报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 文旅关注暑期旺季催化、文旅结合IP的新消费逻辑延伸以及“苏超”对江苏区域性的主题带动，建议关注IP + 景区概念延伸及江苏片区出行、体育相关公司主题机遇[2][3] - 潮玩LABUBU二手价格基本企稳，关注暑期旺季带动板块营收预期提升，长期看好中国软实力提升带动文化消费品出海[3] - 黄金珠宝建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，以及出货有望改善的传统黄金批发品牌和北京区域龙头且纯直营模式的品牌[4] - 美妆个护结构性机会突出，看好产品创新下的长期成长性，建议关注具备业绩高确定性和高成长性的标的[4] - 医美精细化运营推动格局优化，关注Q3新品上市节奏，建议关注相关标的[5] 各目录总结 免税及景区 免税 - 公司及行业跟踪：珠免集团董事长郭凌勇因工作调动辞职；岭南酒店以管理1196家酒店、超8.6万间客房的规模，连续两年稳居第14位、本土饭店集团第10位[13] - 投资建议：关注各个免税运营商市内免税店开店催化、承接入境游游客消费预期，市内店催化方面关注中国中免、王府井、岭南控股等，免税资产注入预期方面持续关注海汽集团、海南发展等进展[14] 旅游景区 - 行业跟踪：6月起旅游市场进入暑期旺季“备战”状态，暑期酒店客流高峰预测集中在8月上旬，暑期旅游搜索量环比增长15%，境内酒店搜索热度同比增长近10%，机票搜索热度与去年基本持平；2025年6月27日中国内地 - 地区/国际航班执行量为2399架次，恢复至2019年基期的87.3%[15] - 公司跟踪：众信旅游集团荣获“2024年度文旅集团MBI百强品牌”奖，再度彰显其在文旅行业的领先地位[20] - 投资建议：关注后续暑期预期情况，建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山等；关注IP + 景区的概念延伸，关注峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等[21] 潮玩 - 板块整体点评：短期行业监管风险、二手市场价格波动等因素共振导致估值回调，长期看好中国软实力提升带动文化消费品出海，海外扩张与新兴市场消费升级仍存较大红利[22] - 重点公司跟踪：2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售额约为2754百万元，同比增速61%，5月销售额约为471.1百万元，同比增速4%，环比增速为 - 16%；分品类看，5月销售额前三的品类为盲盒娃娃、动漫游戏周边、模型纸模；泡泡玛特、布鲁可、卡游等公司有不同的销售数据表现，且LABUBU热度已超过任天堂Switch2和LOL[23][28][38][43] 酒店 - 2025年第25周全国酒店行业RevPAR连续两周同比正增长，分品牌档次看高端、豪华表现有所恢复，分城市线级来看各线城市Revpar均有增加；供给增速保持平稳，下沉市场为主要增量来源[48][49] 教育 - 高考适龄人口提升，竞争压力短期难降，预计到2034年前后高考应届生人数将维持在高位；普通高校毕业生人数持续提升，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益[55][59] - 投资建议：关注职业技能培训&公考标的如中国东方教育；关注学大教育，受益于高考培训需求释放[60] 医美美妆 医美 - Q2医美需求整体延续复苏，以价换量模式推动消费渗透率提升，机构精细化管理下龙头推进终端份额抢占与格局优化，供给端批证陆续释放，医美企业核心竞争力更侧重于商业化和变现能力[61] - 标的端建议关注锦波生物、四环医药、爱美客等[62][66][67] 美妆个护 - 颖通控股于2025年6月26日在港交所上市，深耕香水分销与品牌管理领域近40年，营收稳定增长，香水是核心业务，护肤和彩妆业务快速增长，建立了全渠道网络[68][72][95] - 投资建议：美护板块国货品牌结构性机会突出，看好产品创新下的长期成长性，建议关注毛戈平、上美股份、水羊股份、润本股份、若羽臣等[101] 人力资源 - 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降，1 - 5月平均值为5.2%，5月为5.0%，比上月下降0.1个百分点[102] - 