报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月4日锰硅2601合约报5754，下跌0.72%，现货端内蒙硅锰现货报5550，下跌20元/吨；硅铁2601合约报5510，下跌0.29%，现货端宁夏硅铁现货报5260，下跌10元/吨 [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续4周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存 -11.3万吨，需求端铁水积极性回落；硅铁供需弱平衡，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑 [2] - 锰硅内蒙古现货利润 -160元/吨，宁夏现货利润 -260元/吨；硅铁内蒙古现货利润 -310元/吨，宁夏现货利润 -510元/吨 [2] - 锰硅和硅铁日K均位于20和60均线之间，操作上以震荡运行对待 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5754元/吨，环比 -40元/吨；SF主力合约收盘价5510元/吨，环比 -16元/吨 [2] - SM期货合约持仓量557176手，环比 +19415手；SF期货合约持仓量341576手，环比 +13219手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -49641手，环比 +6589手；硅铁前20名净持仓 -35700手，环比 +4477手 [2] - SM5 - 1月合约价差48元/吨，环比 -4元/吨；SF5 - 1月合约价差74元/吨，环比 -4元/吨 [2] - SM仓单10818张，环比 +798张；SF仓单5182张，环比 +673张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5550元/吨，环比 -20元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5300元/吨，环比无变化 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5600元/吨，环比无变化；青海硅铁FeSi75 - B报5160元/吨，环比无变化 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5600元/吨，环比无变化；宁夏硅铁FeSi75 - B报5260元/吨，环比 -10元/吨 [2] - 锰硅指数均值5646元/吨，环比 +5元/吨；SF主力合约基差 -250元/吨，环比 +6元/吨 [2] - SM主力合约基差 -204元/吨，环比 +20元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报32元/吨度，环比无变化；硅石（98%西北）报210元/吨，环比无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报1200元/吨，环比无变化；兰炭（中料神木）报810元/吨，环比无变化 [2] - 锰矿港口库存442.7万吨，环比 +6.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率42.99%，环比 -0.05%；硅铁企业开工率36.08%，环比 +0.52% [2] - 锰硅供应207725吨，环比 +315吨；硅铁供应113200吨，环比 -900吨 [2] - 锰硅厂家库存314500吨，环比 +21500吨；硅铁厂家库存71990吨，环比 +5430吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.7天，环比 -0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比 +0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求124492吨，环比 +1809吨；五大钢种硅铁需求20275.3吨，环比 +339.4吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率81.73%，环比 -3%；247家钢厂高炉产能利用率88.59%，环比 -1.33% [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比 -387.84万吨 [2] 行业消息 - 美国财长称若中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税，外交部回应中美吉隆坡经贸磋商有成果 [2] - 央行与韩国银行续签双边本币互换协议，规模为4000亿元人民币/70万亿韩元，有效期五年，可展期 [2] - 宝钢股份产能目标从“8000~10000万吨”调整为“8000万吨 +”，注重协同挖掘存量价值 [2] - 高盛上调中国出口增速和实际GDP增速预测，预计未来几年中国出口量年增长5 - 6%，2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5% [2]

协议核心信息 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议 [1] - 互换规模为4000亿元人民币或70万亿韩元 [1] - 协议有效期为五年 [1] - 协议经双方同意可以展期 [1] 协议签署背景与意义 - 协议续签经中国国务院批准 [1] - 续签有助于深化两国货币金融合作 [1] - 协议将促进双边贸易便利化 [1] - 协议有助于维护金融市场稳定 [1]

协议签署核心信息 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议 [1] - 互换规模为4000亿元人民币或70万亿韩元 [1] - 协议有效期为五年并可经双方同意展期 [1] 协议目的与影响 - 深化两国货币金融合作 [1] - 促进双边贸易便利化 [1] - 维护金融市场稳定 [1]

