结合公司2025 年三季报，维持盈利预测，维持"买入"评级。结合公司2025 年三季报，预计公司2025E- 2027E 归母净利润为6.72、8.18、10.26 亿元，对应PE 分别为14/11/9倍。维持密尔克卫"买入"评级。 风险提示：政策风险；安全运营风险；第三方危化品物流需求不及预期风险。 事件：密尔克卫发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司营收同比增长11.7%，业务规模稳健扩 张；归母净利润同比增长7%，增速有所放缓。业绩略低于预期。 25Q3 单季度利润承压，看好化工品反内卷大背景下公司业绩同比改善。前三季度累计实现收入106.7 亿 元，同比增长 11.7%，公司主营业务持续扩张。同期，归属于上市公司股东的净利润为5.25 亿元，同比 增长7.04%。其中，25Q3 单季度归母净利润同比下滑3.51%。 伴随化工品反内卷，我们认为公司化工品货代、仓储、配送、分销等业务毛利率均有改善空间。公司持 续践行出海战略，海外业务拓展有望打开公司中长期发展格局。 ...

投资评级 - 对密尔克卫的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略低于预期，前三季度营收同比增长11.7%至106.7亿元，归母净利润同比增长7.04%至5.25亿元 [5] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比下滑3.51%，利润承压 [5] - 在化工品反内卷的大背景下，公司化工品货代、仓储、配送、分销等业务的毛利率均有改善空间 [5] - 公司持续践行出海战略，海外业务拓展有望打开中长期发展格局 [5] - 结合2025年三季报，维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [5] 财务数据与预测 - 2024年全年营业总收入为121.18亿元，同比增长24.3%，归母净利润为5.65亿元，同比增长31.0% [4] - 预测2025年营业总收入为138.15亿元，同比增长14.0%，预测归母净利润为6.72亿元，同比增长18.8% [4] - 预测2026年营业总收入为156.69亿元，同比增长13.4%，预测归母净利润为8.18亿元，同比增长21.8% [4] - 预测2027年营业总收入为176.85亿元，同比增长12.9%，预测归母净利润为10.26亿元，同比增长25.5% [4] - 毛利率方面，2024年为11.4%，预测2025年至2027年将逐步提升至11.6%、12.2%、12.8% [4] - 净资产收益率（ROE）2024年为13.1%，预测2025年至2027年将逐步提升至14.0%、14.5%、15.4% [4] 市场数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为57.59元，一年内最高价为70.87元，最低价为43.21元 [5] - 市净率为2.0倍，股息率为1.23%，流通A股市值为91.07亿元 [5] - 每股净资产为29.39元，资产负债率为73.63% [5]