纪要涉及的公司 中烟香港，旗下有中烟巴西公司负责巴西业务 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现**：2024 年收入达 130 亿港元，同比增长 10%，毛利增长 26.6%至近 14 亿港元，每股盈利增长 42%，2024 年每股派息 0.46 港元，派息涨幅 44%，并增加中期派息频率 [2][3][8] 2. **业务板块** - **烟叶原产品大宗**：包括烟叶进出口，2024 年进口中国的 11.1 万吨烟叶含巴西进口部分，计划从美国进口约 2 万吨烟叶，部分已到货 [2][3][6][9] - **卷烟出口**：疫情后表现强劲，集中在免税店，自营比例约 0.5%，未来一到三年持续内生增长业务 [2][5][21][23] - **新型烟草制品**：目前仅加热不燃烧产品，在欧洲、东欧、中东和东南亚销售，有自主创新专利，技术与主流产品相当 [3][13][14] 3. **巴西业务**：预计 2025 年较 2024 年有增量，随着第三方种植区开拓，有望增加几千吨销量，公司按需求生产，瞄准新客户群体，与四大国际烟草公司贸易并提升采购量 [13][15] 4. **关税影响**：中美关税政策变化对公司影响有限，仅烟叶进口业务涉及美国市场，出口影响小，雪茄烟叶采购不受影响 [2][9][11] 5. **雪茄烟叶采购**：主要从多米尼加和赞比亚采购，保证现有 2 万吨质量稳定性，供应商质量未达 100%满意度，暂未增加采购量 [2][10][11] 6. **行业增长**：烟叶行业未来 3 - 5 年复合增长率预计 6%左右，国内市场增量稳定约 5%，国际重视拓展非巴西市场 [3][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产业链与股东回报**：公司拓展业务新兴版图，提升产业链和供应链韧性与创效能力，通过增加派息频率和金额优化股东回报 [7][8] 2. **生产与库存**：公司按需求端生产，库存管理为单个国别进口提供缓冲，长期需补充库存 [15][29] 3. **价格与市场**：2025 年巴西价格和成本压力下半年或缓解，非巴西产区进口无特别变动预期，全球液晶进口量和价格稳定 [18][19][20] 4. **政策与监管**：海关规定每人携带一条烟未变，预计 2025 年免税终端恢复营业，市场红利持续 1 - 1.5 年，中烟香港不对国内政策评判 [22][17]