全球商品市场周期驱动逻辑的演变 - 21世纪初的“大宗商品超级周期”核心逻辑是全球总需求，尤其是中国工业化与城镇化带来的系统性需求爆发，与长期资本开支不足导致的供应刚性形成历史性共振[1] - 2016年至2018年的周期反弹更多体现为全球主要经济体协同复苏预期下的需求回暖，叠加中国供给侧改革对煤炭、钢铁等行业的产能出清，共同促成的价格修复行情[1] - 传统商品牛市周期通常伴随着全球经济的同步扩张、宽松的货币环境（低实际利率）及地缘或产业层面的供应扰动[1] 当前市场驱动逻辑的范式转移 - 自2022年延续至今的市场格局驱动逻辑发生范式转移，领跑者贵金属及部分战略金属的强势并非源于强劲的全球经济增长，而是在经济增长乏力、传统工业需求疲弱下，由多重结构性叙事驱动[2] - 本轮行情呈现鲜明的“金融属性”与“战略属性”双轮驱动特征，资金流向表现出高度的选择性与聚焦性，而非历史上常见的普惠式轮动[2] - 本轮商品行情由黄金摆脱数十年盘整区间、实现历史性突破而率先引领，其启动时间和强度均独立于原油等传统周期性龙头[3] 历史典型板块轮动序列与当前路径对比 - 在典型的总需求扩张拉动的商品牛市中，板块启动呈现经典序列：能源（尤其是原油）率先反应，随后工业金属（以铜、铝为代表）接棒上涨，随着经济过热和通胀压力显现，贵金属（黄金、白银）的保值功能吸引关注，往往由农产品价格上涨为周期收尾[2] - 2003年至2008年的超级周期是上述路径的教科书式演绎，呈现清晰的需求传导链条：原油→基本金属→黄金→农产品[3][4] - 反观2022年至今的市场路径则呈现为：黄金（货币信用重估）→白银（比价修复与波动放大器）→铜/铝（能源转型与供应链焦虑）[4] 当前市场的核心驱动力与投资逻辑转变 - 当前金价持续走强的核心驱动力并非单纯的周期性通胀，而是全球地缘政治风险溢价重塑、多国央行外汇储备多元化配置的加速，以及对主要储备货币国家财政纪律与债务可持续性的长远担忧[3] - 市场资金高度集中于与“绿色转型”和“战略自主”叙事深度绑定的少数有色金属，如铜、铝等，铜价近期的涨势本质上是对“全电化未来”的极端价值贴现，而非对当前制造业景气的即时反映[3] - 商品市场的投资逻辑已从传统的“周期轮动”深刻转向“叙事选择”与“结构分化”，投资者需深度解构并持续跟踪主导市场的核心宏观叙事（如能源革命、供应链重塑、货币体系多元化），并精准识别相关商品标的[4]