报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周可转债市场显著调整，转股溢价率中位数和百元溢价率均下行，下跌主因是市场对部分高平价转债估值偏离基本面的担忧，而非资金面利空、获利了结和再融资政策供给压力等猜测因素，长期适度增加供给对市场健康发展有利，后续走势取决于正股表现，慢牛预期和配置需求逻辑未改，持续大幅杀估值风险小 [6][9] - 此次调整是情绪面短期回调，先于权益市场预先调整，为权益市场波动提供缓冲垫，正股上涨时转债有望快速跟涨，预计估值调整不会持续太久，短期回调机会大于风险，交易性机会可能大于配置性机会 [6][10] - 年后首周权益指数震荡上行、成交放量、板块分化，周期资源领涨，消费成长分化，行情受国际局势升温、商品价格上涨、两会稳增长政策预期升温、春季开工春耕需求启动、地产政策放松等因素推动，内稳外乱环境利好国内资产，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱，看好有色金属、化工、农业等板块，增量需求集中于上游工业品 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债逆势回撤，调整而非反转 - 上周可转债市场显著调整，转股溢价率中位数下行5.5个百分点，百元溢价率下行约2个百分点，市场猜测调整原因包括资金面利空、获利了结和再融资政策供给压力，但报告认为下跌主因是市场对部分高平价转债估值偏离基本面的担忧，长期适度增加供给对市场健康发展有利，后续走势取决于正股表现，慢牛预期和配置需求逻辑未改，持续大幅杀估值风险小 [6][9] - 此次调整是情绪面短期回调，先于权益市场预先调整，为权益市场波动提供缓冲垫，正股上涨时转债有望快速跟涨，预计估值调整不会持续太久，短期回调机会大于风险，交易性机会可能大于配置性机会 [6][10] - 年后首周权益指数震荡上行、成交放量、板块分化，周期资源领涨，消费成长分化，行情受国际局势升温、商品价格上涨、两会稳增长政策预期升温、春季开工春耕需求启动、地产政策放松等因素推动，内稳外乱环境利好国内资产，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱，看好有色金属、化工、农业等板块，增量需求集中于上游工业品 [6][10] 可转债回顾：转债成交回落，估值显著下行 市场整体表现：权益指数多数收涨，成交额放量 - 上周权益市场震荡上行，中小盘表现强劲，上证指数、深证成指、中证500等多数指数上涨，钢铁、有色金属、基础化工领涨，传媒、商贸零售、食品饮料领跌，日均成交额上行3310.78亿元至2.44万亿元 [14] - 上周涨幅前十转债为优彩转债、双良转债等，百川转2、双良转债等成交较为活跃 [14] 转债成交下行，高价、大盘转债跌幅居前 - 上周转债大幅调整，高平价转债估值显著下挫，日均成交额下行至681.38亿元，中证转债指数下行0.23%，平价中位数上行3.3%至111.0元，转股溢价率中位数下行5.5个百分点至29.3%，中低评级转债表现较好，高价、大盘转债表现较弱 [20]

可转债市场近期调整态势 - 年内表现强劲的可转债市场自8月25日创下阶段高点后突然掉头向下，呈现连续调整态势 [1][4] - 表征可转债市场表现的中证转债指数自8月26日开始调整，8月27日大跌2.82%，8月29日至9月2日连续三个交易日下跌 [4] - 9月3日收盘虽小幅上涨0.26%，但盘中行情震荡胶着，是否真正止跌尚未可知 [4] 个券表现情况 - 最近7个交易日里，逾九成可转债下跌，合计超过400只可转债出现下跌，占到目前可转债总数的九成以上 [2][3][6] - 跌幅超过5%的可转债近230只，占到可转债总数的一半左右，更有超过50只可转债跌幅超过10% [6] - 天源转债、博瑞转债、金现转债等10只可转债近7个交易日累计跌幅超过15% [6] - 天源转债价格从超过240元跌至191.700元，累计跌幅超过20% [6] - 博瑞转债价格从超过320元跌至260.457元，累计跌幅达18.84% [8] 调整原因分析 - 市场观点认为调整受到相应正股疲弱表现的影响，可转债的股性使其容易受到正股股价变动的影响 [11] - 自8月26日开始，上证指数近7个交易日累计下跌1.80%，A股市场下跌个股数量合计超过4300只，占到全部A股总数的八成左右 [11] - 近期跌幅居前的可转债对应的正股跌幅普遍较大，跌幅超过10%的50余只可转债所对应的正股平均跌幅超过10%，大幅跑输同期大盘 [11] - 博瑞转债、金现转债、欧通转债、高测转债等可转债对应的正股近7个交易日跌幅均超过15% [11] 具体个券与正股表现对比 - 天源转债下跌21.4%，其正股武汉天源下跌14.38% [12] - 博瑞转债下跌18.84%，其正股博瑞医药下跌17.73% [12] - 金现转债下跌18.83%，其正股金现代下跌19.29% [12] - 欧通转债下跌18.82%，其正股欧陆通下跌17.25% [12] - 高测转债下跌15.62%，其正股高测股份下跌15.31% [12]