报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告通过对不同化工品在海峡不同解封情景下的平衡表进行推演，分析各化工品的供需情况和库存变化，为投资决策提供参考 分目录总结 平衡表情景假设 - 情景假设包括海峡2周内解封、4月底解封、两个月内不解封三种情况，以及不同情景下的需求假设 [2] 上游以及乙烯部分 - 亚洲部分国家原油总产能数据公布，部分国家战后原油出口损失量及损失率明确，伊拉克、科威特、卡塔尔等国损失率较高 [7] - 中国加工量按15%减量，亚洲其他地区按20%或更多减量 [8] - 石脑油与亚洲乙烯裂解国内过剩持续，三种情景下国内乙烯或都维持净外放 [10][11][12] 聚酯相关品种 - PX\PTA\MEG\PR PX - 三种情景下，若海峡2周内解封，PX预计去库至7月份，8月份开始逐步累库；若4月底解封，PX预计去库至7月份，2季度去库力度达104万吨；若海峡维持2个月以上封锁，PX二三季度持续去库 [16][18][20] PTA - 若海峡2周内解封，PTA二季度去库力度有限；若4月底解封，4 - 5月份PTA供应减量更加明显；若海峡封锁持续2个月以上，PTA二季度去库明显 [22][24][26] 乙二醇 - 若海峡2周内解封，乙二醇预计去库至6月份，之后回到常态累库状态；若4月底解封，4 - 6月份整体去库幅度加大，7月偏平，8 - 9月开始累库；若海峡封锁持续2个月以上，聚酯负荷需下降至78 - 80%才能平衡 [31][32] 瓶片 - 若海峡2周内解封，瓶片保持小幅去库至8月份，9月转回累库；若4月底解封，瓶片在4 - 6月去库幅度较大，7月起逐步转向紧平衡，9月开始累库；若海峡封锁持续2个月以上，瓶片至8月月均去库幅度在10 - 15万吨 [36][37][38] 纯苯以及苯乙烯 - 若海峡2周内解封，纯苯预计4月大去库，苯乙烯4月在出口18万吨的假设下维持小去库；若4月底解封，纯苯预计4月 - 6月（或4月 - 7月）继续大去库，苯乙烯维持小去库 [44][45][46] 聚烯烃 - PE以及PP PE - 若海峡2周内解封，近端支撑强，维持去库斜率至5月底，远月供需回归宽松；若4月底解封，4 - 6月持续大幅去库，库销比或降至5天；若海峡封锁持续2个月以上，2季度供应持续收缩，需求累比下滑6%才能供需平衡 [50][51][53] PP - 若海峡2周内解封，PP4月大幅去库，5 - 6月去库放缓，供需逐步转平衡；若4月底解封，开工低位维持，需求累比压制6%以上才能供需平衡，库销比下滑至3天；若海峡封锁持续2个月以上，2季度供应减量延续，季度需求负反馈15%以上产业实现再平衡 [56][57][59] PVC - 若海峡2周内解封，PVC预计4 - 5月去库，远期国内过剩持续；若4月底解封，4 - 5月份整体去库幅度加大，7 - 8月偏平，9月开始累库；若海峡封锁持续2个月以上，后期或处于持续去库状态 [64][65] 甲醇 - 若海峡2周内解封，4月甲醇港口库存大幅去库，5月去库幅度放缓，6月逐步累库；若4月底解封，4月及5月甲醇港口库存去库，6月开始偏紧格局逐步缓解；若海峡封锁持续2个月以上，4月甲醇港口库存大幅去库，5 - 6月维持低位，7月以后供需格局逐步修复 [68][72][75]