报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年原油供应宽松格局不改，油价弱势震荡延续；预计印尼B50生柴政策2026年下半年落地实施，实际实施节奏有不确定性；美国环保署预计2026年一季度发布2026 - 2027年可再生燃料体积义务最终规则，将提供需求增量预期 [4][48] - 市场预计马来西亚2025年12月棕榈油库存继续增加创新高，国内棕榈油刚需采购为主、到港增多库存增加但春节备货需求有增加预期；菜油库存持续去化，全球菜系供应宽松，国内远端供应将趋于宽松 [4][49] - 宏观上关注非农数据及美联储主席人选公布，原油期价弱势震荡；基本面等待MPOB报告指引，1月马棕油产量下滑、出口或好转，印尼生柴政策实施节奏不确定，加菜油或重回国内市场，菜油表现弱势；1月棕榈油受节日备货及供需由松趋紧预期影响，预计震荡走强，价格区间8400 - 9000元/吨 [4][50] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 12月以来油脂板块震荡走弱后反弹企稳转入震荡；内盘棕榈油、豆油、菜油05合约分别跌1.08%、2.21%、4.36%，外盘BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约分别跌1.75%、7.66%、7.56%；现货方面，棕榈油涨0.23%，豆油跌2.49%，菜油跌0.79% [9] - 12月中上旬棕榈油因马棕油产需逻辑交易，产量增、出口弱、累库预期强化致期价走弱，临近月底出口数据改善、产量环比增幅收窄使价格反弹；菜油近端供应偏紧现货跌幅有限，新年度供应宽松远月合约跌幅大；美豆油受出口需求担忧、南美丰产预期及生柴政策推进慢影响震荡下跌 [10] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚11月棕榈油产量194万吨环比减5.3%，出口量121万吨环比减28.13%，11月底期末库存284万吨高于预期，报告整体偏利空；12 - 3月马棕油进入减产季，临近节假日国内备货需求增加，关注库存去化进程 [22] 马棕产量和出口 - 2026年1月1 - 5日，马来西亚棕榈油单产环比减34.70%，出油率环比增0.04%，产量环比减34.48%；12月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期降7.44% [30] - 1月1 - 5日棕榈油出口量239675吨，较上月同期增31.12%；12月1 - 31日，ITS数据显示出口量较上月同期减5.76%，SGS显示增28.40%，AmSpec显示减5.21% [30][33] 印度尼西亚情况 - 2025年10月，印尼棕榈油产量476万吨环比增46万吨、同比减8万吨，1 - 10月产量合计4809万吨同比增431万吨；出口量280万吨环比增60万吨、同比减9万吨，1 - 10月出口累计2770万吨同比增286万吨 [35] - 2025年10月，印尼国内棕榈油消费量223万吨环比减18万吨、同比增15万吨，1 - 10月累计2069万吨同比增5.3%；10月库存233万吨，上月259万吨，去年同期250万吨 [35] 印度植物油进口 - 2025年11月，印度植物油进口量115万吨，1 - 11月累计1433万吨同比减79万吨；棕榈油进口量63万吨，1 - 11月累计687万吨同比减122万吨 [38][39] - 2025年11月，印度豆油进口量37万吨，1 - 11月累计496万吨同比增140万吨；葵花籽油进口量14.3万吨，1 - 11月累计246万吨同比减101万吨 [39] 中国油脂进口 - 2025年11月，中国棕榈油进口量33万吨，1 - 11月累计230万吨同比减51万吨；菜籽油进口量16.6万吨，1 - 11月累计191万吨同比增24万吨 [41] - 2025年11月，中国葵花籽油进口量4.9万吨，1 - 11月累计45.5万吨；11月三大油脂进口量54.5万吨，1 - 11月累计467万吨同比减52万吨 [41][42] 国内油脂库存 - 截至2026年1月2日当周，全国重点地区三大油脂库存207.77万吨，较上周减2.33万吨、较去年同期增20.19万吨 [43] - 其中，豆油库存108.1万吨，较上周减0.8万吨、较去年同期增14.85万吨；棕榈油库存73.38万吨，较上周减0.03万吨、较去年同期增23.21万吨；菜油库存27万吨，较上周减1.5万吨、较去年同期减17.87万吨 [43] 总结与后市展望 - 2026年上半年原油供应宽松、油价弱势震荡；印尼B50生柴政策预计下半年实施但节奏不确定，美国环保署预计一季度发布相关规则提供需求增量预期，美国计划取消中国部分油脂进口扩大美豆油生柴需求 [48] - 预计马来西亚2025年12月棕榈油库存增加，国内棕榈油库存随到港增多而增加但春节备货需求将增加；菜油库存去化，全球菜系供应宽松，国内远端供应将趋于宽松 [49] - 宏观关注非农数据及美联储主席人选，原油期价震荡；基本面等待MPOB报告，1月马棕油产量降、出口或好转；印尼生柴政策实施节奏不确定，加菜油或重回国内市场，菜油弱势；1月棕榈油预计震荡走强，价格8400 - 9000元/吨 [50]