报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策方面，印尼B50政策遭矿业协会反对且实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且政策端降温，国际油价低位弱势运行 [4][47] - 产需方面，10月MPOB报告显示库存增加超预期，10月产量维持增势、出口需求走弱，预计期末库存增至244万吨；印尼9月产量亮眼、年度增幅预计10%，产地报价下调，供应趋于宽松；印度10月棕榈油进口量下滑但有潜在刚性需求；中国10 - 11月船期棕榈油买船多，当前库存低，后续到港增多库存或增加，近期成交增加 [4][47] - 宏观方面，美国政府停摆致美元流动性危机、美元指数震荡偏强，后续关注经济数据对降息路径的指引；10月底中美高层会晤释放稳定全球经济信号；国际油价低位弱势运行；基本面供需宽松预期强化，油脂持续偏弱运行，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产，供应有收缩预期；生柴政策偏空情绪消化后，印尼B50题材或炒作支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月价格止跌企稳后低位震荡 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 一、油脂市场行情回顾 - 10月以来油脂板块节后高开后持续走弱，内盘棕榈油01合约跌464收于8828元/吨、跌幅5.03%，豆油01合约跌12收于8128元/吨、跌幅0.15%，菜油01合约跌622收于9422元/吨、跌幅6.19%；外盘BMD马棕油主连跌170收于4205林吉特/吨、跌幅3.89%，CBOT美豆油主连跌0.82收于48.62美分/磅、跌幅1.66%，ICE油菜籽活跃合约涨34收于639.2加元/吨、涨幅5.63%；现货广东广州棕榈油（24度）跌360收于8700元/吨、跌幅3.97%，山东日照一级豆油涨20收于8320元/吨、涨幅0.24%，江苏张家港进口三级菜油跌500收于9750元/吨、跌幅4.88% [9] - 10月棕榈油高开后走弱，高开因节假日外盘上涨节后补涨，MPOB报告马棕油期末库存超预期增加，高频数据显示马棕油产量增、出口弱，预计10月底库存大增，印尼2025年产量预计增10%且9月产量亮眼，印尼B50政策受阻、题材炒作降温，国际油价震荡偏弱，商品市场情绪弱 [10] 二、基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨、环比减0.73%，出口量142.7万吨、环比增7.69%，进口量7.8万吨、环比增33.95%，9月底期末库存增至236万吨、环比增7.2%，国内消费33万吨、环比降33.53%，累库幅度超预期，报告整体中性偏空 [21] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；10月1 - 20日产量预估增10.77%，其中马来半岛增4.54%，沙巴增21.99%，沙捞越增16.69%，婆罗洲增20.45% [24] - 船运调查机构数据显示，10月1 - 31日ITS统计出口量1639089吨、较上月同期增5.19%，AmSpec统计出口量1501945吨、环比增4.31%，SGS预计出口量1282036吨、较上月同期增26.54% [24] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年8月印尼棕榈油产量554万吨、环比减6万吨，同比增116万吨，1 - 8月产量合计3904万吨、同比增13%；出口量347万吨、环比减7万吨，同比增109万吨，1 - 8月出口累计值2270万吨、同比增301万吨；国内消费量210万吨、环比增7万吨，同比增4万吨，1 - 8月累计1641万吨、同比增5.4%；8月库存254万吨，上月257万吨，去年同期245万吨 [30] 2.4 印度植物油进口 - 印度2025年9月植物油进口量160.5万吨，上月162万吨，去年同期106万吨，2024/2025年度至今累计1398万吨、同比减55万吨 [33] - 9月棕榈油进口量83万吨，上月99.1万吨，去年同期52.7万吨，2024/2025年度至今累计696万吨、同比减121万吨；豆油进口量50.3万吨，上月36.8万吨，去年同期38.4万吨，2024/2025年度至今累计439万吨、同比增129万吨；葵花籽油进口量27.2万吨，上月25.7万吨，去年同期15.3万吨，2024/2025年度至今累计262万吨、同比减65万吨 [34] 2.5 中国油脂进口 - 2025年9月棕榈油进口量15万吨，上月34万吨，去年同期22万吨，1 - 9月累计175万吨、同比减22万吨；菜籽油进口量15.7万吨，上月13.8万吨，去年同期14.6万吨，1 - 9月累计160.4万吨、同比增29.4万吨；葵花籽油进口量3.8万吨，上月2万吨，去年同期10.4万吨，1 - 9月累计37.5万吨 [39] - 9月三大油脂进口量34.5万吨，8月49.8万吨，2024年8月47万吨，2025年1 - 9月累计372.9万吨、去年同期431.3万吨 [42] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年10月31日当周，全国重点地区三大油脂库存232.46万吨，较上周减6.88万吨，较去年同期增30.66万吨；其中豆油库存121.58万吨，较上周减3.45万吨，较去年同期增8.33万吨；棕榈油库存59.28万吨，较上周减1.43万吨，较去年同期增8.74万吨；菜油库存51.6万吨，较上周减2万吨，较去年同期增13.59万吨 [44] 三、总结与后市展望 - 生柴政策方面，印尼B50政策受阻、实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且降温，国际油价低位弱势运行 [47] - 产需方面，10月MPOB报告库存超预期增加，10月产量增、出口弱，预计期末库存增；印尼9月产量好、年度增幅预计10%，供应宽松；印度10月棕榈油进口下滑但有潜在需求；中国后续棕榈油到港增多库存或增加，近期成交增加 [47] - 宏观方面，美国政府停摆影响美元，关注后续经济数据对降息指引；中美高层会晤释放积极信号；国际油价低位运行；基本面供需宽松，油脂偏弱，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产；生柴政策偏空消化后印尼B50题材或支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月低位震荡 [48]

报告行业投资评级 - 短线做空 [5] 报告的核心观点 - 在产地及国内油脂趋于宽松的预期下，以棕榈油和菜油为主的油脂预计持续走弱，建议短线做空，等待产地价格企稳或有新利多驱动离场 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油、豆油中性偏空，菜油偏空，印马棕榈油产地库存高位、国内四季度到港预期增加，中国未来2个月预计进口1200万吨美豆，但进入商业压榨量不确定，中加有和谈预期，叠加加拿大、澳大利亚等产地今年丰产，边际利空 [5] - 需求方面需观望，产地方面印尼生柴政策积极推进中，B40带来支撑、但B50落地时间较远难带来驱动，因美国政府停摆，原定10月31日敲定的生柴RVO未落实，国内旺季成色偏差，四季度油脂国内需求难以带来驱动，豆油有出口量增加预期 [5] - 库存方面需观望，国内油脂总库存仍处高位，菜油因原料短缺持续去库，棕榈油因贸易商大量买船有补库预期，豆油则需关注美豆进口后的去向（国储/商业压榨） [5] - 宏观及政策方面需观望，中美贸易协定约定中国重新采购美豆，对CBOT大豆及巴西升贴水带来阶段性影响，印尼官方宣布B50处于道路实验中，预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴RVO仍存不确定性，中加贸易关系有求和预期，菜油偏空 [5] - 投资观点为短线做空，交易策略上单边空棕榈油、菜油，套利多Y01空P01，期权买入看涨期权进行保护，需关注超预期减产、政策扰动 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 展示东南亚天气相关数据，包括未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日和8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等 [18][20][21] - 展示印尼月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [29][33] - 展示马来月度供需数据，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等 [34][40] - 展示印度月度进口及国际豆棕价差数据，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等 [41][45] - 展示国内棕榈油进口利润及供需数据，包括中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [47][49][51] - 展示天气及美豆产情数据，包括未来15日巴西和美国大豆产区气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等 [59][61][67] - 展示美国及巴西出口情况数据，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [71][76] - 展示中国大豆及豆油相关数据，包括中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [86] - 展示菜籽相关数据，包括未来15日加菜籽和欧菜籽产区降水、气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [87][96][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约等多数油脂合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨 [4] - 棕榈油破位下挫持续走弱，一是马棕油10月出口放缓、产量增，预计10月底累库超预期，产地报价下调；二是印尼产量亮眼且预计2025年产量大增，印尼B50政策实施时间或推迟 [4] - 