在上半年债券发行放量、利率大幅波动的背景下，下半年债市的走向成为各方关注的焦点。综合多家机 构观点，下半年债市预计维持震荡格局，10年期国债收益率波动区间或维持在1.5%~1.8%之间。 市场分析人士指出，下半年债市运行将受到经济增长动能、政策协同效应、债务化解进展等多重因素的 综合影响，投资者需在复杂多变的市场环境中寻找结构性机遇。 规模扩容与利率波动交织 规模扩容与利率波动交织，成为2025年上半年债券市场的显著特征。 Wind数据显示，上半年债市总发行量达27.29万亿元，同比增幅接近24%。其中，利率债作为绝对主 力，发行量达16.9万亿元，占比近四成。在利率债中，国债发行7.89万亿元，地方债发行5.49万亿元， 共同构成了核心驱动力。 三季度在资金面宽松延续、央行流动性管理预期以及潜在降息空间的共同支撑下，做多胜率相对较高。 2025年上半年，债券市场在规模扩容与利率波动的交织影响下，呈现出复杂多变的格局。 Wind数据显示，上半年债市总发行量突破27万亿元，其中利率债占比近四成。与此同时，债市利率剧 烈波动，10年期国债收益率在一季度上行30个基点后，于二季度又快速下行，形成"倒V"形走势。 伴 ...

近日，公募基金二季报开始披露。 7月6日，国元证券发布旗下国元元赢六个月资管计划2025年第二季度报告；7月7日，汇安基金旗下汇安 永福90天中短债披露二季度报告。 从基金经理二季度的运作思路来看，有基金经理指出，随着权益市场回暖，风险偏好在缓慢回升，部分 债券投资的策略转向了持券获取票息收益。不过，若下半年流动性继续宽裕，债市仍有可能延续强势。 基金经理提高企业债配置比重 从上述两只债券基金的运作来看，基金经理都对企业债有不同程度的加仓。 二季报显示，汇安永福90天中短债A份额、C份额在二季度的净值增长率分别为0.96%和0.91%；国元元 赢六个月资管计划二季度的净值增长率为0.79%。 记者注意到，基金经理仍看好未来的债市表现。国元元赢六个月资管计划的基金经理在季报总结中就表 示，下半年如果流动性继续宽裕，再加上财政政策货币政策的支持，债市可能延续强势。 二季度债基频现大额赎回 事实上，今年二季度，债市走得比较"纠结"。一方面，缺乏此前持续的债牛行情；另一方面，其他类型 债券资产的配置风险较高，使得许多债基基金经理面临配置难的尴尬。不仅如此，许多基金在二季度出 现了大额赎回的情形。 值得关注的是，从基金 ...

摘要 2025 年上半年社融增量高于信贷增量，主要受政府债券净融资推动， 预计 6 月末社融增速环比回升至 8.8%左右，但信贷需求持续偏弱，与 经济去地产化和制造业产能过剩有关。 下半年政府债券供给可能减少，对债市影响有限。银行上半年已大量配 置政府债券，且中国信贷需求持续偏弱，制造业龙头企业倾向于债券投 资而非贷款。 中国金融行业存在融资供给过剩，大型银行资产规模扩张压低融资利率。 信贷需求长期偏弱，政府债在社融结构中占比有望超过信贷。 央行在 2025 年 6 月初表现出宽松资金面行为，短期资金利率显著降低。 建议关注信用风险较低且收益相对较高的信用债机会，因机构普遍看多 但认为空间有限。 未来几年，中国社会融资结构将发生显著变化，政府债券融资占比将超 过信贷，银行资产中债券占比可能进一步上升，稳定收益类产品受重视。 信用债基的久期未来可能延长至 3 年以上，收益空间可能更大。5 月份 存款利率下调，高等级信用债收益率可能逐渐接近银行 3 年定期存款利 率。 新上市信用债 ETF 受资金青睐，但主要由券商自营持仓，稳定性不强。 成分券具有中短久期集中特征，高评级短久期成分券收益率较低，需拉 长久期或适度 ...

