投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级，目标价25.7元[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿、8.8亿、10.1亿元，对应PE 22/20/17倍[10] - 分部估值法测算合理估值221.4亿元，其中创新药管线贡献89.1亿元[113][114] 核心业务分析 成品药业务 - 2024年收入25.2亿元(+8.4%)，院外市场增长超45%，制剂外贸增长25%[21] - 核心品种经历集采冲击后企稳，2020-2024年CAGR 6.5%，预计未来恢复稳健增长[48] - 储备14款2024年获批仿制药，阿司匹林肠溶片中选第十批国采[49][50] 创新药管线 - 地达西尼：国内近20年首款失眠创新药，2023年底获批并进入医保，预计销售峰值9.7亿元[60][71] - JX2201：Lp(a)小分子抑制剂全球进度前三，中美双报推进临床，潜在对外授权价值60亿元[113] - JX11502MA：抗精分1类新药II期临床尾声，对标原研卡利拉嗪(2024年全球销售额32.7亿美元)[89][92] 财务与运营数据 - 2024年营收41.6亿元(+4.0%)，归母净利7.1亿元(+15.0%)[16] - 研发投入3.83亿元，固定资产折旧2.6亿元同比增41%[23][58] - 原料药收入8.76亿元(-8.34%)，医疗器械收入6.93亿元(+7.68%)[21][96] - 资产负债率28.33%，总市值172.03亿元[3] 行业与战略布局 - 聚焦中枢神经与心脑血管领域，形成"药品+器械"双轮驱动[14] - 全球布局7个生产基地，海外研发实验室覆盖美、以、韩等国[14] - 医疗显示器子公司深圳巨烽为全球95%设备厂商合作伙伴，终端医院客户8000+家[96] - 原料药出口加速，绍兴基地通过FDA认证，恩诺沙星获欧洲CEP证书[96]