宏观上美联储10月降息，12月降息分歧大、概率下滑，美元指数涨，油价震荡；基本面马棕油10月底累库预期强，印尼2025年产量好、供应宽松且生柴政策实施时间存变数，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [4] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等多数合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨，如BMD马棕油主连跌215收于4205林吉特/吨，跌幅4.86% [4][5][7] 市场分析及展望 - 马棕油10月1 - 25日单产、出油率、产量环比上月同期增加，10月1 - 31日出口量不同机构数据显示有不同程度增加 [8] - 印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600 - 5700万吨，出口量料为3000 - 3100万吨，2026年产量预计再增加5%，8月库存小幅下降 [9] - 截至2025年10月24日当周全国重点地区三大油脂库存增加，10月31日当周豆油、棕榈油周度日均成交增加 [10] 行业要闻 - 10月27日美国将1711种马来西亚出口产品关税降至19%以下，预计增强马来西亚商品在美国市场价格竞争力，棕榈油相关产品关税降低标志马来西亚下游产业进展，关税预计60天内生效 [11] - 本财年迄今印度棕榈油种植面积达52113公顷，“食用油 - 油棕国家计划”自2021年8月启动以来总种植面积达24.1万公顷，全国种植总面积达60万公顷 [11] - 马来西亚种植与原产业部致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域，沙巴2024年产量占全国毛棕榈油总产量的22.1% [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等多种油脂相关图表，展示价格、库存、产量、出口量、现期差、价差等数据走势 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前油脂进入低波震荡阶段，单边暂时难有趋势行情，但后续马来减产季、产地生柴政策、国际贸易政策等影响因素或带来新驱动，建议观望或通过买权参与 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏空、豆油偏空、菜油偏多，原因是印马棕榈油产地库存高位、国内买船较少，大豆油厂压榨量增加，菜油压榨进口均有减少 [5] - 需求方面建议观望，产地方面印尼B50积极推进中但存利空扰动，美国生柴RVO未落定或视贸易摩擦结果而定，国内旺季成色偏差，油脂成交量较同期偏低 [5] - 库存方面边际利多，国内油脂总库存有所去化，棕榈油库存在供需两弱下小幅波动，四季度豆油仍有去库预期，菜油受原材料短缺影响库存持续高位去化 [5] - 宏观及政策方面建议观望，中美领导人会面或带来新导向，印尼官方宣布B50处于道路实验中预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴RVO仍存不确定性，中加贸易关系有求和预期，菜油偏空 [5] - 投资观点以观望为主，目前油脂进入低波震荡阶段，单边暂时难有趋势行情，后续或受马来减产季、产地生柴政策、国际贸易政策等因素影响带来新驱动 [5] - 交易策略上，单边建议观望，套利建议远月多油空粕，风险关注原油波动、政策扰动，期权建议做多棕榈油、豆油波动率（领口期权） [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等内容 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日和8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等内容 [17][19][22] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [31][35] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [36][42] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量以及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等内容 [43][47] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、国内棕榈油日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [49][53] - 天气及美豆产情部分展示了未来15日巴西和美国大豆产区气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等内容 [61][63] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [74][79] - 中国大豆及豆油相关情况部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据 [89] - 菜籽相关情况部分展示了未来15日加菜籽和欧菜籽产区降水、气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等内容 [90][99][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地预期继续累库以及美生柴政策推迟公布 