][5][6][7][8][12][18][19][20][21] 研发与创新 - 公司重视研发创新，通过市场调研和客户维护提高新品市场认可度，未来将加强研发投入，优化升级研发体系 [3][15][35] - 2024 年主要在“具有坚固骨骼、预防儿童佝偻病及老年骨质疏松症的复合型营养素补充制剂研究开发”等项目投入研发费用 [14][15] 产品与业务布局 - 围绕“四新”战略，搭建 21 金维他、民生、普瑞宝、民生同春四大业务板块，产品涵盖多个细分市场 [3][12] - 成立医美事业部，推出“肌素然”品牌，医美护肤产品业务处于起步阶段 [9] - 计划拓展睡眠健康、运动营养等赛道，正在推进产品研发准备 [9] - 公司维生素与矿物质补充剂占比高达 96.91%，将持续丰富产品矩阵 [12] - 新近获批的酒石酸伐尼克兰片和米诺地尔搽剂，预计三季度上市销售 [21] 市场与渠道 - 线上零售占比仅为 4.27%，公司注重线上渠道建设，产品在主流电商平台均有销售，已成立国际业务部 [12][13] - 公司在三四线城市及线上渠道持续拓展优化，会依据渠道特性优化资源分配 [10] - 与华东医药、浙江震元等公司有合作销售 [15] 品牌建设 - 持续深耕“21 金维他”品牌，巩固品牌形象，塑造品牌风貌，强化品牌主张；以产品为核心培育新品牌 [16] - 结合线上线下渠道传播发力，构建品牌家族，提升品牌影响力 [16] 行业前景 - 非处方药市场持续稳定增长，自我药疗普及、分级诊疗推进将推动行业发展 [11][12] - 国内膳食营养补充剂市场潜力巨大，人均消费量仅为世界发达国家平均水平的五分之一左右 [12] 应对策略 - 应对竞争对手，公司拥有丰富产品矩阵、多维品牌体系、稳固营销网络、专业管理团队和自主核心技术体系 [8][10] - 应对行业政策变化，密切关注政策，依法合规经营，提高核心竞争力 [18] - 应对 FDA 认证进度缓慢，计划推广现有产品至国际市场，引进国外成熟配方和品牌 [20]

证券代码： 301507 证券简称：民生健康 杭州民生健康药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 5、公司参与行业标准制定与报告期专利情况如何，对于提 高公司技术壁垒有哪些帮助 尊敬的投资者您好，感谢对公司的关注。2024 年度，公司 及子公司新增药品批文 1 项，授权发明专利 3 项，实用新型专利 4 项，保健食品注册证书/备案凭证 10 项，完成功能性食品开发 11 项，作为起草单位参与 2 项团体标准起草工作并获得证书。 公司始终重视研发创新工作，致力于完善、优化核心技术体系， 为公司未来的技术发展和市场拓展提供坚实基础，谢谢！ 6、随着行业的发展，公司如何应对可能出现的技术替代风 险？在技术创新和产品升级方面有哪些前瞻性的布局？ 编号：2025-003 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 分析师会议 □ | | --- | --- | | 类别 | □ 媒体采访 ☑ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | √ 其他 （2025 年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨 | | | 年度业绩说明会） 2024 | | 参与单位名称及 | 网上参与提 ...

