申万宏源发布研报称，维持昆仑能源（00135） "买入"评级，昆仑能源计划在2027年前回购至多1%的股份，以提升每股盈利和股东回报，彰显公司长 期信心，其充沛的现金足以支持回购。福建福清LNG接收站预计2027年投产，将带来稳定的"过桥费"收 入；同时，公司在工商业用气领域布局领先，有望受益于"双碳"政策下的工业燃料替代需求，支撑主业 持续增长。 申万宏源主要观点如下： 近期事件 昆仑能源公告，公司将于回购公告日至2027年举行的股东周年大会结束为止期间，在公开市场利用现有 现金购回最多8659万股股份（相当于截至本公告日期公司已发行股本约1%），预期回购股份将于适当 时候注销。同时每股股份的实际购回价不高于紧接每次购回前五个交易日股份平均收市价的5%以上。 公司在手现金充沛，回购彰显发展信心 公司计划回购股份数量最多8，659万股，占公司总股本的1%。根据公司公告，公司将以现有现金资源 拨付股份购回。假设公司按照股份上限回购，按照1月12-16日收盘日均价计算（7.40港元/股），至多动 用公司资金6.73亿港元（回购价格为前五个交易日股份平均收市价105%的上限）。公司现金资源相当 充沛，截至1H25， ...

公司股份回购计划 - 公司计划在2027年前于公开市场回购最多8659万股股份，相当于已发行股本约1% [1][2] - 回购资金将使用现有现金资源拨付，假设按上限回购且以7.40港元/股的均价计算，至多动用资金6.73亿港元 [3] - 截至2025年上半年，公司在手现金为294.79亿元，自有资金足以覆盖回购所需，财务压力影响有限 [3] - 回购股份将予注销，旨在提升每股盈利及资本回报率，彰显公司长期发展信心 [1][3] 福建福清LNG接收站项目 - 公司在建福建福清LNG接收站，年接收能力为300万吨，预计于2027年投产 [1][4] - 接收站采用稳健的“过桥费”运营模式，提供接卸、储存、再气化等服务，不承担LNG价格波动风险 [4] - 参考漳州LNG接收站0.287元/立方米的服务价格，并假设周转率提升至85%，该项目远期可为公司增收约10亿元 [4] 天然气销售业务与增长潜力 - 公司销气结构以工商业客户为主，2025年上半年工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位 [5] - 在“双碳”政策背景下，工业领域气代煤/油有望稳步推进，叠加全球天然气降本周期，价格敏感型工业用气需求或将持续提振 [1][5] - 公司在工商业用气领域布局领先，有望受益于工业燃料替代需求，支撑天然气销售主业持续增长 [1][5]

公司在建福建福清LNG接收站300万吨/年，预计2027年投产。公司接收站运营模式为最为稳健的过桥费 模式，主要功能为提供接收站接卸LNG船、储存LNG、再气化或LNG再装载的服务，无需承担LNG价 格波动的风险敞口，投产后具有极高的业绩稳定性。参考漳州LNG接收站0.287元/m3服务价格，同时参 考公司在运唐山、如东两座LNG接收站运营能力，假设公司LNG接收站周转率提升至85%，远期可为公 司增收约10亿元，带动公司业绩持续成长。 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持昆仑能源(00135) "买入"评级，昆仑能源计划在2027年 前回购至多1%的股份，以提升每股盈利和股东回报，彰显公司长期信心，其充沛的现金足以支持回 购。福建福清LNG接收站预计2027年投产，将带来稳定的"过桥费"收入;同时，公司在工商业用气领域 布局领先，有望受益于"双碳"政策下的工业燃料替代需求，支撑主业持续增长。 申万宏源主要观点如下： 近期事件 昆仑能源公告，公司将于回购公告日至2027年举行的股东周年大会结束为止期间，在公开市场利用现有 现金购回最多8659万股股份(相当于截至本公告日期公司已发行股本约1%)，预期回 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 公司宣布股份回购计划，彰显长期发展信心，且在手现金充沛，财务压力有限[7] - 在建的福建福清LNG接收站预计2027年投产，采用稳健的过桥费模式，预计远期可为公司增收约10亿元，保障业绩持续成长[7] - 公司销气结构以工商业客户为主，在双碳双控政策及全球天然气降本周期下，工业用气需求有望持续提振，主业增长预期强[7] - 公司计划将2025年分红比例提升至45%，按当前股价计算股息率约为4.7%，且估值仅0.9倍市净率，向上弹性大[7] 财务数据与预测 - **营业收入**：预计从2024年的187,046百万元人民币增长至2027年的213,881百万元人民币，年复合增长率约4.6%[6] - **归母净利润**：预计从2024年的5,960百万元人民币增长至2027年的6,573百万元人民币，2025-2027年预测值分别为59.80、62.54、65.73亿元[6][7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.69、0.72、0.76元/股[6][7] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）维持在8.96%至8.99%之间[6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为9.9、9.5、9.0倍，市净率（PB）为0.9倍[6][7] 公司事件与回购分析 - **回购计划**：公司计划在公开市场回购最多8,659万股股份，占已发行股本约1%，回购价格上限为紧接每次购回前五个交易日平均收市价的105%[7] - **回购资金**：预计至多动用资金6.73亿港元（按1月12-16日日均价7.40港元/股计算），资金来源为现有现金[7] - **财务影响**：截至2025年上半年，公司在手现金294.79亿元人民币，自有资金足以覆盖回购，对财务压力影响有限，回购有助于提升每股盈利及资本回报率[7] 业务成长潜力 - **LNG接收站建设**：在建福建福清LNG接收站产能为300万吨/年，预计2027年投产[7] - **运营模式与收益**：接收站采用过桥费模式，提供接卸、储存、再气化等服务，不承担价格波动风险，参考漳州LNG接收站0.287元/立方米的服务价格及85%周转率假设，远期可增收约10亿元[7] - **销气业务结构**：2025年上半年，公司工商气量占零售气量的85%，占比居行业首位[7] - **行业驱动**：双碳双控政策推动气代煤/油，叠加全球天然气降本周期，价格敏感型的工业用气需求有望持续增长[7] 股东回报 - **分红政策**：公司计划将2025年分红比例提升至45%[7] - **股息率**：按2026年1月16日收盘价7.43港元计算，股息率约为4.7%[7]