报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘扰动仍存，油脂短期或高位震荡，单边建议观望，套利和期权也建议观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 3月油脂整体大幅上涨，受中东地缘战争、原油上涨、生柴需求预期增加等因素影响，月中有所回落，后因美国生柴超预期、印尼B50生柴炒作等再次上涨，近日维持高位震荡 [4][10] - 预计油脂短期维持高位震荡，马棕3月或继续去库但库存仍偏高水平，豆油维持高位震荡易涨难跌，菜油维持中性略偏低库存水平，跟随油脂整体高位震荡 [5] 基本面情况 行情回顾 - 3月油脂整体大幅上涨，棕榈油涨幅超9%，菜油涨约7%，豆油涨约5%，市场炒作题材多，油脂波动增加，单边交易难度加大 [10] 马棕3月或继续去库，印尼税收或上调一档 - 马棕2月期末库存去库略不及预期至270万吨，环比减3.9%，产量减18.6%至128万吨，出口环比减22%至113万吨，表观消费减至34万吨 [13] - 预计3月马棕产量环比小增至135万吨左右，出口增加，库存去库至230万吨附近，但仍处历史同期偏高水平，后期产地进入增产季，CPO现货价或震荡偏弱 [14][15] - 2025年印棕产量约5655万吨，同比增加7%，出口3234万吨，同比增加9%，国内消费2477万吨，同比增加4%，结转库存207万吨，处于历史同期低位 [24] - 近期印尼果串价格和CPO招标价震荡上涨，后期CPO现货价或震荡偏弱但整体仍偏高，POGO价差锐减，生柴利润好转，市场对棕榈油在生柴中需求量预期增加，预计4月CPO参考价或在995美元附近，Tax税或将上调一档 [24][25][26] 印度2月棕榈油库存累至偏高水平，3月棕榈油进口预计有所减少 - 2月印度食用油进口129万吨，2025/26年度累计进口517万吨，高于去年同期，其中棕榈油进口85万吨，累计进口276万吨，高于去年同期 [37] - 2月印度港口库存小幅去库至82万吨，棕榈油累库至53万吨，豆油、葵油分别去库至17、12万吨，本年度表观消费整体中性略偏高水平，但与去年同期相比有所下滑 [37] - 目前印度对豆油和葵油偶有进口利润，对棕榈油进口利润较差，预计3月印度进口棕榈油下滑，但仍处历史同期偏高水平，3月食用油进口量或小幅下滑至116万吨左右 [38] 地缘影响迪拜菜运输中断，国内油脂库存仍较为偏高 - 截至3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比减少3.38万吨，减幅4.01%，产地报价稳中偏强，进口利润倒挂，4月买船约10万吨，远月买船偏少，预计3月底开始小幅去库，但库存仍偏高 [42] - 1 - 2月国内大豆累计进口1255万吨，2月大豆压榨约420万吨，豆油压榨产量约79万吨，均处于历史同期偏低水平，截至3月20日，全国重点地区豆油商业库存86.07万吨，环比减少2.52万吨，降幅2.84%，市场预期巴西豆到港放缓，国内豆油6 - 7月性价比明显，持续出口，豆油维持高位震荡，易涨难跌，远月基差有望震荡偏弱 [43][45] - 2月国内菜籽压榨3.2万吨，截至3月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.8万吨，环比减少2.3万吨，处于历史同期偏低，预计6月前不缺菜籽，截至3月20日，沿海菜油库存28.1万吨，环比减少0.1万吨，处于历史同期中性略偏低水平，现货市场成交清淡，基差稳中有降，中东地缘战争对菜油运输有扰动，迪拜菜运输中断，菜油短期维持高位震荡，后期若中东战争弱化、加菜籽大量到港，上涨压力将凸显 [46] 后市展望及策略推荐 - 预计油脂短期维持高位震荡，马棕3月继续去库但库存仍偏高水平，国内棕榈油3月底开始小幅去库但库存仍偏高，豆油维持高位震荡易涨难跌，菜油短期维持高位震荡，后期上涨压力将凸显 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场关注点 - 中美元首互访情况，特朗普访华推迟，若中东局势缓和预计再次安排访华 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度加快，阿根廷降水改善，现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西收割进度加快，装船速度基本恢复正常，全球现货压力大；阿根廷天气改善，有望修复前期受损的单产水平 [7] - 多方逻辑：特朗普一旦访华，有望加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；原油价格上涨对成本构成支撑 [10] 期现市场价格 - 截至2026年3月20日，美豆期货连续合约价格下跌64美分/蒲式耳至1161.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.3美元/短吨，至328美元/短吨；美豆油期货连续下跌1.93美分/磅，至65.51美分/磅 [9] - 截至2026年3月19日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周下跌56.5美分/蒲式耳至1163美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周下跌63.25美分/蒲式耳至1232美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月19日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周下跌1.71雷亚尔/袋，至100.75雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌1.49雷亚尔/袋，至129.38雷亚尔/袋 [11] - 截至2026年3月18日，阿根廷5月船期FOB大豆价格下跌22美元/吨，至412美元/吨；6月船期下跌26美元/吨，至414美元/吨 [11] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于北部和西部地区，中部和南部地区降水略偏少；未来两周降水则主要集中于北部和西部，对巴西大豆较为有利 [14] - 未来两周阿根廷降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦两大产区降水较好，对大豆生长较为有利 [15] 美豆需求 - 截至2026年3月13日当周，美国大豆出口检验检疫数量90.65万吨，此前一周99.53万吨；本作物年度净销售29.82万吨，此前一周为45.67万吨；下一作物年度净销售0.66万吨，此前一周为0.95万吨；对中国装船54.58万吨，此前一周为41.14万吨 [27] - 中国采购的1200万吨美豆，已装出785万吨，剩余415万吨未发运 [27] - 美豆2月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [28] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月17日，基金在大豆期货及期权上的净多单为21.37万手，较此前一周减少1.71万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为11.84万手，比此前一周增加1.86万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为8.38万手，比此前一周减少0.32万手 [33] - 美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，若按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [34]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 20 日 [2] 报告核心观点 - 夜盘原油因中东局势再度走强，国内油脂止跌；棕榈油价格受居高不下的能源价格和有利的生柴加工利润支撑；豆油因检疫风波可能拖慢 3-4 月到货步伐，国内持续去库存，基差报价有上涨可能；菜油近端供应未见明显增加，现货市场提货困难，油厂多交储备库，远月基差窄幅调整；短期内油脂转为高位震荡，关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势；若宏观局势降温，油脂价格将高位回调 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞三级菜油贸易商三菜报价为 05+120（5 - 6），一菜为 05+860；华东豆油基差一豆现货报价 Y05+270，一口价 8870，远月 4 - 5 月 Y2605+240，5 - 7 月 Y2605+150，6 - 9 月 Y2605+130，三级豆油 05+200，脱胶毛豆油 3 - 5 月 05+100；东莞贸易商棕榈油报价稳中有跌，广州益海 18 度 05+150，东莞各厂 24 度 05 - 40，东莞国标 24 度 05+20，东莞各厂 52 度 05 - 350，东莞各厂 33 度 05+20 [7] 行业要闻 - 马来西亚 2025/26 年度棕榈油产量料为 1960 万吨，持平于上次预估，预估区间 1910 - 2010 万吨，目前处于季节性低产期，开斋节假期结束后产量预计恢复；印尼 2025/26 年度棕榈油产量料为 5100 万吨，预估区间 4600 - 5600 万吨，较上次预估调降幅度不到 1%，短期内可能因工人返乡参加开斋节下降 [10] 数据概览 - 南美作物专家维持 2025/26 年度巴西大豆产量预测 1.78 亿吨，未来调整倾向中性到下调；维持阿根廷 2025/26 年度大豆产量预期 4700 万吨，未来调整倾向中性到下调；ANEC 预计 2026 年 3 月份巴西大豆出口量 1632 万吨，比 2025 年 3 月增长 3.8%，截至 3 月 14 日当周出口 301 万吨，截至 3 月 21 日当周预计达 433 万吨，今年头三个月出口量 2756 万吨高于去年同期；美国银行研报称农产品期货市场未完全感受霍尔木兹海峡动荡冲击，原油和天然气价格波动传导至农业生产投入品成本端 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油进入增产季供应压力仍在，但去年部分地区干旱和印尼种植园经营权转移对产量有不确定性影响，印尼B50再次提上日程提振消费预期；菜油双反落地后行情判断转移至进口利润定价逻辑，关注加菜籽采购节奏及澳菜籽商业买船是否放开，整体供应增加 [82] - 短期中东局势推高原油价格，油脂被动跟涨，目前行情表现脱离基本面，虽生物柴油对油脂价格支撑较强，但在高价位基础上不建议追涨，需关注3月底美国生柴终案和种植意向报告 [82] 各品类情况总结 棕榈油 马来西亚情况 - 2月MPOB报告显示，马来西亚棕榈油产量128.47万吨，环比减少18.55%，略低于预期；出口量112.76万吨，环比减少22.48%，低于预期；库存270.43万吨，环比减少3.94%，高于预期的263万吨，报告中性 [14] - 棕榈油减产季结束，3月起产量将恢复增长，2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.29%，出油率环比上月同期减少0.52%，产量环比上月同期增加1.55% [14] - 去年5 - 7月马来西亚降雨偏少，可能影响今年3 - 5月棕榈油产量 [14] 印尼情况 - 2025年印尼棕榈油产量为5690.6万吨，同比增加414.4万吨，增幅7.85%；出口量同比增加259.3万吨，增幅8.78%；国内消费总量增幅3.68%至2473.8万吨，其中生物柴油消费量增加122.5万吨至1267.2万吨；年终库存为266.1万吨，同比增加3.26% [24] - 从2025年3月起，印尼大力整治非法油棕产业园并收归国有，已没收500万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，今年将再没收400 - 500万公顷油棕园，可能影响棕榈油产量，但具体影响未知 [24] - 印尼部分主产区去年5 - 7月降水偏少，需考虑对棕榈油产量的影响 [24] 