双边本币互换协议续签 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议 [1] - 互换规模为4000亿元人民币或70万亿韩元 [1] - 协议有效期为五年并可经双方同意展期 [1] 协议签署的意义与影响 - 协议签署有助于深化两国货币金融合作 [1] - 促进双边贸易便利化 [1] - 维护金融市场稳定 [1]

中国央行公开市场操作 - 央行开展2360亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% [1] - 当日有6120亿元逆回购到期 通过操作缓解短期资金紧张并维持市场利率稳定 [1] 国际金融合作 - 中国人民银行与冰岛中央银行续签规模为35亿人民币/700亿冰岛克朗的双边本币互换协议 协议有效期五年 [2] - 续签协议旨在加强双边金融合作 便利两国经贸往来并共同维护金融稳定 [2] A股保险板块表现 - A股保险板块持续攀升领涨大盘 中国人寿股价上涨超过5% 中国人保股价上涨超过4% [3] - 中国太保和新华保险股价均上涨超过2% 反映投资者对保险行业信心及对其盈利能力的良好预期 [3] 美国经济与通胀压力 - 美联储褐皮书显示9月初至10月中旬美国所有联邦储备区物价继续上涨 受加征关税影响 [4] - 投入成本增速加快源于进口成本及保险、医疗保健等服务成本上升 部分企业已将更高进口成本转嫁给客户 [4] 全球公共债务预警 - 国际货币基金组织预计到2029年全球公共债务规模将超过全球GDP的100% 极端情境下可能达到123% [5] - 该预警揭示政府财政挑战 呼吁各国通过优化支出结构和提升效率来增强财政韧性 [5]

人民币汇率走势预测 - 人民币对美元汇率或开启长期升值周期 预计2025年底升至7.0 2026年底升至6.7 [3][6] - 汇率走强受贸易紧张局势改善推动 出口强于预期 非美地区出口增长对冲对美出口下滑 [5] - 出口企业结汇意愿回升 进口企业外汇购回需求减弱 推动贸易项下外汇净流入规模扩大 [5] 汇率升值驱动因素 - 第四季度为出口商集中结汇旺季 季节性特征和利润回笼需求可能触发加速结汇正反馈 [6] - 市场对美元兑离岸人民币做空押注处于低位 为人民币进一步走强预留空间 [6] - 通胀预期改善是关键长期因素 积极迹象有望推动人民币回归升值趋势 [6] 央行货币合作 - 中国人民银行与欧洲央行续签3500亿元人民币/450亿欧元双边本币互换协议 有效期三年 [7] - 与瑞士央行续签1500亿元人民币/170亿瑞士法郎互换协议 与匈牙利央行续签400亿元人民币/1.9万亿福林协议 均有效期五年 [7] - 双边本币互换协议有助于深化货币金融合作 促进贸易投资便利化 维护金融市场稳定 [7] 资金流动变化 - 中国股市资金流动改善 8月起北向资金流动规模显著回升 [5] - 人民币汇率自7月起已开始修复与贸易摩擦相关的贬值压力 但回归均衡水准仍需时日 [5]

协议延期与规模 - 欧洲央行与中国人民银行将欧元与人民币互换协议延长三年至2028年10月8日 [1] - 互换规模与协议条件均保持不变 [1] 历史背景与规模 - 首个中欧双边本币互换协议于2013年10月8日签署 最高规模为3500亿元人民币和450亿欧元 [1] - 协议在2016年 2019年和2022年分别延长三年 [1] 协议功能与意义 - 双边互换协议作为流动性支持工具 能有效解决欧元区银行的突发性人民币短缺 [1] - 协议有助于应对市场波动 共同维护全球金融稳定 [1] - 中欧双边贸易投资规模庞大 从欧元体系角度来看协议具有重要性 [1]

