行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 本周核心观点：AI医疗正激活“医+药+险”全链路闭环，重塑患者流量入口，将低频就医转化为高频健康管理，建议关注相关投资机会[2][21] - 2026年年度策略核心观点：政策与产业共振，投资应聚焦于解决临床需求的“临床价值三段论”，看好创新药产业链与创新医疗器械[3][26] 行情回顾总结 - 上周（12.15-12.19）A股医药生物指数下跌0.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点，跑赢创业板综指1.39个百分点，在31个申万一级行业中排名第22[1][16] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌1.77%，跑赢恒生国企指数0.19个百分点[1][16] - A股子板块中，线下药店涨幅最大，上涨5.59%；化学制剂跌幅最大，下跌2.1%[10] - A股个股层面，华人健康涨幅最大，上涨55.91%；*ST长药跌幅最大，下跌24.04%[16] - 港股个股层面，卓悦控股涨幅最大，达24.1%；华检医疗跌幅最大，达30.08%[16][18] 本周观点（AI医疗）详细总结 - 事件驱动：蚂蚁集团将AI健康应用“AQ”更名为“蚂蚁阿福”，该产品发布后下载量激增，于12月16日跃升至苹果应用商店总榜Top 3，月活跃用户突破1500万，位居国内AI健康管理类APP首位[2][21] - 模式创新：产品接入了500多位国家级院士及名医的“AI分身”，将稀缺的顶级专家资源转化为24小时在线的平民化服务，通过“AI陪伴”模式将低频就医痛点转化为高频健康管理，重塑患者流量入口[2][21] - 生态闭环：深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环，降低了跨环节交易摩擦成本，形成生态壁垒[2][22] - 技术认证：“阿福”是国内首个通过国家通信院医疗健康行业大模型双领域可信评估的大模型，标志着行业从“实验室验证”进入“产业级应用”临界点，有望加速B端商业推广[22] - 投资建议：基于AI医疗的映射逻辑，建议关注三类公司： 1. **AI+家用器械**：关注龙头鱼跃医疗、三诺生物。蚂蚁阿福已接入九大品牌智能设备，其55%的用户来自三线及以下城市，“AI医生+家用器械”有望在基层市场成为“数字家庭医生”[23][25] 2. **AI+线下体检**：关注龙头美年健康。其拥有全国最大的线下真实健康体检数据库，与阿福的AI模型可形成数据校准与报告解读的协同[25] 3. **AI+医药零售与服务**：关注阿里健康、漱玉平民。连锁药房将承接从AI咨询引流而来的精准购药需求[2][25] 2026年年度投资策略详细总结 - 板块估值回顾：医药生物板块市盈率（TTM）自2020年8月回调，2022年9月触底，自2025年第一季度开始稳步回升，第三季度迎来主升浪，估值得到修复[26] - 宏观与政策环境：全球重回降息通道利好创新类资产；国内医保政策“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利[27] - 投资主线——临床价值三段论： 1. **“0→1”技术突破**：关注肿瘤、减重、自免等领域的创新靶点药物，以及脑机接口等高端创新医疗器械[27] 2. **“1→10”临床验证**：关注正在加速授权出海的高质量国产创新药，以及创新升级、强势崛起的国产高端医疗器械[27] 3. **“10→100”中国效率**：关注凭借低成本高效率构筑护城河的中国CXO企业，以及全球竞争力提升的国产医疗耗材企业[27] - 重点推荐方向及公司： - **创新药产业链**：BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯[3][28] - **创新医疗器械**：创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗[3][28] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测与估值，其中8家给予“买入”评级，1家（伟思医疗）给予“增持”评级[4] - 部分公司预测数据举例： - 信达生物（1801.HK）：预测2025年每股收益为0.49元，对应市盈率154倍；2026年每股收益为0.92元，对应市盈率82倍[4] - 药明康德（603259.SH）：预测2025年每股收益为5.07元，对应市盈率18倍；2026年每股收益为5.21元，对应市盈率18倍[4] - 迈瑞医疗（300760.SZ）：预测2025年每股收益为9.36元，对应市盈率21倍；2026年每股收益为10.83元，对应市盈率18倍[4] 研发与审批进展 - 新药申请（NDA）：三生国健的SSGJ-608新药申请新进承办[1][31] - 临床申请（IND）：康希诺的24价肺炎球菌多糖结合疫苗、石药集团的SYH2069的临床申请新进承办[1][31] - 临床试验进展：恒瑞医药的HRS9531（适应症：肥胖）正在进行三期临床；恒瑞医药的HRS-7249（适应症：急性胰腺炎、高甘油三酯血症）正在进行二期临床；康诺亚的CM383（适应症：阿尔茨海默病）正在进行一期临床[1][32] 重要行业数据更新 - **医保收支**：2025年1-9月，基本医保收入达21,086亿元，支出达17,280亿元，累计结余3,806亿元，累计结余率为18.05%。9月单月收入2,276亿元，环比增长15.9%；单月支出1,848亿元，环比增长6.5%[34][39] - **医药制造业**：2025年1-10月，医药制造业营业收入为19,954.90亿元，同比下降2.90%；利润总额同比下降3.50%。期间销售费用率为15.9%，同比下降0.4个百分点[49][57] - **价格指数**：2025年11月，医疗保健CPI同比上升1.6%，环比上升0.1%。其中，医疗服务CPI同比上升2.7%，中药CPI同比下降1.1%，西药CPI同比下降1.3%[59] - **原料药价格**：2025年11月，心脑血管原料药价格基本稳定，如缬沙坦价格维持640元/千克，厄贝沙坦维持625元/千克。部分抗生素原料药价格持平或下降，如6-APA维持180元/千克，青霉素工业盐下降至75元/千克[44][47] - **带量采购**：湖南省医保局发布高频电刀、中性电极类医用耗材省际联盟集中带量采购文件[60]