出口政策 - 印尼计划限制棕榈油废料出口，确保原料优先用于国内需求 [30] - 2026年3月1日起，印尼将毛棕榈油出口专项税（levy）从参考价的10%提高至12.5%；精炼产品出口专项税为毛棕榈油参考价的7.25%至12% [30] 生柴政策 - 受中东局势升级影响，原油价格上涨，POGO价差快速收窄转负，商业生物柴油已有利润 [35] - 3月9日消息称印尼政府计划2026年下半年实施B50；3月12日，印尼生物燃料生产商协会APROBI表示正在加快B50道路测试，预计6月完成 [35] 需求情况 - 马棕价格随原油上涨，国际豆棕差快速下跌，本周豆棕差再次倒挂，预计影响3月印度进口选择 [49] - 12月棕榈油进口量为28万吨，同比减少12.5%，环比减少15.15%；1 - 12月棕榈油进口量为258万吨，同比减少8.19% [49] - 1 - 2月棕榈油到港预计20万吨左右，3月预计下滑至18万吨，远月进口利润转差，买船减少，国内豆棕价差倒挂且走深，棕榈油库存维持高位，去库困难 [49] 豆油 美豆情况 - 2月USDA报告未对2025/26年度美豆供应数据调整，国内消费微调，几无影响 [53] - 美国农业部年度展望论坛预计2026年大豆种植面积为8500万英亩，高于去年的8120万英亩，略高于市场预期的8490万英亩 [53] - 需关注3月底的季度库存报告和种植意向报告 [53] 生柴政策 - 美国生柴终案即将落地，可能在下周公布，RVO定为54亿加仑，70%SRE分配给大型炼油厂，总量56.1亿加仑 [55] 南北美情况 - CONAB2月报告预计2025/26年度巴西大豆播种面积4843.44万公顷，同比增加2.3%；单产3.67吨/公顷，同比增加1.5%；产量1.77985亿吨，同比增加3.8%，因巴西南部偏干，部分机构下调产量预估至1.78亿吨 [67] - 巴西2月大豆出口量711.37万吨，同比增10.66%，环比减少93.43%，预计3月出口量1647万吨 [67] - 截至3月7日，巴西大豆收割率为50.6%，上周为41.7%，去年同期为60.9%，五年均值为48.5% [67] - 巴西目前执行B15，原计划3月调高至B16因技术问题推迟，本周一巴西农业和畜牧业联合会建议将B15提高至B17以应对原油上涨冲击 [67] - 2025/26年度阿根廷大豆产量小幅下调至4800万吨 [67] 中国情况 - 中国1月大豆进口657.1万吨，同比减少15.54%，2月大豆进口597.6万吨，同比增加2.5%；1 - 2月大豆进口1254.7万吨，同比减幅7.8%，3月到港预估672.75万吨，4月950万吨，5月1100万吨 [72] - 传中国将再采购美豆800万吨，需关注贝森特与中方会谈及4月初特朗普访华计划 [72] - 一季度原料减少，开机率下滑，豆油产量环比减少，需求旺季，豆油持续去库中 [72] 菜籽油 政策情况 - 2026年2月28日反倾销结果落地，加征加菜籽5.9%关税，合计关税14.9%；2月27日取消对加拿大菜粕100%关税，菜油关税保留 [73] 国内情况 - 需关注中国油菜籽进口、菜油进口量及沿海菜油库存情况 [74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各国推进生柴政策，油脂短期或震荡偏强 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 豆油方面，美国生柴政策或3月底确定，关注大型炼厂弥补生物燃料掺混豁免额度政策动向 [5] - 棕榈油方面，3月1 - 10日马棕出口环比增37.9% - 45.3%，支撑油脂价格，关注印尼B50进展 [5] - 菜油方面，3 - 5月菜籽到港量增加，国内菜油库存后期将增加 [5] 策略观点与展望 - 单边建议棕榈油05支撑位参考9200 - 9300，期权暂观望 [7] - 套利暂观望 [9] - 展望需关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽进展及原油价格 [9] 产业链结构 - 期现市场 - 上周油脂大幅上涨，受原油价格上涨影响 [19] - 豆棕、菜棕、菜豆期货价差均震荡偏弱，建议暂观望 [26] 产业链结构 - 供给端 马棕月度数据 - 2月马棕产量环比下滑18.55%，出口环比下滑22.46%，期末库存下降3.94%至270.4万吨，高于市场预期，去库幅度不及预期 [40] 国内大豆豆油 - 展示中国大豆进口量、进口大豆压榨量、进口大豆港口库存量、豆油进口量等数据 [42][43] 国内菜籽菜油 - 展示中国菜籽进口量、进口菜籽压榨量、进口菜籽港口库存量、菜油进口量等数据 [50][53][55] 中国棕榈油 - 展示中国棕榈油进口量数据 [60][62] 产业链结构 - 需求端 - 展示国内菜油、豆油、棕榈油及三大油脂成交量数据 [65][67][69] 产业链结构 - 库存 - 截至2026年3月6日，全国豆油商业库存109.4万吨，环比降0.28万吨，降幅0.26%，同比增2.02万吨，增幅1.88% [75] - 截至2026年3月6日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比增2.54万吨，增幅3.23%，同比增39.96万吨，增幅96.87% [75] - 截至2026年3月6日，全国主要地区菜油库存总计43.45万吨，较上周下跌1.40万吨 [79] 产业链结构 - 盘面进口利润 - 截止到2026年3月13日，4月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 134元/吨 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间为1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别总结 市场关注方面 - 中美元首互访情况，如果特朗普访华成行，此前中国承诺加购800万吨当季美豆有望兑现，美豆现货价格将得到支撑，反之将承压 