投资建议：Q2/Q3处于传统用工旺季，关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力[105] 会展及体育 会展 - 行业及公司更新：2025第十八届阿联酋中国出口品牌联展在迪拜世贸中心开幕，涵盖多个专业领域展会[106] - 投资建议：米奥会展出境会展卡位稀缺，基本面维持稳定，关注二季度业绩兑现情况，其业务收入存在一定季节性[107] 体育 - 行业及公司更新：国家发展改革委表示将大力发展户外运动，力争到2030年建设100个左右的高质量户外运动目的地[111] - 投资建议：“苏超”热度持续超预期，关注其对体育、出行服务板块的带动，关注江苏片区出行、体育相关公司主题机遇，以及草坪业务公司共创草坪等[111] 餐饮 - 5月社零餐饮增速为5.9%，环比 + 0.9pct，限额以上餐饮增速为4.8%，环比4月 + 1.1pct，同比去年5月 + 2.3pct，餐饮景气度仍弱于社零餐饮大盘增速，快餐、休闲快餐等品类复苏情况相对较好[112] - 茶饮行业供需格局阶段性改善，4月供给企稳复苏，截止2025年4月，行业供给为48.6万家，同比 + 13.6%，环比 + 3.2%，连锁化率为49%，同比 - 3.4pct，仍有提升空间；4月茶饮品牌店效同比改善，预计全年头部茶饮品牌开店速度较去年提升[115][120] - 老乡鸡将于7月9日启动香港上市管理层NDR，是国内唯一实现养殖、中央厨房、餐饮服务全产业链布局的中式快餐企业；巴奴国际控股正式递交港交所上市申请，是中国“品质火锅”市场收入规模最大的品牌[122][123] 黄金珠宝 - 金价稳定在高位，金银珠宝销售额回升，截至2025年6月27日，沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比 + 21.80%[128] - 投资建议：关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，出货有望改善的传统黄金批发品牌，以及北京区域龙头且纯直营模式的品牌[131]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 文旅关注暑期旺季催化、文旅结合 IP 的新消费逻辑延伸以及"苏超"对江苏区域性的主题带动，建议关注 IP+景区概念延伸和江苏片区出行、体育相关公司主题机遇 [2][3] - 潮玩消费政策延续支持，消费心理边际宽松，龙头公司表现强劲，行业受益于暑期档新品周期催化 [2][3][22] - 黄金珠宝建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，传统黄金消费量有望企稳，主要品牌出货有望改善 [4][79] - 美护个护老品类细分化、功效化及情感文化溢价成核心方向，看好美护公司产品创新下的长期成长性 [5][55] - 医美 Q2 需求延续复苏，以价换量推动消费渗透率提升，建议关注 Q3 新品上市节奏 [6][42] 各目录总结 免税及景区 免税 - 公司及行业跟踪：日本政府考虑取消外国游客购物免税制度并增加"离境税"；珠免集团 2024 年 12 月底完成重大资产重组，转型以免税业务为核心；中国中免聚焦主业，巩固海南离岛免税市场等；岭南控股拟转让参股公司股权 [12] - 投资建议：关注各个免税运营商市内免税店开店催化、承接入境游游客消费预期，市内店催化关注中国中免、王府井、岭南控股等，免税资产注入预期关注海汽集团、海南发展等进展 [13] 旅游景区 - 行业跟踪：2025 年 6 月 14 日中国内地 - 地区/国际航班执行量为 2223 架次，恢复至 2019 年基期的 82.2% [14] - 公司跟踪：众信旅游旗下众信优游三大 AI 引擎入选行业标杆报告；祥源文旅子公司拟为七家目标公司旗下业务提供管理服务 [18] - 投资建议：关注后续暑期预期情况，关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山等，关注 IP+景区概念延伸相关公司 [19] 潮玩 - 板块整体点评：消费政策延续支持，消费心理边际宽松，龙头公司表现强劲，泡泡玛特周涨幅达+11.4%，布鲁可涨+9.4%，行业受益于暑期档新品周期催化 [22] - 重点公司跟踪：2025 年 1 - 5 月潮玩板块国内线上销售额约 2754 百万元，同比增速 61%，5 月销售额约 471.1 百万元，同比增速 4%，环比增速 - 16%；泡泡玛特 1 - 5 月国内线上销售额约 1004 百万元，同比增速 236%，5 月销售额约 