预计油脂短期或震荡偏弱 [3] 各目录总结 基本面观点 - 截至10月18日 巴西全国大豆播种完成21.7% 高于去年同期的17.6% 中西部未来两周降雨良好利于播种 中美贸易关系不确定 关注月底贸易谈判进展 [3] - 2025年10月1 - 20日马棕产量环比上月同期增加10.77% 出口量较上月同期分别增加3.4%和2.5% 预计10月累库 利空棕榈油 10月排灯节后印度油脂进口需求下降 印尼生产商缩减化肥使用和日常维护或影响产量 需关注后续影响 [3] - 中加有谈判预期 利空菜油 中加贸易关系不确定 需关注谈判及我国对澳菜籽和其他地区菜油进口情况 还需关注印尼B50和美生柴政策进展 [3] 策略观点与展望 - 单边建议棕榈油01压力位参考9200 - 9400 豆油01压力位参考8300 - 8400 期权方面逢低波动率买入棕榈油看跌期权 [5] - 套利暂观望 [5] - 展望需关注各国生柴政策 东南亚棕榈油产量和出口情况 中国进口菜籽政策 原油价格 [5] 产业链结构 - 期现市场 - 上周棕榈油大幅下跌 主因是10月前20日马棕产量大幅增加 [14] - 豆棕、菜棕、菜豆价差宽幅震荡 建议暂观望 [17] 产业链结构 - 供给端 - 9月MPOB报告显示 马来西亚9月棕榈油库存大幅累库至236.10万吨 产量小幅下降 出口环比增加至142.76万吨 表观消费量环比大幅下降 报告利空 [30] - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 需求端 - 展示了国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量的相关图表 [57][59] 产业链结构 - 库存 - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 盘面进口利润 - 截止到2025年10月24日 11月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 236元/吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产美豆无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为巴西雨季回归降水改善播种进度加快、2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码、中美领导人APEC会面或达成购买美国农产品协议、拉尼娜天气或致南美大豆减产 [5] 各目录总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场对下周APEC期间中美两国元首见面持乐观态度、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系后续进展、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格震荡上涨，一方面市场对下周韩国APEC会议期间中美元首会面持乐观态度，另一方面印尼B50生柴政策可能推迟导致油脂弱势给豆粕提供额外支撑 [11][12] - 本周美豆油震荡下跌，印尼生物柴油B50添加政策可能推迟，引发对油脂消费前景的担忧，全球油脂市场承压 [14] - 9月19日以来，USDA暂停更新美国墨西哥湾沿岸地区、艾奥瓦州产、艾奥瓦州西南地区终端库大豆相关价格数据 [16][18][20] - 10月24日巴西马托格罗索州现货略上涨至119.35雷亚尔/袋，截止10月24日巴西港口现货上涨至138.66雷亚尔/袋 [22][24] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况持平，干旱率68%；未来两周美国产区温度偏暖，五大湖区降水偏少有利于收割工作收尾 [27][29][31] - 巴西中北部区域降水偏少，东南部降水偏多；阿根廷大豆产区降水基本正常，播种工作即将开始 [33][35] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [37] 需求因素 - 截止10月17日美豆压榨利润2.38美元/蒲式耳，低于上周的2.72美元/蒲式耳 [41] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [44][46] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.095，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [57][59] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，高于上周的1.44万手；豆油净多0.804万手，低于上周的3.5万手；豆粕净空8.27万手，高于上周净空的5.94万手 [63][65][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内油脂板块震荡回落，主要受国际油价下跌拖累；棕榈油宽幅震荡，马棕油10月上半月产需双增，后续生产或放缓且有降库预期，印尼计划提高出口税支撑价格；菜油因中加贸易关系缓和表现弱势；美豆油因NOPA压榨需求超预期而走强；宏观上中美贸易博弈反复，美元指数低位震荡，油价震荡偏弱；预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [5][9][13] 