公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 7.21 亿元，归属上市公司股东的净利润 1.08 亿元；2025 年第一季度实现营业收入 1.85 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3,154.60 万元 [3][10] - 2024 年研发投入 1.58 亿元，占营业收入比重为 21.96% [10] - 2024 年销售费用同比 2023 年下降 4.92%，2025 年销售费用同比增长 14.15%，管理费用增长 12.64% [6] - 两性健康用药收入下滑 20.87% [8] 创新药进展 - 2024 年 10 月，CKBA 软膏白癜风 II 期临床完成全部 200 例受试者入组，预计 2025 年 7 月公布临床 II 期结果，后续争取启动 III 期临床试验 [2] - 公司争取未来 3 - 5 年内 CKBA 创新药有 1 - 2 个重磅适应症实现上市销售 [4][11] 肠胃药业务 - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，争取年内获批，安徽泰恩康已完成生产线改造，待获批后衔接生产 [3] - 公司争取未来 3 至 5 年内将肠胃用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [4][11] 两性健康板块 - 主打产品为“爱廷玖”“爱廷威”“爱廷达”，“爱廷玖”在达泊西汀院外渠道市场为头部品牌 [4][12] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂临床试验于今年初完成首例受试者入组，国内暂无同类产品获批 [4][12] - 公司争取未来五年内将两性健康用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [9] 眼科业务 - 沃丽汀凭借独家口服碘片剂型维持稳定增长 [5][12] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组，有望成为国内首个治疗老花眼上市药品 [5][12] 新产品情况 - 米诺地尔搽剂完成上市前销售准备工作，预计今年二季度有收入体现 [12] - 免疫检测试剂盒已实现上市销售 [12] 应对策略 - 坚持创新和品牌双轮驱动战略，加大品牌推广及研发投入，加强预算管理，控制其他费用支出 [6] - 做好盐酸毛果芸香碱滴眼液患者教育工作，建立品牌形象和信任度 [6] - 巩固现有市场份额，加大两性健康用药品牌推广力度，丰富产品矩阵 [8][9] - 持续优化生产布局与业务生态，培育潜力品种，丰富产品结构 [7] 其他情况 - 公司实际控制人及高级管理人员暂无股份减持计划 [7] - 核心产品和胃整肠丸、“爱廷玖”“爱廷威”、沃丽汀暂未纳入医保目录，预计短期内受医保政策变化影响较小 [7]

孕期哺乳期医美风险与建议 - 孕期哺乳期女性经历激素波动、代谢重构等复杂生理变化，产后3-6个月仍处于恢复期，部分变化甚至持续1年，贸然医美可能引发"美容变毁容"风险 [1] - 孕期痤疮建议哺乳期后治疗，若迫切需处理可使用壬二酸乳膏、低浓度过氧化苯甲酰等安全外用药，禁用维A酸类、四环素类、异维A酸等致畸产品 [2] - 光子嫩肤虽可抑制痤疮杆菌但缺乏孕期哺乳期安全数据，建议断奶后使用 [2] 面部年轻化与注射美容 - 面部填充剂(玻尿酸、胶原蛋白等)均无妊娠期/哺乳期安全数据，部分含交联剂或麻醉剂可能影响胎儿，建议哺乳期结束或产后1年再考虑 [3] - 注射美容存在感染、结节形成、血管栓塞等风险 [3] 皮肤问题处理建议 - 70%孕期黄褐斑产后1年内可自行消退，建议不予治疗，持续存在可口服氨甲环酸(需医生评估)，激光可能加重色沉 [4] - 孕期皮肤疣多为生理现象，多数可观察至哺乳期后处理，黑色素瘤需立即活检，生殖器疣应在孕中期处理 [5] - 妊娠纹预防需孕期控制体重加强保湿，产后1年可尝试黄金微针、CO2点阵激光等手段但效果有限 [10] 意外医美处理与疤痕管理 - 正规医美肉毒素分子量大无法穿透胎盘屏障，医美剂量远小于危险阈值，规范使用未发现致畸案例 [7] - 激光美容能量穿透浅目前未发现影响胎儿，但均缺乏明确安全数据应主动避免 [7] - 剖宫产疤痕建议分期管理：美容缝合、延长拆线时间5-7天、持续抗瘢痕治疗至少半年 [8] 产后身材与毛发管理 - 产后身材改变属生理现象，建议1-2年通过饮食运动调整，医美改善需哺乳期后且身体恢复良好 [9] - 产后脱发一般6-12个月自愈，持续1年以上可外用米诺地尔或CGF注射，严重者考虑毛发移植 [11] - 孕期多毛症多为生理性，永久性脱毛需哺乳期后进行 [12]