222.8 百万元，同比增速 171%，环比增速 - 6% [23][26] 酒店 - 2025 年第 23 周酒店数据受端午假期错位影响，Rvepar 波动明显，同比 2024 年下降，分品牌档次和城市线级看均有不同程度下降；供给增速平稳，下沉市场为主要增量来源 [29][30] 教育 - 高考适龄人口提升，竞争压力短期难降，2025 年高考报名人数 1335 万人，预计到 2034 年前后高考应届生人数维持高位；普通高校毕业生人数持续提升，2025 届高校毕业生规模预计达 1222 万人，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益 [37][39] - 投资建议：关注职业技能培训&公考标的中国东方教育，关注学大教育 [41] 医美美妆 医美 - Q2 医美需求延续复苏，以价换量推动消费渗透率提升，机构精细化管理推动格局优化，供给端批证陆续释放 [42] - 标的端建议关注四环医药和锦波生物，四环医药创新药与医美故事有望兑现，全年业绩有望改善；锦波生物新证获批上市+Hive 凝胶技术发布强化胶原垄断性红利 [43] 美妆个护 - 2025 年 5 月天猫+抖音双平台美妆大盘 GMV 合计 299.6 亿元，同比+1.3%，渠道分化明显，抖音成增长引擎，天猫疲软，高端化、功效型突围，大众线承压，彩妆回暖，高端抗老、功效护肤持续景气 [47][49][50][55] - 投资建议：建议关注稀缺高端美护龙头毛戈平和多品牌扩张的上美股份，个护板块建议关注润本股份、若羽臣 [5][55] 人力资源 - 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降，2025 年 1 - 4 月全国城镇调查失业率平均值为 5.2%，4 月为 5.1%；科锐国际拟转让控股子公司部分股权 [62][63] - 投资建议：关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [63] 会展及体育 会展 - 米奥会展聚焦"一带一路"等热点市场布局，2025 年按计划在 10 个贸易节点国家举办 15 场展会，业务收入有季节性 [64][67] - 投资建议：关注米奥会展，关注二季度业绩兑现情况 [67] 体育 - "苏超"话题度攀升，舒华体育成为无锡队赞助商，其"场地 + 设备"全链条服务模式有望成新增长 [68] - 投资建议：关注"苏超"对体育、出行服务板块的带动，关注江苏片区出行、体育相关公司及草坪业务公司共创草坪等 [68] 餐饮 - 蜜雪冰城调整加盟政策，恢复门店距离保护和收紧老加盟商新店申请；星巴克非咖产品降价；汉堡王聚焦成效改革，淘汰低效门店，今年将增开 40 至 60 家新餐厅；茶饮行业供需格局阶段性改善，4 月供给企稳复苏，店效同比改善 [69][72][74] 黄金珠宝 - 金价稳定在高位，金银珠宝销售额回升，截至 2025 年 6 月 13 日，沪金收盘价为 792.07 元/g，2025 年 4 月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达 296 亿元，同比+25.30% [78] - 投资建议：关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金，传统黄金关注老凤祥、周大福、周大生 [4][79]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，体现泡泡玛特IP生态战略延展及珠宝情绪价值重要性[4][25][26] - 本周商贸零售指数下跌1.49%，跑输上证综指，钟表珠宝板块涨幅最大，2025年年初至今也领跑[6][13][17] - 建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条投资主线的优质公司[7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周A股下跌，零售行业指数下跌1.49%，位列一级行业第25位，2025年年初至今下跌5.29%，弱于大盘[13] - 零售细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大为4.99%，2025年年初至今涨幅37.10%领跑[17] - 个股方面，本周青木科技、南京商旅、若羽臣涨幅靠前，人乐退、翠微股份、丽人丽妆跌幅靠前[22] 泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌POPOP首店开业 