报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - ETF发展呈现多元化且竞争加速局面，细分领域投资品种增多，先发优势和头部马太效应将持续加强 [2] - 2026年产业新动能有望壮大，主动权益基金“抱团”程度或提升，有望延续超额收益，主动和被动管理协同共存 [2] - 理财规模有望扩容，固收增强是资金外溢重要流向，建议关注均衡灵活的中波固收增强策略 [2] 各部分总结 ETF回顾与展望 - 发行与规模：2025年被动权益基金延续发行热潮但增速放缓，主动权益基金发行热度回升，主被动权益基金规模均增加，主动和被动权益基金发行规模分别为1657亿份和4119亿份，较上年分别提升130.04%和69.97%，截至2025年三季末规模分别为4.04万亿元和4.71万亿元，较上年末分别增加21.91%和38.34% [5] - 资金流向：2025年资金由宽基流向行业主题ETF，2026年开年以来卫星/商业航天、有色、AI主题ETF大幅净流入；2025年科技主题ETF资金净流入额居前，其次为金融地产和周期主题ETF，热门概念主题ETF轮番吸引资金流入 [2][8][10] - 借鉴海外：参考美国基金行业发展历程，ETF未来规模将稳定增长，但增速或减缓，部分主动管理人可考虑美国主动ETF模式 [13] - 政策影响：优化产品注册与基准设置机制，调降费率，鼓励被动权益产品发展，未来ETF发展将呈现多元化且竞争加速局面 [2][15] 主动权益基金回顾与展望 - 业绩表现：2025年主动权益基金规模止跌回升，全市场与各行业主题主动权益基金均跑赢被动权益基金，长期来看，全市场基金与周期、医药、科技主题主动管理基金能取得稳定超额收益 [20] - 超额收益特征：成长风格占优阶段以及新的产业趋势出现时，主动权益基金超额收益显著，2026年产业新动能有望壮大，成长风格或将继续占优，主动基金有望延续超额收益；全市场主动权益基金持仓集中度与超额收益有一定相关性，2026年主动权益基金持仓集中度有望企稳回升；主动权益基金机构持有份额占比止跌回升，机构对主动权益基金信心增强 [23][26] - 科技底仓品种：精选的科技底仓品种2025年净值增长74.02%，显著超越中证TMT指数29.55个百分点；持仓变化呈现更聚焦、更具进攻性特点，调仓节奏更灵活 [29][30][31] - 医药底仓品种：精选的医药底仓品种2025年净值增长43.06%，显著超越申万医药指数31.12个百分点；持仓显著超配创新药板块，持仓调整灵活 [36][38][41] - 政策影响：强化基准约束，绑定管理人与投资者利益，引导主动权益基金回归投资本源，主动和被动管理将协同共存，主题风格化或将是未来主动基金的重要破局之路 [42] 固收增强基金回顾与展望 - 固收增强基金：无风险利率下行，理财规模有望扩容，固收增强是理财资金外溢重要流向，应关注策略收益风险特征，重点关注均衡灵活的中波固收增强策略 [48] - 新股收益：随着市场回暖，新股收益贡献有望提升，2025年2亿规模账户全年“打新”收益约3.8% [50] - FOF基金：规模显著回升，被动产品在FOF持仓中占比持续提升，资产配置趋于多元化 [52] - 业绩回顾：对标二级债基的中高波均衡策略2025年净值增长6.88%，最大回撤 -1.42%，年化波动2.76%；轮动策略2025年净值增长3.34%，最大回撤 -0.71%，年化波动1.19% [61][65] - 政策影响：加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度，鼓励长期投资，中波固收增强策略能更好匹配长期投资需求 [69]