行业投资评级与核心观点 - 本周PX/PTA观点：装置扰动叠加原料偏紧，倾向多配TA [3] - 本周MEG观点：到港回升，累库确定性较高，倾向空配EG [5] - PX近期汽油进入淡季，芳烃调油经济性快速走弱，对芳烃估值支撑偏弱，PXM和PXN持续回落至年内低位，内外转结构至内盘贴水，但柴油强势或部分挤压芳烃出率，叠加四季度PX仍处于紧平衡状态，倾向做多PX估值 [4] - PTA显性库存低位，累库预期或因装置意外检修而大幅变化，考虑到四季度PX依然偏紧和调油溢价低位，倾向作为多配；空配可选择累库确定性较高的EG，或累库预期与估值高位并存的聚酯成品 [4] - MEG煤制利润预期持续支撑煤制供应，四季度进口货源相较于9月的11万吨将明显抬升，预期进口均值在30-35万吨附近，供应侧将显著修复；需求端聚酯负荷抬升但长丝库存压力、终端需求承压和年关将至限制进一步跃升；供应增长弹性高于需求弹性，四季度累库确定性较高，结合TA侧原料紧张、装置扰动的情况，倾向多TA空EG [5] - 策略方面：单边观望；跨期观望；跨品种多TA空EG、低多PXN、做空成品加工费 [4] - MEG策略方面：单边无；跨期EG1-5逢高反套；跨品种多TA空EG、做空成品加工费 [5] PX（对二甲苯） 估值与利润 - 国产PX开工率79.4%（-1.6%），浙石化略微降负 [4] - 亚洲PX总开工68.2%（-0.8%），除中国外其他地区PX负荷54.31%（+0.19%），FCFC提负 [4] - PX-Brent：334美元/吨（-20美元/吨）；PX-MOPJ：274美元/吨（-20美元/吨）；PX-MX FOBK：96美元/吨（-6美元/吨） [4] - 外盘月差本周快速下杀，内盘跟随 [12] - 浮动/月差高位震荡，内盘贴水外盘，估值受制于汽油走弱 [14] - 长流程利润快速回落 [18] - 调油经济性大幅走弱，汽油库存本周继续累库 [23] - 汽油裂解利润回落至正常区间 [25] - 美国辛烷值高位 [27] - 美国汽油库存低位回升 [28] - 石脑油裂解价差年内低位震荡 [30] - FEI无明显比价进料优势 [32] - 国内歧化利润表现强势，美湾调油料价格承压 [35] - TL/MX调油支撑偏弱 [43] 供需与库存 - 2026年12月PX华锦阿美投产200万吨 [11] - ZPC负荷微降，FCFC提负 [49] - 日韩负荷维持低位震荡 [52] - 国内产量恢复至季节性区间 [53] - 9月PX进口回升至68.82万吨 [56] - PX进口（韩国）：PX库存偏高，发货/产量均低位 [58] - PX进口（日本）：产量库存双双低位 [60] - 9月隆众PX库存336.69万吨（-34.19） [62] - PX进口2026年9月当月值68.82万吨，当月环比+16.4%，当月同比-21.2%，本年累计629.35万吨，累计同比-10.5% [162] PTA 估值与利润 - PTA现货加工费380元/吨，+129元/吨 [4] - B结构维持，基差月差高位震荡 [66] - 现货基差高位震荡 [68] - 现货单体利润修复，盘面加工费受装置扰动信息提振走强 [73] - 一体化利润快速回落，现货加工费回落至200偏上水平 [74] - 聚酯产业链整体估值高位 [95] 供需与库存 - 本周百宏检修，三房降负；本周负荷69.7%（-4.1%） [4] - TA产量快速回升 [78] - 9月PTA出口31万吨，略低于预期，或因统计问题，预计10月回升 [80] - 显性库存低位，库存缓慢累积中 [83] - 显性库存历史低位 [86] - PTA持仓多头集中在2701合约，本周减仓；产业空单本周大幅度减仓 [91][92] - PTA出口2026年9月当月值31.34万吨，当月环比+25.1%，当月同比-8.8%，本年累计274.52万吨，累计同比-4.5% [162] 乙二醇（MEG） 估值与利润 - 石脑油制工艺利润-1476元/吨（+59元/吨），外采乙烯工艺-814元/吨（-299元/吨），煤制乙二醇利润624元/吨（-258元/吨） [5] - 本周基差偏强运行，盘面1-5同样偏强 [102] - 比价本周回升 [107] - 乙烯强势，其他利润均回升 [109] - 进口利润回归正常偏高水平 [121] - EG估值继续快速修复，但能化板块依然属于偏低水平 [134] 供需与库存 - 中国合成气制MEG负荷81.39%（-3.49%），MEG总负荷开工71.88%（-2.5%），中沙古雷投产时间可能延迟 [5] - 9月进口降至10.48万吨，湾内部分船只10月份陆续到港，预计10月进口量回升至25+万吨区间 [5] - 2026年乙二醇投产预计放缓，中沙古雷投产推迟至年底，华锦阿美推迟到27年4月 [99] - 2025年MEG新增产能总计160万吨（四川正达凯60万吨5月已投产、裕龙石化90万吨9月已投产、宁夏鲲鹏20万吨12月） [99] - 2026年合计新增180万吨（巴斯夫湛江80万吨2026年1月、中沙古雷100万吨2026年12月） [99] - 2024-2025乙二醇产能增速明显放缓 [100] - 煤制端永城、畅亿停车、昊源降负，油制降负 [111] - 9月进口仅10万吨，预计10月回升 [113] - 显性库存低位，到港预报偏高，关注后续实质累库程度 [127] - MEG进口2026年9月当月值10.48万吨，当月环比-10.8%，当月同比-83.1%，本年累计306.75万吨，累计同比-45.7% [162] 聚酯环节：长丝、短纤、瓶片、切片 供需与库存 - 短期聚酯负荷进一步上行空间有限，短纤/瓶片利润修复，供应回归，长丝受制于库存压力和需求问题，后续或面临降负压力，11月聚酯负荷预估76%左右 [4][5] - 成品利润修复，瓶片短纤供应快速回归 [141] - 本期长丝、瓶片、涤短均累库 [143] - 成品利润表现强势 [151] - 长丝出口表现亮眼，涤短、瓶片拖累 [159] - 长丝出口2026年9月当月值39.64万吨，当月环比+7.1%，当月同比+7.6%，本年累计321.25万吨，累计同比+1.9% [162] - 涤短出口2026年9月当月值13.30万吨，当月环比-4.6%，当月同比-11.2%，本年累计123.07万吨，累计同比-1.2% [162] - 瓶片出口2026年9月当月值48.73万吨，当月环比-9.2%，当月同比+4.2%，本年累计473.05万吨，累计同比-1.7% [162] - 聚酯出口2026年9月当月值122.49万吨，当月环比-2.5%，当月同比+3.6%，本年累计1,102.88万吨，累计同比+2.2% [162] 终端：织造、纺服 供需与库存 - 织机负荷持续下行，订单偏弱运行，旺季预期证伪 [4][5] - 终端负荷本周维持低位 [170] - 原料下跌叠加需求疲弱，下游维持刚需采购，部分下游客户在原料用完后有继续减产打算；终端备货少的2-5天不等，多的备货在10-15天附近 [173] - 秋冬季产品订单持续疲弱，十月旺季预期落空，下游信心明显走弱，成品库存出货意愿明显增加 [173] - 常规涤纶长丝主流市场货坯布品种价格小幅阴跌，出货为主，名义现金流亏损依旧 [173] - 原料、成品、订单均低位运行 [174] - 坯布订单旺季不旺 [175] - 坯布库存本周微降，仍处低位 [177] - 纺织服装终端消费数据表现亮眼，但利润承压 [178] - 纺织服装PPI持续上行，盈利偏弱 [183]