市场走势与宏观政策 - 12月以来，双焦（焦煤、焦炭）期货价格呈现“V”形走势，主力合约切换后下行压力增大，随后在利多因素下反弹，但最终因现实供需格局承压 [1] - 12月中旬以来，多部门贯彻落实中央经济工作会议精神，提出深入整治“内卷式”竞争，大力规范市场秩序，市场“反内卷”情绪升温 [1] - 国家发展改革委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，政策提高了“煤炭洗选”领域的标杆水平，将迫使企业加速环保改造，显著增加合规生产成本 [1] 焦炭基本面：供需双弱 - 焦炭呈现“供需双弱”局面，北方多地触发环保橙色预警，陕西韩城、山西临汾、河南平顶山、河北邯郸等地焦企陆续执行环保限产，限产幅度在20%~35% [2] - 截至12月19日，全样本独立焦化企业产能利用率为72.05%，较上期减少1.11个百分点，冶金焦日均产量63万吨，较上期减少0.98万吨 [2] - 247家钢铁企业产能利用率为85.73%，较上期减少0.22个百分点，焦炭日均产量46.49万吨，较上期减少0.12万吨 [2] - 铁水产量延续回落，截至12月19日当周，247家钢铁企业铁水日均产量为226.55万吨，环比减少2.65万吨，焦炭后续需求增量空间受限 [2] - 截至12月19日当周，国内焦炭消费量为101.95万吨，环比减少1.19万吨 [2] - 钢焦企业博弈加剧，焦炭市场第三轮提降落地，独立焦化企业吨焦平均利润为16元，较前期回落28元，247家钢铁企业盈利率为35.93%，与上期持平 [2] 焦煤基本面：供应宽松与库存分化 - 国内炼焦煤供应窄幅波动，蒙煤通关量维持高位，供应端略显宽松 [3] - 截至12月19日当周，523家样本矿山开工率为86.62%，环比上升1.31个百分点，但日均产量75.75万吨，环比减少0.75万吨 [3] - 314家样本洗煤厂开工率为37.68%，环比回落0.53个百分点，日均产量27.29万吨，环比减少0.63万吨 [3] - 截至12月20日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量为124.2万吨，较上期有所回升，补充了市场供应 [3] - 下游补库动能不足，炼焦煤整体面临库存去化压力，但环节间出现分化 [3] - 截至12月19日，523家样本矿山精煤库存增加17.46万吨至272.77万吨，而314家样本洗煤厂精煤库存减少5.09万吨至327.28万吨 [3] - 港口炼焦煤库存减少21.33万吨至286.17万吨 [3] - 独立焦企补库意愿减弱，全样本独立焦企炼焦煤库存微降1.01万吨至1036.29万吨，库存可用天数小幅增加0.18天至12.37天 [3] - 钢厂补库意愿有所改善，247家钢铁企业炼焦煤库存增加10.34万吨至804.99万吨，库存可用天数增加0.2天至13.02天 [3] 行业整体展望 - 焦炭行业在黑色产业链中处于相对弱势地位，议价权较弱，但随着焦煤期价企稳，焦炭期价下方支撑亦将显现 [4] - 现阶段部分钢厂发布相关冬储政策，焦煤冬储预期仍存，但预计力度有限 [4]