核心观点 - 生猪市场短期因春节前集中出栏和出栏体重高企而承压，但新生仔猪数据显示供给压力可能在2026年第二季度末至第三季度迎来改善，市场呈现近弱远强的反套格局 [3][4][5] 近期市场状况与价格走势 - 1月份生猪现货价格因节日备货和雨雪天气影响一度反弹至13.30元/公斤，但进入2月后，随着春节临近，养殖企业为规避假期风险而集中出栏，导致供应压力增加，价格承压回落 [3][17] - 当前出栏均重处于高位，节前降重幅度不及预期，超出节日需求承接能力 [3] - 以河南地区为例，现货价格从1月23日的13.26元/公斤持续回落至2月9日的12.30元/公斤 [8][24] - 需求侧表现相对平稳，各区域二次育肥栏舍利用率均为下降状态，北方市场下降幅度多在一成左右，南方市场下降幅度分化，主要区间为2-11% [3][17][23] - 冻品库存处于持续下滑中，屠宰企业有意在年末积极消化库存，但整体冻品水平高于去年年末阶段 [3][17] 行业供给与产能分析 - 头部养殖集团2026年1月出栏量延续增长势头，牧原股份1月出栏700.9万头，同比增长2.7%，环比增长0.4%；温氏股份1月出栏296.36万头，同比增长2.2%，但环比大幅下降35.05% [7][23] - 从新生仔猪供给数据判断，2026年供给压力可能在5月左右阶段性达峰，第三季度可能迎来供给环比持续改善 [4][8][24] - 2026年下半年，前期产能去化的效果预计逐步体现，现货价格存在回暖预期，格局改善的时间预计出现在5月份左右 [4][9][25] 期货市场与基差表现 - 期货近月合约（如LH2603）因现货走弱持续下跌，市场呈现出较强的反套（卖近买远）计价趋势 [3][5][17] - 近月合约LH2603高基差状态延续，期货盘面持续下行继续呈现期现分歧，短期现货价格回落的同时盘面也下跌，导致2603合约基差未出现有效收敛 [5][10][26] - 以河南为基准，LH2603合约在2026年2月9日的基差为-1655点（期货价格低于现货） [9][25] 远期展望与策略指引 - 2026年全年呈现出较强的反套格局计价趋势 [4][8] - 操作策略上，短期盘面反套策略存在基本面支撑，远月合约2609、2611可持续关注升水收敛后的低位做多机会 [5][21] - 节奏上，建议关注悲观预期充分兑现后的做多机会，待供给格局改善后，行情仍有期待空间 [4][9][20][25] 成本与利润测算 - 根据2026年2月9日的盘面价格进行静态测算，远月合约已出现理论养殖利润，例如对应2026年3月、5月、7月出栏的商品猪，盘面理论头均利润分别为-1.27元、0.25元和0.31元 [13][29] - 测算假设商品猪出栏体重120公斤，饲料转化率约为2.77 [13][29]