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，美国大豆种植成本中三者合计约18%，巴西约38%，按全部涨价30%测算，美豆成本提升约70美分，巴西提升102美分；可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度开始加快，阿根廷降水改善，后期现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策规定将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，无牛市基础；需求好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策支持力度可能减弱；巴西收割提速，延续丰收格局；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水 [7] - 多方逻辑：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；全球原油价格飙涨可能引发通货膨胀 [9] 期现市场价格 - 截至2026年3月13日，美豆期货连续合约价格上涨24.5美分/蒲式耳至1225.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.5美元/短吨，至322.7美元/短吨；美豆油期货连续上涨0.86美分/磅，至67.44美分/磅 [9] - 截至2026年3月12日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨21.75美分/蒲式耳至1219.5美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨5.5美分/蒲式耳至1295.25美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月13日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨0.23雷亚尔/袋，至102.67雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌0.98雷亚尔/袋，至130.2雷亚尔/袋 [10] - 截至2026年3月11日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨1美元/吨，至47美元/吨；6月船期上涨2美元/吨，至434美元/吨 [10] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水集中于中东部，南部略偏少，第二周起改善；马托格罗索州降水正常略偏多；南马托格罗索州未来一周正常，第二周偏少；帕拉纳州未来降水偏少利于收割；南里奥格兰德州未来一周偏少，第二周降水回归 [13] - 未来两周阿根廷主产区降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦产区降水充足，利于补充前期缺水，利于大豆生长 [13] 美豆需求 - 截至2026年3月6日当周，美国大豆出口检验检疫数量99.5万吨，此前一周111.9万吨；本作物年度净销售45.67万吨，此前一周为38.34万吨；下一作物年度净销售0.9万吨，此前一周为0万吨；对中国装船41.14万吨，此前一周为73.46万吨 [33] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月7日，基金在大豆期货及期权上净多单为23万手，比此前一周增加1.68万手；在豆油期货及期权上净多单为9.97万手，比此前一周增加3.39万手；在豆粕期货及期权上净多单为8.06万手，比此前一周增加1.85万手；大豆、豆油和豆粕均为加多操作思路 [41] - 美国种植成本较高，巴西低于美国但同比增加，按原油最新涨价情况，美国种植成本预计由1200 - 1250美分/蒲式耳提升50美分左右，巴西预计由950 - 1000美分/蒲式耳提升70美分 [43]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 当前年度美豆出口销售放缓，关注中美第六轮贸易磋商及特朗普访华事件进展，政策不确定性加大，关注中国是否增加美豆采购；美豆压榨需求表现强劲，高于USDA预期目标；地缘冲突升级，油价大幅飙升，提振植物油生柴燃料需求，叠加美生柴利多政策影响，美豆油持续走强，预计压榨需求将上调，关注即将发布的3月USDA报告和月底意向种植面积报告 [3] - 国内3月船期大豆采购基本完毕，4月船期采购完成80%左右；3月大豆到港量整体偏少，春节后下游备货充分，市场购销清淡，随着库存消化，预计3月或有集中补库提振，短期供需有趋紧预期；油厂压榨开机率恢复正常，大豆及豆粕库存处于同期高位，远端巴西大豆到港将增多，中期供应增多 [3] - 美豆油走强支撑美豆上涨，进口成本抬升，豆粕等低估值农产品受宏观资金配置需求增多，多头资金进场；国内油厂压榨开机率恢复，下游或有集中补库需求，短期供需有趋紧预期，但4月巴西大豆到港明显增多，供应将增多；在美伊冲突持续影响下，预计3月连粕震荡偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 2月以来美豆震荡上涨，国内豆粕低位受支撑，整体延续震荡；2月底，豆粕05合约涨66收于2833元/吨，涨幅2.39%；华南豆粕现货跌40收于3080元/吨，跌幅1.28%；CBOT美豆5月合约涨92.75收于1170美分/蒲式耳，涨幅8.61% [9] - 2月上旬豆粕价格震荡下移，因巴西出口供应装船增多，国内远端供应偏紧预期改善，南美丰产预期不改，国内油厂豆粕库存高位，供应充足压制；2月中下旬豆粕震荡上涨，受外盘带动，美豆持续上涨使进口成本抬升，支撑增强，且市场消息称进口大豆通关时间延长，资金叠加情绪助推上涨 [9] - 外盘美豆整体震荡上行，因美国总统称中国本年度将额外增加800万吨美豆采购，出口前景值得期待，特朗普3月底访华，市场对战略性采购美豆有期待；美国生柴政策利多预期提振压榨需求，临近月底将重新分配50%小型炼油厂豁免，增加生柴燃料需求，提振美豆油大涨带动，且中下旬巴西南部和阿根廷中部产区干旱扰动，引发担忧，多头情绪升温助推 