货币政策与财政政策 - 央行在5月7日实施双降，降准50个BP，降息10个BP，降准幅度足够但降息幅度偏小 [1] - 上半年政府债发行接近8万亿，同比大幅增加（去年约4-5万亿），专项债发行进度中性 [1] - 预计下半年将有20个BP降息和50个BP降准，以应对经济下行压力 [2] - 商业银行加权净息差已降至1.43%，远低于合意水平1.8%，临界点（1%-1.3%）临近 [2] - 准备金利率1.62%可能下调，结构性货币政策贷款利率或再降25个BP [2] 债券市场与利率调控 - 十年国债收益率1.65%被央行视为合宜点位，央行将控制长债利率下行空间 [3] - 预计下半年重启国债买卖，规模可能在1万亿到1.5万亿 [3] - 两年期国债收益率与核心CPI差维持在0.8%-1%历史中枢，实际利率中性 [4] - 预计十年国债收益率震荡下行，上限1.7%，可能下探至1.4%-1.5% [5] 投资工具建议 - 推荐十年国债ETF（511260）作为核心配置工具，可T+0交易且能更好反映债市走势 [5]