财务表现 - 2025H1营业收入93.0亿元，同比增长8.7% [3] - 归母净利润11.2亿元，同比增长11.4% [3] - 毛利率22.0%，同比上升0.6个百分点 [3] - 净利率12.6%，同比上升0.1个百分点 [3] 行业趋势 - 2025H1中国叉车总销量73.9万台，同比增长11.7% [4] - 电动叉车占比达75.6%，平衡重式叉车电动化比例38.0% [4] - I/II/III类叉车销量分别同比增长21.9%/18.4%/18.6%，IV+V类同比下降6.6% [4] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，同比增长39.3%，渗透率仅3.2% [7] 锂电产品布局 - 推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等新产品 [4] - XC系列三支点永磁锂电专用叉车覆盖1.3-2吨级 [4] - 锂电叉车竞争力提升带动国内外市占率增长 [4] 国际化拓展 - 2025H1海外销量近6万台创历史新高，同比增长超25% [5] - 泰国生产基地开工建设，预计2025Q4建成 [5] - 海外子公司达20余家，覆盖欧洲、越南、马来西亚等地区 [5] - 新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司 [5] 智能物流业务 - 智能板块营收及新增订单大幅提升，累计落地7000余台AGV [6] - 业务覆盖光伏、锂电等20余个行业 [6] - 杭叉智能年产万套自动化设备生产基地2025年下半年投产 [6] - 智能物流市场需求持续增强，有望成为第二成长曲线 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 业绩稳定增长，2025H1营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%），毛利率22.0%（同比上升0.6个百分点），净利率12.6%（同比上升0.1个百分点）[5] - 叉车行业锂电化进程推进，2025H1中国叉车总销量73.9万台（同比增长11.7%），电动叉车占比达75.6%，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益[6] - 海外布局成效显著，2025H1海外产品销量近6万台（同比增长超25%），泰国工厂预计2025Q4建成，海外子公司达20余家[7] - 智能物流业务大幅增长，累计落地7000余台AGV，覆盖20余个行业，新生产基地投产后将提升解决方案能力，无人叉车市场空间广阔（预计2025年销量3.9万台，渗透率仅3.2%）[8] - 盈利预测维持2025-2027年归母净利润22.5/25.0/28.2亿元，对应EPS 1.71/1.91/2.15元[9] 财务表现 - 2025H1营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%）[5] - 预测2025-2027年营业收入180.07/200.05/221.86亿元，增长率9.23%/11.09%/10.91%[10] - 预测2025-2027年毛利率24.1%/24.8%/25.3%，归母净利润率12.5%/12.5%/12.7%[13] - 当前估值对应2025年PE 13倍，PB 2.5倍[10][14] 业务进展 - 锂电产品创新突破，推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等新车型[6] - 全球化布局加速，泰国生产基地建设推进，欧洲、越南、马来西亚等地业务公司投入运营[7] - 智能物流生产基地（年产万套自动化设备）2025年下半年投产，将提升项目拓展能力[8] 行业趋势 - 叉车行业电动化占比提升至75.6%，平衡重式叉车电动化比例达38.0%[6] - 无人叉车市场高速增长，预计2025年销量同比增长39.3%[8]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入164.9亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.2亿元，同比增长17.9%，毛利率23.6%，同比上升2.8个百分点，净利率13.1%，同比上升1.8个百分点 [2] - 2025年一季度公司实现营业收入45.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润4.4亿元，同比增长15.2%，毛利率20.5%，同比下降0.1个百分点，净利率10.0%，同比上升0.4个百分点 [2] 叉车锂电化进展 - 2024年中国叉车总销量128.6万台，同比增长9.5%，电动叉车占比达73.6%，III类叉车电动化比例38.9% [3] - 公司推出XA系列、XE系列等多个系列高性能锂电专用叉车及新能源整机产品，在锂电叉车领域取得突破 [3] 海外市场布局 - 2024年公司海外营收68.5亿元，同比增长4.8%，营收占比41.5%，海外产品销量突破10万台创历史新高 [4] - 公司在泰国设立全资制造子公司，规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，涉及锂电池组装业务，提升东南亚市场本地化供应能力 [4] 智能物流发展 - 2024年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，在海外市场中标多个全球顶级公司项目 [5] - 公司推动AI技术在智能物流领域深度应用，研发人形智能物流机器人，打造全方位AI智能物流解决方案 [5]

业绩表现 - 2024年实现营业收入164 9亿元 同比增长1 15% 归母净利润20 2亿元 同比增长17 9% 毛利率23 6% 同比上升2 8个百分点 净利率13 1% 同比上升1 8个百分点 [4] - 2025年一季度营业收入45 1亿元 同比增长8 0% 归母净利润4 4亿元 同比增长15 2% 毛利率20 5% 同比下降0 1个百分点 净利率10 0% 同比上升0 4个百分点 [4] 叉车锂电化进展 - 2024年中国叉车总销量128 6万台 同比增长9 5% 电动叉车占比达73 6% 其中III类叉车电动化比例38 9% [5] - 公司推出XA系列 XE系列等多个系列高性能锂电专用叉车 包括永磁款 小轮距款 三向堆垛车 多向侧面电动叉车等新能源整机产品 [5] 海外市场布局 - 2024年海外营收68 5亿元 同比增长4 8% 营收占比41 5% 海外销量突破10万台创历史新高 [6] - 在泰国设立全资制造子公司 规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台 涉及锂电池组装业务 提升东南亚本地化供应能力 [6] 智能物流发展 - 2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元 中标快消品 零售 汽车 轮胎等领域全球顶级公司项目 [7] - 推动AI技术在智能物流领域应用 研发人形智能物流机器人 打造全方位AI智能物流解决方案 [7][8]