各目录总结 市场数据 - CBOT美豆油主连涨1.13收于51.1美分/磅，涨幅2.26%；BMD马棕油主连跌72收于4474林吉特/吨，跌幅1.58%；DCE棕榈油01合约跌130收于9308元/吨，跌幅1.38%；DCE豆油01合约跌46收于8256元/吨，跌幅0.55%；CZCE菜油01合约跌200收于9861元/吨，跌幅1.99%；豆棕期货价差涨84至-1052元/吨；菜棕期货价差跌70至553元/吨；广东广州24度棕榈油现货价跌210至9250元/吨，跌幅2.22%；日照一级豆油现货价跌10至8520元/吨，跌幅0.12%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌210至10120元/吨，跌幅2.03% [6] 市场分析及展望 - 国内油脂板块受国际油价下跌拖累震荡回落；棕榈油宽幅震荡，马棕油10月上半月产需双增，后续生产将放缓且有降库预期，印尼计划提高出口税支撑价格；菜油因中加贸易关系缓和、加拿大菜籽或重启进口而表现弱势；美国政府停摆致数据报告暂停发布，市场缺乏指引，但NOPA压榨需求超预期使美豆走强，提振美豆油价格 [9] - 2025年10月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增5.76%，出油率增0.21%，产量增6.86%；不同机构数据显示10月1 - 15日马棕油出口量较上月同期增幅在12.3% - 49.8%之间 [10] - MPOB下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币，维持出口关税10%不变；印尼政府或调控毛棕榈油出口，计划2026年下半年推行B50，考虑增加产量或减少出口 [11] - 印度9月棕榈油进口量下滑16.3%至829,017吨，为5月以来最低；豆油进口量激增36.8%至503,240吨，为2022年7月以来最高；葵花籽油进口量增加约6%至272,386吨，为1月以来最高 [12] - 截至2025年10月10日当周，全国重点地区三大油脂库存为238.17万吨，较上周增0.23万吨，较去年同期增30.49万吨；其中豆油库存126.51万吨，较上周增1.64万吨，较去年同期增12.5万吨；棕榈油库存54.76万吨，较上周减0.46万吨，较去年同期增2.93万吨；菜油库存56.9万吨，较上周减1.77万吨，较去年同期增15.06万吨 [12] - 截至2025年10月17日当周，全国重点地区豆油周度日均成交11800吨，前一周为22650吨；棕榈油周度日均成交847吨，前一周为425吨 [13] - 宏观上中美贸易博弈反复，特朗普关税战豁免范围扩大但影响小于预期，美元指数低位震荡，油价震荡偏弱；基本面上马棕油即将季节性减产，库存有下降预期，印尼计划提高出口关税推进B50，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [13] 行业要闻 - 预计未来数月马来西亚棕榈油库存下降，年底降至约170万吨，因产量季节性下降且节日需求增加 [14] - 因产量增加和工作日增多，马来西亚棕榈油库存10月预计环比增长3%至240万吨；印尼计划2026年中期实施B50，11月至次年2月季节性低产期或使棕榈油价格维持在每吨4000 - 4500林吉特，分析师上调2025和2026年马棕油价格预测 [15] - 印尼计划将粗棕榈油出口税从10%提高至15%，为B50计划过渡提供资金，方案在部委间讨论中 [15] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油、豆油、菜油现货价格、豆油和棕榈油现期差、豆棕和菜棕价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚和印尼棕榈油月度产量、库存、出口量、马来西亚棕榈油CNF价格走势、国内三大油脂及各油脂商业库存等图表 [17][18][21][22][23][25][28][29][30][31][36][37][38][39][41][42][43][44][45][48][50][52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为中美关系恶化致美豆出口承压、巴西雨季回归播种进度加快、巴西2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码支撑价格、中美关系存改善预期、拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场交易月底APEC期间两国元首见面、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系进展、南美主产区天气、生物柴油政策进展 [7] - 本周美豆粕价格震荡收高 [10] - 本周美豆油震荡，多空无明显驱动，核心矛盾转向宏观预期且价格震荡收高 [13][14] - 9月19日以来，USDA暂停更新大豆港口价、艾奥瓦州产价格、终端库现货采购价数据 [15][19] - 10月17日巴西马托格罗索州和港口现货上涨，分别至119.19雷亚尔/袋、138.17雷亚尔/袋 [21][23] 供给因素 - 美国大豆产区干旱率68%与上周持平，未来两周温度偏暖无早霜威胁，五大湖区降水偏多 [26][28][30] - 巴西雨季回归降水转好但中北部略偏少，阿根廷大豆产区降水正常且播种工作即将开始 [32][34] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [36] 需求因素 - 截止10月10日美豆压榨利润2.72美元/蒲式耳，低于上周的2.82美元/蒲式耳 [40] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [42][44] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [46][48] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [50] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.943，进入拉尼娜区间 [53] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [55][57] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [61][63][65]

2025年三季度前期国内豆油行情受到成本及基本面支撑走强，但后期因外盘油脂走低及突发消息影响导 致价格出现走低。展望四季度，随着大豆到港季节性缩减，企业开工预期下滑，豆油供应收紧，基本面 对行情保持支撑，同时考虑到相关国内外植物油方面利多仍存，四季度豆油价格或偏强运行。 整体来看，三季度中国豆油消费量共497万吨，环比增19.18%。因产量增幅更为明显，因此豆油库存累 积至高位。截至三季度末，港口豆油库存共122万吨，较上季度末增长41.86%。 另从海外市场看，三季度末CBOT豆油收于49.44美分／磅，跌至季度内最低值，较季度内最高点下跌 12.85%；马来西亚棕榈油期价收于4351令吉／吨，较季度高点下跌4.58%。主要外盘植物油期价高位回 落，是导致季度末豆油行情收低的重要因素。 展望四季度，供需面看，四季度为巴西大豆供应末期，考虑到当前中美贸易问题尚不明朗，美豆进口仍 有受限，四季度大豆到港将有所下滑，国内油厂开工负荷率预期下降，豆油供应有所收紧。但同时，四 季度豆油消费量也将呈现季节性缩减。 政策面看，生柴政策仍是扰动后期相关植物油市场的重要因素。虽然印尼生柴政策多变，且美国联邦政 府停摆或令美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农业各品种多呈震荡态势，部分品种有偏弱预期，天然橡胶短期或超跌反弹但幅度有限，部分品种需关注特定因素影响 [1][5][6][8][9][11][13][14][15][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：关注下方技术支撑有效性，因美豆出口需求预期悲观等因素，国内油脂震荡偏调整，中期展望为豆油、棕油、菜油震荡 [5] - 蛋白粕：情绪提振有限，市场延续低位震荡，美豆新作上市但出口前景堪忧，国内短期供应压力大，长期预计四季度豆粕供应增长，展望为豆粕、菜粕震荡 [5][6] - 玉米及淀粉：新粮卖压来袭，现货带动盘面大幅下修，短期市场要解决新粮集中上市压力，长期预计维持短空长多格局，展望为震荡偏弱 [6][7] - 生猪：10月出栏计划增长，猪价承压运行，短期供应压力增加，中期出栏量预计继续增加，长期若去产能落实2026年下半年供应压力有望减轻，展望为震荡偏弱，呈“弱现实+强预期”格局 [8] - 天然橡胶：利空尚未兑现，但市场情绪维持偏弱，盘面或因情绪超跌，可关注NR近月偏强表现，短期以超跌反弹偏多思路对待但幅度有限，展望为区间震荡格局 [1][9][11] - 合成橡胶：原料转弱明显，盘面大幅下挫，基本面压力大，原料端难有起色，盘面预计维持震荡磨底，不排除创年内新低可能 [13] - 棉花：棉价跌势暂缓，关注收购价，25/26年度中国棉花产量预计大幅增加，四季度供应充裕压力边际增加，操作上反弹空，展望为震荡偏弱 [14] - 白糖：内外糖价均走弱，25/26榨季全球糖市预计供应过剩，中长期内外糖价有下行驱动，短期供应压力或边际缓解，展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [15] - 纸浆：虚实比博弈或至日内异动，但成效仍需观察，基本面利空因素多，利多对行情驱动不足，展望为震荡偏弱 [17] - 双胶纸：现货持稳，盘面震荡，市场供需宽松，招标有压价压力，短期基本面仍有利空，操作上可在4100 - 4400区间操作 [18] - 原木：旺季不旺，原木偏弱震荡，需求清淡施压盘面，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动，盘面短期或在790 - 840区间运行 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][54][67][113][126][140][163] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [175] 中信期货商品指数 - 2025 - 10 - 13综合指数中，特色指数商品20指数涨0.17%、工业品指数跌0.64%；板块指数农产品指数今日跌0.60%、近5日跌1.95%、近1月跌5.14%、年初至今跌3.27% [177][179]