6月份金融数据预测 新增人民币贷款 - 预计6月份新增人民币贷款约2 1万亿元 环比季节性大幅增加 同比基本持平 [1] - 东方金诚预计隐性债务置换规模较大 会下拉新增贷款规模 但去年同期基数偏低 [1] - 5月份降准及央行流动性投放增强银行信贷能力 降息带动LPR下行激发融资需求 [1] - 华源证券预计银行冲刺半年末规模 新增贷款2 1万亿元 尽管需求偏弱 [2] - 浙商证券预计新增1 9万亿元 同比少增2300亿元 增速回落至6 9% [2] 新增社融 - 预计6月份新增社融约4万亿元 环比同比均多增 政府债券融资是主要支撑点 [2] - 政府债券净融资同比增加约7000亿元 企业债券融资成本下降推动多增 [2] - 华源证券预测社融增量3 8万亿元 同比多增来自政府及企业债券 [3] - 浙商证券预计社融新增3 8万亿元 同比多增5400亿元 增速提升至8 8% [3] 货币政策展望 - 央行提出加强逆周期调节 加大货币财政政策协同 保持经济稳定增长 [3] - 预计三季度末可能再次降息降准 推动消费投资及物价回升 [3] - 下半年或设立新型工业化再贷款 引导金融资源进入科技创新领域 [3]

融资工具调整 - 公司拟调整银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行品种，由中期票据、短期融资券、超短期融资券调整为仅中期票据 [1][2] - 调整后发行总额仍不超过人民币10亿元，其他发行方案内容不变 [1][2] - 本次调整已通过第五届董事会第四十五次会议审议，在股东会授权范围内 [2] 融资目的 - 公司发行债务融资工具旨在拓宽融资渠道、优化融资结构、降低融资成本 [1] - 募集资金将用于满足公司快速发展对资金的需求 [1] - 资金用途包括但不限于补充流动资金、偿还金融机构借款等合规用途 [2] 发行安排 - 发行品种最终以中国银行间市场交易商协会注册结果为准 [2] - 发行期限、发行利率等要素将根据市场情况最终确定 [2] - 计划在注册有效期内分期发行 [2] - 采用簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行 [2] 审批流程 - 原发行方案已通过第五届董事会第四十四次会议和第五届监事会第三十六次会议审议 [1] - 原方案已获2025年第五次临时股东会审批通过 [1] - 调整后的方案尚需中国银行间市场交易商协会接受注册后方可实施 [2]

公开市场操作 - 央行7月3日开展572亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为572亿元 [1] - 当日逆回购到期5093亿元，单日净回笼4521亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行超4个bp至1.31%，七天质押式回购利率下行超3个bp [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.44% [5] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.61%附近，较上日略有下行 [8] 国债期货收盘 - 30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约持平，5年期和2年期主力合约均涨0.01% [12] 要闻资讯 - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，中方愿推动新一次中欧领导人会晤取得积极成果 [13] - 商务部回应美国总统拟带企业团访华，希望美方与中方相向而行推动经贸关系健康发展 [13] 全球宏观 - 美国众议院民主党成员一致反对参议院版本"大而美"法案，需4名共和党人转变态度即可否决 [15] 债券大事 - 龙湖集团年内兑付公开债近90亿元，招商中证AAA科技创新公司债ETF获批 [17] - 芯联集成拟发行不超过40亿元企业债务融资工具，保利发展15亿公司债利率2.12%及2.39% [17] - 双良节能、侨银股份等10家发债主体近期遭遇评级下调或被列入观察名单 [18] 节目预告 - Wind Live每周一下午3点推出【债市深度谈】，每日下午4点半有实时债市解盘栏目 [20]

债券市场监管与政策 - 证监会强调平稳有序防控债券违约及私募基金等领域风险 [1] - 财政部三季度将发行11只超长期特别国债 其中4只发行时间提前 [3] - 首批10只科创债ETF获批 标志着创新债券产品落地 [4] 公司债券动态 - 龙湖集团年内已兑付公开债近90亿元 显示较强偿债能力 [5] - 芯联集成计划发行不超过40亿元企业债务融资工具 [8] - 保利发展第二期15亿公司债两品种利率分别为2 12%及2 39% [9] - 日本软银拟发行42亿美元债券 资金重点投入AI领域 [11] 银行与债券市场 - 专家分析银行下架5年期大额存单为降低负债成本策略 [2] - 银行发行科创债热情高涨 低成本融资窗口开启 [6] - 招商中证AAA科技创新公司债ETF正式获批 [7] 国际债券市场 - 墨西哥债券价格大幅上涨22% 机构认为交易机会持续 [10]