4月25日，民生健康发布年报，2024年实现营业收入6.41亿元，同比增长10.23%；实现归母净利润9183.41万元，同比增长7.24%；实现扣非净利润8720.93万 元，同比增长10.13%；基本每股收益为0.26元/股。 2024年，民生健康毛利率为55.77%，同比下降6.30个百分点；净利率为14.32%，同比微降0.40个百分点；销售费用为1.91亿元，同比增长0.32%，主要为投入 渠道维护与品牌推广；研发费用为2398.05万元，同比下降18.87%，占营收的3.74%。 现金流方面，2024年民生健康经营活动现金流净额为1.08亿元，同比微增0.28%，经营回款能力稳定；投资活动现金流净流出2.80亿元，同比上升45.53%， 主要用于募投项目及理财产品购置；筹资活动现金流量净额为-3834万元，同比下降104%。 分业务看，2024年民生健康维生素与矿物质收入为6.21亿元，同比增长10.47%，占比为96.91%；其他保健品收入为0.12亿元，同比增长8.01%，占比为 1.93%；益生菌收入为422万元，同比下降33.74%,占比为0.66%。 2024年，民生健康取得新增授权发明 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司发布25Q1财报，业绩符合市场预期，因去年同期业绩基数高和消费环境疲软，业绩短暂承压；政府补贴带高净利率，但费用率持续上行；收购策略打开业绩天花板，合作海外厂商助力出海；在研管线布局全面，25年预计肉毒素上市和放量；公司具备高壁垒、高潜力、高盈利商业模式，短期业绩略低预期不改长期渗透率提升逻辑，根据25Q1业绩小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为30.26亿、31.96亿、35.57亿、40.99亿元，同比增长率分别为5.5%、5.6%、11.3%、15.2% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.58亿、20.91亿、23.11亿、26.50亿元，同比增长率分别为5.3%、6.8%、10.5%、14.7% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为6.50、6.91、7.64、8.76元/股，毛利率分别为94.6%、95.0%、94.1%、93.2%，ROE分别为25.1%、23.9%、23.1%、23.0%，市盈率分别为27、25、23、20 [2] - 2025Q1营收6.6亿元，同比下滑17.9%；归母净利润4.4亿元，同比下滑15.9%；扣非归母净利润4.0亿元，同比下滑24.0% [6] - 2025Q1毛利率93.9%，同比下降0.7pct；净利率66.9%，同比提升1.6pct；销售费用率9.9%，同比提升1.5pct；管理费用率4.7%，同比提升0.7pct；研发费用率8.8%，同比提升1.7pct [6] - 2025Q1应收帐款2.2亿元，同比增长42.3%；存货0.7亿元，同比增长46.5%；经营活动现金流量净额3.3亿元，同比下滑38.0% [6] 收购与合作 - 全资子公司持股占比70%的“爱美客国际”拟以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech公司85%的股权，该公司从事医用材料等产品研发，以再生类医美药械产品知名，已获批产品有AestheFill和PowerFill，有望助力公司海外业务布局 [6] 在研管线 - 注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏、米诺地尔搽剂处于注册申报阶段；司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液、第二代埋线处于临床试验阶段 [6]

2024年对于振东制药（300158.SZ）而言是载入其史册的"至暗时刻"。 近期，振东制药发布2024年年报，公司全年实现营业收入29.71亿元，同比下滑18.06%；归母净利润巨 亏13.29亿元，同比降幅达2920.55%；扣非净利润为-6.86亿元，同比下滑491.35。 公司创下自2011年上市以来最大亏损纪录，且连续三年陷入亏损泥潭。这一业绩崩塌的背后，既有突发 性非经营性风险的集中爆发，也暴露出公司长期存在的经营脆弱性。 针对公司非经营性的巨额亏损原因及后续补救措施，《中国经营报》记者日前向振东制药方面致函采 访，但截至发稿并未收到回复。 非经营性损失吞噬利润 官网显示，振东制药是山西省首家登陆创业板的上市公司、国家高新技术企业。公司主营肿瘤、皮科、 消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮 片于一体的中药材全产业链。 振东制药2024年的业绩崩塌，表面看是由两起"黑天鹅"事件引发。其中，振东制药与前子公司北京朗迪 制药的仲裁纠纷是亏损的主因。 这场纠纷源于2023年朗迪制药因生产劣质药品被罚1.4亿元，其32批次不合格产品中有29批次由振东制 ...