市场走势与宏观影响 - 本周油脂市场走势先扬后抑，受到宏观因素较大扰动，周初在文华商品指数突破、美元指数下跌及贵金属上涨带动下，商品市场氛围好转，油脂获得资金青睐并出现集体向上突破 [3][11] - 然而，后半周因伊朗地缘政治风险降温及市场对美联储偏鹰派主席的预期，美元指数触底反弹，贵金属暴跌拖累大宗商品，导致周四晚间及周五的油脂走势受牵连 [3][11] 价格上涨驱动与基本面背离 - 油脂价格在经历10-12月持续杀跌后利空基本出尽，但在宏观偏多氛围加持下，近期价格过快且大幅的上涨已脱离基本面，导致盘面高位波动风险显著增加 [4][12] - 当前油脂多头逻辑主要来自美国逐渐清晰的生物柴油政策，以及棕榈油自身基本面利空出尽与边际好转，但这两个驱动暂时不足以支撑如此大幅快速的涨幅，高位回调几乎成为必然 [4][12] 美国生物柴油政策动态 - 美国45Z税收抵免方案已于1月23日通过白宫审议，预期很快将公布；2026-2027年可再生燃料掺混最终方案预计在3月初敲定 [4][12] - 生物质柴油2026年的掺混义务量较大概率落在52-56亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅增长 [4][12] - 但美国政府正忙于解决停摆危机，可能影响45Z方案的公布时间，且最具影响力的可再生燃料掺混终案要到3月初才可能公布，导致美豆油价格转强节奏较慢，本周涨幅显著落后于国内油脂 [5][13] 马来西亚棕榈油供需状况 - 马来西亚棕榈油产量表现较好且库存仍处高位，制约BMD毛棕榈油涨势，MPOA预计马棕1-20日产量较上月同期减少14.43%，SPPOMA预计1-25日产量减少14.81% [5][13] - 按1月产量环比降15%左右测算，马棕1月产量同比增幅高达25.44%，产量约156万吨仍处历史同期较高水平 [5][13] - 船运调查机构ITS及AmsSpec预计马棕1月1-25日出口较上月同期增长7.97%-9.97%，若预估准确，1月出口将落在140万吨左右，月末库存可能环比下降20万吨至285万吨左右，虽有边际改善但仍处同期高位 [5][13] 印尼市场潜在支撑因素 - 近期棕榈油价格强势反弹带动印尼CPO参考价核算价格大幅走高，印尼2月CPO参考价为918.47美元/吨，在1月20日至2月19日的核算周期中，印尼3月CPO参考价突破930美元/吨关税提档门槛的可能性增加 [7][15] - 这可能导致印尼3月迎来出口专项税及关税双重提高，预计将对印尼棕榈油出口报价带来支撑，印马价差走强亦将促进3月后马棕出口及库存加速去化 [7][15] 后市展望与价格预期 - 近期油脂凌厉涨势由宏观乐观情绪助推，但在美国生柴题材未实质性发酵且马棕库存高位的背景下，价格上涨过快已脱离基本面，随着宏观预期转弱及春节假期临近，短期盘面高位回落风险增加 [7][15] - 中长期看，随着斋月题材临近及美国生柴政策消息增多，油脂再见新低的可能性不高，价格仍具向上突破潜力，可关注回调做多机会 [7][15] - 预计豆油05合约下方支撑在7900-8000附近，棕榈油05合约下方支撑在8700-8800附近 [7][15]