行业动态 - POPOP首店于上海港汇恒隆开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，SKU少但品类全，材质主打S925银，定价400 - 3000元，目标客群为泡泡玛特粉丝和追求个性的年轻人[4][25] - POPOP开业是泡泡玛特IP生态战略延展，体现珠宝情绪价值受年轻群体重视[26] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝行业关注老铺黄金、潮宏基、周大生等，线下零售关注爱婴室、永辉超市等，化妆品关注珀莱雅、上美股份等，医美关注爱美客、科笛 - B等[7][31][32] - 老凤祥2025Q1业绩承压，通过产品和渠道优化有望恢复成长势能[36][38] - 潮宏基2025Q1业绩高增，加盟渠道扩张，产品升级和品牌扩圈提升影响力[39][41] - 周大生2025Q1业绩短期承压，计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[43][45] - 朗姿股份2024年业绩稳健，医美内生外延持续推进[46][48] - 珀莱雅2025Q1归母净利润+28.9%，新品布局贡献增长[50][52] - 润本股份2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量[53][56] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速[57][59] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上[62][64] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点[65][68] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线[69][71] - 老铺黄金2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海[72][73] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上[75][77] - 巨子生物2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证[79][82] - 科笛 - B2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动[83][84] - 上美股份2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花[86][87] 零售行业动态追踪 - 行业关键词包括超级转转、颖通控股、dots.llm1、嗗科拉、POPOP等[5] - 大事提醒关注多家公司股东大会召开等[10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 文旅关注暑期旺季催化、文旅结合 IP 的新消费逻辑延伸以及“苏超”对江苏区域性的主题带动，潮玩受消费政策支持和消费心理宽松影响，龙头标的受关注，黄金珠宝建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，个护老品类的细分化、功效化及情感文化溢价是核心方向，医美关注淡季需求变化并提前布局 Q3 新品发布节奏 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 免税及景区 免税 - 公司及行业跟踪：2025 年端午节假期海关监管离岛免税购物金额 1.87 亿元，购物数量 15.61 万件，购物人数 3.13 万人次，较 2024 年有所下降；珠免集团客流量同比增长 12%；中国中免已有 4 家市内免税店开业，9 家在筹备；岭南控股旗下中免市内免税品（广州）有限公司完成工商设立登记 [13] - 投资建议：关注免税运营商市内免税店开店催化、承接入境游游客消费预期，建议关注中国中免、王府井、岭南控股等，持续关注海汽集团、海南发展等免税资产注入预期进展 [14] 旅游景区 - 行业跟踪：2025 年端午节假期全社会跨区域人员流动量累计 6.57 亿人次，日均 2.19 亿人次，同比增长 3.0%；6 月 7 日中国内地 - 