医药基金表现 - 截至11月23日，年内收益超过100%的医药翻倍基已清零，而近三个月前（截至9月1日）有6只医药基金年内涨幅超100% [1] - 截至9月1日，统计期内涨幅超过80%的医药基金有22只，涨幅最大的长城医药产业精选年内涨超130% [1] - 全市场116只医药相关基金中，有54只9月以来下跌超过10%，申万菱信医药先锋调整幅度最大，跌近20% [2] - 48只创新药主题基金9月以来全部录得下跌，跌幅超过10%的有30只，华宝恒生港股通创新药精选ETF联接A跌幅最大达17% [2] - 8月成立的次新基金长城港股医疗保健精选A和华富医疗创新A分别亏损13%和20% [2] 医药板块行情与调整 - 今年医药板块是结构性上涨，主要涨幅聚焦在创新药领域，行业短期估值攀升，部分企业盈利兑现能力仍待观察 [1] - 7月~8月医药基金迎来高光时刻，但融通基金经理万民远在7月质疑板块估值过高，认为创新药泡沫程度远超上一轮CXO热潮 [3] - 9月以来，受创新药BD交易不及预期、前期获利盘集中了结等多重因素影响，医药板块持续回调超两个月 [3] - 有机构认为医药板块短期调整或已临近尾声，随着三季报披露结束进入业绩空窗期，资金可能重新关注创新药板块 [4] 创新药产业发展 - 国内创新药械产业正迎来从"研发投入期"迈向"价值兑现期"的关键阶段 [1][4] - "十四五"期间共批准创新药210个、创新医疗器械269个，且均保持加速增长态势，我国生物医药市场规模跃居全球第二，在研创新药约占全球的30% [4] - 目前国产创新药销售收入在国内整体药品市场占比仅有10%左右，未来可能有3倍以上的成长空间 [3] - 恒瑞医药2025年上半年创新药销售及许可收入达95.61亿元，占营业收入比重的60.66%；复星医药上半年创新药品收入超过43亿元，同比增长14.26% [4][5] 医疗器械领域进展 - 国内医疗器械渗透率从2017年的不到3%升至20%~30%，企业推出融合AI技术的智能化产品 [5] - 德国已批准AI诊断在私立机构收费，欧洲多国有望跟进，为消化内镜等医疗器械的AI应用打开广阔商业化空间 [5] - 内镜逆行胰胆管造影术作为治疗胆胰疾病的技术已非常成熟，并朝处理复杂病例、提高操作精度方向发展 [5] - 从供给端看，中国创新药研发数量居全球第一，技术质量领跑全球，具有高效低成本的临床推进及工程优化能力，在国际市场具有较高性价比 [5] 机构观点 - 嘉实基金大健康研究总监郝淼认为，投资医药板块需顺应大的产业趋势，优选优质企业进行长期投资，对于创新药公司要注意跟踪技术前沿和产品研发进展 [3] - 融通基金经理万民远更看好医药消费复苏（零售药店、中药）、医疗器械等传统领域，拒绝追逐创新药热潮 [3] - 华夏基金分析认为，医药行业产业逻辑和叙事逻辑没有发生变化，阶段性受科技板块行情资金分流影响，在行业催化与资金回流下，板块有望重新获得表现 [6]