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 2月USDA报告显示，2025/2026年度全球大豆产量为4.2818亿吨，环比增加250万吨；全球大豆压榨需求量为3.6803亿吨，环比增加160万吨；2025/2026年度全球大豆期末库存为1.2551亿吨，较上月增加110万吨，库消比水平为29.55%，供应中性略偏空 [11] 美国大豆供需 - 2月USDA报告美豆平衡表影响偏中性，2025/2026年度美豆单产维持53蒲式耳/英亩，压榨需求为25.7亿蒲，出口需求为15.75亿蒲，较上月预估持平，期末库存为3.5亿蒲式耳，库消比为8.22% [15] 美豆压榨需求 - 美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，环比减少1.52%，同比增加10.6%；2025/26年度至今（9 - 1月）美国大豆累计压榨量为10.88106亿蒲式耳，同比增加11.32%；2025/2026年度USDA给出的压榨需求预估增长目标为5.11% [18] - 2026年1月底美国豆油库存为19亿磅，上月库存为16.86亿磅，去年同期为12.74亿磅 [18] - 截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨毛利润为3.04美元/蒲式耳，前一周为2.74美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为321.92美元/短吨，前一周为308.37美元/短吨；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为60.61美分/磅，前一周为58.98美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.59美元/蒲式耳，前一周为11.39美元/蒲式耳 [18] 美豆出口需求 - 截至2026年2月26日当周，美国2025/2026年度出口净销售为38.3万吨，前一周为81.1万吨；2025/2026年度美豆累计出口销售量为3603万吨，销售进度为84.1%，去年同期为4439万吨，整体进度为87.0% [20] - 当周中国净采购量为15.3万吨；中国本年度累计采购量为1082万吨，考虑未知目的地采购，中国本年度采购美豆合计为1200万吨 [20] 巴西大豆情况 - 2月美国农业部报告显示，2025/2026年度巴西大豆产量上调200万吨至1.80亿吨，近期巴西南部产区降水偏少，或导致作物产量下滑，持续关注天气变化；出口需求维持在1.14亿吨，压榨需求再度上调100万吨至6100万吨；期末库存为3791万吨，库消比为21.13% [23] - 2026年1月巴西大豆出口量为188万吨，2025年12月出口量为338万吨；2025年1月出口量为107万吨，同比增加81万吨，过去五年均值为145万吨 [29] - 2026年1月巴西大豆对中国出口量为107万吨，2025年12月出口量为261万吨；2025年1月对中国出口量为80万吨，同比增加27万吨，过去五年均值为105万吨；巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西大豆2月份出口量预计为1069万吨 [29][30] - Conab机构数据显示，截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，去年同期为48.4%，五年均值为38.4% [32] - 农业咨询公司AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.78亿吨，较此前预测的1.81亿吨有所下调，原因是南里奥格兰德州因干旱导致单产损失；StoneX机构下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，此前预测为1.816亿吨 [32] 阿根廷大豆情况 - 2月USDA报告显示，2025/2026年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变，出口需求维持825万吨，压榨需求维持4100万吨，期末库存为2292万吨，库消比为40.60% [34] - 2025年11月阿根廷大豆出口量为219万吨，上月出口量为168万吨；2024年11月出口量为9.6万吨；2024/2025年度（4月 - 11月）阿根廷大豆累计出口量为1130万吨，去年同期出口量为454万吨，同比增加676万吨 [38] - 2025年11月阿根廷豆粕出口量为271万吨，上月出口量为243万吨；2024年11月阿根廷豆粕出口量为238万吨，2024/2025年度（4月 - 11月）阿根廷豆粕累计出口量为1995万吨，去年同期为2000万吨，同比减少5万吨 [38] - 截至2026年2月25日当周，作物状态正常及优良占比为71%，前一周为75%，去年同期为68% [40] - 天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量略高于常态，大豆产量预估较前期预估变化不大，区间在4800 - 5000万吨 [40] 国内情况 进口大豆等情况 - 2025年12月中国大豆进口量为804万吨，其中巴西大豆进口量为566万吨，占比70.4%，阿根廷大豆进口量为165万吨，占比20.5%；11月大豆进口量为811万吨，环比减少7万吨；2024年12月大豆进口量为794万吨，同比增加10万吨，过去五年均值为894万吨 [47] - 2025年大豆进口量合计为11182万吨，去年同期为10503万吨，同比增加679万吨 [47] - 截至2026年3月3日当周，3月船期采购计划为1200万吨，采购了1159万吨，完成度为96.6%；4月船期采购计划为1150万吨，采购了859万吨，完成度为74.7%；5月船期采购计划为1150万吨，采购了486万吨，完成度为42.2% [47] 国内油厂库存 - 截至2026年2月27日当周，主要油厂大豆库存为596.69万吨，较上周增加77.15万吨，较去年同期增加181.29万吨；豆粕库存为70.12万吨，较上周减少14.13万吨，较去年同期增加7.19万吨；未执行合同为291.52万吨，较上周减少24.39万吨，较去年同期增加13.58万吨 [49][50] - 全国港口大豆库存为630万吨，较上周增加70.6万吨，较去年同期增加169.65万吨 [50] - 截至2月27日当周，全国豆粕周度日均成交为3.564万吨，其中现货成交为3.204万吨，远期成交为0.36万吨，节前一周日均总成交为3.486万吨；豆粕周度日均提货量为11.096万吨，节前一周为12.518万吨 [50] - 主要油厂压榨量为58.86万吨，节前一周为168.79万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.89天，前一周为12.59天 [50] 饲料养殖情况 - 全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%；其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长8.8%；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长8.3% [53] - 分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7% [53] 总结与后市展望 - 当前年度美豆出口销售放缓，关注中美第六轮贸易磋商及特朗普访华事件进展，美伊冲突持续，政策不确定性加大，市场对中国加大美豆采购仍有期待；美豆压榨需求表现强劲，高于USDA预期增长目标；地缘冲突升级，油价大幅飙升，提振植物油生柴燃料需求，叠加美生柴利多政策影响，美豆油持续走强，预计后续压榨需求将上调，关注即将发布的3月USDA报告；美国农业部称新年度美豆种植面积为8500万英亩，较去年增加380万英亩，关注月底意向种植面积报告 [62] - 巴西大豆收割进度预计过5成，出口供应增多；南部产区因干旱影响，产量预估小幅下调，但不改整体丰产预期；未来2周阿根廷产区累计降水量低于均值水平，但作物状况整体良好，产量预估调整有限，预计在4800 - 4900万吨 [62] - 国内3月船期大豆采购基本完毕，4月船期采购完成80%左右；3月大豆到港量整体偏少，春节后下游备货充分，养殖端整体亏损，需求提振有限，市场购销清淡，采购心态谨慎，随着库存消化，预计3月或有集中补库提振，短期供需有趋紧预期；油厂压榨开机率恢复正常，大豆及豆粕库存处于同期高位，供应仍在；远端巴西大豆到港将增多，中期供应增多 [63] - 地缘冲突影响持续，美豆油因生物燃料需求及生柴政策影响提振持续走强，支撑美豆震荡偏强运行，国内进口成本抬升；随着能化板块持续走强，豆粕等低估值农产品受宏观资金配置需求增多，整体呈现走强态势；国内油厂压榨开机率恢复，下游或有集中补库需求，短期供需有趋紧预期，但4月巴西大豆到港明显增多，供应将增多；在美伊冲突持续影响下，预计3月连粕震荡偏强运行 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油价格受美伊冲突、生柴政策预期向好等因素影响跟涨，但国际原油拉高后市场风险加剧，涨至前高后暂遇阻震荡，中长线看涨逻辑不变 [2] - 菜油期货冲高回落，商务部公布菜籽反倾销最终裁定，后市美国生物燃料混合量授权提案若移除进口原料RINs惩罚将利好菜油生柴需求，前期多单可部分了结后谨慎持有 [2] - 棕榈油期货冲高回落，中东冲突升级带动油脂板块，自身基本面高频数据显示出口环比下滑、产地库存高位，但3月印尼提高出口关税及印度斋月备货需求对期价有支撑，中长期或易涨难跌，前期多单可部分了结后谨慎持有 [3] - 豆粕受美豆走势坚挺及下游消费韧性支撑，下方空间不大，可考虑企稳轻仓布局多单；菜粕远月供应趋于宽松，盘面估值低位，或延续区间震荡走势，建议观望或区间操作 [2][5] - 玉米期价受地缘冲突扰动，外盘供需面有一定支撑，国内市场优质粮源下降及阶段性供需错配支撑价格震荡偏强，但基层农户集中售粮压力仍存，谨慎看待上方空间，操作建议等待逢低做多机会；玉米淀粉跟随成本玉米震荡偏强 [6] - 豆一价格上涨，但下游需求反馈平淡，市场进入观望阶段，短期货源转移至贸易商手中，中下游博弈激烈，估值偏高，短线或宽幅震荡，建议暂时离场观望 [7] - 生猪低位弱势震荡，猪粮比破5:1，储备收储消息发布后市场反应平淡，05合约持续回落对现货补跌，养殖端恐慌性出栏加剧，远月合约对近端现货及近月合约升水，中期等待产能去化进一步确认，谨慎投资者持有远月多头，激进投资者中期等待现货压力释放后轻仓逢低买入附近2607合约 [8] - 鸡蛋期价低开高走，低位震荡，本周期价震荡回落对现货修复过高升水，节后以来近强远弱，远月行业增仓下行修复对现货过高贴水，当前养殖利润季节性亏损，供需压力有改善可能，谨慎投资者建议观望，激进投资者3150点以下短线做多04合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一05合约宽幅震荡，建议暂时观望；豆二05合约震荡，可轻仓试多 [11] - 油脂板块中，豆油05、菜油05、棕榈05合约均震荡上涨，多单谨慎持有 [11] - 蛋白板块中，豆粕05合约震荡，企稳偏多；菜粕05合约区间震荡，建议观望或区间操作 [11] - 能量及副产品板块中，玉米05、淀粉05合约震荡偏强，建议逢低做多 [11] - 养殖板块中，生猪05合约震荡寻底，可轻仓试多；鸡蛋05合约震荡寻底，建议观望 [11] 商品套利 - 跨期套利方面，玉米5 - 9建议逢高做空，05豆类油粕比、05菜系油粕比建议偏多操作，其他品种建议观望 [12][13] - 跨品种套利方面，各品种均建议暂时观望 [13] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白等板块各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油等不同船期的进口成本相关数据 [16][17] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存变动及开机率情况 [19] 饲料 - 日度数据展示了不同国家不同月份进口玉米的成本数据 [19] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的相关指标当期值、环比变化和同比变化 [20] 养殖 - 展示了生猪、鸡蛋的现货日度数据及周度重点数据 [20][21][22][23] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪、鸡蛋相关的主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格等图表 [24][25][27][28] - 油脂油料展示了棕榈油、豆油、花生相关的产量、出口量、库存等图表 [34][42][48] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕相关的收盘价、现货价、基差等图表 [51][64][72][82] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油等品种的历史波动率及玉米期权的成交量、持仓量等图表 [98][100][101] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油等品种的仓单情况及生猪、鸡蛋的期货仓单量、指数持仓量等图表 [102][103][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊军事冲突及生柴政策预期向好，带动油脂价格上涨，豆油、菜油、棕榈油多单可继续持有 [3][4] - 豆粕受成本支撑和供应担忧，估值偏低，可轻仓布局多单；菜粕远月供应宽松，或区间震荡 [5][6] - 玉米受地缘冲突和供需错配支撑，期价震荡偏强，可逢低做多；玉米淀粉跟随玉米走势 [7] - 豆一短期宽幅震荡，建议暂时观望；生猪中期等待产能去化确认，远月升水或拉大；鸡蛋供需压力有改善可能，谨慎投资者观望，激进投资者可短线做多 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 豆一05合约因东北市场购销未完全恢复，中下游博弈激烈，短期宽幅震荡，建议暂时观望 [12] - 豆二05合约受美豆带动，关注后续进口豆拍卖，震荡行情可轻仓试多 [12] - 豆油05合约受美伊冲突和生柴政策预期影响，震荡上涨，多单持有 [12] - 菜油05合约受美生柴政策利好，震荡偏强，多单持有 [12] - 棕榈05合约受原油大涨和马棕一季度供需预期影响，震荡筑底，多单持有 [12] - 豆粕05合约受美豆和下游消费韧性支撑，或筑底反弹，可轻仓试多 [12] - 菜粕05合约远月供应宽松，估值低位，区间震荡，观望或区间操作 [12] - 玉米05合约受地缘冲突和供需错配支撑，震荡偏强，逢低做多 [12] - 淀粉05合约跟随玉米震荡偏强，逢低做多 [12] - 生猪05合约饲料价格止跌反弹，去产能预期强化，震荡寻底，轻仓试多 [12] - 鸡蛋05合约新开产下降和消费旺季预期，震荡寻底，观望 [12] 商品套利 - 油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块的跨期和跨品种套利大多建议观望，玉米5 - 9跨期建议逢高做空，油粕比建议偏多操作 [14] 基差与期现策略 - 提供了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了大豆、菜籽、棕榈油等不同船期的进口成本数据，包括到岸升贴水、CBOT期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价等 [16] - 周度数据：豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况，如豆类港口大豆库存803.19万吨（-8.20），油厂豆粕库存70.12万吨（-14.13）等 [18] 饲料 - 日度数据：进口玉米成本数据表，包含不同国家、月份的CNF价格、到岸完税成本及对美征收额外关税情况 [18] - 周度数据：玉米及玉米淀粉的深加工企业玉米消耗量、库存、开机率、基层农户售粮进度等数据 [19] 养殖 - 生猪现货日度数据：不同地区生猪现货价格及涨跌情况 [19] - 鸡蛋现货日度数据：不同地区鸡蛋现货价格、淘汰鸡现货价格及蔬菜价格指数 [20] - 生猪周度重点数据：包括二元母猪、外三元仔猪、外三元生猪周均价，养殖成本及利润，出栏体重，屠宰数据，冻品库存率，标肥价差等 [21] - 鸡蛋周度重点数据：供应端产蛋率、大中小码占比、淘汰鸡鸡龄及出栏量；需求端代表市场销量、生产和流通环节库存；利润、蛋料比；相关现货价格等 [22] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [24][25][26] 油脂油料 - 棕榈油：马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量，进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况，以及豆棕价差、菜棕价差、基差等图表 [33][35][37] - 豆油：美豆压榨量、美豆油库存、美豆和巴西豆榨利国内大豆油厂开机率、豆油库存量、日度成交量，以及价差和基差等图表 [39][41][42] - 花生：国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量，中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、周度开工率、压榨厂花生和花生油库存、月度进口量，以及价差和基差等图表 [44][45][46] 饲料端 - 玉米：收盘价、现货价、基差、价差、港口库存、售粮进度、进口量、深加工企业玉米消耗量和库存、玉米乙醇加工利润等图表 [48][50][55] - 玉米淀粉：收盘价、现货价、基差、企业开机率、库存、面粉 - 玉米淀粉价差、周度毛利等图表 [61][62][66] - 菜系：菜粕和进口四级菜油现货行情、基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、菜籽油库存量、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕和菜油提货量等图表 [68][70][74] - 豆粕：美国大豆生长优良率、开花率、结荚率，全国港口大豆和国内主流油厂豆粕库存，基差、价差、油粕比、豆粕 - 菜粕期货和现货价差等图表 [79][82][84] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率等图表 [95][96][98] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [100][101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油自身基本面偏弱，受国际原油价格上涨带动价格上行，但涨幅受马棕出口数据压制，国内库存高企需求偏弱，短期震荡运行，需关注美国生柴政策[4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产预期、生柴政策乐观预期及原油价格上涨支撑美豆油需求，国内大豆进口低位、油厂开机逐渐恢复、库存小幅增加，短期震荡运行，关注美生柴政策[4] - 菜油震荡运行，全球菜籽供应宽松，国内菜籽库存增加，节日影响下产量下降、需求偏弱，美国生柴政策消息提振油脂，短期震荡运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油节后高开，马来西亚棕榈油处于季节性减产周期，2月1 - 20日产量环比下降，出口环比上月同期下降，美国与印尼达成贸易协议支撑需求，3月印尼或提高出口税支撑马棕出口，印度斋月节备货需求下降、马棕出口数据疲弱压制涨幅，国内2月买船增加、库存高企、需求偏弱[4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产预期，美国环境保护署将提交新生物燃料混合量授权提案，生柴政策有乐观预期，中东地区地缘局势恶化使原油价格大幅上涨，美豆油跟随走强，国内大豆进口处于低位、到港量下降，节后油厂开机逐渐恢复、库存小幅增加[4] - 菜油震荡运行，全球菜籽供应较宽松，国内截至2月20日菜籽库存增至9.8万吨，受节日影响产量下降、需求偏弱，中国进口加菜籽使菜籽供应增加，美国生柴政策消息提振油脂[4] 基本面观察 供应 - 棕榈油国内2月买船偏高，2026年2月7 - 24日新增1条洗船，船期为9月，无新增买船[9] - 截至2月20日，大豆港口库存增至559.4万吨，同比低位，油厂大豆压榨量3.72万吨，开机率1.02%，节后油厂开机逐渐恢复，豆油产量0.7万吨，环比减少31.36万吨[9] - 截至2月20日，沿海油厂菜油产量为0万吨[9] 需求 - 截至2月27日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量1499吨，环比增加1499吨[9] - 截至2月27日，国内豆油周成交量5.48万吨，环比增加4.9万吨[9] - 节日期间，菜油成交停滞，截至2月20日，沿海油厂菜油提货量0万吨，环比减少0.31万吨[9] 库存 - 截至2月20日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅3.61%[7] - 截至2月20日，全国重点地区豆油商业库存90.49万吨，环比增加0.07万吨，增幅0.07%[7] - 截至2月20日，菜油库存24.7万吨，环比增加0.2万吨，增幅0.82%，同比处于低位[7] 成本利润 - 截至2月27日，马来产棕榈油到岸价为1100美元/吨，进口成本价为9013元/吨，环比节前上升30元/吨[8] 现货价格 - 截止2月27日，张家港四级豆油现货价格8630元/吨，环比增加150元/吨[11] - 广东24度棕榈油现货价格8780元/吨，环比持平[11] - 南通四级菜油现货价格9840元/吨，环比增加70元/吨[11] 马来棕榈油情况 产量库存下降 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，MPOB报告显示马来西亚1月产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，虽降幅大但产量同比仍处高位，分地区来看，马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量环比均下降，2月工作日减少产量预计继续下降，MPOA显示2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少12.29%[14] - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但马棕库存同比处于高位，仍有压力[15] 出口增长 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因马棕价格降低，印度1月棕榈油进口量增加，2月马棕出口下降，ITS显示2月1 - 25日马棕出口环比上月同期减少12.1%，AmSpec显示2月1 - 25日马棕出口环比上月同期减少16.05%，马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52%[18] 国内油脂情况 棕榈油 - 截至2月20日，全国重点地区棕榈油商业库存70.64万吨，库存高企，12月国内棕榈油进口量28万吨，环比上月减少5万吨，截至2月27日，棕榈油成交量1499吨，成交低位运行[20][23] - 截至2月27日，24度棕榈油进口利润 - 283元/吨，环比节前下降30元/吨[26] 大豆及豆油 - 截至2月20日，大豆港口库存559.4万吨，库存累积，大豆压榨量3.72万吨，环比减少165.07万吨，降至低位[28] - 截至2月20日，油厂开机率1.02%，豆油产量0.7万吨，降至低位，90家样本企业豆油库存94.49万吨，环比增加0.07万吨，小幅下降[30] 菜籽及菜油 - 截至2月20日，油菜籽库存为9.8万吨，油菜籽压榨量0万吨[32] - 受节日影响，截至2月20日，沿海油厂菜油产量为0万吨，处于低位，菜油库存24万吨，库存维持去化[34]