中印尼双边金融合作框架启动 - 中国人民银行与印度尼西亚央行共同启动双边交易本币结算（LCT）框架和二维码互联互通合作项目[1] - LCT框架将本币结算范围从经常账户和直接投资拓展至国际收支全部项目[4][10] - 跨境二维码互联互通项目正式启动双向试点运行 预计2025年内全面投产并采用本币结算[4] 合作框架实施进展 - 2025年1-7月印尼与中国在LCT框架下本币结算规模达62.3亿美元 占印尼与所有贸易伙伴本币结算总规模的45%[8] - 两国央行签署合作备忘录将2020年建立的本币结算框架升级为LCT框架[4][10] - 双方续签双边本币互换协议 规模为4000亿元人民币/878万亿印尼卢比 协议有效期五年[10] 高层参与与合作机制 - 活动设有北京主会场和雅加达分会场 两国央行行长、大使及政府部门代表出席[2] - 两国央行行长共同宣布LCT框架正式启用[4] - 双方建立央行联合工作机制 提高双边合作机制化水平[8] 战略意义与发展方向 - 合作反映两国深化金融系统互联互通 提升金融安全性和包容性的愿景[8] - 倡议深化支付系统联通、本币使用、金融市场开放联通及数字货币等领域合作[6] - 本币结算合作有助于促进双边贸易和投资便利化 维护金融市场稳定[10]

中国人民银行双边本币互换协议续签 - 中国人民银行与欧洲中央银行续签双边本币互换协议 规模为3500亿元人民币/450亿欧元 协议有效期三年 [1][3] - 中国人民银行与瑞士国家银行续签双边本币互换协议 规模为1500亿元人民币/170亿瑞士法郎 协议有效期五年 [1][5] - 中国人民银行与匈牙利国家银行续签双边本币互换协议 规模为400亿元人民币/1.9万亿匈牙利福林 协议有效期五年 [1][7] 协议签署背景与目的 - 协议于2025年9月7日至8日期间签署 中国人民银行行长潘功胜在国际清算银行行长例会期间与多国央行行长完成签署 [1] - 签署期间各方就国际经济金融形势及双边金融合作等议题交换意见 [1] - 协议续签旨在深化双边货币金融合作 促进中国与相关经济体双边贸易和投资便利化 维护金融市场稳定 [1]

贸易政策与外贸支持 - 商务部决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限5年 [1] - 中方支持非洲最不发达国家100%税目产品零关税待遇 今年前7月中国自非洲最不发达国家进口额达396.6亿美元 同比增长10.2% [2] - 商务部将通过外贸企业圆桌会机制收集诉求 加大金融和就业支持力度 保障企业生产履约 [1] 民营企业与产业格局 - 2025中国民营企业500强前三名为京东集团、阿里巴巴（中国）有限公司和恒力集团有限公司 华为和比亚迪位列前五 [3] - 中国数据产业呈现梯次分布格局 东部地区产业规模占全国69.7%达40819亿元 中部和西部分别占17.2%和13.1% [3] 财政与金融合作 - 2025年7月全国发行新增债券7032亿元（含一般债券863亿元和专项债券6169亿元） 再融资债券5103亿元 地方政府债券总发行量达12135亿元 [2] - 中国人民银行与新西兰储备银行续签250亿元人民币双边本币互换协议 有效期五年 旨在深化货币合作和促进贸易投资便利化 [2] 国际市场与货币政策 - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 明确降息立场以缓解经济下行风险 宽松政策将持续至明年上半年 [4] - 欧元区8月经济景气指数95.2低于预期96 工业景气指数-10.3低于预期-10 服务业景气指数3.6低于预期3.9 [4] - 瑞士第二季度GDP年率1.2%低于预期1.4% 季率0.1%符合预期 [5] 市场表现与商品动态 - 中国主要股指普遍上涨 创业板指涨3.82%至2827.17点 沪深300涨1.77%至4463.78点 恒生指数独跌0.81% [5] - 人民币汇率走强 在岸人民币升106点至7.1385 离岸人民币升195点至7.1301 美元指数跌0.1%至98.13 [5] - 国际商品市场分化 WTI原油跌0.7%至63.7美元 布伦特原油跌0.67%至66.99美元 黄金和白银分别上涨0.21%和0.76% [5]