行业与公司 * 医药行业[3] * 创新药领域[5] * CRO（合同研究组织）细分领域[7] * 高值耗材领域[12] * 医疗设备行业[13] 核心观点与论据 * 医药行业进入2 0阶段 创新药市场表现突出 逐步走向国际市场 高值耗材和微创支架开始在美国销售 手术机器人全球销售超预期[1][3][4] * 创新药领域投资机会显著 中国拥有1 2万亿人民币市场 全球市场为1 8万亿美元 ADC和双抗产品显示强劲国际竞争力 中国企业引领肿瘤治疗新周期[5] * 国内创新药研发具备优势 包括丰富患者资源 低成本临床试验 强大管线储备（如细胞疗法 双抗 ADC等领域管线储备超过30%） BD模式打破负循环 促进一二级市场融资[6] * CRO细分领域投资机会显著 2025年上半年一级市场融资改善 下半年表现强劲 融资额同比增长至少翻倍 资金将用于临床试验及早期研发投入 为CRO带来更多业务需求[7][9] * 2025年上半年CRO企业海外市场表现良好 订单增长强劲 国内市场需求因项目周期影响业绩较弱 但新签订单已现双位数增长 预计2026年国内需求恢复[8] * 高值耗材集采压力最大时期已过 关注手术增速快 外资占比较高 即将集采及具国际化预期的产品 神经介入手术增速最高 神经介入产品国产市占率有望提升[12] * 医疗设备行业终端采购在2024年底恢复 2025年终端采购增速较高 但上市公司业绩受渠道库存影响有所滞后 政策支持有望带动医院和政府采购[13] 其他重要内容 * 自2018年医保局成立以来 行业经历仿制药集采 支架集采 医疗反腐等重大变革 未来政策将通过DRG持续落地[2] * 国内一级市场融资在2025年8月达6 6亿美元 为过去三年单月最高值 9月近6亿美元 10月预计5至6亿美元 年底通常是投融资高峰期[9] * 海外CRO需求环境改善 Mad佩斯订单销售比在2025年第二季度回升到1以上 新签订单超过实现订单 药明康德扩招前端业务人员显示对海外需求恢复的信心[11] * 高值耗材 低值耗材及IVD预计到2026年将基本完成集采[12]