低利率时代财富管理策略 - 当前一年期存款利率跌破1.5%，三年期存款利率接近"1时代"，传统银行存款收益显著下降[3] - 低利率政策旨在刺激消费和投资，但普通人需转变"躺赚利息"的被动理财思维[3] - 建议采用分散化投资策略：30%配置高流动性资产（货币基金/短期理财），40%配置稳健型产品（国债/纯债基金），30%配置增值型资产（指数基金定投/优质股票）[3] 投资风险警示 - 低利率环境下需警惕"高收益"陷阱，收益率超过6%需审慎评估，超过8%可能伴随本金损失风险[4] - 强调投资者教育重要性，需掌握基础金融知识（如国债与企业债区别、指数基金特点等）以识别风险[4] 长期财富管理方法论 - 财富积累应注重"稳"字当头，先建立应急资金和稳健资产基础，再逐步配置增值资产[4] - 有效资产配置需结合个人风险承受能力，而非简单购买多类产品[4] - 长期财富管理需避免短期投机，通过持续学习和合理组合实现稳健增长[5]

企业债的本质与特征 - 企业债是企业依法发行的有价证券，承诺在约定期限内还本付息，相当于企业向投资者出具的"借条" [3] - 发行主体主要为境内具有法人资格的企业，常见于国有企业或大型股份制企业 [4] - 具有明确的偿还期限和利息支付约定，利率形式包括固定利率和浮动利率，支付方式包括定期付息或到期一次还本付息 [5] - 风险与收益并存，信用评级高的企业违约风险低但利率较低，信用评级低的企业利率高但违约风险也高 [5] - 具备一定流动性，可在证券交易所或银行间市场交易，但流动性通常低于国债或金融债 [5] 企业债的发行条件与流程 - 发行条件严格，股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于6000万元 [5] - 近三年平均可分配利润需足以支付一年利息，资金用途需符合国家产业政策 [5] - 发行流程包括制定发行方案、申报审批、发行筹备、正式发行和上市交易五个阶段 [6][16] - 需聘请中介机构如证券公司、会计师事务所和律师事务所协助发行 [6] - 审批机构为国家发改委，通过后方可继续发行流程 [6] 企业债与其他债券的区别 - 发行主体差异：国债由中央政府发行，地方政府债由地方政府发行，企业债由境内企业发行，公司债由上市公司或非上市股份公司发行 [8] - 监管机构不同：企业债由国家发改委监管，公司债由证监会监管 [9] - 资金用途有别：企业债多用于固定资产投资，公司债用途更灵活，可用于偿还债务或补充营运资金 [10] - 信用基础不同：国债以国家信用为支撑，企业债信用取决于企业自身经营状况 [11] 企业债的投资价值 - 收益稳定，利息在发行时已明确约定，适合追求固定收益的投资者 [17] - 可分散投资组合风险，价格波动小于股票 [17] - 符合国家产业政策的企业债可能获得政策支持，降低违约风险 [17] 企业债的作用与意义 - 为企业提供重要融资渠道，可用于扩大生产规模、技术研发和并购活动 [12] - 为投资者提供多样化投资选择，实现资产多元化配置 [13] - 丰富债券市场品种，促进直接融资发展，提高金融效率 [14] - 支持国家重点产业和基础设施建设，推动经济增长 [15] 中国企业债的发展现状 - 市场规模和规范化程度显著提升，成为企业直接融资重要渠道 [18] - 国家发改委重点支持能源、交通、基建等符合国家产业政策的企业融资 [18] - 注册制改革提高了发行效率和市场化程度，推出绿色企业债、可续期企业债等创新产品 [18]

金融数据总体表现 - 5月社会融资规模增量增加2.29万亿元，同比多增2247亿元 [1] - 5月新增人民币贷款6200亿元 [1] - 5月末广义货币（M2）同比增7.9%，比上年同期高0.9个百分点 [1] - 5月末狭义货币（M1）同比增2.3%，较上月增0.8个百分点 [1] 金融支持措施效果 - M1增速加快体现金融支持措施提振市场信心，投资、消费等经济活动有回暖迹象 [1] - 金融总量指标超过名义经济增速的幅度处于历史高位，且持续时间较长 [1] 政府债券融资情况 - 5月政府债净融资规模达1.46万亿元 [2] - 地方政府新增专项债券单月发行4432亿元，创今年新高 [2] - 置换债券发行放缓为新增专项债券腾出发行空间，推测下半年专项债发行节奏将加快 [2] 企业债券融资情况 - 5月企业债券净融资超1400亿元 [2] - 5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，较4月进一步下降 [2] - 低利率背景下部分企业加大债券融资力度，降低整体融资成本 [2] 贷款结构分析 - 5月企业部门新增人民币贷款近5300亿元 [3] - 5月居民部门新增人民币贷款近540亿元 [3] - 个人按揭贷款投放增多反映房地产市场交易回暖 [3] 债券与贷款的替代作用 - 政府债券与企业债券融资力度加大对贷款形成替代作用 [3] - 地方政府和相关企业更倾向于用专项债解决资金需求，对银行贷款有一定替代作用 [3]