报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央地政策联动推动债市助力城市建设，全国银行间债券市场通用回购业务机制迎来优化；政策叠加有望扩大信用债发行主体范围，带动城市更新、城中村改造等领域债券供给增加；新机制有望提升市场整体流动性，改善信用债质押融资环境 [4][5] 各部分总结 市场动态 - 8月28日中央发布意见，提出建立可持续城市建设运营投融资体系，推动融资方式转型，强化债券市场对城市建设支持作用；上海发布意见引导债券市场加大对城市建设支持力度；政策叠加有望扩大信用债发行主体范围，带动相关领域债券供给增加，但需警惕项目回报周期长等风险 [4] - 9月1日全国银行间债券市场通用回购业务机制优化，参与机构范围扩大，合格担保券范围扩展，有望提升市场整体流动性，改善信用债质押融资环境，但可能加剧信用债内部分化，对低资质债券短期提振效果有限 [5] 宏观数据 - 8月官方制造业PMI较上月小幅回升0.1个百分点至49.40%，仍处收缩区间；制造业生产指数为50.8%，较上月增加0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，生产扩张加快；新出口订单指数为47.2%，连续12个月收缩；中小型企业PMI仍位于荣枯线下，经营压力大 [6][18] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净回笼资金4039亿元；到期资金量较大，但央行通过超额续作MLF和加量投放逆回购注入流动性，资金面平稳跨月；各期限质押式回购利率涨跌互现，变动幅度在1 - 8bp之间；3个月期和1年期Shibor与前一周相比变化不大，利差基本保持不变 [7][20] 信用债一级市场 - 上周信用债发行规模为2561.45亿元，较前一期增加211.05亿元；取消发行规模为47.10亿元，较前一期减少107.45亿元；各券种发行规模涨跌互现，中期票据和非公开发行公司债规模变动幅度较大 [23][25][26] - 基础设施投融资行业发行规模合计1207.50亿元，较前一期增加149.93亿元；产业债发行规模1301.55亿元，较前一期增加142.62亿元；基础设施投融资行业融资规模为净流出123.91亿元，产业债多数行业表现为融资净流入 [25][28] - 信用债平均发行成本有涨有跌，幅度在2 - 20bp之间 [25][31] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为83104.73亿元，日均现券交易额较前一期减少768.35亿元至17667.16亿元，交投活跃度降温 [34] - 利率债方面，除10年期国债收益率上行6bp至1.84%外，其余各期限国债和国开债收益率普遍下行1 - 3bp；信用债收益率长短期分化，短端收益率小幅下行，长端收益率多数上行，整体变化幅度均不超过6bp [34][38] - 信用利差方面，各期限AAA级信用利差有涨有跌，幅度不超过5bp；评级利差方面，除5年期AAA与AA + 级之间利差扩张6bp外，其余各级别间利差变动不大 [42]