地区/国际航班执行量恢复至 2019 年基期的 81.58%；铁路、公路、民航客运量同比有不同程度增长，水路客运量同比下降 [15][16] - 公司跟踪：峨眉山 A 新增精酿啤酒布局，6 月 10 日峨眉雪芽茶啤将上市；祥源控股集团拟 22.95 亿港元战略投资海昌海洋公园；众信旅游暑期出游人数较去年同期增长 70%，GMV 增长 80%左右，亲子客群占比预计超六成 [18][20] - 投资建议：关注后续暑期预期情况，建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山等；关注 IP + 景区概念延伸，关注峨眉山 A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等 [22] 潮玩 - 消费政策延续支持，消费心理边际宽松，潮玩作为情绪价值载体需求韧性较强，泡泡玛特股价韧性较强，布鲁可新品反馈热烈；行业成长空间广阔，未来将由渠道驱动转向产品驱动，高利润率品类占比提升 [23] 酒店 - 2025 年第 22 周受端午假期错位影响，Rvepar/ADR/OCC 同比高增；分品牌档次看，经济型、豪华型 RP 提升，中档、高档下降；分城市线级看，各线城市 Rvepar 均有增长；全国 15 间房以上酒店客房量同比+7.9%，供给增长主要来自下沉市场 [24][25][28] 教育 - 2025 年国内高考报名人数 1335 万人，同比略降，预计到 2034 年前后高考应届生人数将维持在高位，竞争压力短期难降 [31] - 投资建议：关注职业技能培训&公考标的中国东方教育；关注学大教育，受益于高考培训需求释放 [34] 医美美妆 医美 - 行业在精细化营运与格局优化下，头部机构全年业绩有望较好达成；近期上游厂商进入密集新品发布期，多款产品获批或即将上市 [35] - 投资建议：关注四环医药，其少女针 + 童颜针产品获批有望拉动 26 年医美收入放量，创新药获批有望带动全年业绩；关注锦波生物，薇旖美渠道放量，胶原蛋白凝胶产品有望下半年上市 [36] 美妆 - 美护板块市场关注度提升，细分赛道结构性机会突出，看好具备业绩高确定性和高成长性的标的 [40] - 投资建议：关注毛戈平，品牌势能持续向上，618 品牌天猫 + 抖音增长 60%+，看好长期发展 [40] 个护 - 个护行业供需共振驱动传统品类创新升级，老品类细分化、功效化及情感文化溢价是核心方向 [41] - 投资建议：关注若羽臣，自有品牌绽家新品香氛洗衣液放量，新孵化保健品品牌斐萃快速起量；关注润本股份，深耕驱蚊、婴童护理领域，产品高性价比，旺季需求共振有望延续高增 [41][42] 人力资源 - 2025 年 1 - 4 月全国城镇调查失业率平均值为 5.2%，4 月为 5.1%，比上月下降 0.1 个百分点；4 月 16 - 24 岁劳动力（不含在校生）城镇调查失业率环比下降 [46] - 投资建议：Q2/Q3 是传统用工旺季，建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [48] 会展及体育 会展 - 米奥会展举办的 2025 印尼雅加达国际工业周圆满落幕，展区 40,000 平方米，汇聚超千家展商，吸引超 45,000 人次专业买家 [49] - 投资建议：关注米奥会展，出境会展卡位稀缺，关注二季度业绩兑现情况 [49] 体育 - “苏超”热度攀升，端午赛带动主场 6 个城市银联异地渠道文旅消费总额增长 14.63% [53] - 投资建议：关注“苏超”对体育、出行服务板块的带动，建议关注天目湖、南京商旅、金陵体育等，以及草坪业务公司共创草坪 [53] 餐饮 - 2025 年 4 月社零餐饮收入边际企稳，同比+5.2%，环比 25Q1 + 0.5pct；端午期间重点省市餐饮企业收入同比个位数增长；茶饮行业供需格局阶段性改善，4 月供给企稳复苏，连锁化率为 49%，仍有提升空间；4 月茶饮品牌店效同比改善，预计全年头部茶饮品牌开店速度提升 [54][56][58][61] 黄金珠宝 - 截至 2025 年 6 月 6 日，沪金收盘价为 779.88 元/g，2024 年年末以来金价持续走强，支撑终端黄金饰品消费，2Q2024 消费基数低，今年消费量有望稳定，主要品牌终端销售止跌回升，4 月限额以上单位金银珠宝类零售额达 296 亿元，同比+25.30% [65] - 投资建议：关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，如潮宏基、老铺黄金 [70]